中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布《關(guān)于深化債券注冊(cè)制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》,進(jìn)一步完善債券注冊(cè)制制度機(jī)制,提高審核注冊(cè)工作的制度化、規(guī)范化和透明化水平。
深化債券注冊(cè)制改革,是落實(shí)黨和國(guó)家機(jī)構(gòu)改革部署,統(tǒng)一公司(企業(yè))債券發(fā)行審核工作在制度規(guī)則層面邁出的重要一步。隨著改革全面落地,債券注冊(cè)制凸顯出五大特點(diǎn)。
特點(diǎn)一:強(qiáng)化以償債能力為重點(diǎn)的信息披露要求
【資料圖】
信息披露是注冊(cè)制的核心。指導(dǎo)意見(jiàn)按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的原則,要求信息披露“應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整,突出重要性、強(qiáng)化針對(duì)性,重點(diǎn)披露可能影響發(fā)行人償債能力和對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息”;“應(yīng)當(dāng)簡(jiǎn)明易懂,不得出現(xiàn)表述不清、邏輯混亂、相互矛盾、嚴(yán)重影響投資者理解等情形”。
“指導(dǎo)意見(jiàn)強(qiáng)化以償債能力為重點(diǎn)的信息披露要求,差異于股權(quán)市場(chǎng)信息披露要求,更加體現(xiàn)債券的特點(diǎn)?!敝行抛C券全球投資銀行管理委員會(huì)委員王超男說(shuō),這有利于督促發(fā)行人做好融資統(tǒng)籌規(guī)劃,防范高杠桿過(guò)度融資,有利于提升中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)的有效性,更有利于投資人理解發(fā)行人的資信水平、償付能力和違約風(fēng)險(xiǎn),審慎決策、審慎投資。
在具體流程上,指導(dǎo)意見(jiàn)提出建立“證券交易所等承擔(dān)公開(kāi)發(fā)行債券審核主體責(zé)任,中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)證券交易所等審核意見(jiàn)履行注冊(cè)程序”的債券審核注冊(cè)流程。同時(shí),完善全鏈條監(jiān)管制度安排,強(qiáng)化“受理即納入監(jiān)管”要求;加強(qiáng)質(zhì)量控制和風(fēng)險(xiǎn)防范。
王超男表示,指導(dǎo)意見(jiàn)著力優(yōu)化債券發(fā)行注冊(cè)機(jī)制,提高債券注冊(cè)工作制度化、規(guī)范化和透明化水平,提高了注冊(cè)工作的效率和可預(yù)期性,有利于激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力,提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。
特點(diǎn)二:強(qiáng)化投資者保護(hù)
切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益,是衡量注冊(cè)制改革成效的重要因素之一。
圍繞投資者保護(hù),此次出臺(tái)的指導(dǎo)意見(jiàn)提出“著力建設(shè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的債券市場(chǎng),健全專(zhuān)業(yè)投資者監(jiān)管安排,完善適應(yīng)不同債券類(lèi)型和風(fēng)險(xiǎn)特征的投資者適當(dāng)性管理制度”的總體要求。
具體來(lái)看,在落實(shí)償債保障責(zé)任方面,指導(dǎo)意見(jiàn)對(duì)發(fā)行人提出“應(yīng)當(dāng)切實(shí)增強(qiáng)市場(chǎng)意識(shí)、法治意識(shí)和投資者保護(hù)意識(shí),嚴(yán)格按照法律法規(guī)要求履行本息償付義務(wù),不得通過(guò)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移、關(guān)聯(lián)交易等方式逃廢債”。同時(shí),要求發(fā)行人“加強(qiáng)公司治理能力建設(shè),做好融資統(tǒng)籌規(guī)劃,合理把握發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏,防范高杠桿過(guò)度融資”。
此外,在健全投資者保護(hù)制度方面,指導(dǎo)意見(jiàn)提出“推廣運(yùn)用投資者保護(hù)條款、持有人會(huì)議規(guī)則等示范文本”;在監(jiān)管上,提出強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的“一案雙查”。
“指導(dǎo)意見(jiàn)根據(jù)債券投資特點(diǎn),明確了‘以機(jī)構(gòu)投資者為主’的市場(chǎng)定位,進(jìn)一步細(xì)化投資者保護(hù)的具體舉措,切實(shí)有利于保障投資者合法權(quán)益,維護(hù)良好的市場(chǎng)秩序?!敝行沤ㄍ秱袖N(xiāo)部和結(jié)構(gòu)化融資部負(fù)責(zé)人郭春磊表示。
特點(diǎn)三:對(duì)發(fā)行人實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管
對(duì)知名成熟發(fā)行人簡(jiǎn)化申報(bào)材料要求,優(yōu)化工作流程,進(jìn)一步提升審核效率;對(duì)存在公司治理失范、債務(wù)短期化、高杠桿過(guò)度融資等情形的發(fā)行人嚴(yán)格把關(guān)——
此次改革按照“扶優(yōu)限劣”原則,針對(duì)債券“滾動(dòng)發(fā)行、頻次較高”的特點(diǎn),對(duì)發(fā)行人實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管,建立健全知名成熟發(fā)行人等制度,優(yōu)化信息披露要求,進(jìn)一步提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資便利性。
指導(dǎo)意見(jiàn)還明確提出,“強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、鄉(xiāng)村振興等重點(diǎn)領(lǐng)域和重大項(xiàng)目建設(shè)的債券融資支持,提升民營(yíng)企業(yè)債券融資的可得性和便利性,保持債券市場(chǎng)融資渠道總體穩(wěn)定”——通過(guò)進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)債券功能,更好服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
特點(diǎn)四:壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任
在債券市場(chǎng),中介機(jī)構(gòu)不僅是利益主體,更是責(zé)任主體。債券注冊(cè)制改革對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管、壓實(shí)責(zé)任。
指導(dǎo)意見(jiàn)對(duì)債券承銷(xiāo)、受托管理、評(píng)級(jí)、審計(jì)、法律服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)提出,“應(yīng)當(dāng)健全債券業(yè)務(wù)質(zhì)量和執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,構(gòu)建以發(fā)行人質(zhì)量和償債風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的履職管理體系,提升盡職履責(zé)的有效性”。
同時(shí),在監(jiān)管層面,“完善中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力評(píng)價(jià)體系,加強(qiáng)評(píng)價(jià)結(jié)果運(yùn)用,強(qiáng)化分類(lèi)監(jiān)管,支持優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展”;“對(duì)于審核中發(fā)現(xiàn)發(fā)行人或中介機(jī)構(gòu)涉嫌存在違法違規(guī)情形的,及時(shí)啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)核查”。
“‘量質(zhì)并重’是債券注冊(cè)制改革后未來(lái)的發(fā)展方向和目標(biāo)。”在王超男看來(lái),指導(dǎo)意見(jiàn)加強(qiáng)債券發(fā)行和存續(xù)期監(jiān)管,健全與債券注冊(cè)制相適應(yīng)的事中事后監(jiān)管機(jī)制,對(duì)中介機(jī)構(gòu)在專(zhuān)業(yè)性、合規(guī)性和自律性上提出更高的要求,有利于各中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé),切實(shí)推動(dòng)中介機(jī)構(gòu)壓實(shí)責(zé)任,更好地承擔(dān)起“看門(mén)人”職責(zé),構(gòu)建良好的金融生態(tài)。
特點(diǎn)五:暢通違約債券出清渠道
一個(gè)“有進(jìn)有出”良性循環(huán)的健康市場(chǎng),不僅要嚴(yán)把“入口關(guān)”,也要暢通“出口關(guān)”。
此次出臺(tái)的指導(dǎo)意見(jiàn)進(jìn)一步完善債券違約風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制,明確“健全違約債券轉(zhuǎn)讓機(jī)制,完善債券購(gòu)回、債券置換、回售轉(zhuǎn)售等債務(wù)管理工具相關(guān)制度安排”。
同時(shí)提出“支持市場(chǎng)主體在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上通過(guò)債券展期、債務(wù)重組等方式化解風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)、破產(chǎn)重整等方式有效出清違約債券”的具體風(fēng)險(xiǎn)化解方式。
就進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)防控工作合力,指導(dǎo)意見(jiàn)還提出“加強(qiáng)與地方政府的溝通協(xié)作”。
“債券注冊(cè)制持續(xù)完善市場(chǎng)化、法治化、多元化的債券違約風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制,進(jìn)一步健全優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài),夯實(shí)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。”郭春磊說(shuō)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,此次指導(dǎo)意見(jiàn)的出臺(tái),有利于深化債券市場(chǎng)功能,提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效,維護(hù)債券市場(chǎng)良好生態(tài),推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展,更好服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局。(記者劉羽佳)
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