為保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度，日前召開的央行貨幣政策委員會四季度例會提出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”，同時，還要“構建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制”。

回望2020年，面對新冠肺炎疫情的嚴重沖擊，貨幣政策體現(xiàn)出前瞻性、精準性和時效性，按照總量政策適度、融資成本下降、支持實體經(jīng)濟的導向，大力支持疫情防控、復工復產(chǎn)和實體經(jīng)濟發(fā)展，助力經(jīng)濟企穩(wěn)回升，使我國成為唯一一個實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體。

當前境外疫情和世界經(jīng)濟形勢依然復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動力增強，但還面臨疫情等不穩(wěn)定不確定因素沖擊，加上杠桿率上升過快積累的潛在金融風險，央行要求“加強經(jīng)濟形勢的研判分析，加強國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)，集中精力辦好自己的事，搞好跨周期政策設計，支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”。

具體到政策基調(diào)上，會議提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，把握好政策時度效，保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度”，基本上同此前的中央經(jīng)濟工作會議保持一致。

其中最值得關注的，是政策表述由2020年下半年的“更加靈活適度、精準導向”調(diào)整為“靈活精準、合理適度”，落腳點在于“合理適度”。如何衡量合理適度，央行提出了三個標尺，即“保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，這預示著狹義流動性將繼續(xù)保持合理充裕，但廣義流動性將會適度收緊以與名義GDP增速相匹配，以此來保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，意即下一階段貨幣政策大概率會選用“寬貨幣+緊信用”的組合。

當然，信用收緊的幅度會略小于之前市場的預期，因為央行還強調(diào)要保持貨幣政策的“三性”：連續(xù)性意味著部分疫情期間的政策將會延續(xù)，避免出現(xiàn)“政策懸崖”;穩(wěn)定性意味著貨幣政策將會“穩(wěn)字當頭，不急轉(zhuǎn)彎”;可持續(xù)性意味著政策會兼顧防風險、穩(wěn)杠桿等方面的考量。歸根結底，都是為了“保持對經(jīng)濟恢復的必要支持力度”。

2021年是我國現(xiàn)代化建設進程中具有特殊重要性的一年，既需要為“十四五”開好局，又需要為構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局打好基礎。因此，央行根據(jù)中央要求，提出“構建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制”，以更系統(tǒng)地助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

具體而言，在體系建設方面，央行將會深化金融供給側結構性改革，引導大銀行服務重心下沉，推動中小銀行聚焦主責主業(yè)，增強金融市場的活力和韌性，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。

在結構優(yōu)化方面，央行一方面將進一步發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具的牽引帶動作用，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展的金融支持。另一方面，將繼續(xù)引導金融機構增加制造業(yè)中長期貸款，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相適應。

在改革開放方面，央行將繼續(xù)深化利率匯率市場化改革，健全市場化利率形成和傳導機制，著力打通貨幣傳導的多種堵點，繼續(xù)釋放改革促進貸款利率降低的潛力，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。