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IPO估值膨脹217倍,志橙半導(dǎo)體股東們套現(xiàn)了

文/樂居財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/strong>

44歲,于朱佰喜而言,是他人生的分水嶺。


【資料圖】

44歲以前,朱佰喜按部就班地就業(yè)、升職。

于太原重型機(jī)械學(xué)院模具設(shè)計(jì)與制造專業(yè)畢業(yè)后,他先后進(jìn)入廣州廣重企業(yè)集團(tuán)、東莞精熙光機(jī)、廣州聯(lián)源科技、深圳石金科技等多家公司,從初級(jí)工程師一路升職到研發(fā)部經(jīng)理、總經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān),直到進(jìn)入董事會(huì)。期間,朱佰喜從電子產(chǎn)品轉(zhuǎn)行進(jìn)入石墨制品行業(yè)。

厚積而薄發(fā),44歲時(shí),從業(yè)20年的朱佰喜拉上深耕電子行業(yè)的祝文聞,兩人共同成立了一家生產(chǎn)碳化硅涂層石墨零部件產(chǎn)品的公司,即深圳市志橙半導(dǎo)體材料股份有限公司(下稱“志橙半導(dǎo)體”)

翻看祝文聞的簡歷,頗為出類拔萃,其畢業(yè)于哈爾濱工程大學(xué),曾在華為軟件工程師、項(xiàng)目經(jīng)理。

積累一身經(jīng)驗(yàn),再加上站在國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的風(fēng)口,志橙半導(dǎo)體迅速成長,成為半導(dǎo)體設(shè)備用碳化硅零部件領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)。2020年-2022年,其業(yè)績持續(xù)增長,2022年凈利潤達(dá)到1.15億元,較三年前的1550.42萬元,增長超6倍。

規(guī)模的擴(kuò)張給了志橙半導(dǎo)體上市的底氣,前不久,公司向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了招股書,目前,其IPO進(jìn)程已進(jìn)入第一輪問詢階段。

此次IPO,志橙半導(dǎo)體擬募集資金8億元,分別用于SiC材料研發(fā)制造總部項(xiàng)目、SiC材料研發(fā)項(xiàng)目、發(fā)展和科技儲(chǔ)備資金。

一、估值三年膨脹217倍,IPO前大批股東減持套現(xiàn)

2017年12月,朱佰喜與祝文聞共同出資500萬元?jiǎng)?chuàng)辦了志橙半導(dǎo)體,二人分別持股60%、40%。

志橙半導(dǎo)體成立以來,共進(jìn)行了7次增資和4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,股權(quán)變動(dòng)過程中,公司股東陣容不斷擴(kuò)大,同時(shí)估值也持續(xù)膨脹。

1.首次增資涉股權(quán)代持

公司成立后半年時(shí)間,即2018年6月,開啟了首輪融資,三位自然人股東宋強(qiáng)、田險(xiǎn)峰、何錫英以1元/注冊(cè)資本的價(jià)格新增注冊(cè)資本500萬元,三人分別向志橙半導(dǎo)體投資了200萬元、200萬元、100萬元,公司估值為1000萬元。

其中,何錫英為代劉燕持有公司股份。對(duì)于代持的原因,公司表示,入股時(shí),劉燕的配偶為證券從業(yè)人員,當(dāng)時(shí)法律對(duì)證券從業(yè)人員的近親屬是否可以持有非上市公司股權(quán)沒有明確的規(guī)定,且持股是否需要報(bào)備或整改無明確規(guī)定,劉燕為避免給其配偶的工作帶來影響,遂委托何錫英代持,該代持在2022年4月通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式予以解除。

據(jù)招股書,劉燕為興橙投資的監(jiān)事,興橙投資亦為志橙半導(dǎo)體的股東之一。

2.設(shè)立外部股東與公司員工持股平臺(tái)

2019年8月,公司原5位股東朱佰喜、祝文聞、宋強(qiáng)、田險(xiǎn)峰、何錫英將其所持合計(jì)20%的股份轉(zhuǎn)讓給共青城志橙,股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格仍為1元/股。

查閱可知,共青城志橙最初是由朱佰喜與3位外部投資人員周紅、楊歲紅、湯卅伶共同設(shè)立的一家持股平臺(tái),后經(jīng)歷數(shù)輪股權(quán)變更,遞表前,該平臺(tái)由朱佰喜、4位外部投資人員及4位公司高管、員工持股。其中,外部人員包括周紅、楊歲紅、方芳和李醒花。

3.近9000萬元融資背后的“半導(dǎo)體捕手”

引入外部個(gè)人股東的同時(shí),志橙半導(dǎo)體還吸引了多家私募基金入股。

2019年9月,共青城弘興以9元/注冊(cè)資本的價(jià)格,向公司增資了999.99萬元。由此計(jì)算公司估值為9999.99萬元。

次年12月,共青城志達(dá)、合肥原橙、共青城紫槐向公司合計(jì)增資4999.73萬元,增資價(jià)格上漲為40.5元/注冊(cè)資本,對(duì)應(yīng)公司估值為5億元,一年多增長了4倍。

實(shí)際上,這4家私募基金背后均為同一家投資機(jī)構(gòu),即興橙資本。其成立于2014年,目前管理資金規(guī)模逾200億元,是一家專注于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu),圍繞中國境內(nèi)的晶圓廠、EDA與IP、設(shè)計(jì)公司、高端核心裝備與材料等領(lǐng)域,進(jìn)行了廣泛深入的投資。

天眼查信息顯示,目前,興橙資本的公開對(duì)外投資事件共55項(xiàng),未公開投資24項(xiàng),對(duì)外投資基金有15項(xiàng)。今年以來,興橙資本已5次出手,除迪思微外,還以數(shù)億金額投資了鵬瞰科技、和研科技、聯(lián)訊儀器、硅谷數(shù)模。

從投資成果來看,興橙資本的被投企業(yè)芯原微電子、中微公司已完成IPO。今年3月,中微公司披露,曾經(jīng)的第三大股東興橙資本已經(jīng)累計(jì)套現(xiàn)40億元。

遞表前,2022年7月,興橙資本再次對(duì)志橙半導(dǎo)體加注投資,其擔(dān)任執(zhí)行合伙人的廣東芯未來向公司投資了2999.84萬元。

4.估值三年膨脹217倍,IPO前大批股東減持套現(xiàn)

時(shí)間來到2021年,志橙半導(dǎo)體緊鑼密鼓地進(jìn)行了兩輪融資。2021年9月-11月,中微公司、裝備產(chǎn)投均以72.9元/注冊(cè)資本的價(jià)格分別向公司增資了4500.12萬元、1000.19萬元,對(duì)應(yīng)公司估值為9.45億元。

2022年7月,最后一輪融資中,廣東半導(dǎo)體、廣東芯未來、銀河源匯、黃埔視盈、中微公司、嘉興萬祥、開星橙、創(chuàng)盈健科合計(jì)向公司增資了1.42億元,增資價(jià)格為98.42元/注冊(cè)資本,對(duì)應(yīng)估值為14.92億元。

值得一提的是,末輪融資前后,志橙半導(dǎo)體有大量股東減持套現(xiàn),其中就包括興橙資本和公司實(shí)控人朱佰喜。

2022年7月,共青城志橙分別將1.85%、1.48%、1.48%股份轉(zhuǎn)讓給井岡山鑫濱、創(chuàng)芯耀貳號(hào)、上海物聯(lián)網(wǎng),累計(jì)套現(xiàn)6493.82萬元;參與天使輪融資的自然人股東宋強(qiáng)將1.85%股份轉(zhuǎn)讓給紹興相輝,套現(xiàn)2497.62萬元;共青城弘興將1%的股份轉(zhuǎn)讓給杭州創(chuàng)合,套現(xiàn)1350.07萬元。本輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為98.42元/注冊(cè)資本。

同年8月,朱佰喜將所持公司0.99%股份轉(zhuǎn)讓給共青城華拓,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為137.89元/注冊(cè)資本,套現(xiàn)2069.13萬元。

這一價(jià)格低于同月公司其他股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格145.15元/注冊(cè)資本,對(duì)應(yīng)公司估值為22億元,相較2019年8月的1000萬元,志橙半導(dǎo)體的估值三年上漲了217倍。

此輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓,共青城弘興累計(jì)套現(xiàn)6248.19萬元,共青城志達(dá)累計(jì)套現(xiàn)4642.14萬元,共青城紫槐套現(xiàn)1606.05萬元,合肥原橙套現(xiàn)1606.05萬元;田險(xiǎn)峰套現(xiàn)3630.11萬元,劉燕套現(xiàn)3014.09萬元,祝文聞套現(xiàn)2178.07萬元。據(jù)樂居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》統(tǒng)計(jì),興橙資本前后累計(jì)已套現(xiàn)2.19億元。

與此同時(shí),在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中,志橙半導(dǎo)體股東行列中多了6家私募基金,包括共青城華拓、上海創(chuàng)合、廣州瀚云、合肥芯興、珩創(chuàng)芯耀伍號(hào)、廣州賽富。

遞表前,志橙半導(dǎo)體共有40位股東,其中私募基金股東有23家。朱佰喜直接持有公司15.5%股份,為公司第一大股東,此外,其還通過控制的三個(gè)持股平臺(tái)共青城志橙、共青城喜橙、共青城和橙以及與祝文聞的一致行動(dòng)關(guān)系,合計(jì)控制公司37.32%的股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。

此次IPO,志橙半導(dǎo)體擬募集資金8億元,擬發(fā)行新股不超過2000萬股,占發(fā)行后總股本的比例不低于25%,計(jì)算公司上市市值為32億元,較最后一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的估值再次上漲45.45%。

公司估值不斷膨脹,獲益最大的是以最低價(jià)入股的天使輪投資人。遞表前,田險(xiǎn)峰為公司第二大股東,持股比例為9.57%,其持有的股權(quán)稀釋后價(jià)值2.29億元,再加上此前套現(xiàn)的3630.11萬元,其投資的190萬元浮盈率達(dá)到138.89倍;宋強(qiáng)為公司第四大股東,其持有的股權(quán)稀釋后價(jià)值1.97億元,加上套現(xiàn)2399.3萬元,投資浮盈率達(dá)115.31倍。

IPO前,志橙半導(dǎo)體還改變了往年不分紅的習(xí)慣,向股東們派發(fā)了現(xiàn)金紅包,分紅2122.01萬元。

二、毛利率為同行均值1.84倍,自稱“暫未面臨來自國內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)競爭”

志橙半導(dǎo)體主要從事半導(dǎo)體設(shè)備的碳化硅涂層石墨零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售,并提供相關(guān)碳化硅涂層服務(wù),主要產(chǎn)品可用于碳化硅(SiC)外延設(shè)備、MOCVD設(shè)備(金屬有機(jī)化學(xué)氣相沉積設(shè)備,是在基板上生長半導(dǎo)體薄膜的一種技術(shù))、硅(Si)外延設(shè)備等多種半導(dǎo)體設(shè)備反應(yīng)腔內(nèi),公司產(chǎn)品及服務(wù)廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體領(lǐng)域。

由于踏準(zhǔn)國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起的節(jié)奏,志橙半導(dǎo)體目前成為半導(dǎo)體設(shè)備用碳化硅零部件領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)。2020年-2022年,公司業(yè)績持續(xù)增長,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4248.92萬元、1.19億元、2.76億元;取得歸母凈利潤分別為1550.42萬元、5145.75萬元、1.15億元。三年間,志橙半導(dǎo)體凈利潤增長超6倍。

公司業(yè)務(wù)分為三大板塊,分別為半導(dǎo)體設(shè)備零部件、涂層服務(wù)和外購零部件。其中,半導(dǎo)體設(shè)備零部件為主要收入來源,報(bào)告期內(nèi),該業(yè)務(wù)收入占比分別為92.11%、87.04%、70.41%,產(chǎn)品主要包括SiC外延設(shè)備、MOCVD設(shè)備、Si外延設(shè)備用碳化硅涂層石墨零部件。

其中,SiC外延設(shè)備零部件銷售增長最為明顯,報(bào)告期內(nèi),該產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入分別為455.27萬元、2448.77萬元、1.1億元,占總營收的比例分別為10.72%、20.56%、39.91%。

實(shí)際上,該產(chǎn)品走的是“降價(jià)多銷”路線,公司以低價(jià)換取更多的市場(chǎng)份額。期內(nèi),公司SiC外延設(shè)備零部件銷量持續(xù)上漲,各期分別為911件、6011件、3.31萬件;相應(yīng)的產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌,各期分別為4997.51元/件、4073.81元/件、3330.02元/件,2021年-2022年,同比分別降價(jià)18.48%、18.26%。

降價(jià)于志橙半導(dǎo)體而言并不意味著“薄利”,其生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品毛利率普遍較高。2020年-2022年,公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別達(dá)72.77%、78.15%及78.49%,保持在較高水平,且持續(xù)上漲。

三大業(yè)務(wù)中,毛利率最高的是涂層服務(wù),各期分別達(dá)到83.17%、90.36%、89.78%。

但高毛利下,亦有隱憂,2022年,志橙半導(dǎo)體多個(gè)產(chǎn)品毛利率已經(jīng)出現(xiàn)小幅下滑。當(dāng)期,公司MOCVD設(shè)備零部件、Si 外延設(shè)備零部件、涂層服務(wù),毛利率分別為76.36%、84.75%、89.78%,同比分別下降了2.83個(gè)百分點(diǎn)、0.22個(gè)百分點(diǎn)、0.58個(gè)百分點(diǎn)。

公司毛利率水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司毛利率均值,后者各期分別為53.13%、51.13%、42.59%,志橙半導(dǎo)體高出行業(yè)均值分別達(dá)19.64個(gè)百分點(diǎn)、27.02個(gè)百分點(diǎn)、35.9個(gè)百分點(diǎn),2022年公司毛利率是行業(yè)均值的1.84倍。

對(duì)于超高的毛利率水平,志橙半導(dǎo)體表示,報(bào)告期內(nèi),公司在產(chǎn)品銷售過程中,暫未面臨來自國內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)競爭,因此可以基于國外同業(yè)在國內(nèi)的銷售價(jià)格與客戶協(xié)商定價(jià),利潤空間較大。同行業(yè)上市公司在其所在的細(xì)分行業(yè)中在一定程度上均面臨國內(nèi)企業(yè)競爭對(duì)手的市場(chǎng)競爭,因此毛利率低于公司。

三、神秘的客戶A,股東既是大客戶又是供應(yīng)商

報(bào)告期內(nèi),志橙半導(dǎo)體向前五大客戶的銷售金額分別為2565.24萬元、6708.04萬元、1.44億元,占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為60.37%、56.31%、52.19%,銷售集中度逐漸降低。

2022年,神秘“客戶A”成為公司第一大客戶,銷售金額為5296.19萬元,占公司營收比例19.2%。據(jù)招股書,“客戶A”為公司非關(guān)聯(lián)方,2022年9月曾與公司簽訂“涂層服務(wù)”訂單,金額1639.5萬元,該訂單已履行完畢。

在此之前,2021年,該客戶A為公司第五大客戶,銷售金額為920.18萬元,銷售占比7.72%。

值得一提的是,志橙半導(dǎo)體前五大客戶中,還有一家與公司密切關(guān)聯(lián),即中微公司。

2020年-2022年,志橙半導(dǎo)體向中微公司旗下三家子公司銷售金額457.22萬元、1829.93萬元、1548.32萬元。2021年,中微公司成為公司第一大客戶。

中微公司為志橙半導(dǎo)體股東之一,2021年9月,其向公司增資了4500.12萬元,IPO前仍持股4.81%。

此外,2022年11月,志橙半導(dǎo)體完成股份制改造后,中微公司董事張亮為公司新任董事,中微公司成為了關(guān)聯(lián)方。

據(jù)招股書,中微公司是全球領(lǐng)先的MOCVD設(shè)備等半導(dǎo)體設(shè)備生產(chǎn)商,為公司下游企業(yè),主要向發(fā)行人采購MOCVD設(shè)備零部件、SiC外延設(shè)備零部件、Si外延設(shè)備零部件用于自用研發(fā)和配套設(shè)備銷售。

而志橙半導(dǎo)體不僅向其銷售產(chǎn)品,還向其采購。報(bào)告期內(nèi),公司對(duì)中微公司的關(guān)聯(lián)采購金額分別為151.45萬元、110.98萬元和445.25萬元,占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為13.09%、4.26%和7.50%。

采購的內(nèi)容主要包括支付特許權(quán)使用費(fèi)和采購設(shè)備零部件,志橙半導(dǎo)體指出,2022年,公司特許權(quán)使用費(fèi)上升較多主要是隨著公司向第三方客戶銷售的中微授權(quán)系列產(chǎn)品的銷量增長,向中微公司支付的授權(quán)費(fèi)對(duì)應(yīng)增加。

四、子公司頻繁遭處罰,三個(gè)月內(nèi)“吃”三張罰單

招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),志橙半導(dǎo)體旗下同一家子公司在短短三個(gè)月時(shí)間里,三次被行政處罰。

2022年5月17日,志橙股份全資子公司即廣州志橙半導(dǎo)體有限公司(簡稱廣州志橙),因“丟失2016版增值稅普通發(fā)票”,被國家稅務(wù)總局廣州市黃埔區(qū)稅務(wù)局第一稅務(wù)所罰款200元。

3個(gè)月后,即同年8月17日,廣州志橙因“未經(jīng)備案擅自購買易制毒化學(xué)品”,被廣州市公安局黃埔區(qū)分局罰款 1 萬元。

同日,廣州志橙因“未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)備案所購買的易制爆危險(xiǎn)化學(xué)品”,被廣州市公安局黃埔區(qū)分局責(zé)令整改。

根據(jù)《易制毒化學(xué)品管理?xiàng)l例》第十七條規(guī)定,購買第二類、第三類易制毒化學(xué)品的,應(yīng)當(dāng)在購買前將所需購買的品種、數(shù)量,向所在地的縣級(jí)人民政府公安機(jī)關(guān)備案。

同時(shí),根據(jù)該條例第三十八條規(guī)定,違反本條例規(guī)定,未經(jīng)許可或者備案擅自生產(chǎn)、經(jīng)營、購買、運(yùn)輸易制毒化學(xué)品,偽造申請(qǐng)材料騙取易制毒化學(xué)品生產(chǎn)、經(jīng)營、購買或者運(yùn)輸許可證,使用他人的或者偽造、變?cè)臁⑹У脑S可證生產(chǎn)、經(jīng)營、購買、運(yùn)輸易制毒化學(xué)品的,由公安機(jī)關(guān)沒收非法生產(chǎn)、經(jīng)營、購買或者運(yùn)輸?shù)囊字贫净瘜W(xué)品、用于非法生產(chǎn)易制毒化學(xué)品的原料以及非法生產(chǎn)、經(jīng)營、購買或者運(yùn)輸易制毒化學(xué)品的設(shè)備、工具,處非法生產(chǎn)、經(jīng)營、購買或者運(yùn)輸?shù)囊字贫净瘜W(xué)品貨值10倍以上20倍以下的罰款,貨值的20倍不足1萬元的,按1萬元罰款;有違法所得的,沒收違法所得;有營業(yè)執(zhí)照的,由市場(chǎng)監(jiān)督管理部門吊銷營業(yè)執(zhí)照;構(gòu)成犯罪的,依法追究刑事責(zé)任。

招股書顯示,廣州志橙成立于2020年11月,為志橙半導(dǎo)體新經(jīng)營主體及研發(fā)基地,并將成為公司主要產(chǎn)品的第二生產(chǎn)基地,主要承擔(dān)實(shí)體碳化硅、燒結(jié)碳化硅等新型碳化硅零部件產(chǎn)品的研發(fā)。

不過,從業(yè)績上來看,廣州志橙目前還在“拖累”志橙半導(dǎo)體的整體盈利。據(jù)招股書,2022年度,廣州志橙營業(yè)收入僅有0.64億元,凈利潤虧損0.2億元。

五、產(chǎn)銷率下跌、原材料價(jià)格波動(dòng),存貨管理壓力驟增

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,為應(yīng)對(duì)不斷增長的下游需求,公司分別于2021年和2022年完成兩輪擴(kuò)產(chǎn),不過,擴(kuò)產(chǎn)之后,志橙半導(dǎo)體的產(chǎn)銷率開始下跌。

2020年-2022年,公司產(chǎn)銷率分別為85.77%、81.26%、76.64%,持續(xù)下滑。

其中,2022年,公司SiC外延設(shè)備零部件、MOCVD設(shè)備零部件、Si外延設(shè)備零部件及其他零部件的產(chǎn)銷率分別為75.3%、65.68%、73.78%、70.71%,同比分別下滑2.94個(gè)百分點(diǎn)、20.85個(gè)百分點(diǎn)、10.6個(gè)百分點(diǎn)及16.58個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)銷率下滑進(jìn)一步導(dǎo)致存貨增加,報(bào)告期內(nèi),志橙半導(dǎo)體存貨賬面余額分別為666.53萬元、2146.39萬元、5714.08萬元,公司存貨主要為原材料、庫存商品、在產(chǎn)品和委托加工物資,合計(jì)占存貨賬面余額的比例分別為98.95%、97.56%和99.49%。

其中,庫存商品各期分別為103.74萬元、333.58萬元、1217.53萬元,2022年同比增長264.99%。

此外,公司原材料庫存量同樣增長較快,且占比較高,各期分別為413.81萬元、1318.54萬元、3367.2萬元,占存貨賬面余額的比例分別為62.08%、61.43%、58.93%。

據(jù)招股書披露,志橙半導(dǎo)體采購的原材料主要包括高純石墨原材料、用于碳化硅涂層的硅源、碳源材料和輔助氣體。其中,石墨材料公司均通過外購方式取得,部分原材料原產(chǎn)地位于國外。報(bào)告期內(nèi),公司石墨采購金額分別為501.38萬元、1476.48萬元及3645.98萬元,占各期采購總額的比例分別為45%、42.51%及44.82%。

報(bào)告期內(nèi),志橙半導(dǎo)體石墨材料采購價(jià)格分別為57.88元/千克、80.05元/千克和83.28元/千克,呈上升趨勢(shì),2021年-2022年同比分別上漲38.29%、4.04%。

志橙半導(dǎo)體指出,近年來,隨著半導(dǎo)體、鋰電、光伏太陽能等領(lǐng)域?qū)μ胤N石墨材料的需求不斷增長,以及供給低于需求等因素影響,石墨材料市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)一定波動(dòng)?;虺鲇谠牧瞎?yīng)短缺以及價(jià)格持續(xù)上漲的考慮,志橙半導(dǎo)體報(bào)告期內(nèi)加大了相關(guān)備貨。

但公司存貨周轉(zhuǎn)率較低,各期分別為2.48次、1.85次、1.51次,不斷下降,且低于同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率均值2.48次、2.74次、2.5次。

較大的存貨規(guī)模、波動(dòng)的原材料價(jià)格,再疊加較低的存貨周轉(zhuǎn)率,志橙半導(dǎo)體存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)陡然上升。

同時(shí),較大的存貨規(guī)模也會(huì)對(duì)該公司流動(dòng)資金產(chǎn)生一定壓力,繼而可能對(duì)資金周轉(zhuǎn)或業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?o:p>

附:志橙半導(dǎo)體上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)

保薦人:國泰君安證券股份有限公司

主承銷商:國泰君安證券股份有限公司

發(fā)行人律師:北京市金杜律師事務(wù)所

審計(jì)機(jī)構(gòu):天職國際會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)

評(píng)估機(jī)構(gòu):上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司

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