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中國(guó)銀河證券股份有限公司任文坡,孫思源近期對(duì)永和股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，看好景氣上行與成長(zhǎng)共振》，本報(bào)告對(duì)永和股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為32.35元。

永和股份(605020)
核心觀點(diǎn)：
事件公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.80億元，同比增長(zhǎng)17.78%；歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比下滑19.79%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比下滑21.96%；基本每股收益0.29元/股，同比下滑19.44%。
隨需求好轉(zhuǎn)、成本回落，Q2盈利環(huán)比顯著改善報(bào)告期內(nèi)，受下游需求疲軟、行業(yè)去庫(kù)存等因素影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格同比有所下降，氟碳化學(xué)品、含氟高分子材料、化工原料板塊均價(jià)分別同比下降20.60%、21.93%、30.88%；板塊毛利率分別同比下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)、增加0.45個(gè)百分點(diǎn)、下滑24.05個(gè)百分點(diǎn)。分季度來看，隨下游需求逐步好轉(zhuǎn)及原材料價(jià)格回落，公司Q2業(yè)績(jī)環(huán)比顯著改善，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入、歸母凈利潤(rùn)11.41億元、0.81億元，環(huán)比Q1增長(zhǎng)21.51%、179.31%。我們認(rèn)為，公司上半年及Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年隨下游需求進(jìn)一步修復(fù)及公司新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。
HFCs配額管理方案落地在即，行業(yè)景氣有望修復(fù)上行近日生態(tài)環(huán)境部大氣環(huán)境司組織召開了《2024年度全國(guó)HFCs配額總量設(shè)定與分配實(shí)施方案》（初稿）行業(yè)交流會(huì)，正式配額管理方案有望于年內(nèi)落地實(shí)施。受宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、夏季高溫等因素影響，制冷劑下游需求陸續(xù)修復(fù)，主流HFCs盈利已有所改善。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，R32、R134a、R125市場(chǎng)均價(jià)分別為14000元/噸、21250元/噸、21500元/噸，較上月分別上漲5.66%、2.41%、0.00%；價(jià)差分別為1667元/噸、5520元/噸、6742元/噸，較上月分別上漲40.30%、5.90%、0.06%。未來隨配額管理方案正式落地實(shí)施，HFCs供需結(jié)構(gòu)預(yù)期將有所收緊，產(chǎn)品價(jià)格及價(jià)差均有一定上行空間，公司氟碳化學(xué)品板塊營(yíng)收及盈利能力也有望隨之改善。
產(chǎn)能陸續(xù)釋放，含氟高分子材料板塊加速成長(zhǎng)報(bào)告期內(nèi)，公司合計(jì)擁有含氟高分子材料及單體產(chǎn)能5.93萬(wàn)噸。其中，邵武永和氟化工生產(chǎn)基地項(xiàng)目一期2.8萬(wàn)噸/年TFE、1萬(wàn)噸/年HFP相繼于2022年末及2023年初投產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司含氟高分子材料對(duì)外銷量達(dá)到1.03萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)92.46%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.16億元，同比增長(zhǎng)50.25%；收入占比提升至29.6%，同比增長(zhǎng)6.4個(gè)百分點(diǎn)。截至目前，內(nèi)蒙永和0.7萬(wàn)噸/年VDF順利投產(chǎn)，邵武永和生產(chǎn)基地項(xiàng)目一期0.75萬(wàn)噸/年FEP、1萬(wàn)噸/年P(guān)TFE已陸續(xù)試車生產(chǎn)；邵武永和氟化工生產(chǎn)基地項(xiàng)目二期和1萬(wàn)噸/年P(guān)VDF、0.3萬(wàn)噸/年HFPO擴(kuò)建項(xiàng)目，以及內(nèi)蒙永和0.8萬(wàn)噸/年VDF、0.6萬(wàn)噸/年P(guān)VDF、1萬(wàn)噸/年全氟己酮等項(xiàng)目均在穩(wěn)步推進(jìn)。未來隨產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司含氟高分子材料業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也將進(jìn)一步提升。
投資建議預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為44.26、53.53、63.16億元，同比分別增長(zhǎng)16.37%、20.94%、17.99%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.35、6.99、9.16億元，同比分別增長(zhǎng)45.01%、60.69%、30.94%；EPS分別為1.15、1.84、2.42元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為28.1、17.5、13.4倍。我們看好未來氟碳化學(xué)品景氣上行帶來的業(yè)績(jī)彈性以及含氟高分子材料陸續(xù)投產(chǎn)帶來的成長(zhǎng)性。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示HFCs配額管理方案不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司在建產(chǎn)能建設(shè)及產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券周錚研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.88%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.93億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.83。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為57.78。