亚洲私人影院无码AV一区二区_亚洲中文字幕无码天然素人_亚洲无码播放国内在线_牲交a欧美牲交aⅴ免费真_无码高清视频

民生證券:首次覆蓋,給予招商蛇口“推薦”評級


(資料圖片僅供參考)

8月11日,民生證券發(fā)布招商蛇口(001979.SZ)研報。

深耕大灣區(qū)四十年,重組上市開創(chuàng)發(fā)展新階段。公司背靠招商局集團,2015年重組上市后實現(xiàn)快速增長,連續(xù)多年穩(wěn)居頭部央企開發(fā)商行列。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定,大股東招商局集團自上市以來保持絕對控股地位,業(yè)績快速增長,截至 2021 年末銷售額突破 3000 億元。

銷售降幅顯著低于同行,銷售額排名實現(xiàn)新突破。公司 2016-2020 年銷售額同比增速均超 20%,位于頭部房企前列。2022 年,受市場整體下行影響,公司銷售金額為 2926 億元,銷售面積為 1257 萬平;從整體來看,銷售表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)平均。公司總銷售面積和金額在 2023 年上半年提升至第 5 位。

強勢定增給足底氣,房地產(chǎn)行業(yè)“第三支箭”首發(fā)在即。2023 年 6 月 16日,公司定增方案獲批,成為房企股權(quán)融資的“第三支箭”首單。公司發(fā)行股份募集配套資金 85 億元,資金實力進一步增強,國資入股強化股權(quán)結(jié)構(gòu),收購南油集團與招商前海實業(yè)股份將擴大公司前海區(qū)域優(yōu)質(zhì)資源控制權(quán),盤活存量資產(chǎn),利于公司主導前海媽灣片區(qū)的開發(fā)與建設(shè) 。

土地儲備豐富,質(zhì)量不斷修復。在發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易完成后,公司在前海媽灣土儲將增加 80.62 萬平,在前海、蛇口等土地資源稀缺的核心地段總土儲將會大幅增加。在深圳市大力推行商改居的政策推動下,公司土地結(jié)構(gòu)將繼續(xù)優(yōu)化,質(zhì)量不斷提升,為后期公司在蛇口、前海等片區(qū)發(fā)展提供強勁動力。

發(fā)力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,培育第二成長曲線。公司繼續(xù)堅持區(qū)域聚焦、城市深耕、綜合發(fā)展三大策略,2019 年,將旗下物業(yè)公司招商積余分拆上市,截至 22 年末,招商積余管理面積達 3.11 億平方米,同比增長 10.7%,物業(yè)營收實現(xiàn) 125億元 ,同比增長 26.2%。

財務指標:營收穩(wěn)定增長,利潤短期承壓,融資成本優(yōu)化,現(xiàn)金流充沛。公司近年來營業(yè)收入快速提升,15-22 年營收和歸母凈利潤年復合增速分別為21%和-2%。18-22 年,受低毛利項目結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模增加、政府限價與行業(yè)政策調(diào)整等因素影響,公司毛利率從 22.7%降至 19.25%,歸母凈利率從 17.3%降至2.3%,隨著 2020-2022 年獲取的優(yōu)質(zhì)項目入市,公司利潤率有望出現(xiàn)回升。

投資建議:公司作為具有低融資成本優(yōu)勢的央企,20-22 年緊抓窗口期,積極拓展核心城市土儲優(yōu)勢,計提減值輕裝再出發(fā),定增落地增長動能充足。我們預測公司 2023-2025 年營業(yè)收入達 2243.8 億元/2321.1 億元/2448.6 億元,23-25 年 PB 倍數(shù)為 1.0/1.0/0.9。隨著融資政策寬松、土儲結(jié)構(gòu)優(yōu)化,我們認為公司在開發(fā)能力和運營能力方面的優(yōu)勢將凸顯。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

風險提示:市場競爭上升風險;前海片區(qū)土地結(jié)構(gòu)變化不及預期風險;資產(chǎn)減值超預期風險;政策變動風險。

關(guān)鍵詞:
圖片版權(quán)歸原作者所有,如有侵權(quán)請聯(lián)系我們,我們立刻刪除。
新化月報網(wǎng)報料熱線:886 2395@qq.com

相關(guān)文章

你可能會喜歡

最近更新

推薦閱讀