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6 月宏觀走勢幾何？

端午節(jié)假期旅游消費延續(xù)復蘇但較五一假期有所放緩，物流、建筑相關指標環(huán)比有所升溫，但商品房銷售同比下行。6 月至今外貿需求環(huán)比修復但同比走弱，6 月1-28 日HDET 同比增速回落至-12.7%。端午節(jié)假期旅游出行及消費明顯回升、但邊際趨緩，節(jié)日期間全國鐵路、公路、水路、民航發(fā)送旅客量同比增長89.1%、恢復至2019 年同期的77.2%；國內旅游出游人次及旅游收入同比分別增長32.3%/44.5%，恢復至2019 年同期的112.8%/94.9%，較五一假期增長邊際有所放緩。6 月1-28 日18 城地鐵客運量較2021 年同期上行19.5%，較5 月8.7%的漲幅進一步擴張。6 月汽車銷售同比略有上行：

6 月1-25 日乘用車零售銷量同比回落3%，較21 年同期增長27%。6 月物流景氣度環(huán)比上行但仍然低于往年同期，6 月1-26 日整車物流指數(shù)/公共物流園區(qū)吞吐指數(shù)低于21 年同期25.2%/23.9%，但環(huán)比走強4.7%/6.5%。建筑相關行業(yè)開工有所回升，建筑鋼材成交量環(huán)比下行4.3%；水泥開工率環(huán)比跌幅從5 月的1.6 個百分點收窄至0.6 個百分點。地產相關指標顯示商品房銷售繼續(xù)回落：6 月1-29 日30 大中城市新房銷售面積較2021 年同期下行16.2%，環(huán)比下行1.5%；26 城二手房銷售面積同比下行34%，環(huán)比亦回落10.5%。

通脹：6 月國際油價環(huán)比回落，國內工業(yè)品價格整體上行、農產品價格總體回升，但豬肉價格走弱。截至6 月29 日，布倫特油價月均環(huán)比回落1.3%，錄得74.3 美元/桶。國內螺紋鋼/銅/鋁價格環(huán)比上行5.6%/3.4%/1.0%，水泥價格環(huán)比下跌2.9%。農產品價格整體回升，玉米/棉花/小麥價格環(huán)比上行2.8%/5.3%/2.9%，但豬肉價格環(huán)比下降2.5%。

金融市場：6 月7 天逆回購利率、MLF 利率和LPR 報價均下降10 個基點，資金面相對趨緊，利率債發(fā)行規(guī)模環(huán)比回升。6 月國債收益率曲線走勢趨平，截至6 月29 日，1 年期國債收益率較上月末小幅上升3 個bp，10 年期國債收益率與上月末基本持平。銀行間流動性略趨緊，R007 大幅上行62 個bp，DR007 下行5 個bp。6 月利率債（國債、地方債和政策性銀行債）凈發(fā)行9189.7 億元，環(huán)比多增514.6 億元，但同比少增1.15 萬億元；其中國債凈發(fā)行量4058.6 億元，高于去年同期101%。匯率方面，人民幣延續(xù)下行趨勢，全月兌美元匯率下行1.9%，兌一籃子貨幣下行2.2%。

5 月重要宏觀數(shù)據回顧：需求回升動能趨緩——5 月工業(yè)增加值同比增速回落至3.5%，社會消費品零售總額名義同比增速回落至12.7%。房地產投資同比跌幅持續(xù)負增長，同比增速錄得10.5%，基建投資增速溫和回升至8.8%，但制造業(yè)投資增速有所放緩。同時，信貸周期加速下行：5 月新增社融1.56 萬億元，新增人民幣貸款1.36 萬億元，主要受廣義政府部門融資下降拖累，同時居民端貸款需求仍偏弱。5 月財政收支不強，一般公共預算收入/支出同比增速分別回落至32.7%/1.5%，財政赤字同比收窄，5 月中央+地方合并赤字（廣義口徑）為4241 億元，同比少增4897 億元。

2023 年7 月宏觀主要觀察點：

1） 關注7 月政治局會議穩(wěn)增長政策。6 月16 日國常會表示研究推動經濟持續(xù)回升向好的一批政策措施，隨著經濟環(huán)比回升動能趨緩、穩(wěn)增長力度有望加碼，可能出現(xiàn)“穩(wěn)增長”窗口期。

2） 關注地產銷售及地產商現(xiàn)金流狀況能否企穩(wěn)。6 月地產銷售同比回落，開發(fā)商現(xiàn)金流修復進一步受阻。對信貸周期也可能持續(xù)產生拖累。

風險提示：穩(wěn)增長政策力度不及預期、外需下行超預期。