文/樂居財經(jīng) 李姍姍
蘋果產(chǎn)業(yè)鏈公司一直是資本市場熱議的話題。
據(jù)統(tǒng)計,”果鏈”200家企業(yè)中有41家中國大陸企業(yè),34家A股上市公司,占A股上市公司總數(shù)的0.72%,占A股總市值的2.57%。
(相關(guān)資料圖)
從立訊精密(002475.SZ)、富士康旗下子公司工業(yè)富聯(lián)(601138.SH),到京東方A(000725.SZ)、歌爾股份(002241.SZ);從供應(yīng)蘋果電源線、藍牙耳機到生產(chǎn)OLED面板、進行產(chǎn)品組裝,蘋果公司上下游各類企業(yè)在A股遍地開花。
近日,又一家“果鏈”企業(yè)沖擊A股市場,蘇州佳祺仕科技股份有限公司(下稱“佳祺仕”)向上交所主板遞交了招股書,其主要為蘋果公司提供智能檢測設(shè)備和智能生產(chǎn)組裝設(shè)備(線)。
2020年-2022年,佳祺仕向蘋果公司的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為44.71%、23.48%和18.41%,各期最終用于蘋果產(chǎn)品的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例超80%。
不過,對蘋果的深度依靠于佳祺仕而言是一把“雙刃劍”。一方面與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的深度介入為其創(chuàng)造了較為優(yōu)質(zhì)的營收和利潤,這成為了其沖擊IPO的基礎(chǔ);但另一方面,深度依賴“果鏈”所帶來的多種涉成長性、獨立性和持續(xù)性的風(fēng)險,則成為了佳祺仕此次IPO最大的障礙。
此外,佳祺仕應(yīng)收賬款高企、IPO前夕收購子公司、實控人頻繁拆借資金私用等情況,也將是監(jiān)管予以重點關(guān)注的問題。
此次IPO,佳祺仕擬募集資金募資6.5億元,其中5.5予以用于智能制造裝備擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目,1億元用于補充流動資金。
一、低價“照顧”財務(wù)總監(jiān),實控人套現(xiàn)超8000萬
佳祺仕的前身佳祺仕有限成立于2011年12月,注冊資本為50萬元,由任鋒、楊洋夫妻二人分別認繳出資30萬元、20萬元。
成立后的近十年時間里,佳祺仕僅引進一家戰(zhàn)投機構(gòu),即蘇州融聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(有限合伙),該機構(gòu)也于2017年4月減持退出。
直到2021年4月,佳祺仕才通過同年2月份設(shè)立的員工持股平臺學(xué)祺合伙,引入除了創(chuàng)始人以外的股東。當(dāng)期,任鋒、楊洋分別將所持佳祺仕2.4%、2.6%股權(quán)以24萬元、26萬元給學(xué)祺合伙,轉(zhuǎn)讓價格為1元/注冊資本,在學(xué)祺合伙取得佳祺仕股權(quán)后,公司部分員工均按照8元/出資額的價格入伙學(xué)祺合伙,從而間接持有佳祺仕股權(quán),員工入股價格為同時期外部投資者入股價格40元/注冊資本的20%。
此后,2022年8月,佳祺仕再次通過學(xué)祺合伙實施員工股權(quán)激勵計劃,當(dāng)期,任鋒將其持有的學(xué)祺合伙20.5萬元財產(chǎn)份額以8元/注冊資本的價格轉(zhuǎn)讓給公司員工高君、顧雪軍、趙春光等12人,該價格遠低于同時期公司引入外部投資者入股價格63.06元/注冊資本,相當(dāng)于打了約1.3折。此次股權(quán)激勵,佳祺仕確認股份支付金額1128.79萬元。
值得一提的是,此次實施股權(quán)激勵對象中的高君,其于2022年6月才剛剛?cè)温毤鸯魇素攧?wù)總監(jiān),入職后,公司實控人任鋒還單獨對其進行了一次股權(quán)激勵,2022年7月,任鋒將所持公司的11.1萬股以45.05元/注冊資本轉(zhuǎn)讓給高君,低于同時期外部投資者入股價格63.06元/注冊資本。
僅入職兩個月時間,高君就兩次以低價取得公司股份,可見佳祺仕對這位財務(wù)總監(jiān)的照顧。
拉員工入股的同時,2021年開始,佳祺仕也引進了新的戰(zhàn)略投資者,包括正青春叁號、瑪莎創(chuàng)投。其中,正青春叁號為債轉(zhuǎn)股入股,其以對佳祺仕1600萬元借款轉(zhuǎn)為對公司的增資款,對應(yīng)40萬元注冊資本;瑪莎創(chuàng)投則向佳祺仕貨幣增資2800萬元,增資價格為40元/注冊資本,對應(yīng)投前估值4.16億元。
佳祺仕擴大股東規(guī)模的背后,任鋒趁機轉(zhuǎn)讓股權(quán)減持套現(xiàn),2021年12月-2022年7月,任鋒進行了持續(xù)大半年的減持動作,其將所持佳祺仕部分股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給陳曉敏、羅曉真、李東海、順融三期、高君、葉軍、陸建芳等10位股東,累計套現(xiàn)8126萬元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓結(jié)束后,佳祺仕的估值來到7億元。
二、遞表前夕收購子公司,以股權(quán)換子公司控股權(quán)
2022年12月,佳祺仕進行了遞表前最后一次股權(quán)變動,其以20元/股的價格引進三位外部股東,分別為高創(chuàng)新祺、陳宏、合三創(chuàng),三者合計增資9200萬元,對應(yīng)公司投前估值10億元,估值5個月漲了3億元。
IPO前夕,即2023年1月,佳祺仕還緊急收購了一家公司艾易得智能科技(蘇州)有限公司(下稱“蘇州艾易得”)55%的股權(quán),成為其控股股東,收購價格為7975萬元。
招股書顯示,蘇州艾易得成立于2013年,是一家專業(yè)的智能制造解決方案供應(yīng)商,主要產(chǎn)品包括智能生產(chǎn)組裝及測試線,主要應(yīng)用領(lǐng)域為新能源汽車電機、電控系統(tǒng)、汽車額零部件以及精密嵌件注塑。
2022年,蘇州艾易得取得營業(yè)收入1.52億元,利潤總額-1277.94萬元,按持股比例計算,當(dāng)期,蘇州艾易得為佳祺仕貢獻了8341.59萬元的收入,占公司總營收的比例為16.5%,但同時也帶來702.87萬元的利潤損失。
天眼查信息顯示,蘇州艾易得的實控人、總經(jīng)理正是上述提及IPO前入股佳祺仕的自然人股東陳宏,目前其為該公司第二大股東,持股比例為17.51%。此外,陳宏還是合三創(chuàng)的實控人及執(zhí)行事務(wù)合伙人,并通過合三創(chuàng)間接持有佳祺仕的股份,遞表前,陳宏通過直接及間接方式合計控制公司3.85%的股權(quán)。
遞表前,佳祺仕共有20位股東,其中,實控人任鋒和楊洋分布直接持有公司3.35%、4.29%的股權(quán),并通過控股股東蘇州檀甄持股57.75%,此外,任鋒還通過學(xué)祺合伙控制公司4.13%的股權(quán),二人合計控制公司69.51%股權(quán)。
五家外部投資機構(gòu)中,瑪莎創(chuàng)投、高創(chuàng)新祺、正青春叁號、合三創(chuàng)、順融三期分別持股5.78%、4.58%、3.3%、2.38%及0.92%;另外,陳曉敏、朱永福等11位自然人股東合計持股13.54%。
2020年-2022年,佳祺仕連續(xù)三年進行現(xiàn)金分紅,分紅金額合計6220萬元。IPO前,即2023年3月,公司還進行了一次突擊分紅,金額為2730萬元。
三、財務(wù)內(nèi)控存疑,實控人頻繁拆借資金私用
報告期內(nèi),佳祺仕存在較多的財務(wù)內(nèi)控不規(guī)范行為,且大多與公司實控人相關(guān)。
2020年11月-12月,佳祺仕向蘇州檀甄累計拆出資金1342萬元,用途為蘇州檀甄償還銀行貸款。據(jù)招股書,蘇州檀甄由任鋒、楊洋夫婦全資持股。
同年,公司還向楊洋拆出資金795萬元,用于楊洋償還個人銀行貸款。
2020年-2021年,佳祺仕連續(xù)兩年向任鋒拆出資金,累計6767.59萬元,主要用于任鋒償還個人借款、個人投資、個人及家庭消費、個人對外借款等。
除了借錢給實控人本人,佳祺仕還向?qū)嵖厝丝刂频钠髽I(yè)伸出“援手”。2022年,佳祺仕向荷山餐飲公司拆出資金27.1萬元,用于荷山餐飲公司自身營運資金短期周轉(zhuǎn)。
據(jù)招股書,荷山餐飲公司由楊洋直接控制并任執(zhí)行董事,任鋒任監(jiān)事,2020年-2022年,佳祺仕向該公司采購餐飲服務(wù)合計211.18萬元,用于業(yè)務(wù)招待。
四、超8成收入來自“果鏈”,應(yīng)收賬款占比營收超65%
佳祺仕為一家專注于智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的企業(yè),提供自主研發(fā)的智能檢測設(shè)備和智能生產(chǎn)組裝設(shè)備(線),具體產(chǎn)品包括尺寸量測設(shè)備、磁性能檢測設(shè)備、顏色光澤檢測設(shè)備、自動點膠設(shè)備、高精度貼合設(shè)備、自動焊接設(shè)備等。
2020年-2022年,佳祺仕實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.43億元、3.27億元、5.05億元,年均復(fù)合增長率為44.17%;各期取得歸母凈利潤分別為2841.68萬元、3802.53萬元、1.06億元。
公司營業(yè)收入主要來源于智能檢測設(shè)備和智能生產(chǎn)組裝設(shè)備(線)的銷售,兩類產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例合計分別為89.24%、87%和86.18%。
目前,佳祺仕已形成了以消費電子為基礎(chǔ),新能源汽車、儲能、光伏等為重點拓展領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局,報告期內(nèi),公司主要客戶包括立訊精密、歌爾股份、蘋果公司、富士康、比亞迪等。
不過,佳祺仕存在主要客戶高度集中的風(fēng)險。2020年-2022年,公司前五大客戶(含同一控制下企業(yè))銷售收入分別為2.04億元、2.61億元和4.33億元,占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別達83.89%、79.76%和85.6%。
據(jù)招股書,佳祺仕生產(chǎn)的產(chǎn)品最終大多流向蘋果產(chǎn)品,公司既直接與蘋果公司簽訂訂單,也與其EMS廠商簽訂訂單,對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈頗為依賴。
報告期內(nèi),佳祺仕向蘋果公司的銷售收入(來源于蘋果公司直接訂單)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為44.71%、23.48%和18.41%,各期最終用于蘋果產(chǎn)品的銷售收入(包括來源于蘋果公司直接訂單以及來源于蘋果公司EMS廠商的訂單)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例超80%。
而過高依賴蘋果產(chǎn)業(yè)鏈,佳祺仕在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)較弱,其貨款回收能力欠佳,造成應(yīng)收賬款高企。
2020年-2022年,公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.1億元、1.43億元、3.29億元,占各期營業(yè)收入的比例分別達45.24%、43.67%、65.16%,應(yīng)收賬款賬面價值占流動資產(chǎn)的比例分別為46.47%、50.15%、54.87%。2022年,佳祺仕六成以上的銷售被打了“白條”,當(dāng)期公司計提壞賬準(zhǔn)備1658.19萬元。
2022年,佳祺仕應(yīng)收賬款前五名客戶均為“果鏈”企業(yè),合計應(yīng)收賬款余額為3.12億元,占當(dāng)期應(yīng)收賬款總額的比例達94.81%。
應(yīng)收賬款持續(xù)走高的同時,佳祺仕資產(chǎn)負債率也在較高水平。2020年-2022年,公司資產(chǎn)負債率分別為88.77%、73.38%、65.52%;同期,同行業(yè)科比公司資產(chǎn)負債率均值分別為48.02%、46.63%、48.87%,佳祺仕資產(chǎn)負債率遠遠高出行業(yè)均值。
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