文/十一弟

這幾天，萬達(dá)已經(jīng)第四次向港交所遞交了上市申請。

港股上市材料，過了六個(gè)月就會失效，需要更新提交。

(相關(guān)資料圖)

2021年十月份，萬達(dá)第一次交表，等待上市快兩年了。

國內(nèi)企業(yè)在境外上市，必須取得證監(jiān)會放行的“大路條”。

遲遲拿不到這一紙批文，把萬達(dá)卡得很難受。

兩年前，萬達(dá)準(zhǔn)備向港交所遞交上市申請前，完成了一輪融資——

它從十幾名投資者手上，募集了381億資金，把估值推上了1800億。

萬達(dá)引入的投資者，相當(dāng)豪華——

周大福、中信資本、招商局資本、螞蟻集團(tuán)、中信證券、騰訊、基匯資本、中植集團(tuán)、華平、合眾人壽、香港源盛集團(tuán)、九智資本、太盟投資集團(tuán)。

在引入投資者的時(shí)候，萬達(dá)的港股上市，就已經(jīng)沒了退路。

萬達(dá)向投資者許諾，如果不能在2023年底之前成功上市，就會進(jìn)行股權(quán)回購，并支付8%的利息。

這其實(shí)就是以上市為條件，與投資者進(jìn)行的對賭——

如果上市成功，投資者手上持有的萬達(dá)股權(quán)，可以在二級市場套現(xiàn)獲利；

如果上市失敗，這些股權(quán)融資，就會變成債務(wù)，萬達(dá)必須加上利息償還。

萬達(dá)的一些融資，都綁定了上市條件。

它有一筆13億美元的貸款，向境外銀行許諾，將在今年五月份之前完成上市。

否則，有可能會觸發(fā)提前還款。

結(jié)果，今年五月份，萬達(dá)沒能等來上市。

據(jù)說，萬達(dá)已與銀行協(xié)商，把上市時(shí)間推遲到今年十一月底，這才解除了危機(jī)。

萬達(dá)的股權(quán)融資、銀行貸款，綁定了上市條件，這其實(shí)給監(jiān)管層出了一道難題——

“我的身家性命，系于今年底之前能否成功上市，你批，還是不批？”

有人說，萬達(dá)港股上市被卡住脖子，問題就出在這里——

萬達(dá)賭的是監(jiān)管層會給它放行，但監(jiān)管層卻有顧慮。

2017年，萬達(dá)在海外的大舉并購，招來了“內(nèi)保外貸”的風(fēng)波。

這也讓它與監(jiān)管層之間的信任產(chǎn)生了裂隙，需要時(shí)間來修復(fù)。

在信任關(guān)系彌合之前，監(jiān)管層對萬達(dá)在境外的資本運(yùn)作，肯定會更加謹(jǐn)慎。

而萬達(dá)，卻選擇了賭，讓自己陷入了被動局面。

上一個(gè)拿上市與投資者對賭的，是恒大。

當(dāng)時(shí)，在沖擊內(nèi)地A股上市之前，恒大完成了三輪共計(jì)1300億股權(quán)融資。

其中，張近東大手一揮，蘇寧給恒大砸了200億。

恒大也向投資者做了承諾，將會成功上市，否則進(jìn)行股權(quán)回購。

現(xiàn)在，恒大、蘇寧的結(jié)局，一地雞毛。

今年底，萬達(dá)如果上市失敗，按照投資協(xié)議，也要進(jìn)行股權(quán)回購——

381億的投資本金，再加上每年8%的利息。

萬達(dá)需要支付的回購款，將達(dá)到440億左右。

而今年一季度末，萬達(dá)手上持有的現(xiàn)金，還不到305億。

即便加上332億的理財(cái)產(chǎn)品，也只有637億。

如果真的需要花掉440億來回購股權(quán)，萬達(dá)的現(xiàn)金流，可能就要見底了。

它承受不起上市失敗的后果。

萬達(dá)的這一輪381億融資，背后的十幾名投資者里面，還有幾家開發(fā)商。

其中，碧桂園就是萬達(dá)最大的投資人之一。

2021年七月份，碧桂園及其旗下的碧桂園服務(wù)，分別向萬達(dá)投資了32.3億。

這兩筆投資加在一起，高達(dá)64.6億，換回了萬達(dá)不到3.6%的股權(quán)。

碧桂園投資萬達(dá)的時(shí)點(diǎn)，十分微妙。

當(dāng)時(shí)的百強(qiáng)房企榜單上，碧桂園仍然穩(wěn)居頭名。

但2021年下半年，樓市急轉(zhuǎn)直下，恒大即將暴雷。

這時(shí)候，很多開發(fā)商都開始收縮投資、儲備現(xiàn)金，準(zhǔn)備過冬了。

碧桂園服務(wù)在港股的市值，剛剛沖到了歷史新高，達(dá)到了2800億港元。

趁著股價(jià)處于高位水平，碧桂園服務(wù)完成了一輪增發(fā)融資，從二級市場募集了86億資金。

彼時(shí)，碧桂園服務(wù)手上握有大把現(xiàn)金，忙著到處收購。

兩個(gè)月后，它就給萬達(dá)投資了32.3億。

向萬達(dá)投資了9個(gè)多億的招商局資本，是一家由招商局集團(tuán)與普洛斯成立的合資企業(yè)。

普洛斯是一家倉儲物流投資商，五年前，萬科等幾個(gè)投資人牽頭，對它完成了私有化。

現(xiàn)在，普洛斯的主要股東之一，就是萬科。

招商局資本向萬達(dá)投資9個(gè)多億的主體，是一家合伙企業(yè)——

南通招華壹號新興產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）。

招商局資本下屬基金公司，擔(dān)任了南通招華的普通合伙人（GP）。

南通招華的有限合伙人（LP）里，有一家企業(yè)——海南陽光智微投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

作為南通招華的有限合伙人，陽光智微間接對萬達(dá)的投資，大概有五千多萬。

陽光智微的股東里，有四個(gè)自然人——林宏歷、國曉彤、歐曉蘭、陳晶。

它所持有南通招華的基金份額，是在去年初由福建陽光集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)讓得來的。

福建陽光集團(tuán)的老板——林騰蛟，他是陽光城的實(shí)際控制人。

2021年下半年，陽光城已經(jīng)暴露出風(fēng)險(xiǎn)。

而那時(shí)候，林騰蛟還在忙著給萬達(dá)砸錢。

目前，陽光城站到了退市邊緣，林騰蛟的整個(gè)福建陽光集團(tuán)，都陷進(jìn)了債務(wù)泥潭。

去年，在被債權(quán)人追討債務(wù)的過程中，已經(jīng)有人摸到了福建陽光集團(tuán)對萬達(dá)的投資。

但在被法院強(qiáng)制執(zhí)行、凍結(jié)股權(quán)之前，福建陽光集團(tuán)把所持南通昭華的基金份額，轉(zhuǎn)讓給了陽光智微。

十一弟查了下，陽光智微的幾個(gè)自然人股東，都與陽光城有關(guān)聯(lián)。

其中，林宏歷在福建陽光集團(tuán)任職，國曉彤是陽光城的證券事務(wù)代表，陳晶擔(dān)任過陽光城財(cái)務(wù)管理中心資金經(jīng)理。

這意味著福建陽光集團(tuán)對萬達(dá)的投資，被林騰蛟偷偷轉(zhuǎn)移到了幾個(gè)員工持股的私人企業(yè)名下。

又玩了一手偷梁換柱。

萬達(dá)的港股上市，幾乎是只能成功，不能失敗——

它不僅捆綁了許多資本，更決定著萬達(dá)的命運(yùn)。

而留給萬達(dá)的時(shí)間，已經(jīng)不多了。