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9月25日，開源證券發(fā)布濱江集團研報。

營收高速增長，利潤水平穩(wěn)健提升，維持“買入”評級

2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入270.29億元，同比增長152.8%；歸母凈利潤自16.4億元，同比增長27.3%；毛利率和凈利率分別為18.3%和7.2%（2022年全年分別為17.5%和9.4%），利潤水平在行業(yè)下行期間維持相對穩(wěn)定水平，伴隨市場回暖，后期公司盈利能力有望觸底修復。受行業(yè)銷售低迷影響，開源證券下調2023年并新增2024-2025年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為44.58、53.33、64.77億元（2023年前值為46.96億元），EPS分別為1.43、1.71、2.08元，當前股價對應PE為7.0、5.8、4.8倍，維持“買入”評級。

銷售再創(chuàng)新高，拿地強度維持較高水平

公司上半年實現(xiàn)銷售額925.8億元，同比增長35.4%，位列克而瑞行業(yè)銷售排名第10位，并榮獲杭州房企銷售冠軍，全國銷售市占率達1.5%新高，資金回籠率達101%。公司上半年新增土地儲備項目22個，新增項目計容建筑面積合計249萬平方米，權益土地款180億元，拿地金額權益比達45.5%，拿地強度自2018年以來均超40%，2023H1達43%，在頭部房企中屬于較高水平。截至上半年末，公司土儲總建面1448.5萬方，其中杭州占比70.3%。

深耕大本營杭州，項目去化相對有保障

公司聚焦杭州城市深耕，連續(xù)多年榮獲杭州房企銷售冠軍，2022年和2023H1在杭州拿地金額占比分別為96%和90%。杭州自2020年以來新建商品住宅價格指數(shù)同比持續(xù)增長，8月開盤去化數(shù)據良好，達到63%，可售存庫去化周期僅為8個月，整體供需關系健康，有利于項目的去化。

三道紅線保持綠檔，融資優(yōu)勢明顯

截至上半年末，公司有息負債規(guī)模425.6億元，較2022年末下降24%；短期債務占比33.6%，現(xiàn)金短債比為2.07倍，短期債償壓力較小；扣預資產負債率55.7%，凈負債率為21.5%，均為近五年最低水平，三道紅線近兩年均維持綠檔，負債結構健康。公司2023H1綜合融資成本4.4%，較2022年末下降0.2個百分點。

風險提示：銷售回暖不及預期、杭州市場去化不及預期、公司拿地不及預期。