(資料圖)

中國銀河證券股份有限公司任文坡,孫思源近期對永和股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q2業(yè)績環(huán)比改善，看好景氣上行與成長共振》，本報告對永和股份給出買入評級，當(dāng)前股價為32.35元。

永和股份(605020)
核心觀點：
事件公司發(fā)布2023年半年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入20.80億元，同比增長17.78%；歸母凈利潤1.10億元，同比下滑19.79%；扣非歸母凈利潤1.01億元，同比下滑21.96%；基本每股收益0.29元/股，同比下滑19.44%。
隨需求好轉(zhuǎn)、成本回落，Q2盈利環(huán)比顯著改善報告期內(nèi)，受下游需求疲軟、行業(yè)去庫存等因素影響，公司主營產(chǎn)品價格同比有所下降，氟碳化學(xué)品、含氟高分子材料、化工原料板塊均價分別同比下降20.60%、21.93%、30.88%；板塊毛利率分別同比下滑0.1個百分點、增加0.45個百分點、下滑24.05個百分點。分季度來看，隨下游需求逐步好轉(zhuǎn)及原材料價格回落，公司Q2業(yè)績環(huán)比顯著改善，實現(xiàn)營業(yè)總收入、歸母凈利潤11.41億元、0.81億元，環(huán)比Q1增長21.51%、179.31%。我們認(rèn)為，公司上半年及Q2業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，預(yù)計下半年隨下游需求進(jìn)一步修復(fù)及公司新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。
HFCs配額管理方案落地在即，行業(yè)景氣有望修復(fù)上行近日生態(tài)環(huán)境部大氣環(huán)境司組織召開了《2024年度全國HFCs配額總量設(shè)定與分配實施方案》（初稿）行業(yè)交流會，正式配額管理方案有望于年內(nèi)落地實施。受宏觀經(jīng)濟弱復(fù)蘇、夏季高溫等因素影響，制冷劑下游需求陸續(xù)修復(fù)，主流HFCs盈利已有所改善。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，R32、R134a、R125市場均價分別為14000元/噸、21250元/噸、21500元/噸，較上月分別上漲5.66%、2.41%、0.00%；價差分別為1667元/噸、5520元/噸、6742元/噸，較上月分別上漲40.30%、5.90%、0.06%。未來隨配額管理方案正式落地實施，HFCs供需結(jié)構(gòu)預(yù)期將有所收緊，產(chǎn)品價格及價差均有一定上行空間，公司氟碳化學(xué)品板塊營收及盈利能力也有望隨之改善。
產(chǎn)能陸續(xù)釋放，含氟高分子材料板塊加速成長報告期內(nèi)，公司合計擁有含氟高分子材料及單體產(chǎn)能5.93萬噸。其中，邵武永和氟化工生產(chǎn)基地項目一期2.8萬噸/年TFE、1萬噸/年HFP相繼于2022年末及2023年初投產(chǎn)。報告期內(nèi)，公司含氟高分子材料對外銷量達(dá)到1.03萬噸，同比增長92.46%；實現(xiàn)營業(yè)收入6.16億元，同比增長50.25%；收入占比提升至29.6%，同比增長6.4個百分點。截至目前，內(nèi)蒙永和0.7萬噸/年VDF順利投產(chǎn)，邵武永和生產(chǎn)基地項目一期0.75萬噸/年FEP、1萬噸/年P(guān)TFE已陸續(xù)試車生產(chǎn)；邵武永和氟化工生產(chǎn)基地項目二期和1萬噸/年P(guān)VDF、0.3萬噸/年HFPO擴建項目，以及內(nèi)蒙永和0.8萬噸/年VDF、0.6萬噸/年P(guān)VDF、1萬噸/年全氟己酮等項目均在穩(wěn)步推進(jìn)。未來隨產(chǎn)能持續(xù)釋放，公司含氟高分子材料業(yè)績有望保持高速增長，規(guī)模優(yōu)勢及市場競爭力也將進(jìn)一步提升。
投資建議預(yù)計2023-2025年公司營收分別為44.26、53.53、63.16億元，同比分別增長16.37%、20.94%、17.99%；歸母凈利潤分別為4.35、6.99、9.16億元，同比分別增長45.01%、60.69%、30.94%；EPS分別為1.15、1.84、2.42元/股，對應(yīng)PE分別為28.1、17.5、13.4倍。我們看好未來氟碳化學(xué)品景氣上行帶來的業(yè)績彈性以及含氟高分子材料陸續(xù)投產(chǎn)帶來的成長性。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示HFCs配額管理方案不及預(yù)期的風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；公司在建產(chǎn)能建設(shè)及產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券周錚研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.88%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.93億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.83。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為57.78。