文/樂居財(cái)經(jīng) 孫肅博

(資料圖片)

口腔專家們近來紛紛認(rèn)為，“牙疼不是病”的觀念必須要得到糾正了?？谇患膊?，有時(shí)也會(huì)引起全身疾患。比如智齒痛往往最后會(huì)感染到口腔周圍的軟組織，使患者臉頰、眼眶紅腫，甚至脖子都腫起來。

另外，如果是因?yàn)檠乐苎讓?dǎo)致的牙痛，牙周的細(xì)菌還有一定幾率進(jìn)入全身血液循環(huán)。如果停留在了心臟，甚至?xí)霈F(xiàn)心內(nèi)膜炎，嚴(yán)重者恐危及生命。

對(duì)于牙疼，有人選擇吃藥忍耐，也有人會(huì)選擇到口腔科接受治療。在進(jìn)行根管治療、種牙手術(shù)等治療過程中，牙科醫(yī)生會(huì)使用“顯微鏡”來作為重要的工具。

在牙科顯微鏡下，患者的口腔局部環(huán)境特別是單顆牙的細(xì)致組成和健康狀況，都可被放大至常規(guī)肉眼觀察下的8-15倍，從而使得主治醫(yī)生能清晰地看到每顆牙的微觀狀態(tài)，直觀并準(zhǔn)確地把握整個(gè)治療過程，最大程度地確保診療效果。

早于1999年，武漢大學(xué)口腔醫(yī)學(xué)院就引入了我國第一臺(tái)牙科顯微鏡。千禧年后，我國高等院校及口腔醫(yī)學(xué)院陸續(xù)引進(jìn)購入牙科顯微鏡，中國市場逐步起步。

近日，資本市場收到了一家牙科顯微鏡公司的敲門磚，“蘇州速邁醫(yī)學(xué)科技股份有限公司”(以下稱“速邁醫(yī)學(xué)”）于深市創(chuàng)業(yè)板遞交了招股書。

這家專注牙科顯微鏡的公司曾歷經(jīng)兩次改名，成立最初時(shí)，名為蘇州捷美醫(yī)療器械有限公司（以下稱“捷美醫(yī)療”）。2013年4月，又更名為蘇州速邁醫(yī)療設(shè)備有限公司（以下稱“速邁有限”）。2021年，速邁有限進(jìn)行股份制改制，公司名稱才變更為“蘇州速邁醫(yī)學(xué)科技股份有限公司”。

從此次披露的招股書中可以發(fā)現(xiàn)，在公司名稱變更的同時(shí)，當(dāng)年共同創(chuàng)業(yè)的六人小分隊(duì)如今也已剩下四人，其中一人套現(xiàn)減持離場，另一人也因經(jīng)營理念不合早早退出。

一、喜好跨界投資的創(chuàng)始人退出，遞表前套現(xiàn)1.16億

李向東是早一批趕上恢復(fù)高考的大學(xué)生。本科畢業(yè)后，他在蘇州醫(yī)療器械職業(yè)中學(xué)任教，并當(dāng)上了校長。

1996年，在教育行業(yè)干了14年的李向東進(jìn)入了蘇州醫(yī)療器械總廠，一路從技改辦主任升遷至副廠長。在工廠改制為蘇州六六視覺科技股份有限公司（以下稱“六六視覺”）后，他是公司的副總經(jīng)理。

許是不滿足于安穩(wěn)的生活，2003年李向東與老同事王吉龍、何進(jìn)以及另外三人（王振明、趙唯一、黃曉燕）萌生了創(chuàng)業(yè)的念頭，他們的方向是醫(yī)用光學(xué)器械。彼時(shí)，我國的牙科顯微鏡市場才開始逐步起步。為了成立公司，六人還簽署了一份約定公司設(shè)立之初實(shí)際股權(quán)結(jié)構(gòu)比例的備忘錄。

兩年后，速邁醫(yī)學(xué)的前身捷美醫(yī)療正式成立，出資人為速邁光電及王振明（外資），雙方各持股75%及25%。

其中，持股75%的速邁光電由李向東、吳園一、黃曉燕、金玉萍分別持有38.57%、24.29%、18.57%、18.57%的出資額。這樣看來，捷美醫(yī)療的出資人為李向東、吳園一、黃曉燕、金玉萍及王振明。

但這不僅讓人疑問，當(dāng)年參與簽署備忘錄的王吉龍、何進(jìn)、趙唯一去哪了？吳園一、金玉萍又是何人？

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》穿透招股書發(fā)現(xiàn)，捷美醫(yī)療設(shè)立時(shí)，基于不愿公開個(gè)人投資及工商登記的便利性需求，趙唯一、王吉龍將其各自持有的速邁光電出資份額交由了吳園一、金玉萍分別代為持有，何進(jìn)也將其持有的速邁光電出資份額交由了李向東代為持有。

也就是說，實(shí)際上，捷美醫(yī)療初設(shè)時(shí)的股東仍為當(dāng)年簽訂備忘錄的六人小分隊(duì)。

直到2012年，趙唯一的股權(quán)才得以還原，吳園一將其持有的捷美醫(yī)療全部18%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了趙唯一。

此外，何進(jìn)及王吉龍代持的股份均于2007年4月就已還原。其中，李向東代何進(jìn)持有的速邁光電出資份額被留作用于吸引未來核心技術(shù)人員激勵(lì)份額；金玉萍將其代王吉龍持有的速邁光電18.57%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了王吉龍。

另外值得注意的是，除了初設(shè)時(shí)股東間存在代持股份情況，速邁醫(yī)學(xué)當(dāng)時(shí)的工商登記股東持股比例與當(dāng)初六人創(chuàng)業(yè)小分隊(duì)于備忘錄里約定的持股比例也有所不同。

招股書顯示，這是因?yàn)楣蓶|之一王振明的外資身份，導(dǎo)致速邁醫(yī)學(xué)初設(shè)時(shí)被認(rèn)定為中外合資企業(yè)。

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》了解，備忘錄里約定的持股比例為王振明持股20%，吳園一（代趙唯一）持股18%，李向東持股17%，何進(jìn)、王吉龍、黃曉燕各持股15%。

這位擁有外資身份的股東是何來歷呢？據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》了解發(fā)現(xiàn)，就連公司最初的名稱“捷美醫(yī)療”都或與此人有關(guān)。

據(jù)悉，王振明本科曾就讀于蘇州大學(xué)前身江蘇師范學(xué)院的物理系，隨后又攻讀了該校的光學(xué)專業(yè)研究生，獲碩士學(xué)位后留校任教，并于1987年赴美留學(xué)。先后在美國愛德華州立大學(xué)、華盛頓州立大學(xué)獲得了碩士和博士學(xué)位。

1993年起，王振明受聘于著名的西南醫(yī)學(xué)中心休氏研究院從事生物工程方面的研究工作，先后擔(dān)任中心試驗(yàn)室主管、醫(yī)學(xué)中心技術(shù)顧問等職。1997年，王振明開始經(jīng)商，在蘇州高新區(qū)創(chuàng)辦了蘇州捷美電子有限公司(以下稱“蘇州捷美”）。值得注意的是，“蘇州捷美”與速邁醫(yī)學(xué)初設(shè)時(shí)的公司名稱“捷美醫(yī)療”有所重合。

目前，王振明全資控股的江蘇捷美投資發(fā)展集團(tuán)有限公司是一家在生物醫(yī)學(xué)工程、房地產(chǎn)開發(fā)及經(jīng)營、教育投資、餐飲及酒水商貿(mào)、智能設(shè)備等行業(yè)多元化發(fā)展的企業(yè)集團(tuán)。

從物理系博士到涉獵多個(gè)行業(yè)的企業(yè)家，王振明曾在蘇州大學(xué)的一次講座中談到，“跨界無處不在，關(guān)鍵在于自己的決心和意志力”。

然而，據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》穿透招股書發(fā)現(xiàn)，這位跨界大咖近三年來多次減持速邁醫(yī)學(xué)，共計(jì)套現(xiàn)了約1.16億元。遞表前，他已不在速邁醫(yī)學(xué)股東的序列中。

2020年7月，王振明將其持有的捷美醫(yī)療5.26%股權(quán)、4.74%的股權(quán)分別以2,000萬元、1,800萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給毅達(dá)成果及中小企業(yè)基金。

2022年3月，王振明將其持有的速邁醫(yī)學(xué)（于2021年1月18日變更為股份公司，公司名稱也變?yōu)椤疤K州速邁醫(yī)學(xué)科技股份有限公司”）107.36萬股股份以2,000.12萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了馬川良；將其持有的速邁醫(yī)學(xué)254.07萬股股份以5,774.27萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了惠每康騰。

值得注意的是，曾經(jīng)的六人創(chuàng)業(yè)小分隊(duì)，除了王振明套現(xiàn)減持離場外，黃曉燕于遞表前也未在股東序列中。

據(jù)了解，早于2007年，黃曉燕便因經(jīng)營理念差異，決定退出公司經(jīng)營，并將其所持的速邁光電18.57%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了何進(jìn)。

二、蘇州高投短暫持股留謎團(tuán)，國資戰(zhàn)投浮虧3.5%～4.5%

速邁醫(yī)學(xué)從“中外合資”變更為 “內(nèi)資企業(yè)”的契機(jī)發(fā)生于2009年1月。彼時(shí)，王振明將其持有的捷美醫(yī)療全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓至速邁光電，捷美醫(yī)療成為了速邁光電的全資子公司，公司類型由“中外合資”變更為了“內(nèi)資企業(yè)”。

不過，令人疑惑的是，幾個(gè)月后，速邁光電又將其股權(quán)全部還原給了自然人股東，即李向東、王振明、吳園一、何進(jìn)、王吉龍，五人分別持股32%、20%、18%、15%、15%，而公司此時(shí)是“中外合資”還是“內(nèi)資企業(yè)”，招股書未對(duì)此進(jìn)行說明。

另外值得注意的是，王振明于2009年1月進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓之際，蘇州高新區(qū)創(chuàng)業(yè)科技投資管理有限公司（以下稱“蘇州高投”）也將其所持的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了速邁光電。

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》查閱獲悉，蘇州高投成立于2003年3月3日，是蘇高新集團(tuán)旗下的公司，實(shí)際控制人為蘇州國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)（蘇州市虎丘區(qū)人民政府）。

蘇州高投入股是在2005年6月。彼時(shí)，捷美醫(yī)療召開董事會(huì)，審議通過速邁光電將其持有的14.1%公司股權(quán)（未實(shí)際出資）以0對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給蘇州高投，由蘇州高投完成上述應(yīng)履行的共計(jì)35萬元人民幣（約合4.23萬美元）的出資。

此次轉(zhuǎn)讓完成后，捷美醫(yī)療的注冊(cè)資本為30萬美元，由速邁光電、蘇州高投分別持股60.9%、14.1%的股權(quán)。

然而，僅持股了三年，蘇州高投便將其持有的14.1%捷美醫(yī)療股權(quán)以35萬元人民幣轉(zhuǎn)讓給了速邁光電。至此，蘇州高投不再持有捷美醫(yī)療股份。

對(duì)于蘇州高投進(jìn)退的原因，是IPO留下的一個(gè)謎。不過招股書中提及，蘇州高投未實(shí)際使用自有資金對(duì)速邁有限進(jìn)行投資，其入股及退出均未履行相應(yīng)的評(píng)估、備案程序與當(dāng)時(shí)有效的《國有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》《企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》等法律、法規(guī)以及規(guī)范性文件的要求存在形式上的不一致。

此次蘇州高投的短暫持股，成為速邁醫(yī)學(xué)引入國資戰(zhàn)投的引子。2022年7月，蘇高新旗下的蘇州金谷匯楓創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“金谷匯楓”）、蘇州聚新二號(hào)中小科技創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）（以下稱“聚新二號(hào)”）分別以1,999.94萬元認(rèn)購了速邁醫(yī)學(xué)58.67萬股，以999.98 萬元認(rèn)購了速邁醫(yī)學(xué)29.33萬股。

截至遞表前，金谷匯楓、聚新二號(hào)分別持有速邁醫(yī)學(xué)1.26%、0.63%的股權(quán)。若速邁醫(yī)學(xué)此次成功上市，金谷匯楓、聚新二號(hào)的持股比例將為0.95%、0.47%，總價(jià)值分別為1930.4萬元、955.04萬元，分別浮虧約3.5%、4.5%。

三、后來者躋身實(shí)控人之位，遞表前戰(zhàn)投平價(jià)退股

截至遞表前，速邁醫(yī)學(xué)的實(shí)際控制人為李向東、王吉龍、何進(jìn)、周偉忠，四人合計(jì)直接持有公司55.16%的股權(quán)，并通過速邁鑫創(chuàng)、速邁琛韜、惠嘉壹號(hào)以及惠嘉貳號(hào)四個(gè)員工持股平臺(tái)間接控制9.02%的股權(quán)。2019年9月，李向東等四人還簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》。

這不禁令人感到意外，曾與李向東、王吉龍、何進(jìn)一起創(chuàng)建公司的趙唯一并沒有同李、王、何三人一起成為公司的實(shí)際控制人，而周偉忠卻后來者居上站到了公司實(shí)控人的位置上。不過，這或許也與趙唯一年事已高有關(guān)。據(jù)悉，趙唯一今年已69歲，早已過了退休年齡。

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》了解，周偉忠是李向東、王吉龍、何進(jìn)三人曾在蘇州醫(yī)療器械總廠工作時(shí)的同事，在蘇州醫(yī)療器械總廠一直從事技師工作。

2008年，周偉忠才從六六視覺（蘇州醫(yī)療器械總廠改制后的名稱）離職，加入三位老同事創(chuàng)立的速邁醫(yī)學(xué)。如今的周偉忠已不再從事技術(shù)工作，僅有高中學(xué)歷的他，一躍邁進(jìn)管理層，是速邁醫(yī)學(xué)的董事兼副總經(jīng)理。

事實(shí)上，周偉忠的持股比例并沒有趙唯一高。遞表前，周偉忠直接持有公司8.03%的股份，間接通過員工持股平臺(tái)速邁鑫創(chuàng)、速邁琛韜、惠嘉壹號(hào)、惠嘉貳號(hào)持有公司0.82%的股份。而趙唯一于遞表前，直接持有速邁醫(yī)學(xué)11.16%的股份。

與李向東一樣，趙唯一人生的第一份工作也是中學(xué)老師，隨后才開始從商。他曾任江蘇吳中（600200.SH）董事長，于2020年4月辭任。

值得注意的是，趙唯一曾于2022年底進(jìn)行了一波減持套現(xiàn)的操作。

2022年12月，趙唯一將其持有的速邁醫(yī)學(xué)29.33萬股股份，以1000萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了惠每康騰；將143.17萬股速邁醫(yī)學(xué)股份以4880.53萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了紫曜創(chuàng)景。兩次轉(zhuǎn)讓，讓其共計(jì)套現(xiàn)了5880.53萬元。

令人匪夷所思的是，前有趙唯一于速邁醫(yī)學(xué)遞表前半年進(jìn)行減持套現(xiàn)，上海松佰牙科器械有限公司（以下稱“松佰牙科”）也在速邁醫(yī)學(xué)遞表前兩個(gè)月時(shí)以入股價(jià)格臨陣退出，而受讓股權(quán)的人竟是公司實(shí)際控制人李向東、王吉龍、何進(jìn)和周偉忠。

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》了解，松佰牙科是被譽(yù)為中國“隱形正畸第一股”時(shí)代天使（06699.HK）的兄弟公司。

2015年6月，松佰牙科的母公司松柏投資收購了隱形正畸品牌時(shí)代天使。6年后，時(shí)代天使在港交所掛牌上市，成為中國“隱形正畸第一股”。

2022年12月時(shí)，松佰牙科因看好速邁醫(yī)學(xué)的發(fā)展及其所處行業(yè)的前景，以總價(jià)300萬元入股速邁醫(yī)學(xué)，持有公司0.22%股份。

對(duì)于轉(zhuǎn)讓股權(quán)，松佰牙科給出的解釋是，“公司上層境外股東無法依照股東穿透核查相關(guān)要求按時(shí)提供核查資料?！?/p>

遞表前，速邁醫(yī)學(xué)由董事長李向東持股17.27%，由董事兼總經(jīng)理王吉龍，以及董事、副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書何進(jìn)分別持股14.93%，由董事趙唯一持股11.16%，由董事兼副總經(jīng)理周偉忠持股8.03%，由惠每資本旗下的惠每康騰持股7.89%，由員工持股平臺(tái)速邁鑫創(chuàng)、速邁琛韜、惠嘉壹號(hào)、惠嘉貳號(hào)分別持股4.62%、4.01%、0.38%、0.01%，由毅達(dá)資本旗下的毅達(dá)成果持股3.54%，由復(fù)樸投資旗下的紫曜創(chuàng)景及中小企業(yè)基金分別持股3.09%，由馬川良持股2.31%，由嘉樂資本旗下的嘉鑫瑞康、嘉盛瑞康分別持股1.51%、0.39%，由蘇高新旗下的金谷匯楓、聚新二號(hào)分別持股1.26%、0.63%，由約印醫(yī)療基金旗下的約印鼎泰持股0.95%。

四、經(jīng)銷收入占比九成，研發(fā)費(fèi)率遠(yuǎn)低同行均值

招股書顯示，速邁醫(yī)學(xué)的主營業(yè)務(wù)收入主要源于牙科手術(shù)顯微鏡、外科手術(shù)顯微鏡及光學(xué)類診察器械，其中手術(shù)顯微鏡銷售為其核心收入來源。

報(bào)告期內(nèi)，速邁醫(yī)學(xué)八成以上的收入都來自于手術(shù)顯微鏡，這其中又有八成以上來自于牙科手術(shù)顯微鏡。

就公司業(yè)績來看，2020年-2022年，速邁醫(yī)學(xué)的營收與凈利潤實(shí)現(xiàn)同步增長，營業(yè)收入分別為1.76億元、2.23億元及2.74億元，復(fù)合增長率為24.78%；扣非歸母凈利分別為3,727.39萬元、4,221.58萬元及5,693萬元。

據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》穿透招股書發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，速邁醫(yī)學(xué)主要通過經(jīng)銷模式進(jìn)行銷售，經(jīng)銷收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.01%、89.58%和89.87%，直銷收入占比僅10%左右。

然而，速邁醫(yī)學(xué)未來若不能保持與重要經(jīng)銷商之間的穩(wěn)定合作關(guān)系，或無法對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行有效管理，或者經(jīng)銷商出現(xiàn)自身管理混亂、違法違規(guī)等情況，可能出現(xiàn)公司產(chǎn)品市場推廣受阻、在相應(yīng)區(qū)域銷售下滑的情形，進(jìn)而影響公司經(jīng)營業(yè)績。

另外值得注意的是，速邁醫(yī)學(xué)近三年現(xiàn)金分紅的金額高達(dá)7,048.14萬元，占到三年凈利總額的一半以上。2020年，在公司凈利僅3,727.39萬元的情況下，速邁醫(yī)學(xué)仍進(jìn)行分紅4050萬元。而此次IPO，速邁醫(yī)學(xué)還要募集1億元資金進(jìn)行補(bǔ)充流動(dòng)資金。

另外可以看到，速邁醫(yī)學(xué)還將募集約1.1億元用于研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目。但事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，速邁醫(yī)學(xué)的研發(fā)投入強(qiáng)度并不高。

2020年-2022年，速邁醫(yī)學(xué)研發(fā)費(fèi)用分別為1,186.51萬元、1,470.3萬元及1,776.24 萬元；研發(fā)費(fèi)用率分別6.73%、6.59%和6.47%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司的平均水平。

附：速邁醫(yī)學(xué)上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單

保薦人：海通證券股份有限公司

主承銷商：海通證券股份有限公司

發(fā)行人律師：北京植德律師事務(wù)所

審計(jì)機(jī)構(gòu)：大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

評(píng)估機(jī)構(gòu)：江蘇中企華中天資產(chǎn)評(píng)估有限公司