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8月30日，華福證券發(fā)布中新集團(tuán)（601512.SH）研報。

投資要點：

事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營收19.1億元，同比-21.15%；歸母凈利潤7.71億，同比-8.47%。分季度看，2023Q2單季營收9.8億元，同比+5.15%；歸母凈利潤3.54億元，同比+43.90%。

綠能業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，23H1利潤總額同比高增近170%。公司以園區(qū)開發(fā)運營為核心主業(yè)，以產(chǎn)業(yè)投資和綠色發(fā)展為兩翼板塊。分板塊看，23H1公司園區(qū)開發(fā)運營/綠色公用/產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)利潤總額為7.90/2.54/1.60億元，分別同比-40.07%、+169.55%和+104.15%，公司綠能和產(chǎn)投業(yè)務(wù)同比高增，有力支撐公司業(yè)績。其中園區(qū)開發(fā)運營利潤總額同比下滑主要系公司中新蘇滁、中新嘉善本期園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)減少，此外中新智地上年同期處置子公司股權(quán)投資收益增加及根據(jù)土增新政后的清算結(jié)果調(diào)整已計提稅金差異，而本期無類似業(yè)務(wù)。

23H1毛利率降低凈利率增加，持續(xù)強化產(chǎn)投能力。23H1公司銷售毛利率52.54%，較同期-7.31pct；銷售凈利率47.40%。較同期+2.12pct。主要系公司23H1投資凈收益和公允價值變動凈收益同比+1.75億元。此外公司持續(xù)強化產(chǎn)投能力，截至23H1公司已認(rèn)繳近40億元，拉動各園區(qū)項目投資總規(guī)模570億元?？苿?chuàng)直投方面合計投資5億元，拉動總投資55億元。

上半年收購舒城新能源和長豐杰能，分布式光伏有望持續(xù)放量。2023M3公司子公司中新綠能收購舒城新能源100%股權(quán)；2023M5收購長豐杰能100%股權(quán)。截至2023H1中新綠能及中新春興、中新旭德等參股公司累計并網(wǎng)170MW，在建65MW，儲備500MW。公司計劃2025年并網(wǎng)2GW，若規(guī)劃能夠順利實現(xiàn)，預(yù)計23年下半年分布式光伏有望持續(xù)放量。此外上半年公司和新加坡益閣新能源、雙杰電氣等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)成立合資公司，助力公司光伏拓展。

盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為17.39、20.09和23.46億元，對應(yīng)PE分別為7.9/6.9/5.9倍，給予公司23年11倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價12.76元。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：土地出讓節(jié)奏放緩風(fēng)險；新能源項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；政策風(fēng)險；產(chǎn)業(yè)招商競爭激烈風(fēng)險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。