近日，龍旗科技上市進(jìn)程再近一步，上交所審核狀態(tài)已經(jīng)變更為“已問詢”。

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龍旗科技是從事智能產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、綜合服務(wù)的科技企業(yè)，屬于智能產(chǎn)品 ODM 行業(yè)。公司業(yè)務(wù)覆蓋多個國家和地區(qū)，為全球頭部消費電子品牌商和全球領(lǐng)先科技企業(yè)提供專業(yè)的智能產(chǎn)品綜合服務(wù)，主要客戶包括小米、三星電子、A 公司、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo、中郵通信、中國聯(lián)通、中國移動、B公司等。

據(jù)招股書顯示，2020年-2022年，龍旗科技營業(yè)收入分別為164.21億元、245.96億元、293.43億元，今年上半年，龍旗科技實現(xiàn)營業(yè)收入108億元，同比下降29.34%；凈利潤33379.35萬元，同比增長34.81%；歸母凈利潤33413.51萬元，同比增長35.06%。就營業(yè)收入下降，龍旗科技解釋稱主要是智能手機(jī)市場整體復(fù)蘇不及預(yù)期及前期基數(shù)較高所致，扣非凈利潤上升主要是受益于原材料價格降低、美元兌人民幣匯率升值及生產(chǎn)經(jīng)營效率持續(xù)提升。

龍旗科技智能手機(jī)占營業(yè)總收入的比例分別為72.11%、74.12%、82.70%，一路走高。占比高企則意味著，公司相較同行業(yè)公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)菀资艿较掠涡袠I(yè)特別是智能手機(jī)行業(yè)景氣度影響。

價格方面，龍旗科技，2022年智能手機(jī)ODM業(yè)務(wù)銷售價格從199.74元下降至187.09元，下降幅度6.33%，2022年整機(jī)銷售價格從275.20元下降至241.92元，下降幅度高達(dá)12.09%。

2020-2022年，龍旗科技綜合毛利率分別為8.24%、7.55%、8.50%，低于12%左右的行業(yè)平均水平，同行業(yè)可比公司綜合毛利率均值分別為13.52%、11.73%、11.72%。

客戶方面，2020-2022年及2023年上半年，龍旗科技對小米的銷售收入分別為68.91億元、141.83億元、133.57億元、40.86億元，占比分別為41.96%、57.66%、45.52%、37.83%；值得注意的是，2021年小米占比超過五成，高達(dá)57.66%，不過到了2023年上半年，龍旗科技向小米銷售收入僅為40.86億元，同比下降了45.67%。

龍旗科技給出的解釋是，2023年上半年小米智能手機(jī)出貨量同比下降19.77%，向小米銷售數(shù)量相應(yīng)減少，另外2022年Redmi9系列機(jī)型仍貢獻(xiàn)公司大量銷售收入，占來自小米總收入的44.38%，而2023年上半年該款機(jī)型銷售收入較少，預(yù)計2023年下半年向小米的銷售收入將環(huán)比回升，仍將為公司第一大客戶。

另外，應(yīng)收賬款方面，龍旗科技應(yīng)收賬款最高占營收四成左右，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行。2019-2022年，公司應(yīng)收賬款余額分別為25.59億元、66.76億元、67.53億元、55.24億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為25.65%、40.65%、27.46%、18.83%。同時期，龍旗科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.68、3.56、3.66、4.78，低于同行業(yè)可比公司的4.80、5.76、6.17、6.64，應(yīng)收賬款逾期比例呈現(xiàn)上升趨勢，分別為1.44%、0.91%、1.42%和2.04%。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，2020年-2022年，龍旗科技資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為88.45%、80.20%、78.25%，雖然負(fù)債率連年下降，但常年維持在80%左右，超過同行業(yè)可比公司均值的59.52%、60.51%、59.92%。不僅如此，截至各報告期末，資產(chǎn)負(fù)債率均位列同行可比公司第一名。截至2023年6月30日，龍旗科技資產(chǎn)總額為1,472,658.60萬元，負(fù)債總額為1,119,080.86萬元。據(jù)此計算，資產(chǎn)負(fù)債率為75.99%。

歷史上，龍旗科技共進(jìn)行了五次增資，10次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。2022年11月，龍旗科技第七次股份轉(zhuǎn)讓，也就是最后一次股權(quán)變動時，公司估值為84億，對應(yīng)2022年市盈率14.98倍。

此次IPO，龍旗科技擬募集資金18億，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，不超過15%，由此計算公司發(fā)行估值為120億，按照發(fā)行前天津金米、蘇州順為合計持股17.31%計算，賬面價值高達(dá)20.77億元，凈賺了22倍。

龍旗科技最早曾于2015年12月、2017年12月遞交招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，但在2018年遭到了發(fā)審委否決，龍旗科技隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)滬市主板繼續(xù)沖A，并在近期披露了兩輪問詢回復(fù)意見。在首輪審核中，上交所對龍旗科技提出大小問題共計30個，此番第二度問詢，龍旗科技也暴露出不少新問題：業(yè)績下滑明顯，今年上半年營收同比下滑了29%，另外向小米銷售收入更是同比下降45.67%，暴跌了近五成，其中對小米毛利率下滑引發(fā)上交所質(zhì)詢。