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二季度首家公開違約的大型房企?出現(xiàn)了,短債超百億、現(xiàn)金不足20億

導(dǎo)讀

反思、自救一年后,胡葆森的建業(yè)地產(chǎn)還是加入了違約房企的隊(duì)伍。


【資料圖】

作者|蒲肅
來源|債市觀察

今年二季度以來首家公開違約的大型房企出現(xiàn)了。

河南房企一哥建業(yè)地產(chǎn)(0832.HK)近日宣布,因市場(chǎng)情況惡化,全面停止支付境外債。這意味著建業(yè)地產(chǎn)境外債正式違約,國(guó)內(nèi)出險(xiǎn)房企還在增加。
除了建業(yè)地產(chǎn),近日出現(xiàn)美元債違約的還有四川房企領(lǐng)地控股,其去年交換要約后發(fā)行的約1.2億美元新票據(jù)再次違約,該票據(jù)在6月23日到期,領(lǐng)地控股未能在到期時(shí)支付本金構(gòu)成違約,該票據(jù)票息為12%。
知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)分析認(rèn)為,和去年相比,今年首次境外債違約的民營(yíng)房企有所減少,但知名房企無力持續(xù)兌付導(dǎo)致最終違約、二次違約的案例開始出現(xiàn),民營(yíng)房企的還債壓力依然較大,而市場(chǎng)端的恢復(fù)在二季度后出現(xiàn)下降,預(yù)計(jì)民營(yíng)房企在市場(chǎng)端的銷售回款還會(huì)比較吃緊。

01

短債超百億,賬面現(xiàn)金不到19億

建業(yè)地產(chǎn)在宣布境外債全面停止兌付時(shí)表示,自2021年7月1日至今,本集團(tuán)已向境外債權(quán)人支付本金和利息約12.6億美元,其中本金約9.3億美元,利息約3.3億美元。

“自2021年下半年起,中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀環(huán)境發(fā)生巨大變化。本集團(tuán)已探索多種債務(wù)管理活動(dòng),包括延長(zhǎng)其債務(wù)期限、改善現(xiàn)金流管理,以增強(qiáng)流動(dòng)資金狀況。同時(shí),本集團(tuán)一直盡力履行其所有境外債務(wù)的還款義務(wù)。面對(duì)行業(yè)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn),本集團(tuán)一直持續(xù)、盡全力履約。”建業(yè)地產(chǎn)在公告中表示。

但自2023年2季度以來,中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售持續(xù)疲弱,每月銷售逐漸惡化。建業(yè)地產(chǎn)銷售不及預(yù)期,流動(dòng)資金緊張狀況加劇,境外兌付壓力持續(xù)增加。

建業(yè)地產(chǎn)在上述情況下,未能在2023年6月23日寬限期結(jié)束之前支付2024年到期之7.75%優(yōu)先票據(jù)的利息。該票據(jù)發(fā)行總額3億美元,余額2.975億美元。

企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示,建業(yè)地產(chǎn)目前存續(xù)美元債共9只,余額18.72億美元,以6月26日匯率計(jì)算,約為人民幣134.4億元。這些美元債的票息全部超過7.25%,最高為7.9%,每年利息兌付金額就約為10億元。

來源:企業(yè)預(yù)警通

債市觀察梳理發(fā)現(xiàn),截至2022年底,建業(yè)地產(chǎn)總資產(chǎn)約為1389.57億元,總負(fù)債1356.29億元,資產(chǎn)凈值僅約為33.28億元,其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)97.6%。

此外,建業(yè)地產(chǎn)一年內(nèi)到期的短期借款66.5億元、優(yōu)先票據(jù)約62.4億元,合計(jì)短債近129億元。而建業(yè)地產(chǎn)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為18.9億元,現(xiàn)金短債比0.34,流動(dòng)比率和速動(dòng)比率僅為0.96和0.21。

02

“速成”的千億建業(yè)

實(shí)際上,在這次官宣違約之前,建業(yè)地產(chǎn)還在試圖守住“不違約”的底線。

今年4月份,建業(yè)地產(chǎn)合計(jì)完成7筆美優(yōu)先票據(jù)的交換要約,合計(jì)約18.09億美元。

交換要約雖然減輕了兌付壓力,但仍要履行對(duì)應(yīng)的兌付條款,對(duì)建業(yè)地產(chǎn)來說,這些通過交換要約的美元債不僅本金難以兌付,現(xiàn)在連利息也無力按期償還。

建業(yè)地產(chǎn)在2019年成功沖擊千億銷售額,當(dāng)年全年銷售總額1011.5億元,同比增長(zhǎng)39.8%??硕饠?shù)據(jù)顯示,建業(yè)地產(chǎn)2015年銷售額僅為165.7億元,只用了四年時(shí)間就完成了從百億到千億的跨越。

但高速增加的銷售額背后,是負(fù)債總額的同步快速增加,2015年建業(yè)地產(chǎn)總負(fù)債為324.4億元,而2019年則達(dá)到1313.65億元。

千億建業(yè)短暫輝煌了2年時(shí)間,就在2021年7月出現(xiàn)了資金吃緊的狀況。

當(dāng)時(shí)鄭州出現(xiàn)“暴雨洪災(zāi)”,而“三道紅線”融資新政效果顯現(xiàn),建業(yè)地產(chǎn)“緊急向省府求助”的信函也在隨后流出;到了2022年,河南又出現(xiàn)較為集中的“停貸”事件,對(duì)于大本營(yíng)在河南的建業(yè)地產(chǎn)來說,這些因素對(duì)旗下項(xiàng)目的銷售回款影響較大,現(xiàn)金流連年吃緊。

來源:企業(yè)官網(wǎng)

為應(yīng)對(duì)危機(jī),建業(yè)地產(chǎn)董事長(zhǎng)胡葆森進(jìn)行了大刀闊斧的調(diào)整,2022年建業(yè)地產(chǎn)先后進(jìn)行了組織架構(gòu)調(diào)整、裁員、引入國(guó)企河南鐵建投進(jìn)行戰(zhàn)略支持,同時(shí)出售持有的建業(yè)華誼兄弟和建業(yè)實(shí)景股權(quán),并旗下商業(yè)項(xiàng)目全部出租給萬達(dá)商管進(jìn)行運(yùn)營(yíng)、招商。

據(jù)媒體報(bào)道,建業(yè)地產(chǎn)CFO趙瑞昆曾2022年業(yè)績(jī)會(huì)上稱,國(guó)資河南鐵建投入股為建業(yè)地產(chǎn)度過至暗時(shí)刻助力頗多,包括助其按期償付2022年8月8日到期的5億美元債,助推項(xiàng)目建設(shè),獲得紓困基金、銀行授信和上下游供應(yīng)商的理解和支持等。

03

銷售預(yù)期判斷失誤,建業(yè)地產(chǎn)無奈違約

一系列的自救動(dòng)作一度讓建業(yè)地產(chǎn)看到曙光,甚至樂觀的將2023年銷售目標(biāo)定為320億元,同比增長(zhǎng)33%。趙瑞昆稱,預(yù)計(jì)2023年總可售資源為517億元,只要去化率達(dá)62%,全年銷售目標(biāo)即可達(dá)成。

但建業(yè)地產(chǎn)顯然低估了今年市場(chǎng)的難度,中指研究院市場(chǎng)研究總監(jiān)陳文靜分析指出,1-5月全國(guó)商品房銷售面積同比降幅擴(kuò)大,同比下降0.9%,5月單月同比下降3.0%,而1-5月房企到位資金同比降幅擴(kuò)大至6.6%。

雖然建業(yè)地產(chǎn)一季度銷售額恢復(fù)到去年同期的96.2%,但隨后的銷售額又開始同比下降,建業(yè)地產(chǎn)無奈表示,“銷售不及預(yù)期,流動(dòng)資金緊張狀況加劇”,導(dǎo)致境外債務(wù)兌付壓力持續(xù)增加。

來源:企業(yè)公告

截至2023年5月31日,建業(yè)地產(chǎn)前5個(gè)月的合同銷售額約為87.64億元,同比減少為20.8%;而去年同期的銷售額約為110.67億元,同比減少48.6%。

在銷售額下滑、再下滑的“接力”過程中,建業(yè)地產(chǎn)的現(xiàn)金流也只能優(yōu)先用于保交付了。據(jù)了解,建業(yè)地產(chǎn)以及旗下中原建業(yè)的商丘建業(yè)信友未來城、溫縣建業(yè)江山匯、內(nèi)鄉(xiāng)建業(yè)森林半島、郟縣建業(yè)城二期等項(xiàng)目都在近日進(jìn)行了部分樓棟的交付。

嚴(yán)躍進(jìn)指出,建業(yè)地產(chǎn)是二季度以來首家大型房企公開違約,說明房企債務(wù)償還壓力依然是比較大,民營(yíng)房企在償債方面依然存在不確定性。

胡葆森曾在2022年半年度業(yè)績(jī)會(huì)上對(duì)房企債務(wù)違約進(jìn)行反思,“當(dāng)企業(yè)躺平的時(shí)候,哪有現(xiàn)金流。投資人看到企業(yè)違約,雖然違約是被迫的,是在沒有辦法的前提下的。但違約了,讓投資人怎么支持你。”

建業(yè)地產(chǎn)目前自救的措施基本都用過了,包括出售資產(chǎn)、引入戰(zhàn)投、重組債務(wù)等等,但仍成為胡葆森口中的“違約房企”,眼下能堅(jiān)守的也只有保交付了這最后的底線了。

建業(yè)地產(chǎn)何時(shí)能緩解現(xiàn)金流?歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。
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