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9月26日，穆迪在最新發(fā)布的一份報(bào)告中指出，雖然有跡象表明支持性政策正在發(fā)揮作用，但信貸復(fù)蘇仍參差不齊。8月份信貸增長喜憂參半，但出現(xiàn)了復(fù)蘇的早期跡象，表明貨幣和財(cái)政刺激措施正開始發(fā)揮作用。繼上個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長之后，8月份居民貸款增加約人民幣0.4萬億元。但企業(yè)和居民長期借款持續(xù)下降，且投資者偏好高流動(dòng)性投資，表明私營部門信心尚未完全恢復(fù)。同時(shí)，2023年第二季度總體經(jīng)濟(jì)杠桿有所下降，但隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩，桿桿率下降勢頭可能會(huì)扭轉(zhuǎn)。

銀行業(yè)將在提振信貸需求方面發(fā)揮主要作用，而影子銀行業(yè)仍處于低迷狀態(tài)。信貸增長將會(huì)被市場視為中國人民銀行鼓勵(lì)放貸相關(guān)措施成效的信號(hào)。雖然支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策力度加大可能為影子信貸擴(kuò)張?zhí)峁┮欢臻g，但影子銀行作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸提供方的作用持續(xù)萎縮，其占名義GDP的比例從2022年底的41.6%降至2023年第二季度末的39.2%。政府表示，銀行業(yè)融資將在今年提振經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮關(guān)鍵作用。隨著中國政府進(jìn)一步加強(qiáng)對政策寬松的指導(dǎo)，信貸增速可能會(huì)在年底加快，這可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)杠桿率略有上升。不過，增長前景減弱及風(fēng)險(xiǎn)偏好較低對信貸增速造成限制。

在房地產(chǎn)行業(yè)低迷期，信托業(yè)可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果情況惡化，風(fēng)險(xiǎn)將蔓延至整個(gè)金融體系。房地產(chǎn)市場的困境將影響信托計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性，盡管信托業(yè)已削減了對房地產(chǎn)行業(yè)的直接敞口。目前的逾期兌付水平可能進(jìn)一步抑制投資者對信托產(chǎn)品本就較弱的投資意愿并引發(fā)提前贖回。這可能會(huì)為負(fù)反饋循環(huán)定下基調(diào)，鑒于信托行業(yè)規(guī)模巨大，房地產(chǎn)行業(yè)壓力導(dǎo)致金融體系承壓，進(jìn)而加劇風(fēng)險(xiǎn)蔓延到更廣泛的領(lǐng)域。

監(jiān)管控制是緩解風(fēng)險(xiǎn)從非銀行金融機(jī)構(gòu)向金融機(jī)構(gòu)外溢的關(guān)鍵措施。雖然2023年第二季度出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，但商業(yè)銀行對非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)余額仍為負(fù)。此外，小型銀行和大型銀行之間存在明顯差異。小型銀行是非銀行金融機(jī)構(gòu)的凈資金提供方，這使其首當(dāng)其沖面臨后者的潛在蔓延風(fēng)險(xiǎn)。而大型銀行對非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒仍較高。不過，在當(dāng)前中國轉(zhuǎn)向以銀行為基礎(chǔ)的金融體系，以及監(jiān)管部門遏制銀行對非銀行金融機(jī)構(gòu)相關(guān)投資的過度冒險(xiǎn)行為之下，影子銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更廣泛對外蔓延的可能性有限。