7月28日，穆迪已將綠地控股集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“綠地控股集團(tuán)”)的公司家族評(píng)級(jí)從“Caa2”下調(diào)至“Ca”。

與此同時(shí)，穆迪下調(diào)下列評(píng)級(jí)：

?綠地全球投資有限公司(簡(jiǎn)稱“綠地全球”)中期票據(jù)計(jì)劃的有支持高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從(P)Caa3下調(diào)至(P)C;

(資料圖片僅供參考)

?綠地全球高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)的有支持高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從從Caa3下調(diào)至C;

?綠地香港控股有限公司(簡(jiǎn)稱“綠地香港”，00337.HK)的公司家族評(píng)級(jí)從B3下調(diào)至Caa2;

?綠地香港中期票據(jù)計(jì)劃的有支持高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從(P)Caa1下調(diào)至(P)Caa3;

?綠地香港美元票據(jù)的有支持高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從Caa1下調(diào)至Caa3。

綠地全球的中期票據(jù)計(jì)劃和高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)得到綠地控股無(wú)條件及不可撤銷的擔(dān)保。

綠地香港的中期票據(jù)計(jì)劃及相關(guān)票據(jù)獲得綠地控股集團(tuán)、綠地香港和債券受托人之間股權(quán)收購(gòu)協(xié)議和維好協(xié)議的支持。

評(píng)級(jí)展望仍為負(fù)面。

穆迪分析師DanielZhou表示：“評(píng)級(jí)展望下調(diào)至負(fù)面反映了綠地控股集團(tuán)的流動(dòng)性疲軟，以及穆迪預(yù)計(jì)綠地控股集團(tuán)的債券持有人回收前景疲弱?！?/p>

評(píng)級(jí)理?yè)?jù)

2023年7月25日，綠地控股集團(tuán)宣布未能在6月25日如期償還其2250萬(wàn)美元的離岸債券本金，已于7月25日完成兌付。盡管該公司在7天寬限期之后完成支付該筆款項(xiàng)，但未能按時(shí)支付表明，該公司在未來(lái)3-6個(gè)月內(nèi)償債能力較弱，財(cái)務(wù)靈活性受到限制。該公司將不得不依靠資產(chǎn)處置或其他融資計(jì)劃來(lái)償債，盡管此類融資活動(dòng)存在很大的不確定性。

盡管綠地控股集團(tuán)在2022年11月將其離岸債券期限延長(zhǎng)了1-2年，但在未來(lái)12-18個(gè)月里，綠地控股集團(tuán)仍然面臨著巨大的債務(wù)償還需求，包括將于2024年底到期的約9億美元離岸債券。

穆迪預(yù)計(jì)，鑒于綠地控股集團(tuán)的高債務(wù)杠桿率和運(yùn)營(yíng)子公司層面的大量融資，在破產(chǎn)情況下，其離岸債券持有人的預(yù)期回收率將較低。

綠地香港的公司家族評(píng)級(jí)下調(diào)至Caa2，反映了其流動(dòng)性較弱以及母公司綠地控股集團(tuán)帶來(lái)的較高蔓延風(fēng)險(xiǎn)，原因是母公司信用狀況惡化、兩個(gè)實(shí)體緊密相關(guān)且共享品牌名稱。

穆迪預(yù)計(jì)，未來(lái)12-18個(gè)月，綠地香港的流動(dòng)性將出現(xiàn)不足，其持有現(xiàn)金和營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流不足以覆蓋這一期間的到期債務(wù)。該公司的非受限現(xiàn)金也從2021年底的74億元人民幣大幅下降至2022年底的30億元人民幣，主要是因?yàn)樵谀腹拘刨J陷入困境期間，該公司以內(nèi)部現(xiàn)金資源償還到期債務(wù)。

在環(huán)境、社會(huì)和治理(ESG)方面，綠地控股集團(tuán)和綠地香港的CIS-5信用影響評(píng)分反映了其ESG屬性，尤其是治理風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其評(píng)級(jí)的影響。

綠地控股集團(tuán)的治理風(fēng)險(xiǎn)源于其薄弱的財(cái)務(wù)和流動(dòng)性管理，以及債務(wù)逾期付款的記錄。

綠地香港的治理風(fēng)險(xiǎn)源于其薄弱的財(cái)務(wù)和流動(dòng)性管理，以及母公司綠地控股集團(tuán)的集中所有權(quán)，這使得綠地香港由于其母公司的流動(dòng)性壓力而面臨不斷上升的蔓延風(fēng)險(xiǎn)。

由于存在結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險(xiǎn)，綠地控股集團(tuán)的有擔(dān)保票據(jù)和綠地香港的票據(jù)的高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)較其各自公司家族評(píng)級(jí)低一個(gè)子級(jí)。該風(fēng)險(xiǎn)反映了其大部分債權(quán)在運(yùn)營(yíng)子公司層面，在破產(chǎn)情況下其受償順序優(yōu)先于控股公司債權(quán)。此外，控股公司缺乏能夠緩解結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險(xiǎn)的重大因素，上述因素降低了控股公司層面?zhèn)鶛?quán)的預(yù)期回收率。

可引起評(píng)級(jí)上調(diào)或下調(diào)的因素

如果綠地控股集團(tuán)債權(quán)人的回收前景惡化，穆迪可能會(huì)下調(diào)其CFR評(píng)級(jí)。

由于展望為負(fù)面，綠地控股集團(tuán)的評(píng)級(jí)不大可能上調(diào)。

不過(guò)，若綠地控股集團(tuán)大幅改善其流動(dòng)性，并如期償還到期債務(wù)，則可能出現(xiàn)正面評(píng)級(jí)趨勢(shì)。

由于展望為負(fù)面，綠地香港的評(píng)級(jí)不大可能上調(diào)。

但若來(lái)自綠地控股集團(tuán)的蔓延風(fēng)險(xiǎn)下降，體現(xiàn)在母公司的信用狀況得到實(shí)質(zhì)性改善，綠地香港的評(píng)級(jí)可能會(huì)有正面趨勢(shì)。

若發(fā)生下列情況，穆迪可能下調(diào)綠地香港的評(píng)級(jí)：綠地控股集團(tuán)評(píng)級(jí)下調(diào)，或者綠地香港的流動(dòng)性顯著下降和再融資風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重惡化。

公司概況

綠地控股集團(tuán)有限公司總部位于上海，是一家國(guó)有控股企業(yè)，主要從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)包括建筑、金融及汽車銷售。截至2023年3月31日，上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)間接持有綠地控股集團(tuán) 46.37%股權(quán)。

綠地香港控股有限公司主要從事大型高級(jí)住宅區(qū)、城市中心綜合項(xiàng)目、旅游及休閑項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，以中高端客戶群為目標(biāo)。截至2022年12月31日，綠地控股集團(tuán)持有綠地香港59.11%的股份。