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6月12日，開源證券發(fā)布保利發(fā)展（600048.SH）研報(bào)。

經(jīng)營管理能力優(yōu)秀的龍頭央企，維持“買入”評級

保利發(fā)展發(fā)布 2023 年 5 月銷售簡報(bào)。公司 5 月銷售數(shù)據(jù)增速放緩，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，投資拿地保持穩(wěn)健，融資渠道暢通，資金優(yōu)勢明顯，將持續(xù)受益于寬松地產(chǎn)政策及行業(yè)格局優(yōu)化，看好公司未來市占率持續(xù)提升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為 237.4、284.2、325.3 億元，EPS 分別為1.98、2.37、2.72 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE 估值分別為 6.8、5.6、4.9 倍，維持“買入”評級。

單月銷售數(shù)據(jù)增速放緩，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

2023 年 5 月公司實(shí)現(xiàn)簽約面積 262.63 萬平方米，同比增加 7.84%；實(shí)現(xiàn)簽約金額 408.38 億元，同比增加 7.46%。1-5 月公司實(shí)現(xiàn)簽約面積 1150.34 萬平方米，同比增加 13.26%；實(shí)現(xiàn)簽約金額 1966.64 億元，同比增加 23.52%，在克爾瑞全口徑銷售排行榜中排名首位。公司 5 月銷售金額增速明顯低于 2-4 月超過 30%的水平，整體復(fù)蘇節(jié)奏有所放緩。在半年度業(yè)績沖刺預(yù)期下，公司憑借充裕且集中在高能級城市的優(yōu)質(zhì)土儲，銷售業(yè)績有望高增，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。

投資依舊穩(wěn)健，單月新增五宗地塊

公司 5 月新增 5 宗地塊，分別位于成都、蘇州、廈門、佛山和中山，拿地總建面31.1 萬方，對應(yīng)總土地款 62.5 億元，拿地金額權(quán)益比 65.8%。1-5 月公司拿地總建面 159.8 萬方，對應(yīng)總土地款 323.8 萬方，拿地金額權(quán)益比 87.2%，保持較高權(quán)益比，保證項(xiàng)目整體開發(fā)質(zhì)量。截止 2023 年一季度末，公司累計(jì)待開發(fā)土地建筑面積 6398 萬平方米，在建面積 11285 萬平方米，項(xiàng)目儲備充足。

融資渠道暢通，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

公司 5 月發(fā)行債券 67.9 億元，其中 15 億元公司債票面利率 3.0%，融資成本繼續(xù)保持低位。截至 2023 年一季度末，公司擁有貨幣資金余額 1518 億元，較 2022年末減少 247 億元；資產(chǎn)負(fù)債率為 77.85%，較 2022 年末下降 0.24 個(gè)百分點(diǎn)，三道紅線維持綠檔，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，政策放松不及預(yù)期，公司銷售恢復(fù)不及預(yù)期。