在經(jīng)歷了連續(xù)3年下降之后，A股定增市場(chǎng)終于在2020年迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，年初至今，滬深兩市已經(jīng)實(shí)施的定增方案共301家，合計(jì)募集資金7591.31億元，一舉扭轉(zhuǎn)自2017以來(lái)的下滑態(tài)勢(shì)?？紤]到目前仍有部分定增方案處在實(shí)施階段，2020年全年這一數(shù)據(jù)突破8000億元應(yīng)是大概率事件。雖然較2016年1.66萬(wàn)億元的歷史紀(jì)錄仍有較大差距，但已走出2018年、2019年的“低谷”。

與此前快速收縮一樣，今年定增市場(chǎng)再度升溫也是源于政策變化。2月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施再融資新規(guī)，在定價(jià)機(jī)制、折扣率、鎖定期等諸多方面予以松綁，空間之大甚至超出市場(chǎng)預(yù)期。有市場(chǎng)人士直言，這將對(duì)定增生態(tài)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。目前來(lái)看，效果的確明顯，供求雙方均積極參與。由于目前仍有大量方案正在推進(jìn)，定增市場(chǎng)有望在明年持續(xù)升溫。

政策“松綁”激活定增市場(chǎng)

2月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施再融資新規(guī)，在鎖價(jià)、限售等諸多條款上，為上市公司融資供便利。其中，時(shí)隔3年重新允許鎖價(jià)發(fā)行的表態(tài)，令市場(chǎng)為之一振，部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)“再融資規(guī)模重回萬(wàn)億”充滿期待。

消息一出，多家公司立刻宣布比照新規(guī)進(jìn)行調(diào)整。元力股份、隆盛科技2月16日晚公告，按照新規(guī)對(duì)定增方案進(jìn)行調(diào)整;凱萊英公告稱，終止此前定增方案，啟動(dòng)新一輪定增計(jì)劃，按照新規(guī)確定發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量，擬募資總額不超過(guò)23.11億元。

“A股定增市場(chǎng)在2016年達(dá)到頂峰后，一直處于下滑狀態(tài)，最近兩年甚至每年只有六七千億元的規(guī)模，對(duì)于新規(guī)，大家都盼了很久。”有定增市場(chǎng)投資人士告訴記者。

近年來(lái)，定增一直為市場(chǎng)參與各方所關(guān)注，從2014年開始，A股以定增形式展開的再融資規(guī)模不斷壯大。數(shù)據(jù)顯示，2014年，A股增發(fā)涉及金額為6709.6億元;2015年首次突破萬(wàn)億元大關(guān)，達(dá)1.22萬(wàn)億元;2016年繼續(xù)高歌猛進(jìn)，達(dá)1.66萬(wàn)億元。但是，進(jìn)入2017年，證監(jiān)會(huì)對(duì)規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整，定增市場(chǎng)隨之快速降溫。2017年至2019年，A股定增規(guī)模分別為1.27萬(wàn)億元、7523億元及6798億元。

今年年初，隨著政策“松綁”，定增市場(chǎng)再度升溫。從數(shù)據(jù)來(lái)看，新規(guī)披露后僅一個(gè)月，有130家公司披露了定增方案。而在年初至新規(guī)發(fā)布的一個(gè)半月中，新出的定增方案寥寥無(wú)幾。站在全年的視角來(lái)看，今年實(shí)施的定增方案有301家，合計(jì)募集資金7591.31億元。而且，還有更多方案正在路上。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年披露且正在推進(jìn)的定增方案多達(dá)755份，預(yù)計(jì)募資金額接近萬(wàn)億元。

戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)一波三折終落地

回顧新規(guī)至今的10個(gè)月，雖然定增市場(chǎng)明顯活躍，但其中過(guò)程仍有些波折，核心問(wèn)題在于戰(zhàn)略投資者(簡(jiǎn)稱“戰(zhàn)投”)標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)定。

再融資新規(guī)最受關(guān)注的當(dāng)屬鎖價(jià)定增，如何界定適用鎖價(jià)定增的戰(zhàn)投身份，成了各方熱議的關(guān)鍵點(diǎn)。3月20日，證監(jiān)會(huì)以“監(jiān)管問(wèn)答”的形式對(duì)戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行認(rèn)定，但其表述側(cè)重定性而非定量。7月23日，具有風(fēng)向標(biāo)意義的凱萊英定增方案進(jìn)行調(diào)整，在某種程度上體現(xiàn)了監(jiān)管最新意圖，市場(chǎng)再度出現(xiàn)一批定增調(diào)整方案。

觀察多次調(diào)整的定增方案，其修訂方案的時(shí)點(diǎn)大多與上述政策變化契合——在再融資新規(guī)發(fā)布后，宣布采用鎖價(jià)定增的方式引入多名戰(zhàn)投;在“監(jiān)管問(wèn)答”發(fā)布后，對(duì)部分看起來(lái)不太符合標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)購(gòu)者予以剔除;7月23日后，則直接取消所有戰(zhàn)投，認(rèn)購(gòu)者僅剩大股東。

以高新發(fā)展為例，公司3月15日披露定增方案，擬以7.5元/股的價(jià)格向包括控股股東高投集團(tuán)及其全資子公司空港集團(tuán)、高科公司在內(nèi)的12名特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)9344.4萬(wàn)股股份，募集不超過(guò)7.01億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。5月20日，高新發(fā)展宣布對(duì)定增方案進(jìn)行調(diào)整，將參與認(rèn)購(gòu)方從12名降至8名，金豆投資、上海君犀等投資機(jī)構(gòu)無(wú)緣參與。8月6日，高新發(fā)展對(duì)定增方案再次進(jìn)行調(diào)整，將參與認(rèn)購(gòu)方從8名減至3名，最終參與的認(rèn)購(gòu)方僅剩公司控股股東高投集團(tuán)及其全資子公司未來(lái)科技城、高科公司，引入戰(zhàn)投相關(guān)篇章被全部刪除。11月24日，修訂后的定增方案正式實(shí)施。

有投行人士表示，雖然不少方案幾易其稿，但從目前來(lái)看，能夠參加鎖價(jià)定增的對(duì)象基本確定，即上市公司控股股東、通過(guò)定增成為控股股東的投資者。戰(zhàn)投選項(xiàng)幾無(wú)成行案例，只能等待更加明確的政策指引，或者選擇更加便捷的市價(jià)定增。

向著市場(chǎng)化方向進(jìn)發(fā)

規(guī)則優(yōu)化的同時(shí)，定增審核節(jié)奏也在加快。年初至今，共有387家A股公司的定增方案獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)。其中，330份方案是在下半年審核通過(guò)的，僅在11月份就有57家公司的定增方案過(guò)會(huì)。

一些公司的進(jìn)度飛快。例如，晶澳科技4月11日披露定增預(yù)案，擬定增募資不超過(guò)52億元，用于年產(chǎn)5GW高效電池和10GW高效組件以及配套項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。5月9日，公司宣布方案獲得證監(jiān)會(huì)受理。此后，經(jīng)過(guò)意見反饋及回復(fù)，方案于8月3日過(guò)會(huì)。從披露方案到過(guò)會(huì)，用時(shí)不到4個(gè)月。

有投行人士認(rèn)為這是大勢(shì)所趨：“一方面，再融資新規(guī)發(fā)布實(shí)施后，上市公司積極響應(yīng)，定增方案頻出;另一方面，發(fā)審委對(duì)市價(jià)定增態(tài)度明確，審核速度明顯加快。”

“既然鎖定期只有6個(gè)月，那前面的流程也不可能太長(zhǎng)。目前來(lái)看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒(méi)有給市價(jià)定增太多限制，審核流程速度非?？?，至于后面發(fā)不發(fā)得出，那就看市場(chǎng)認(rèn)不認(rèn)可公司價(jià)值了。”該人士表示，目前來(lái)看，發(fā)審委審核的速度確實(shí)夠快，一天多個(gè)方案過(guò)會(huì)的情況頻頻出現(xiàn)。

“在相對(duì)長(zhǎng)的維度上觀察A股再融資，可以發(fā)現(xiàn)，政策張弛之間，整體融資規(guī)模在不斷擴(kuò)張，說(shuō)明上市公司需要資本市場(chǎng)，而資本市場(chǎng)也能為上市公司發(fā)展提供支持。”展望后市，上述投行人士認(rèn)為，現(xiàn)階段政策優(yōu)化基本完成，市場(chǎng)化改革的方向已經(jīng)明確，定增市場(chǎng)有望在明年迎來(lái)更大的發(fā)展。

(記者 邵好)