文/樂居財(cái)經(jīng) 程孟瑤

(資料圖)

今年5月，在國內(nèi)最大的電池展CIB上，深圳市誠捷智能裝備股份有限公司（簡稱“誠捷智能”）展示了“EV方形激光切卷一體機(jī)”、“4680圓柱激光切卷一體機(jī)”等新產(chǎn)品。一體化的緊湊設(shè)計(jì)，解決了鋰電池電芯對齊度、張力波動、極耳對齊度等客戶痛點(diǎn)，顯著提高了電芯制造的一致性，為電池的安全性和質(zhì)量提升帶來助益。

一個(gè)月后，誠捷智能向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。高調(diào)展示新產(chǎn)品的背后，是誠捷智能近3年，鋰電業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)三連降，特別是圓柱電池制片卷繞一體設(shè)備，毛利率從40.99%降至29.84%。

反觀其鋁電解電容器業(yè)務(wù)，在2022年一躍成為國內(nèi)規(guī)模最大的鋁電解電容器設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，鋁電解電容器是電子產(chǎn)品中不可或缺的關(guān)鍵基礎(chǔ)元件，誠捷智能為其提供生產(chǎn)設(shè)備。

近3年，這個(gè)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營收復(fù)合增長率達(dá)59.48%，成為誠捷智能業(yè)績增長關(guān)鍵，2022年，其營收增速56.30%，凈利潤大漲462.6%，不過與同行相比，誠捷智能的營收、利潤規(guī)模均較小，研發(fā)投入上也略顯不足。

今年4月，誠捷智能迎來小米智造的入住，將其估值催升至22.50億元，實(shí)控人咼德紅借勢套現(xiàn)5000萬。報(bào)告期內(nèi)，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，咼德紅家族累計(jì)套現(xiàn)至少8360萬元。

一、創(chuàng)始人股權(quán)激勵(lì)妻子

三家子公司均處于虧損中

2007年咼德紅拉著兄弟咼志勇，妻弟宗勇，合計(jì)出資50萬元成立了興誠捷有限。一開始，咼德紅并沒有給妻子宗香容股份。

2016年，興誠捷有限改制為誠捷智能，期間咼德紅、宗勇、咼志勇合計(jì)拿出了31.59%的股份用于股權(quán)激勵(lì)，除了員工持股平臺誠捷宏業(yè)、誠捷興業(yè)外，核心員工吳澤喜、劉云，通過直接持股的方式分別獲取3.57%、1.32%的股權(quán)激勵(lì)。

實(shí)際上，分到員工手里的股份只有19.64%。通過搭建員工平臺，咼德紅以及其親屬宗勇、宗香容均成為激勵(lì)對象。誠捷宏業(yè)是咼德紅擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的平臺，持有19.99%合伙份額，宗香容持有7.62%份額，夫妻二人合計(jì)持有27.61%份額；誠捷興業(yè)的執(zhí)行事務(wù)合伙人為宗香容，持有36.88%合伙份額，此外，咼德紅持有10.69%合伙份額，宗勇持有28.93%合伙份額，合計(jì)持有76.5%份額。

誠捷智能成立時(shí)，誠捷宏業(yè)持股17.50%，誠捷興業(yè)持股9.20%，以此計(jì)算，三人獲得11.75%的激勵(lì)股份。咼德紅直接持股比例下降至58.15%，但通過一致行動關(guān)系，實(shí)際仍然控制95%的股權(quán)。

遞表時(shí)，誠捷智能共有33名股東，其中自然人股東10名，機(jī)構(gòu)股東23名。自然人股東中，咼德紅為董事長、總經(jīng)理，持股29.67%；宗勇為董事、市場營銷中心總監(jiān)，持股比例2.42%；吳澤喜為第四事業(yè)部部長，持股比例1.61%；陳肯為董事會秘書，持股比例1.13%，劉云為采購部部長，持股0.74%；趙清華為財(cái)務(wù)總監(jiān)，持股0.14%。

咼德紅、誠捷宏業(yè)、誠捷興業(yè)、宗勇、咼志勇，作為一致行動人合計(jì)控制49.47%的股權(quán)。持股2.76%的粵科天使為國有股東。近一年新增股東小米智造，持股3.52%。

誠捷智能共有3家控股子公司，東莞誠捷、東莞恩慈、深圳佳的，2022年均處于虧損狀態(tài)，分別虧損2528.49萬元、299.78萬元、221.06萬元。不僅如此，三家子公司均處于資不抵債狀態(tài)，2020年-2022年，誠捷智能少數(shù)股東權(quán)益分別為-23.37萬元、-420.12萬元、-526.22萬元。

二、小米25.29元/股突擊入股

實(shí)控人套現(xiàn)5000萬

從興誠捷有限成立以來的16年時(shí)間，誠捷智能經(jīng)歷9次增資和7次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其中5次增資、6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在報(bào)告期內(nèi)。豐盛六合、榮盛創(chuàng)投、艾華集團(tuán)、宜賓晨道、小米智等外部資本進(jìn)入，宗勇、咼德紅等股東通過賣股套現(xiàn)。

最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生在遞表前3個(gè)月內(nèi)，2023年4月，小米智造以25.29元/股價(jià)格入股，誠捷智能整體投后估值為22.50億元。其股份分別受讓自實(shí)控人咼德紅和羅一幟，本次轉(zhuǎn)讓，咼德紅套現(xiàn)5000萬元，羅一幟套現(xiàn)2910.78萬元。

按照股份鎖定的承諾，小米智造從咼德紅處受讓的197.73萬股股份，上市限售期為36個(gè)月，羅一幟處受讓取得的115.11萬股股份，限售期為12個(gè)月。

小米智造的合伙人背景相當(dāng)豪華，除了小米集團(tuán)、順為資本，還有北京國管、星潤資產(chǎn)、亦莊國投、興業(yè)證券、歡聚時(shí)代、納芯微、金山軟件等機(jī)構(gòu)和相關(guān)企業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，誠捷智能的股東們不止這一次套現(xiàn)行為。樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，2020年1月榮盛創(chuàng)投以22.35元/股價(jià)格對誠捷智能增資，3602萬元認(rèn)購161.20萬股股份。僅僅持有2年，2021年12月7日榮盛創(chuàng)投就全身退出，以17.91元/股的均價(jià)將所持股份分別轉(zhuǎn)讓給了澤奕伍號、優(yōu)上睿盈、聯(lián)洲投資、今晟優(yōu)選。

咋一看，像是一筆虧本的買賣。但由于在2020年7月，誠捷智能曾將資本公積4027.56萬元轉(zhuǎn)增股本4027.56萬股，榮盛創(chuàng)投的持股數(shù)量相應(yīng)增加至402.98萬股，每股單價(jià)被稀釋，但持股數(shù)量大幅增加，402.98萬股股份售出，榮盛創(chuàng)投合計(jì)套現(xiàn)7023.55萬元。兩年收益3421.55萬元，收益率高達(dá)95%。

還有2020年1月，宗勇將53.70萬股股份轉(zhuǎn)讓予王志堅(jiān)，套現(xiàn)1200萬元；王志堅(jiān)曾擔(dān)任豐盛六合執(zhí)行事務(wù)合伙人寧波梅山保稅港區(qū)豐盛六合投資管理有限公司執(zhí)行董事、法定代表人，于2021年5月份卸任。豐盛六合和王志堅(jiān)與榮盛創(chuàng)投一起在2020年1月對誠捷智能進(jìn)行了增資。目前，豐盛六合直接持有誠捷智能3.45%的股份，王志堅(jiān)持股2.40%，合計(jì)5.85%。

2021年9月，畢方貳號以9.68元/股進(jìn)入，咼志勇套現(xiàn)828.06萬元，誠捷興業(yè)股東們套現(xiàn)1171.94萬元。咼德紅、宗勇、宗香容合計(jì)持有誠捷興業(yè)76.5%份額，以此計(jì)算咼德紅家族合計(jì)分得896.53萬元收益。2021年11月，咼德紅還以435.31萬元將誠捷智能90.69萬股轉(zhuǎn)讓予陳肯。粗略統(tǒng)計(jì)，報(bào)告期內(nèi)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，咼德紅家族累計(jì)套現(xiàn)至少8360萬元。

三、營收增速56.30%

凈利潤大漲462.6%

誠捷智能主要從事電容器和鋰電池行業(yè)的智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其產(chǎn)品分為電容器制造設(shè)備以及鋰電池制造設(shè)備，主要用在電子制造、新能源汽車、儲能電站等領(lǐng)域，市場需求旺盛。細(xì)分產(chǎn)品中，其釘接卷繞設(shè)備是電容器生產(chǎn)制造全工序工藝要求較高的核心設(shè)備；卷繞/疊片設(shè)備，是鋰電池生產(chǎn)中段工序的核心設(shè)備。

2022年電容器制造設(shè)備和鋰電池制造設(shè)備主營業(yè)務(wù)收入占比分別為50.03%、48.09%，是其重要收入來源。報(bào)告期內(nèi)，誠捷智能主營業(yè)務(wù)收入分別為2.29億元、3.71億元、5.83億元，規(guī)模持續(xù)增長。

2020-2022年，其主營業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長率達(dá)59.48%。但與同行的先導(dǎo)智能、贏合科技、利元亨相比，誠捷智能的營收、利潤規(guī)模均較小。

報(bào)告期內(nèi)，誠捷智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.35億元、3.76億元、5.88億元，2021年和2022年同比分別增長59.97%、56.30%。而先導(dǎo)智能、贏合科技、利元亨2022年度營業(yè)收入分別為139.32億元、90.20億元、42.04億元。

凈利潤方面，誠捷智能分別為1027.34萬元、879.22萬元、4946.43萬元，2021年和2022年同比下降14.42%、增長462.60%。凈利率4.37%、2.34%、8.41%，也低于行業(yè)近3年以來10%以上的均值。

2022年，在營業(yè)收入同比增加56.3%的情況下，其凈利潤同比增長462.6%。招股書顯示，2022年誠捷智能營業(yè)收入和營業(yè)成本變動趨勢基本一致，毛利率較2021年增加2個(gè)百分點(diǎn)，整體保持平穩(wěn)的情況下，誠捷智能營業(yè)利潤同比增長404.57%。除了銷售產(chǎn)品，2022年誠捷智能還通過政府補(bǔ)助、短期理財(cái)補(bǔ)貼利潤。

報(bào)告期內(nèi)，誠捷智能經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-857.30萬元、1836.66萬元、-1.10億元，由于銷售收款與采購付款時(shí)間錯(cuò)配，回款不及時(shí)。其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額低于凈利潤，造成短期的資金壓力。

2020年-2022各期末，誠捷智能應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.07億元、1.43億元、1.81億元，計(jì)提的減值準(zhǔn)備分別為1042.15萬元、997.75萬元、1447.26萬元。

四、電容業(yè)務(wù)產(chǎn)量下滑增速放緩

本次IPO，誠捷智能擬將募集5.87億資金，其中4.87億投向工業(yè)類鋁電解電容器、高性能高壓化成箔、高分子固體鋁電解電容器技改擴(kuò)產(chǎn)等三個(gè)項(xiàng)目，1億元用于補(bǔ)充流動資金。實(shí)際上，2022年，誠捷智能電容器制造設(shè)備產(chǎn)量、銷量、出貨同比量均有下滑。

受新能源汽車、5G通訊、新能源、手機(jī)快充、計(jì)算機(jī)設(shè)備等領(lǐng)域的需求推動，全球鋁電解電容器市場發(fā)展強(qiáng)勢。智多星顧問數(shù)據(jù)顯示，2020年全球鋁電解電容器市場規(guī)模約為489.71億元，同比增長5.6%。預(yù)計(jì)至2026年，行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)881.14億元，2022-2026年間年復(fù)合增長率約為6.7%。

2022年，誠捷智能已經(jīng)成長為國內(nèi)規(guī)模最大的鋁電解電容器設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，市場份額為23.0%；與全球鋁電解電容器企業(yè)Nichicon（日本）、ELNA（日本）、KEMET（美國）、江海股份、艾華集團(tuán)、立隆電子等建立了長期穩(wěn)固的業(yè)務(wù)關(guān)系。

報(bào)告期內(nèi)，其電容器制造設(shè)備收入分別為1.16億元、2.43億元、2.92億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為50.82%、65.55%、50.03%。2021年，隨著外部環(huán)境逐步得到改善，整體市場顯著回暖，銷售收入相應(yīng)大幅增長，但2022年增速有所放緩。

以卷繞工序?yàn)楹诵?，誠捷智能電容器制造設(shè)備其主要包括連線設(shè)備、一體式釘接卷繞設(shè)備以及分體式釘接卷繞設(shè)備。報(bào)告期內(nèi)，連線設(shè)備銷售額的快速增長拉動了該業(yè)務(wù)的整體業(yè)績，2021年和2022年，連線設(shè)備銷售額分別同比增長677.28%、353.59%。銷售數(shù)量從4臺增長至76臺，銷售單價(jià)從89.6萬元/臺漲85%至166.27萬元/臺。

五、鋰電業(yè)務(wù)規(guī)模小

毛利率出現(xiàn)三連降

在鋰電池領(lǐng)域，誠捷智能在鋰電池卷繞設(shè)備領(lǐng)域排名第四，市場份額占比5.8%，圓柱電池卷繞設(shè)備領(lǐng)域排名第二，市場份額27.0%。是比亞迪、寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)、鵬輝能源、航天鋰電、中興派能等鋰電品牌的供應(yīng)商。

報(bào)告期內(nèi)，誠捷智能鋰電池制造設(shè)備收入分別為1.04億元、1.17億元、2.81億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為45.51%、31.45%、48.09%。銷售收入持續(xù)增長，但毛利率卻承受著下滑壓力。

2020年-2022年，誠捷智能鋰電池制造設(shè)備毛利率分別為34.18%、24.50%、19.80%，呈下滑趨勢。近年來，下游鋰電池制造行業(yè)存在提質(zhì)降本壓力，相應(yīng)的成本向上游設(shè)備企業(yè)的傳導(dǎo)至誠捷智能。

此外，誠捷智能在鋰電卷繞設(shè)備的主要競爭對手，先導(dǎo)智能、贏合科技、利元亨，2022年度在鋰電設(shè)備領(lǐng)域的營業(yè)收入分別為99.44億元、81.92億元、33.97億元，相較之下，誠捷智能2.81億元的收入規(guī)模很小。

通過研發(fā)技術(shù)驅(qū)動市場是行業(yè)共識，持續(xù)穩(wěn)定的研發(fā)投入可以為公司業(yè)務(wù)拓展提供有力支持，增強(qiáng)公司的核心競爭力。2020年-2022年誠捷智能研發(fā)費(fèi)用分別為1989.36萬元、3249.45萬元、4056.59萬元，費(fèi)用率8.45%、8.63%、6.89%，略低于同行均值。

由于產(chǎn)品類型較少，在專利及軟件著作權(quán)數(shù)量方面，誠捷智能也落后于同行業(yè)可比公司。截止2022年末，誠捷智能擁有專利422件，其中發(fā)明專利87件，占比20%左右。

附：誠捷智能上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單

保薦人：招商證券股份有限公司

主承銷商：招商證券股份有限公司

發(fā)行人律師：廣東信達(dá)律師事務(wù)所

審計(jì)機(jī)構(gòu)：立信會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

評估機(jī)構(gòu)：北京中林資產(chǎn)評估有限公司