文/樂居財(cái)經(jīng) 程孟瑤
(資料圖)
今年5月,在國內(nèi)最大的電池展CIB上,深圳市誠捷智能裝備股份有限公司(簡稱“誠捷智能”)展示了“EV方形激光切卷一體機(jī)”、“4680圓柱激光切卷一體機(jī)”等新產(chǎn)品。一體化的緊湊設(shè)計(jì),解決了鋰電池電芯對齊度、張力波動、極耳對齊度等客戶痛點(diǎn),顯著提高了電芯制造的一致性,為電池的安全性和質(zhì)量提升帶來助益。
一個(gè)月后,誠捷智能向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。高調(diào)展示新產(chǎn)品的背后,是誠捷智能近3年,鋰電業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)三連降,特別是圓柱電池制片卷繞一體設(shè)備,毛利率從40.99%降至29.84%。
反觀其鋁電解電容器業(yè)務(wù),在2022年一躍成為國內(nèi)規(guī)模最大的鋁電解電容器設(shè)備生產(chǎn)企業(yè),鋁電解電容器是電子產(chǎn)品中不可或缺的關(guān)鍵基礎(chǔ)元件,誠捷智能為其提供生產(chǎn)設(shè)備。
近3年,這個(gè)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收復(fù)合增長率達(dá)59.48%,成為誠捷智能業(yè)績增長關(guān)鍵,2022年,其營收增速56.30%,凈利潤大漲462.6%,不過與同行相比,誠捷智能的營收、利潤規(guī)模均較小,研發(fā)投入上也略顯不足。
今年4月,誠捷智能迎來小米智造的入住,將其估值催升至22.50億元,實(shí)控人咼德紅借勢套現(xiàn)5000萬。報(bào)告期內(nèi),通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓,咼德紅家族累計(jì)套現(xiàn)至少8360萬元。
一、創(chuàng)始人股權(quán)激勵(lì)妻子
三家子公司均處于虧損中
2007年咼德紅拉著兄弟咼志勇,妻弟宗勇,合計(jì)出資50萬元成立了興誠捷有限。一開始,咼德紅并沒有給妻子宗香容股份。
2016年,興誠捷有限改制為誠捷智能,期間咼德紅、宗勇、咼志勇合計(jì)拿出了31.59%的股份用于股權(quán)激勵(lì),除了員工持股平臺誠捷宏業(yè)、誠捷興業(yè)外,核心員工吳澤喜、劉云,通過直接持股的方式分別獲取3.57%、1.32%的股權(quán)激勵(lì)。
實(shí)際上,分到員工手里的股份只有19.64%。通過搭建員工平臺,咼德紅以及其親屬宗勇、宗香容均成為激勵(lì)對象。誠捷宏業(yè)是咼德紅擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的平臺,持有19.99%合伙份額,宗香容持有7.62%份額,夫妻二人合計(jì)持有27.61%份額;誠捷興業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人為宗香容,持有36.88%合伙份額,此外,咼德紅持有10.69%合伙份額,宗勇持有28.93%合伙份額,合計(jì)持有76.5%份額。
誠捷智能成立時(shí),誠捷宏業(yè)持股17.50%,誠捷興業(yè)持股9.20%,以此計(jì)算,三人獲得11.75%的激勵(lì)股份。咼德紅直接持股比例下降至58.15%,但通過一致行動關(guān)系,實(shí)際仍然控制95%的股權(quán)。
遞表時(shí),誠捷智能共有33名股東,其中自然人股東10名,機(jī)構(gòu)股東23名。自然人股東中,咼德紅為董事長、總經(jīng)理,持股29.67%;宗勇為董事、市場營銷中心總監(jiān),持股比例2.42%;吳澤喜為第四事業(yè)部部長,持股比例1.61%;陳肯為董事會秘書,持股比例1.13%,劉云為采購部部長,持股0.74%;趙清華為財(cái)務(wù)總監(jiān),持股0.14%。
咼德紅、誠捷宏業(yè)、誠捷興業(yè)、宗勇、咼志勇,作為一致行動人合計(jì)控制49.47%的股權(quán)。持股2.76%的粵科天使為國有股東。近一年新增股東小米智造,持股3.52%。
誠捷智能共有3家控股子公司,東莞誠捷、東莞恩慈、深圳佳的,2022年均處于虧損狀態(tài),分別虧損2528.49萬元、299.78萬元、221.06萬元。不僅如此,三家子公司均處于資不抵債狀態(tài),2020年-2022年,誠捷智能少數(shù)股東權(quán)益分別為-23.37萬元、-420.12萬元、-526.22萬元。
二、小米25.29元/股突擊入股
實(shí)控人套現(xiàn)5000萬
從興誠捷有限成立以來的16年時(shí)間,誠捷智能經(jīng)歷9次增資和7次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,其中5次增資、6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在報(bào)告期內(nèi)。豐盛六合、榮盛創(chuàng)投、艾華集團(tuán)、宜賓晨道、小米智等外部資本進(jìn)入,宗勇、咼德紅等股東通過賣股套現(xiàn)。
最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在遞表前3個(gè)月內(nèi),2023年4月,小米智造以25.29元/股價(jià)格入股,誠捷智能整體投后估值為22.50億元。其股份分別受讓自實(shí)控人咼德紅和羅一幟,本次轉(zhuǎn)讓,咼德紅套現(xiàn)5000萬元,羅一幟套現(xiàn)2910.78萬元。
按照股份鎖定的承諾,小米智造從咼德紅處受讓的197.73萬股股份,上市限售期為36個(gè)月,羅一幟處受讓取得的115.11萬股股份,限售期為12個(gè)月。
小米智造的合伙人背景相當(dāng)豪華,除了小米集團(tuán)、順為資本,還有北京國管、星潤資產(chǎn)、亦莊國投、興業(yè)證券、歡聚時(shí)代、納芯微、金山軟件等機(jī)構(gòu)和相關(guān)企業(yè)。
報(bào)告期內(nèi),誠捷智能的股東們不止這一次套現(xiàn)行為。樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到,2020年1月榮盛創(chuàng)投以22.35元/股價(jià)格對誠捷智能增資,3602萬元認(rèn)購161.20萬股股份。僅僅持有2年,2021年12月7日榮盛創(chuàng)投就全身退出,以17.91元/股的均價(jià)將所持股份分別轉(zhuǎn)讓給了澤奕伍號、優(yōu)上睿盈、聯(lián)洲投資、今晟優(yōu)選。
咋一看,像是一筆虧本的買賣。但由于在2020年7月,誠捷智能曾將資本公積4027.56萬元轉(zhuǎn)增股本4027.56萬股,榮盛創(chuàng)投的持股數(shù)量相應(yīng)增加至402.98萬股,每股單價(jià)被稀釋,但持股數(shù)量大幅增加,402.98萬股股份售出,榮盛創(chuàng)投合計(jì)套現(xiàn)7023.55萬元。兩年收益3421.55萬元,收益率高達(dá)95%。
還有2020年1月,宗勇將53.70萬股股份轉(zhuǎn)讓予王志堅(jiān),套現(xiàn)1200萬元;王志堅(jiān)曾擔(dān)任豐盛六合執(zhí)行事務(wù)合伙人寧波梅山保稅港區(qū)豐盛六合投資管理有限公司執(zhí)行董事、法定代表人,于2021年5月份卸任。豐盛六合和王志堅(jiān)與榮盛創(chuàng)投一起在2020年1月對誠捷智能進(jìn)行了增資。目前,豐盛六合直接持有誠捷智能3.45%的股份,王志堅(jiān)持股2.40%,合計(jì)5.85%。
2021年9月,畢方貳號以9.68元/股進(jìn)入,咼志勇套現(xiàn)828.06萬元,誠捷興業(yè)股東們套現(xiàn)1171.94萬元。咼德紅、宗勇、宗香容合計(jì)持有誠捷興業(yè)76.5%份額,以此計(jì)算咼德紅家族合計(jì)分得896.53萬元收益。2021年11月,咼德紅還以435.31萬元將誠捷智能90.69萬股轉(zhuǎn)讓予陳肯。粗略統(tǒng)計(jì),報(bào)告期內(nèi)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓,咼德紅家族累計(jì)套現(xiàn)至少8360萬元。
三、營收增速56.30%
凈利潤大漲462.6%
誠捷智能主要從事電容器和鋰電池行業(yè)的智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其產(chǎn)品分為電容器制造設(shè)備以及鋰電池制造設(shè)備,主要用在電子制造、新能源汽車、儲能電站等領(lǐng)域,市場需求旺盛。細(xì)分產(chǎn)品中,其釘接卷繞設(shè)備是電容器生產(chǎn)制造全工序工藝要求較高的核心設(shè)備;卷繞/疊片設(shè)備,是鋰電池生產(chǎn)中段工序的核心設(shè)備。
2022年電容器制造設(shè)備和鋰電池制造設(shè)備主營業(yè)務(wù)收入占比分別為50.03%、48.09%,是其重要收入來源。報(bào)告期內(nèi),誠捷智能主營業(yè)務(wù)收入分別為2.29億元、3.71億元、5.83億元,規(guī)模持續(xù)增長。
2020-2022年,其主營業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長率達(dá)59.48%。但與同行的先導(dǎo)智能、贏合科技、利元亨相比,誠捷智能的營收、利潤規(guī)模均較小。
報(bào)告期內(nèi),誠捷智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.35億元、3.76億元、5.88億元,2021年和2022年同比分別增長59.97%、56.30%。而先導(dǎo)智能、贏合科技、利元亨2022年度營業(yè)收入分別為139.32億元、90.20億元、42.04億元。
凈利潤方面,誠捷智能分別為1027.34萬元、879.22萬元、4946.43萬元,2021年和2022年同比下降14.42%、增長462.60%。凈利率4.37%、2.34%、8.41%,也低于行業(yè)近3年以來10%以上的均值。
2022年,在營業(yè)收入同比增加56.3%的情況下,其凈利潤同比增長462.6%。招股書顯示,2022年誠捷智能營業(yè)收入和營業(yè)成本變動趨勢基本一致,毛利率較2021年增加2個(gè)百分點(diǎn),整體保持平穩(wěn)的情況下,誠捷智能營業(yè)利潤同比增長404.57%。除了銷售產(chǎn)品,2022年誠捷智能還通過政府補(bǔ)助、短期理財(cái)補(bǔ)貼利潤。
報(bào)告期內(nèi),誠捷智能經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-857.30萬元、1836.66萬元、-1.10億元,由于銷售收款與采購付款時(shí)間錯(cuò)配,回款不及時(shí)。其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤,造成短期的資金壓力。
2020年-2022各期末,誠捷智能應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.07億元、1.43億元、1.81億元,計(jì)提的減值準(zhǔn)備分別為1042.15萬元、997.75萬元、1447.26萬元。
四、電容業(yè)務(wù)產(chǎn)量下滑增速放緩
本次IPO,誠捷智能擬將募集5.87億資金,其中4.87億投向工業(yè)類鋁電解電容器、高性能高壓化成箔、高分子固體鋁電解電容器技改擴(kuò)產(chǎn)等三個(gè)項(xiàng)目,1億元用于補(bǔ)充流動資金。實(shí)際上,2022年,誠捷智能電容器制造設(shè)備產(chǎn)量、銷量、出貨同比量均有下滑。
受新能源汽車、5G通訊、新能源、手機(jī)快充、計(jì)算機(jī)設(shè)備等領(lǐng)域的需求推動,全球鋁電解電容器市場發(fā)展強(qiáng)勢。智多星顧問數(shù)據(jù)顯示,2020年全球鋁電解電容器市場規(guī)模約為489.71億元,同比增長5.6%。預(yù)計(jì)至2026年,行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)881.14億元,2022-2026年間年復(fù)合增長率約為6.7%。
2022年,誠捷智能已經(jīng)成長為國內(nèi)規(guī)模最大的鋁電解電容器設(shè)備生產(chǎn)企業(yè),市場份額為23.0%;與全球鋁電解電容器企業(yè)Nichicon(日本)、ELNA(日本)、KEMET(美國)、江海股份、艾華集團(tuán)、立隆電子等建立了長期穩(wěn)固的業(yè)務(wù)關(guān)系。
報(bào)告期內(nèi),其電容器制造設(shè)備收入分別為1.16億元、2.43億元、2.92億元,占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為50.82%、65.55%、50.03%。2021年,隨著外部環(huán)境逐步得到改善,整體市場顯著回暖,銷售收入相應(yīng)大幅增長,但2022年增速有所放緩。
以卷繞工序?yàn)楹诵?,誠捷智能電容器制造設(shè)備其主要包括連線設(shè)備、一體式釘接卷繞設(shè)備以及分體式釘接卷繞設(shè)備。報(bào)告期內(nèi),連線設(shè)備銷售額的快速增長拉動了該業(yè)務(wù)的整體業(yè)績,2021年和2022年,連線設(shè)備銷售額分別同比增長677.28%、353.59%。銷售數(shù)量從4臺增長至76臺,銷售單價(jià)從89.6萬元/臺漲85%至166.27萬元/臺。
五、鋰電業(yè)務(wù)規(guī)模小
毛利率出現(xiàn)三連降
在鋰電池領(lǐng)域,誠捷智能在鋰電池卷繞設(shè)備領(lǐng)域排名第四,市場份額占比5.8%,圓柱電池卷繞設(shè)備領(lǐng)域排名第二,市場份額27.0%。是比亞迪、寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)、鵬輝能源、航天鋰電、中興派能等鋰電品牌的供應(yīng)商。
報(bào)告期內(nèi),誠捷智能鋰電池制造設(shè)備收入分別為1.04億元、1.17億元、2.81億元,占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為45.51%、31.45%、48.09%。銷售收入持續(xù)增長,但毛利率卻承受著下滑壓力。
2020年-2022年,誠捷智能鋰電池制造設(shè)備毛利率分別為34.18%、24.50%、19.80%,呈下滑趨勢。近年來,下游鋰電池制造行業(yè)存在提質(zhì)降本壓力,相應(yīng)的成本向上游設(shè)備企業(yè)的傳導(dǎo)至誠捷智能。
此外,誠捷智能在鋰電卷繞設(shè)備的主要競爭對手,先導(dǎo)智能、贏合科技、利元亨,2022年度在鋰電設(shè)備領(lǐng)域的營業(yè)收入分別為99.44億元、81.92億元、33.97億元,相較之下,誠捷智能2.81億元的收入規(guī)模很小。
通過研發(fā)技術(shù)驅(qū)動市場是行業(yè)共識,持續(xù)穩(wěn)定的研發(fā)投入可以為公司業(yè)務(wù)拓展提供有力支持,增強(qiáng)公司的核心競爭力。2020年-2022年誠捷智能研發(fā)費(fèi)用分別為1989.36萬元、3249.45萬元、4056.59萬元,費(fèi)用率8.45%、8.63%、6.89%,略低于同行均值。
由于產(chǎn)品類型較少,在專利及軟件著作權(quán)數(shù)量方面,誠捷智能也落后于同行業(yè)可比公司。截止2022年末,誠捷智能擁有專利422件,其中發(fā)明專利87件,占比20%左右。
附:誠捷智能上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單
保薦人:招商證券股份有限公司
主承銷商:招商證券股份有限公司
發(fā)行人律師:廣東信達(dá)律師事務(wù)所
審計(jì)機(jī)構(gòu):立信會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)
評估機(jī)構(gòu):北京中林資產(chǎn)評估有限公司
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