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華鑫證券有限責(zé)任公司傅鴻浩,杜飛近期對(duì)湖南黃金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：量穩(wěn)價(jià)增，“十四五”自產(chǎn)金增量目標(biāo)清晰》，本報(bào)告對(duì)湖南黃金給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.5元。

湖南黃金(002155)
事件
湖南黃金發(fā)布2022年年報(bào)公告：公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收210.41億元，同比+6.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.37億元，同比+20.38%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)為4.14億元，同比+17.87%。
投資要點(diǎn)
多種產(chǎn)品價(jià)格上漲，提振業(yè)績(jī)
黃金業(yè)務(wù)營(yíng)收186.52億元，占總營(yíng)收比重為88.65%；黃金產(chǎn)量48.06噸，同比+1.12%，自產(chǎn)金產(chǎn)量為4.61噸，同比-10.68%。黃金業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利為7.46億元，占比為46.53%。
公司主要產(chǎn)品金、銻、鎢價(jià)格上漲，提升了公司業(yè)績(jī)。據(jù)我們測(cè)算，黃金單克售價(jià)387.32元，同比+4.69%；銻單噸售價(jià)6.21萬元，同比+26.91%，鎢單噸售價(jià)15.07萬元，同比+12.07%。成本方面：黃金單克成本371.83元，同比+5.94%；銻單噸成本3.82萬元，同比+4.44%；鎢單噸成本11.5萬元，同比+18.57%。
銻業(yè)毛利率上行，傳統(tǒng)與新興需求支撐銻價(jià)
銻品是公司利潤(rùn)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，2022年銻業(yè)務(wù)營(yíng)收20.11億元，貢獻(xiàn)毛利7.76億元，占比為48.39%，銻業(yè)務(wù)毛利率38.57%，同比上升13.21pct。2022年銻品產(chǎn)量3.07萬噸，同比-21.86%，其中自產(chǎn)量18618噸，同比+5.88%，據(jù)公司公告，銻自產(chǎn)量位居全國(guó)第一。
從行業(yè)銻量供給與需求來看，2022年國(guó)內(nèi)礦山和冶煉產(chǎn)量呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)銻礦原料供應(yīng)和冶煉產(chǎn)量逐漸趨于平穩(wěn)。銻傳統(tǒng)需求如阻燃劑、鉛酸蓄電池長(zhǎng)期穩(wěn)定，以及光伏等新興需求都將對(duì)銻價(jià)有一定的支撐。
培育自產(chǎn)金礦增量，為產(chǎn)能增長(zhǎng)蓄勢(shì)
黃金是湖南黃金的核心收入來源之一，公司為達(dá)成未來2025年自產(chǎn)黃金10噸目標(biāo)，積極挖掘產(chǎn)能增量，如培育萬古礦區(qū)金礦資源，以及推動(dòng)甘肅加鑫探轉(zhuǎn)采工作，據(jù)公司公告：現(xiàn)有基地甘肅辰州（含甘肅加鑫）在“十四五”末計(jì)劃礦產(chǎn)金達(dá)到2噸。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為7.91、8.22、8.54億元，EPS分別為0.66、0.68、0.71元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.2、16.5、15.9倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）銻需求大幅下降；2）銻價(jià)不及預(yù)期；3）黃金價(jià)格不及預(yù)期；4）公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司陳彥研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為64.27%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.45億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.11。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)4家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，湖南黃金（002155）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）