文/樂居財經(jīng) 嚴明會

這是一群十分特殊的創(chuàng)業(yè)人。

【資料圖】

他們的名字是：鐘小鵬、明德祥、劉志儉、田梅、楊建偉、喬純捷和劉春陽。

七個人，六男一女，六位畢業(yè)于同一所軍校，四位曾留校任教。2016年8月，他們一起創(chuàng)立了長沙北斗產(chǎn)業(yè)安全技術(shù)研究院股份有限公司（簡稱“北斗院”）。

一晃七年過去了。最近，北斗院向上海證券交易所遞交了申報材料，向科創(chuàng)板上市沖刺。

它的主營業(yè)務(wù)，與這些創(chuàng)始人的履歷強相關(guān)，專注于無線電信號，圍繞衛(wèi)星導(dǎo)航和航天測控領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要面向國防軍工單位、科研院所以及國有企業(yè)。

這是一個典型的技術(shù)密集型行業(yè)，資質(zhì)壁壘和客戶準入門檻高。以七位創(chuàng)始人之合力，北斗院在行業(yè)內(nèi)有了今天的一席之地。

在過去的2022年，北斗院營收2.43億元，凈利潤0.74億元，凈利率達30%。三年來，北斗院營收復(fù)合增長率為61.16%，綜合毛利率分別為 75.35%、69.67%和 69.45%。

按照發(fā)行25%股份募資5.08億元資金測算，如果上市成功，北斗院的市值將達到20.32億元，七位創(chuàng)始人的身價合計約8.97億元。

一群人，一條心，一起創(chuàng)業(yè)，一起賺錢，一輩子的兄弟姐妹，人生如此快哉，令人羨慕。七位創(chuàng)始人就像北斗七星一樣，不離不棄，共同閃耀。

一、國資創(chuàng)始股東退出，六輪戰(zhàn)投推高估值至15億元

時空倒回至2016年8月份，在火爐長沙，北斗院誕生了。

當(dāng)時，它由國科防務(wù)、湖南中電華融企業(yè)管理有限公司和矩陣電子決議共同出資設(shè)立，注冊資本為5000萬元，持股比例為70%、20%和10%。從設(shè)立之初，它就沒有自然人股東。

但很意外的是，擁有國資背景的中電華融在2019年1月退出了，把全部20%股份轉(zhuǎn)讓給了國科防務(wù)。中電華融的來頭不小，股東為湖南長沙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會旗下平臺和中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團旗下公司。4個月后，矩陣電子也退出了。

經(jīng)此調(diào)整，北斗院的股東變成國科防務(wù)和長沙天權(quán)，分別持70.51%和29.49%股權(quán)。這兩個持股者，皆由七位創(chuàng)始人持有，只是各自拿到的股份多寡不同。

2019年12月，北斗院開啟了第一次增資。財務(wù)投資者深圳陽建以2450萬元認購北斗院15%股權(quán)，令其估值達到1.63億元。深圳陽建還把持股的表決權(quán)給了七位創(chuàng)始人。有2450萬元現(xiàn)金入賬，對于這群學(xué)院派創(chuàng)業(yè)者來說，不是一筆小數(shù)目。

2020年7月，北斗院獲得了第二次增資。達晨創(chuàng)通以1000萬元認購2%股份，共青城盈創(chuàng)以200萬元認購0.4%股份，將它的估值升至5億元。

又過了三個月，北斗院的持股平臺出現(xiàn)了。長沙航測以 713.5925 萬元價格認購2.68%，長沙朗路以 885.4855 萬元的價格認購3.33%，它們?nèi)牍傻膬r格，比外部投資者打了五折。

2021年4月，北斗院迎來第四次增資。共青城匯美1775.792萬元認購202萬元新增注冊資本，長沙納賢233.5324萬元認繳 0.39%，湖南宇納4156.296萬元認繳 6.9%，青島通服1000萬元認繳1.66%。令它的估值上升至6億元。

幾乎同時，長沙天權(quán)把持有北斗院320 萬元出資額轉(zhuǎn)讓給共青城匯美，七位創(chuàng)始人套現(xiàn)2654.72萬元。這是他們創(chuàng)業(yè)5年來，第一次賣股落袋。

他們甚至沒有走諸多IPO企業(yè)掏空公司的套路，在2020年、2021年和2022年，沒有從北斗院拿走一分錢分紅。這一點，值得很多沖擊IPO企業(yè)學(xué)習(xí)。

6億元估值，實在有點低。于是，在2022年3月，北斗院進行了第五次引戰(zhàn)。達晨創(chuàng)鴻以 3,000 萬元價格認購2%股權(quán)，全村紅晶材以3,000萬元價格認購2%，華菱津杉（天津）以 2,000萬元認購1.33%，湖南津杉銳士以 1,000 萬元認購0.67%，湖南大科城以1,000萬元認購0.67%，共青城盈創(chuàng)以 500萬元認購認購0.64%。

這批戰(zhàn)投進來后，北斗院的估值一下子飆升至15億元。從6億元到15億元，只花了不足一年時間，這是神奇的資本力量。按照上市掛牌估值，還有5億元的升值空間。

順著這股增長的勢頭，七位老板又搞了一次員工持股。2022年5月，湖南導(dǎo)測以1072.565萬元認購2.07%股權(quán)。這次，北斗院的估值為5.18億元，比長沙航測和長沙朗錄入股時貴了一倍。

二、七位創(chuàng)始人有雙核心，軍工資質(zhì)構(gòu)建客戶壁壘

六輪增資，北斗院的股權(quán)結(jié)構(gòu)已定，只待上市臨門一腳，大家最高同比例稀釋25%。

三個和尚沒水喝。但北斗院里的七個創(chuàng)始人，誰持股最多？誰最有話事權(quán)呢？他們的持股，集中在國科防務(wù)和長沙天權(quán)兩家公司里，分別持有北斗院44%和14%股權(quán)。

穿透股權(quán)后的個人持股比，從高到低，依次是鐘小鵬、明德祥、劉志儉、田梅、楊建偉、劉春陽和喬純捷，分別持股14.1781%、10.3529%、9.037%、8.3693%、6.6055%、5.1613%和5.0684%。

按照上市后20.32億元估值，稀釋股權(quán)后，他們持股的市值大約為2.16億元、1.58億元、1.38億元、1.28億元、1.01億元、0.79億元和0.77億元。

從持股比例上，鐘小鵬為大。但他只是北斗研究的二把手——董事、總工程師。一把手是明德祥，董事長兼總經(jīng)理，北斗院的核心人物。

鐘小鵬生于1978年，畢業(yè)于國防科技大學(xué)數(shù)字化測試技術(shù)專業(yè)，碩士研究生，國家技術(shù)發(fā)明獎二等獎獲得者、衛(wèi)星導(dǎo)航定位科技進步獎一等獎獲得者。

明德祥生于1975年，畢業(yè)于國防科技大學(xué)儀器科學(xué)與技術(shù)專業(yè)，博士研究生，國家技術(shù)發(fā)明獎二等獎獲得者、長沙市科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)軍人才、衛(wèi)星導(dǎo)航定位科技進步獎一等獎獲得者。

他們都留校任教。在2016年創(chuàng)立國科防務(wù)。當(dāng)時，他們是以親屬的名義代持股份，鐘小鵬和明德祥分別持股60%和40%。但后來，兩人在國科防務(wù)的股份拉平了，都持股19.41%。

真正讓他們股份拉開距離的，是在長沙天權(quán)身上。它成立于2019年5月，鐘小鵬持有38.6801%的財產(chǎn)份額并擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人，明德祥持有12.2486%的財產(chǎn)份額。

從權(quán)力格局和持股比例綜合看，他們倆平分秋色?？梢哉f，在北斗院的七個創(chuàng)始人里，是有兩個核心人物。

在七人之中，劉春陽是個神奇的存在。他生于1978年，畢業(yè)于南昌航空工業(yè)學(xué)院檢測技術(shù)及儀器儀表專業(yè)，只有本科學(xué)歷。他也是衛(wèi)星導(dǎo)航定位科技進步獎一等獎獲得者。

劉春陽和田梅是矩陣電子的創(chuàng)始人，而矩陣電子曾是北斗院的最初三個股東之一。后來，矩陣電子成了北斗院旗下公司。它是一家高新技術(shù)企業(yè)，且取得軍工資質(zhì)。

田梅也是畢業(yè)于國防科技大學(xué)，電子技術(shù)專業(yè)，她生于1960年，履歷十分豐富。按一般的邏輯，她很難和小10多歲的學(xué)弟們有太多的交集。但現(xiàn)實就是那么地湊巧，他們真是有緣。

三、超硬核科技底氣，研發(fā)投入遠高于科創(chuàng)板標準

有人說，北斗院干得是“上天入地”的大買賣。

北斗院是一家研發(fā)和應(yīng)用驅(qū)動型的高新技術(shù)企業(yè)，專注于無線電信號的生成、測量與處理，緊密圍繞衛(wèi)星導(dǎo)航和航天測控領(lǐng)域，堅持自主創(chuàng)新和國產(chǎn)可控，形成了導(dǎo)航仿真與測試評估、時空安全與增強、航天測控與地面測試三大業(yè)務(wù)方向。

據(jù)招股書披露，北斗院先后承擔(dān)和參與了“XX導(dǎo)航模擬器（全球信號）”等國家北斗重大專項任務(wù)7項以及發(fā)改委、自然科學(xué)基金委等項目任務(wù)、科技部重點研發(fā)計劃項目和國防基礎(chǔ)科研計劃項目，同時，它已進入中國航天科技集團的重要供應(yīng)商名錄。

此外，北斗院還是導(dǎo)航仿真與測試評估領(lǐng)域標準規(guī)范的主要制定單位，牽頭制定國家軍用標準1項，參與制定國家標準、國家軍用標準和北斗專項標準5項。

從營收和利潤增長來看，它有來自超硬核科技企業(yè)的底氣。

先看營收，北斗院2020年、2021年、2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入9349.85萬元、1.44億元及2.43億元，同比增速在2021年和2022年錄得55%和69%，增速呈現(xiàn)加快的趨勢。

這三年，北斗院分別實現(xiàn)歸母凈利潤3488.33萬元、6057.18萬元、7618.38萬元。2021年和2022年利潤增長率分別為74%和26%。它有很高的毛利率，分別為75.35%、69.67%和69.45%。招股說明書顯示，考慮到未來隨著市場競爭加劇、人工成本上升、原材料價格上漲以及公司產(chǎn)品服務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，存在毛利率下降的風(fēng)險。

北斗院有一批“中字頭”客戶，其產(chǎn)品主要面向國防軍工單位、科研院所和國有企業(yè)銷售。從2020年到2022年，前五大客戶的銷售占比分別為38.28%、58.18%和53.93%。

在研發(fā)上，它很舍得投入。2020年到2022年，北斗院研發(fā)費用占當(dāng)期營收的比例分別達到了17.75%、20.85%和14.17%。累計總額為8106.68萬元，占累計營業(yè)收入比例為16.87%。這遠高于上交所“科創(chuàng)屬性”的評價標準，要求申請在科創(chuàng)板上市的公司最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，或者近三年研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上。

在研發(fā)人員指標上，在科創(chuàng)板上市的要求是“研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于10%”。北斗院在過去三年研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例分別達到了41.75%、38.70%和36.93%。

由于客戶的特殊性，北斗院主營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)季節(jié)性特征。報告期內(nèi)，北斗院當(dāng)年下半年主營業(yè)務(wù)收入占比分別為80.52%、69.30%和80.24%?！巴ǔ＿@些客戶有嚴格的年度預(yù)算管理制度，其采購審批、招投標等工作安排通常在上半年，產(chǎn)品交付、系統(tǒng)測試、驗收則主要集中在下半年，因此公司收入確認主要集中在第三、四季度?！北倍吩涸谡泄蓵薪忉?。

附：北斗研究院上市發(fā)行中介機構(gòu)清單

保薦人：中泰證券股份有限公司

主承銷商：中泰證券股份有限公司

發(fā)行人律師：國浩律師（長沙）事務(wù) 所

審計機構(gòu)：天職國際會計師事務(wù)所

評估機構(gòu)：沃克森（北京）國際資產(chǎn)評估有限公司