文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 程孟瑤

(資料圖片僅供參考)

趕在增資協(xié)議中約定的“促使海陽(yáng)科技于2023年6月30日前向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)/證券交易所提交IPO申報(bào)材料”的最后一刻，海陽(yáng)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“海陽(yáng)科技”）向上交所主板遞交了招股書(shū)。目前，其上市申請(qǐng)進(jìn)入已問(wèn)詢(xún)階段。

作為中石油改制中，獨(dú)立出來(lái)的一家企業(yè)，海陽(yáng)科技?xì)v史上存在股東超過(guò)200人的情形。盡管在招股書(shū)中，海陽(yáng)科技做了比較詳細(xì)的解釋?zhuān)⑶页鼍吡朔梢庖?jiàn)，但歷史上48名員工代持1073名股東股權(quán)，涉及1071人的職工股轉(zhuǎn)讓的情形，很難詳盡披露過(guò)程。在資金來(lái)源、是否存在借款等問(wèn)題上難免會(huì)有一些爭(zhēng)議。除了市場(chǎng)方面對(duì)交易細(xì)節(jié)的好奇，還有3名股東至今仍表示對(duì)當(dāng)初退股的合理性和合法性有疑義。

同時(shí)，海陽(yáng)科技目前93位股東中，有88位自然人股東，股權(quán)相當(dāng)分散，沒(méi)控股股東不說(shuō)，這么多自然人股東股權(quán)變動(dòng)的真實(shí)情況，所履行的程序是否存在瑕疵，不排除證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)核查。

此外，海陽(yáng)科技的關(guān)聯(lián)交易很十分繁雜，與持股5%以上股東玲瓏有限、恒申集團(tuán)有采購(gòu)、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)上的往來(lái)賬等等。

一、改制中甩掉爛賬包袱

海陽(yáng)科技最早可追溯至1971年4月開(kāi)業(yè)的泰州市合成纖維廠(chǎng)，后更名為泰州市簾子布廠(chǎng)。1993年5月，泰州市簾子布廠(chǎng)整體并入南化集團(tuán)，即現(xiàn)在的中國(guó)石化集團(tuán)南京化學(xué)工業(yè)有限公司，同時(shí)更名為南京化學(xué)工業(yè)（集團(tuán)）公司泰州化纖公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“泰州化纖公司”）。

為解決石油系統(tǒng)“國(guó)企病”，2006年泰州化纖公司改制為有限責(zé)任公司，同時(shí)更名為江蘇海陽(yáng)化纖有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“海陽(yáng)有限”），主要用于接收中石油主輔分離輔業(yè)改制分流中，富余人員的安置。

換句話(huà)就是國(guó)企改革浪潮下，海陽(yáng)有限此前作為于中國(guó)石油化工集團(tuán)輔助業(yè)務(wù)公司，開(kāi)始獨(dú)立走向市場(chǎng)，職工也不再是中石化的員工，業(yè)務(wù)上依然為中石化主業(yè)服務(wù)，但同時(shí)可以擴(kuò)張新業(yè)務(wù)以自謀發(fā)展，主打自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧。

截至2005年6月30日，泰州化纖公司資產(chǎn)總額2.73億元，負(fù)債1.80億元，所有者權(quán)益9308.18萬(wàn)元，凈資產(chǎn)評(píng)估值6496.69萬(wàn)元。當(dāng)時(shí)，泰州化纖公司1252名職工，全部列入改制范圍，其中在崗職工1120人，內(nèi)部退養(yǎng)職工132人。由于改制過(guò)程中，有131人退出，最終參加改制的只有1121名職工，他們以4815.95萬(wàn)元凈資產(chǎn)出資設(shè)立了海陽(yáng)有限，包括4名經(jīng)營(yíng)者崗位激勵(lì)股125.66萬(wàn)元。資金來(lái)源主要為南化集團(tuán)撥付的職工補(bǔ)償補(bǔ)助金置換凈資產(chǎn)。而這部分職工補(bǔ)償補(bǔ)助金，對(duì)應(yīng)沖減國(guó)有權(quán)益4815.95萬(wàn)元。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，1117名員工合計(jì)持股97.39%，4位經(jīng)營(yíng)者合計(jì)持股2.61%。不過(guò)一直到2010年，才最終確經(jīng)營(yíng)者崗位激勵(lì)股歸陸信才、張志剛、陳建新、沈家廣4人分持。陸信才此前是泰州化纖公司的黨委書(shū)記。

一般來(lái)說(shuō)，廠(chǎng)子轉(zhuǎn)讓、公司改制或重組，都是資產(chǎn)負(fù)債爛賬一起打包，泰州化纖公司在改制中，先甩了一個(gè)包袱，只留了資產(chǎn)和負(fù)債，核銷(xiāo)壞賬準(zhǔn)備3670.77萬(wàn)元，處理應(yīng)收賬款損失1156.08萬(wàn)元，長(zhǎng)期投資損失113.88萬(wàn)元，合計(jì)處理了4940.73萬(wàn)元的不良資產(chǎn)，核銷(xiāo)損失則由南化集團(tuán)收回，做賬銷(xiāo)案存處理。

另外，泰州化纖公司經(jīng)營(yíng)在對(duì)外擔(dān)保業(yè)務(wù)中應(yīng)承擔(dān)的260萬(wàn)元損失，也由南化公司作債轉(zhuǎn)資處理，作為國(guó)有債務(wù)直接沖減其國(guó)有權(quán)益。

二、千名歷史股東退股中的信息缺失

獨(dú)立經(jīng)營(yíng)14年后，2020年1月，海陽(yáng)有限整體變更為股份有限公司，即現(xiàn)在的海陽(yáng)科技。鑒于上述改革歷史，海陽(yáng)科技?xì)v史上存在股東超過(guò)200人的情形，同時(shí)，受限于“有限責(zé)任公司由50個(gè)以下股東出資設(shè)立”的規(guī)定，通過(guò)正常的股權(quán)變動(dòng)無(wú)法立即將股東人數(shù)降至50人以下，海陽(yáng)科技還存在股權(quán)代持的情形。

2006年海陽(yáng)有限成立時(shí)股權(quán)分散在1000多位自然人手里，陸信才等48名股東作為工商登記股東代表，代持1073名實(shí)際出資人的股權(quán)，并簽署有《江蘇海陽(yáng)化纖有限公司股權(quán)托管合同》。48名代表各自累計(jì)代持股份比例，最高2.8%，最低1.51%，分散又均衡。

海陽(yáng)有限成立后，部分股東因個(gè)人原因，2008年開(kāi)始陸續(xù)請(qǐng)求將改制時(shí)的股權(quán)予以轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑯?lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》據(jù)招股書(shū)統(tǒng)計(jì)，到2018年末，海陽(yáng)有限共發(fā)生了13次股東退股，11次股東接盤(pán)以及2次增資，共有1071名歷史股東完成退股手續(xù)。

這些股東的退股價(jià)隨著時(shí)間推移，分別有1元/注冊(cè)資本、1.3元/注冊(cè)資本、以1.8元/注冊(cè)資本，這些歷史股東退出的股份基本被陸信才等人受讓?zhuān)灰拙l(fā)生企業(yè)內(nèi)部。對(duì)于受讓方受讓相關(guān)股份的相關(guān)資金出資情況，比如是否實(shí)際出資，是否存在借款情形，招股書(shū)中并未披露。

包括2018年12月，最后一次員工批量退股中，包括陸信才等人在內(nèi)的242名股東，將2429.15萬(wàn)股股份，以4元/注冊(cè)資本的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給恒申集團(tuán)、福建中深、贏石投資等外部投資者，支付方式同樣未披露。

同時(shí)，由于海陽(yáng)有限股權(quán)非常分散，且股東變動(dòng)頻繁，退股股東多達(dá)幾百上千名，工商登記股東無(wú)法做到適時(shí)變更，海陽(yáng)有限工商登記股東與股東代表、實(shí)際股東不匹配的情形一直延續(xù)到2018年12月。對(duì)于歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓股份的變化情況，海陽(yáng)科技也并未進(jìn)行披露。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，2014年6月，海陽(yáng)有限新增注冊(cè)資本2980.19萬(wàn)元，出資來(lái)源分別為員工股東現(xiàn)金出資、集資債權(quán)及薪資債權(quán)，但因海陽(yáng)有限經(jīng)辦人員理解有誤，股東會(huì)決議等文件中將出資方式全部認(rèn)定為貨幣出資，本次債轉(zhuǎn)股出資有瑕疵。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》還注意到，目前依然有3名股東表示對(duì)當(dāng)初退股的合理性和合法性有疑義，海陽(yáng)科技向泰州市海陵區(qū)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求確認(rèn)前述已退股的歷史股東不具有發(fā)行人股東資格，該案目前正在一審審理中。

2019年海陽(yáng)有限經(jīng)歷一次資產(chǎn)重組。贛州誠(chéng)友以海陽(yáng)錦綸23.08%股權(quán)向海陽(yáng)有限進(jìn)行增資。贛州誠(chéng)友為員工持股平臺(tái)，陸信才為贛州誠(chéng)友普通合伙人。

據(jù)悉，海陽(yáng)錦綸于2013年5月由海陽(yáng)化纖（即海陽(yáng)有限）出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)海陽(yáng)化纖持有海陽(yáng)錦綸100%股權(quán)，2017年，贛州誠(chéng)友以貨幣資金認(rèn)繳3000萬(wàn)元注冊(cè)資本，對(duì)應(yīng)持股23.08%。重組發(fā)生時(shí)，海陽(yáng)錦綸23.08%股權(quán)對(duì)應(yīng)評(píng)估值為6930.15萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)，增加的注冊(cè)資本1678萬(wàn)元，增資價(jià)格為4.13元/股。

招股書(shū)中提到，本次重組股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后，為了持續(xù)穩(wěn)定共同控制關(guān)系，2019年10月，陸信才、陳建新、沈家廣、季士標(biāo)、吉增明及茆太如簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，成為共同實(shí)際控制人。

三、股權(quán)分散無(wú)控股股東

經(jīng)過(guò)歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資等，海陽(yáng)科技整體變更為股份公司前股東人數(shù)已變更為88名，包括贛州誠(chéng)友、恒申集團(tuán)、福建中深、贏石投資，以及84位自然人股東，張志剛不知何時(shí)，已經(jīng)從股東名單中消失。

遞表時(shí)，海陽(yáng)科技共有93名股東，除88名發(fā)起人股東外，新增4名自然人股東及1名非自然人股東玲瓏有限。

新股東的入股時(shí)間為2021年8月，海陽(yáng)科技注冊(cè)資本由1.13億元增加值1.36億元時(shí)，玲瓏有限、景浩、楊明占、王路芳、樓文英以貨幣方式，出資8400萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)1400萬(wàn)元注冊(cè)資本，增資價(jià)格為6元/股。

也正是這次增資，景浩、楊明占、王路芳、樓文英與海陽(yáng)科技、海陽(yáng)科技原股東簽下了包括“促使海陽(yáng)科技于2023年6月30日前向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)/證券交易所提交IPO申報(bào)材料”在內(nèi)的對(duì)賭協(xié)議。

按照約定，協(xié)議內(nèi)容于海陽(yáng)科技提交IPO申報(bào)材料前一日終止執(zhí)行。如果海陽(yáng)科技上市失敗，權(quán)利約定全部自動(dòng)恢復(fù)，且視為自始有效。

海陽(yáng)科技直接股東贛州誠(chéng)友的普通合伙人為發(fā)行人實(shí)際控制人之一的陸信才，贛州誠(chéng)友為陸信才控制的企業(yè)，系發(fā)行人實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人，同時(shí)直接股東陳建新、沈家廣、季士標(biāo)、吉增明、茆太如、王蘇鳳、王偉、孔令根、徐凱、馬進(jìn)、夏樺、陳陽(yáng)、劉榮喜、蔡鵬、李捷、丁鋒、金偉、沙國(guó)培、丁明為發(fā)行人股東贛州誠(chéng)友的有限合伙人。

贛州誠(chéng)友的有限合伙人名單中還藏有一家員工持股平臺(tái)贛州錦澤，贛州錦澤有46名自然人合伙人，除了3位離職，4位退休外，其余39位均為在職員工。

陸信才直接持有海陽(yáng)科技8.44%的股份，并通過(guò)贛州誠(chéng)友控制發(fā)行人12.34%的股份；陳建新、沈家廣、季士標(biāo)、吉增明及茆太如五人，作為陸信才的一致行動(dòng)人，合計(jì)直接持有海陽(yáng)科技24.26%的股份，上述六人合計(jì)控制發(fā)行人45.05%的股份，為共同實(shí)控人。

海陽(yáng)科技還有一家參股公司，持股1%的泰州農(nóng)商銀行。董事陸信才、陳建新、沈家廣、季士標(biāo)以及監(jiān)事王蘇鳳均持有泰州農(nóng)商行的股份，其中陸信才持股0.02%；陳建新持股 0.01%；沈家廣持股 0.04%；季士標(biāo)持股0.04%；王蘇鳳持股 0.02%。2017年1月至今，陸信才還是泰州農(nóng)商行監(jiān)事。

四、斬不斷的關(guān)聯(lián)交易

海陽(yáng)科技的主要產(chǎn)品為尼龍6切片、尼龍6絲線(xiàn)、簾子布，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)了99.91%、99.84%、99.89%的營(yíng)業(yè)收入。

其中尼龍6切片是尼龍工業(yè)中鏈接化工原料和下游應(yīng)用的中間體，廣泛應(yīng)用于紡織、汽車(chē)、電子、薄膜等多個(gè)領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)的下游市場(chǎng)涉及民用紡絲、工業(yè)紡絲、電子元器件、汽車(chē)工業(yè)等多個(gè)終端行業(yè)；簾子布主要應(yīng)用于車(chē)輛輪胎。

2020年-2022年，海陽(yáng)科技營(yíng)業(yè)收入分別為27.59億元、39.47億元、40.67億元，凈利潤(rùn)分別為3386.60萬(wàn)元、2.82億元、1.67億元。2021年和2022年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)43.06%和3.06%，2022年凈利潤(rùn)相比2021年下降40.78%。

尼龍6切片產(chǎn)品是生產(chǎn)尼龍6絲線(xiàn)產(chǎn)品、尼龍6簾子布產(chǎn)品的主要半成品，受產(chǎn)品平均單價(jià)上漲、跨國(guó)客戶(hù)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)，2021年和2022年6切片產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)31.77%和14.24%。報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售收入分別為17.56億元、23.14億元、26.44億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 63.73%、58.74%、65.08%。

尼龍6切片銷(xiāo)售收入中，報(bào)告期內(nèi)分別有9899.51萬(wàn)元、3046.27萬(wàn)元、5312.06萬(wàn)元來(lái)自其股東恒申集團(tuán)。而除了銷(xiāo)售產(chǎn)品給恒申集團(tuán)，海陽(yáng)科技向恒申集團(tuán)采購(gòu)己內(nèi)酰胺/設(shè)計(jì)服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)分別發(fā)生10.49億元、11.57億元、11.04億元的采購(gòu)額。

海陽(yáng)科技表示，公司一直是向南京福邦特成采購(gòu)己內(nèi)酰胺產(chǎn)品，距今已合作約二十余年，但在2017年帝斯曼將南京福邦特的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了恒申集團(tuán)下屬公司Fibrant Investments B.V.，而雙方的合作并未因此有重大變動(dòng)，因此帶來(lái)了關(guān)聯(lián)交易。

但實(shí)際上，2018年12月恒申集團(tuán)2018年才通過(guò)股權(quán)增資的方式加入海陽(yáng)科技，發(fā)生在受讓事件之后，目前持有海陽(yáng)科技7.84%的股份，為第二大外部股東。

順帶一提的是，海陽(yáng)科技人應(yīng)收賬款前五名名單中，來(lái)自帝斯曼的賬齡在一年內(nèi)的金額為7664.45萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備383.22萬(wàn)元。

除此之外，海陽(yáng)科技與其第一大外部股東，玲瓏有限的控股股東玲瓏輪胎也有不少關(guān)聯(lián)交易。主要為海陽(yáng)科技向玲瓏輪胎銷(xiāo)售簾子布，同時(shí)采購(gòu)膠料。

簾子布位輪胎骨架材料，為輪胎的主要組成部分之一，也是海陽(yáng)科技重要的收入來(lái)源。2020年-2022年簾子布產(chǎn)品分別帶來(lái)7.88億元、13.54億元、11.25億元的營(yíng)業(yè)收入，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比3成左右。2021年和2022年，來(lái)自玲瓏輪胎的銷(xiāo)售分別位3602.34萬(wàn)元、5783.77萬(wàn)元。

己內(nèi)酰胺是海陽(yáng)科技主要的原材料之一，報(bào)告期內(nèi)，海陽(yáng)科技還向華泰工業(yè)采購(gòu)己內(nèi)酰胺。華泰工業(yè)曾經(jīng)的副總經(jīng)理是實(shí)控人之一沈家廣的配偶，已于2022年2月退休。

報(bào)告期內(nèi)，海陽(yáng)科技來(lái)自關(guān)聯(lián)方的營(yíng)業(yè)收入占綜合收入的比分別為3.59%、1.78%、2.73%。來(lái)關(guān)聯(lián)方的采購(gòu)金額占營(yíng)業(yè)成本的44.99%、43.85%、32.67%。

五、董監(jiān)高薪酬“逆行”

據(jù)招股書(shū)中披露，期內(nèi)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員薪酬，發(fā)生額分別為378.39萬(wàn)元、723.07萬(wàn)元、762.08萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的9.75%、2.21%、3.88%。

值得注意的是，董監(jiān)高薪酬的增速與公司盈利情況并不同步。2022年，海陽(yáng)科技凈利潤(rùn)相比2021年下降40.78%，但上述關(guān)鍵人員薪酬總額卻同比上升5.38%。

報(bào)告期內(nèi)，海陽(yáng)科技管理費(fèi)用分別為4993.82 萬(wàn)元、1.07億元、1.02億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.81%、2.70%、2.50%，主要為員工薪酬、維護(hù)修理費(fèi)、折舊攤銷(xiāo)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)及中介服務(wù)費(fèi)等12項(xiàng)目。其中職工薪酬分別為2647.76萬(wàn)元、4257.99萬(wàn)元、4201.46萬(wàn)元，占管理費(fèi)用比為53.02%、39.98%、41.26%，是管理費(fèi)用項(xiàng)下最主要支出。2021年員工薪酬較上年同期增加1610.23萬(wàn)元，主要為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，公司管理人員薪酬、獎(jiǎng)金有所增長(zhǎng)。

由于融資手段相對(duì)單一，海陽(yáng)科技各方面投資的資金主要來(lái)源于銀行借款，造成公司資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較低。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 70.88%、53.18%、48.79%；報(bào)告期各期，公司流動(dòng)比率分別為 0.74、1.14、1.25，速動(dòng)比率分別為 0.51、0.80、0.86。

海陽(yáng)科技上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)：

保薦人：東興證券股份有限公司

主承銷(xiāo)商：東興證券股份有限公司

發(fā)行人律師：國(guó)浩律師（南京）事務(wù)所

審計(jì)機(jī)構(gòu)：中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

評(píng)估機(jī)構(gòu)：萬(wàn)?。ㄉ虾＃┵Y產(chǎn)評(píng)估有限公司

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