文/樂居財經(jīng) 嚴明會
49歲的徐亞軍,故事并不多。
他是地道的湖北漢子,1997年??飘厴I(yè)。在那個年代,考上???,也屬于精英階層。后來,他有錢了,鍍了一層金,在中歐國際商學(xué)院拿到一紙EMBA證書。
(資料圖片僅供參考)
徐亞軍大學(xué)學(xué)的是投資經(jīng)濟,第一份工作是賣保險,也算是專業(yè)對口,鍛煉銷售能力的好地方。三年之后,他就轉(zhuǎn)行了,走南闖北,賣塑膠、水管,還創(chuàng)業(yè)搞汽車GPS定位系統(tǒng)等。
最終,這些都不是他的事業(yè)方向。
到了2013年,他跨入了環(huán)境治理行業(yè),主營垃圾焚燒飛灰處理。別看這個看上去又臟又累的活兒,需要一定的技術(shù)門檻。當然,也是一門很好的生意。
最近,徐亞軍已把江蘇樂爾環(huán)境科技股份有限公司(簡稱“樂爾環(huán)境”)送到上交所,沖擊科創(chuàng)板上市。
如果上市成功,按照發(fā)行25%股份募資2.455億元,樂爾環(huán)境市值約9.82億元,按照上市后徐亞軍直接和間接持股37.52%,他的身價約3.68億元。
雖然他沒有飛灰螯合相關(guān)專業(yè)背景,但架不住熱愛學(xué)習(xí),埋頭實驗室,成為核心技術(shù)人員。徐亞軍的故事,套用網(wǎng)上的一句話來形容:人的天才只是火花,要想使它成熊熊火焰,哪就只有學(xué)習(xí)。
1、背靠弟弟大樹,姐姐掌管財政和安全監(jiān)察委
同是一個父母生,念過大學(xué),和沒念過大學(xué),還是不一樣。
徐亞軍有個姐姐,叫徐月蘭,年長兩歲。自湖北黃岡市羅田縣職高畢業(yè)后,她在九資河鎮(zhèn)工作了22年,做過建筑工程隊的出納,從事過個體經(jīng)營戶。
在2003年,她突然進京了。彼時,徐亞軍擔任上海龍勝管業(yè)北京辦事處經(jīng)理。弟弟拉了姐姐一把,改變了她的人生道路。
兩年后,徐亞軍創(chuàng)業(yè),與徐彩燕成立北京美亞嘉科技發(fā)展有限公司,研發(fā)和生產(chǎn)GPS汽車定位系統(tǒng)和GSM汽車遠程防盜系統(tǒng)。徐月蘭就到了弟弟公司做了出納。不知何故,這家公司在2009年10月被吊銷執(zhí)照了。
弟弟去淄博一家貿(mào)易公司打工了,姐姐成了自由職業(yè)者。
徐亞軍不甘,一直懷揣著創(chuàng)業(yè)之心。一次偶然的機會,他來到江蘇南通,在2013年12月成立了南通樂爾環(huán)??萍加邢薰尽獦窢柇h(huán)境的前身。
這家公司注冊資本3000萬元,徐亞軍和張超分別持股80%和20%。張超不是別人,乃徐月蘭的丈夫。姐夫持有的股權(quán),是幫徐亞軍代持的。當時,《公司法》(2004 年)規(guī)定,“一個自然人只能投資設(shè)立一個一人有限責任公司”。
在2014年、2015年和2017年,樂爾環(huán)保股權(quán)進進出出。先是引入新股東上海海櫟投資、嘉興海櫟投資和寧波大榭海櫟。到了2017年10月,樂爾環(huán)保減資,張超和上海海櫟投資退出。當年12月,南通金玖惠通五期創(chuàng)投增資進入。
到2018年和2019年,上海銘巽、南通金九惠通九期創(chuàng)投、嘉興匯石頭鼎慧基金、深圳山鷹時代伯樂、南通金九惠通六期創(chuàng)投先后增資進入。
2020年12月,樂爾環(huán)保變成股份制公司,一共八個股東,嘉興海櫟、徐亞軍和寧波大榭海櫟為前三大股東,分別持股38.45%、30.19%和16.53%。
一個月后,徐亞軍為樂爾環(huán)保進行了一次融資。中匯金玖十三期、長興百福祺、上海芯廣禾、創(chuàng)熠匯置、深圳時代伯樂、嘉欣西電出資 5,200 萬元增資入股。當時,樂爾環(huán)境的估值為6.9億元,離上市估值還有近30%的上漲預(yù)期。
從樂爾環(huán)保七八年的歷史里,可以看到它引入外來資本已經(jīng)有五年。換句話說,徐亞軍闖入環(huán)保領(lǐng)域,一開始就在為上市做準備。
跟著弟弟干,徐月蘭也逐漸發(fā)達起來了。
她是樂爾環(huán)境的董事,曾執(zhí)掌公司財務(wù)大權(quán)、成本與安全監(jiān)察委,幫助弟弟看著這攤生意。截至招股書簽發(fā)日,徐月蘭間接持有樂爾環(huán)保7.6%股權(quán),但他的老公張超,未見一絲一毫股權(quán)。
2、第一股東嘉興海櫟的出資人身份成謎
凝視樂爾環(huán)境的最終股權(quán)結(jié)構(gòu)圖,總有一種不可名狀的感覺。
它的第一大股東,竟然是持股38.45%的嘉興海櫟,徐亞軍次之。在遞表的IPO企業(yè)案例里,由有限合伙企業(yè)做第一大股東的,并不多見。
嘉興海櫟,全稱為嘉興海櫟企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙),成立于2015年6月,最初只有兩名出資人:徐亞軍和浙江中楚投資管理有限公司,分別為80%和20%。浙江中楚由葉海峰設(shè)立并出任董事長,畢志鵬為總經(jīng)理。當時,嘉興海櫟已經(jīng)成為樂爾環(huán)境的第一大股東。
三個月后,徐亞軍把個人持有的6.25%出資額轉(zhuǎn)讓給羅應(yīng)樹。該年11月底,吳錦繡進入。2016年9月,浙江中楚退出,嘉興海豐至誠二期接盤。
到了2018年,吳蔚、劉瑞燈、葉海峰、徐月蘭、景奇超和王秋香進入嘉興海櫟。其中,徐月蘭出資額為21.38%。2021年4月,魏文峰、上海蘇奇投資、上海濤不絕進入。
招股書對嘉興海櫟的介紹是,"系發(fā)行人持股平臺,除持有發(fā)行人股份外未開展其他業(yè)務(wù)"。但涌入嘉興海櫟者,到底是誰?沒有交代。
反觀另外兩個持股平臺寧波大榭海櫟和寧波樂爾企業(yè)管理,它們分別有42位合伙人和32位合伙人,每位合伙人在樂爾環(huán)境是否任職,交代得一清二楚。
樂居財經(jīng)《預(yù)審IPO》從中查詢,嘉興海櫟里的自然人出資人里,除徐亞軍和徐月蘭之外,劉瑞燈、景奇超是樂爾環(huán)境的在職員工,羅應(yīng)樹為前員工,葉海峰為董事,吳蔚、王秋香和魏文峰疑似為“外人”。
值得關(guān)注的是,嘉興海櫟還有兩個特殊的出資人——上海蘇奇投資、上海濤不絕,分別出資0.78%和0.52%。上海蘇齊投資成立于2015年11月,注冊資金1500萬元,高宇和潘嵐嵐分別持股70%和30%;上海濤不絕,成立于2020年11月,注冊資金10萬元,邱俐和方偉各自出資50%。
作為樂爾環(huán)境的股東,尤其是第一大股東,里面的每個股東和樂爾環(huán)境之間的關(guān)系,它們和徐亞軍到底存在怎樣的關(guān)系,并未詳細披露。
再來看一下景奇超和葉海峰,他們在樂爾環(huán)境的地位,僅次于徐亞軍姐弟。
景奇超是個女人,1982年出生,曾在美亞嘉科技是徐亞軍的銷售經(jīng)理。在樂爾環(huán)境成立后,她緊跟前老板的步伐。目前擔任樂爾環(huán)境董事、副總經(jīng)理,間接持股3.92%。
葉海峰,生于1976年,學(xué)紡織工程與服裝專業(yè),??啤K?012年拿到了中歐國際工商學(xué)院EMBA學(xué)位。在那里,他和徐亞軍有了交集。目前擔任樂爾環(huán)境外部董事,間接持股1.03%。
3、壞賬逐年增高,實控人0元注入資產(chǎn)懸疑
樂爾環(huán)境是一家集飛灰螯合劑銷售、飛灰處理綜合運營服務(wù)、環(huán)境監(jiān)測及治理設(shè)備銷售業(yè)務(wù)于一體的綜合性環(huán)保處理高新技術(shù)企業(yè)。
2020-2022年,樂爾環(huán)境營業(yè)收入分別為2.21億元、3.11億元、3.88億元,歸母凈利潤分別為1,652.33元、4,597.50萬元、6,374.62萬元。2021年,樂爾環(huán)境分紅2001.39萬元。
這份利潤里,政府補助功不可沒。三年來,分別為 291.77 萬元、1,047.16 萬元和441.26 萬元,占當期利潤總額的比例分別為 14.35%、18.68%和5.93%。尤其是2021 年政府補助金額較高,主要來自產(chǎn)業(yè)扶持政策資金 402.48萬元、扶持環(huán)保項目補貼 301.48 萬元等。
它的利潤在增長,綜合毛利率卻在往下走,分別為 42.25%、38.65%和 35.51%,主要原因系主要業(yè)務(wù)飛灰螯合劑銷售和飛灰處理綜合運營服務(wù)業(yè)務(wù)的定價過程中,基于垃圾焚燒發(fā)電廠所處地域、項目規(guī)模、項目難度、預(yù)計成本、客戶預(yù)算、競爭情況以及戰(zhàn)略意義等因素的不同,不同項目的毛利率水平存在較大差異和波動。
在報告期內(nèi),樂爾環(huán)境的流動比率、速動比率低于可比上市公司,而資產(chǎn)負債率高于可比上市公司,主要原因為:一方面,公司目前處于高速增長期,生產(chǎn)經(jīng)營過程中所需的原材料等經(jīng)營性資產(chǎn)投入較多,同時購建長期資產(chǎn)投入較大,導(dǎo)致應(yīng)付貨款、應(yīng)付工程款等應(yīng)付款項增加并提高了公司流動負債規(guī)模;另一方面,現(xiàn)階段公司融資渠道相對單一,主要通過銀行借款的方式滿足日常營運的資金需求,而可比上市公司融資渠道更為豐富。
值得關(guān)注的是,樂爾環(huán)境的應(yīng)收賬款占比高。在2020年、2021年和2022年,樂爾環(huán)境的賬面價值分別為 11,479.35 萬元、12,231.16 萬元和 15,668.89 萬元,占流動資產(chǎn)的比例分別為 44.00%、36.80%和 49.45%。
在這些應(yīng)收賬款里,1年以上賬齡在不斷攀升。以1-2年賬齡為例,2020年496萬元占比4.08%,2021年443萬元占比3.36%,到2022年攀升至1364萬元,占比8.07%。這將增大壞賬的風(fēng)險。從壞賬準備上看,2022年計提壞賬準備951萬元,比2021年多了174萬元。
此外,在樂爾科技重組過程中,徐亞軍把自己的兩家空殼公司裝入了樂爾環(huán)境。
2020年8月14日,樂爾環(huán)境子公司樂爾科技收購徐亞軍旗下海樂爾(中國)100%股權(quán),轉(zhuǎn)讓價為0元。當時,它的資產(chǎn)狀況如何,沒有披露。但在2022年,海樂爾總資產(chǎn)1858萬元,凈資產(chǎn)1112萬元,營收高達5039萬元,凈利潤283萬元。這筆交易,是否存在徐亞軍有意做高樂爾環(huán)境的嫌疑。
2020年9月8日,樂爾環(huán)境從徐亞軍、嘉興海櫟、上海海櫟投資手中收購樂爾環(huán)保,轉(zhuǎn)讓價也是0元,但四個月后卻注銷了。
為何作價為0元?招股書沒有講明原因,只是表示它們的原始股東的實際出資是0元。
2021年12月,樂爾環(huán)境換了財務(wù)總監(jiān),畢業(yè)于江南大學(xué)會計專業(yè)的朱海麗上位。
附:樂爾環(huán)境發(fā)行的有關(guān)中介機構(gòu)
保薦人:興業(yè)證券股份有限公司
主承銷商:興業(yè)證券股份有限公司
律師:上海市錦天城律師事務(wù)所
審計機構(gòu):中匯會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)
評估機構(gòu):天源資產(chǎn)評估有限公司、天津中聯(lián)資產(chǎn)評估有限責任公司
新化月報網(wǎng)報料熱線:886 2395@qq.com
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