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華曙高科:盈利瓶頸顯現(xiàn) 關(guān)聯(lián)交易公允性存疑

華曙高科在報(bào)告期內(nèi)盈利一定程度上依賴政府補(bǔ)助,2022年下半年業(yè)績開始下滑;多個(gè)關(guān)聯(lián)方經(jīng)銷公司設(shè)備,關(guān)聯(lián)交易公允性存疑。

2023年3月7日,證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露,同意華曙高科在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊。

值得注意的是,自2022年11月過會(huì)后,華曙高科業(yè)績開始變臉。


【資料圖】

政府補(bǔ)助驟降,盈利瓶頸顯現(xiàn)

根據(jù)招股說明書(注冊稿),2019年至2021年,華曙高科營業(yè)收入分別為1.55億元、2.17億元、3.34億元,歸母凈利潤為1795萬元、4096萬元、1.17億元,扣非凈利潤為640萬元、3321萬元、7132萬元。2022年,公司全年?duì)I業(yè)收入雖增長到4.57億元,但歸母凈利潤下降到9918萬元,較2021年下降15.52%,扣非凈利潤8919萬元,較2021年上漲25.06%。在2022年下半年,華曙高科盈利能力已開始變臉:7-12月營收2.80億元,較上年同期增長8.29%,歸母凈利潤與扣非凈利潤分別為6756萬元、6174萬元,同比下降39.07%、10.23%。同行業(yè)的鉑力特2022年?duì)I業(yè)收入9.19億元,較上一年度增長3.67億元;歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,較上一年大幅增長1.33億元。

根據(jù)華曙高科解釋,2022年凈利潤下降主要系2021年將4000萬元項(xiàng)目補(bǔ)助資金確認(rèn)為政府補(bǔ)助,且2021年下半年銷售大型金屬設(shè)備較多、毛利率較高,而2022年下半年應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備較多,信用減值損失同比大幅增加。

2019年至2021年,華曙高科政府補(bǔ)助為1513萬元、1123萬元、5378萬元,分別占當(dāng)年歸母凈利潤的83.33%、26.83%、46.15%??梢姶饲叭A曙高科在報(bào)告期內(nèi)的盈利一定程度上是依賴于政府補(bǔ)助。但2022年政府補(bǔ)助大幅下降,全年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助僅1076萬元,較2021年全年政府補(bǔ)助減少超過4000萬元,致使2022年歸母凈利潤下滑嚴(yán)重。

除上述報(bào)告期外,華曙高科對于2023年1-3月份的業(yè)績進(jìn)行了預(yù)計(jì):營業(yè)收入為8500萬元至1億元,歸母凈利潤為1375萬元至2025萬元,同比變動(dòng)幅度為-25.99%至9.01%;預(yù)計(jì)扣非凈利潤為1078萬元至1729萬元,同比變動(dòng)-31.06%至10.51%。

根據(jù)華曙高科披露,公司在美國、歐洲均有分部,與德國巴斯夫等眾多全球500強(qiáng)企業(yè)建立了合作關(guān)系,但華曙高科與這些企業(yè)的合作金額非常低,2022年上半年不超過100萬元。

表決權(quán)委托或因避免同業(yè)競爭

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示,許小曙與許多父子二人通過美納科技持有華曙高科44.53%的股份,同時(shí)侯銀華將其所持華曙高科12.37%股份對應(yīng)的表決權(quán)委托給美納科技,因此許小曙與許多共計(jì)享有56.84%的表決權(quán),成為華曙高科的實(shí)控人。

但侯銀華實(shí)際上與華曙高科的二股東興旺建設(shè)存在著更為密切的關(guān)系:侯銀華與興旺建設(shè)的全部3個(gè)股東系親屬,而興旺建設(shè)持有華曙高科24.38%的股份,加上侯銀華所持12.37%的股份,侯氏家族累計(jì)持有比例達(dá)到36.75%,與美納科技所持有華曙高科44.53%的股權(quán)僅相差7.78%。

那為何侯銀華不將表決權(quán)委托給興旺建設(shè),反而委托給美納科技?根據(jù)華曙高科反饋回復(fù),侯銀華與興旺建設(shè)的投資重心和投資領(lǐng)域存在較大差異,其從 2014年開始專注于醫(yī)療3D打印業(yè)務(wù)相關(guān)行業(yè),因深度認(rèn)可許小曙在3D打印技術(shù)領(lǐng)域的成績,從而將表決權(quán)委托給美納科技行使。

然而,侯銀華所控制企業(yè)與華曙高科之間或存同業(yè)競爭關(guān)系。根據(jù)注冊稿,侯銀華所控制或者施加重大影響的華翔醫(yī)療、武漢薩普也涉及3D打印業(yè)務(wù),深交所曾就侯銀華將表決權(quán)委托給美納科技的行為進(jìn)行問詢,即是否為了避免認(rèn)定侯氏家族與華曙高科存在同業(yè)競爭的情況。華曙高科稱公司是一家從事工業(yè)級增材制造(3D打印)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè),華翔醫(yī)療與武漢薩普實(shí)際從事下游應(yīng)用行業(yè),因此與華曙高科不存在同業(yè)競爭的情況。

但實(shí)際上,華曙高科存在與華翔醫(yī)療、武漢薩普關(guān)系非常緊密。根據(jù)網(wǎng)上公開信息,華曙高科與華翔醫(yī)療在醫(yī)療產(chǎn)品3D打印存在多個(gè)方面的應(yīng)用服務(wù)合作:2022年2月,華翔醫(yī)療公布產(chǎn)品多孔型椎間融合器,自稱系華翔醫(yī)療與華曙高科聯(lián)合開發(fā)的醫(yī)用級3D打印解決方案的產(chǎn)品之一;華曙高科曾多次將華翔醫(yī)療對外宣稱為“華曙高科醫(yī)療應(yīng)用中心——湖南華翔”。

關(guān)聯(lián)方交易的魔方

關(guān)聯(lián)方通過經(jīng)銷華曙高科的相關(guān)設(shè)備與材料,輕松賺取高額利潤,恐反映出華曙高科與關(guān)聯(lián)方交易的公允性問題。

飛而康快速制造科技有限責(zé)任公司(下稱“飛而康”)為華曙高科的關(guān)聯(lián)方。2020年,華曙高科向飛而康銷售2臺(tái)3D 打印設(shè)備的金額為167萬元,平均每臺(tái)84萬元。

根據(jù)披露,華曙高科未能獲取飛而康向終端客戶銷售的價(jià)格信息。公開資料《中國科學(xué)院上海硅酸鹽研究所粉末激光3D打印機(jī)中標(biāo)公告》顯示,常州增材制造研究院在2020年12月份向中國科學(xué)院上海硅酸鹽研究所出售了一臺(tái)華曙高科的HS403P型號(hào)打印設(shè)備,出售價(jià)格達(dá)到了175萬元。經(jīng)過兩層轉(zhuǎn)手,飛而康、常州增材制造研究院每臺(tái)賺取了91萬元,經(jīng)銷增值率達(dá)到108.61%。而根據(jù)反饋回復(fù),華曙高科確認(rèn)飛而康向常州增材制造研究院銷售后,常州增材制造研究院為終端客戶。

從實(shí)際來看,常州增材制造研究院進(jìn)行了再次出售,華曙高科的回復(fù)疑問重重。

關(guān)聯(lián)方華翔醫(yī)療也存在著高價(jià)轉(zhuǎn)銷的現(xiàn)象。2020年12月,華曙高科向華翔醫(yī)療確認(rèn)收入301萬元,系華翔醫(yī)療采購2臺(tái)中小型設(shè)備,分別為HT403、FS271M,引起了深交所的問詢。實(shí)際上,華翔醫(yī)療在2020年7月就計(jì)劃將該兩套設(shè)備賣出,根據(jù)《四川省康復(fù)輔具技術(shù)服務(wù)中心3D打印設(shè)備采購項(xiàng)目第五次公開招標(biāo)結(jié)果公告》,華翔醫(yī)療以合計(jì)406萬元分別中標(biāo)兩臺(tái)3D打印設(shè)備:規(guī)格型號(hào)為HT403P-H,單價(jià)209萬元;規(guī)格型號(hào)FS271M,單價(jià)196萬元。華翔醫(yī)療轉(zhuǎn)手就賺取了105萬元。深交所也曾就關(guān)聯(lián)方華翔醫(yī)療為何經(jīng)銷華曙高科設(shè)備的問題進(jìn)行問詢,華曙高科回復(fù)系在公司業(yè)務(wù)發(fā)展初期,華翔醫(yī)療作為公司的產(chǎn)品代理商,為相關(guān)產(chǎn)品銷售及公司品牌進(jìn)行推廣。言下之意即目前公司業(yè)務(wù)已較為成熟,華翔醫(yī)療經(jīng)銷金額已逐步減少。但根據(jù)相關(guān)披露,2022年上半年,公司對華翔醫(yī)療經(jīng)銷金額達(dá)到287萬元,相對于2021年的78萬元大幅增加。企查查上的招投標(biāo)動(dòng)態(tài)顯示,2022年下半年,華翔醫(yī)療仍在經(jīng)銷華曙高科FS301M等型號(hào)的3D打印設(shè)備及打印材料。

值得一提的是,華曙高科對于華翔醫(yī)療應(yīng)收賬款金額也是常年居高不下。華曙高科對華翔醫(yī)療2019-2021年及2022年上半年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入692萬元、470萬元、144萬元、309萬元,各期末公司應(yīng)收華翔醫(yī)療貨款余額分別為 1018萬元、797萬元、956萬元、855萬元。華曙高科解釋系由于華翔醫(yī)療資金較緊張所致,可就在深交所2022年7月針對該問題提出問詢后,華翔醫(yī)療迅速回款814萬元。

此外,非關(guān)聯(lián)方上海聯(lián)泰科技股份有限公司(下稱“上海聯(lián)泰”)作為華曙高科的重要客戶,在經(jīng)銷價(jià)格上享受著更為優(yōu)惠的待遇。

上海聯(lián)泰在2020年至2022年上半年均是華曙高科的前五大經(jīng)銷客戶。根據(jù)華曙高科統(tǒng)計(jì),2019年至2022年上半年,華曙高科向前五大經(jīng)銷客戶的平均毛利率分別為50.05%、58.59%、48.43%、48.89%,但2020-2021年及2022年上半年,公司向上海聯(lián)泰銷售的毛利率分別為38.69%、31.14%、36.72%,遠(yuǎn)低于其他經(jīng)銷商的毛利率水平。尤其是2021年,上海聯(lián)泰一躍成為華曙高科的第一大經(jīng)銷客戶,銷售金額達(dá)到2184萬元,但毛利率極低。在具體型號(hào)上,對于型號(hào)D/D+的產(chǎn)品,2022年上半年華曙高科向其他客戶銷售金額最高達(dá)167萬元/臺(tái),向華翔醫(yī)療銷售金額為88萬元/臺(tái),但銷售給上海聯(lián)泰的金額僅為72萬元/臺(tái)。根據(jù)華曙高科解釋,上海聯(lián)泰是公司重要的戰(zhàn)略合作伙伴,擁有豐富的客戶資源及發(fā)展?jié)摿?,公司給予了較大的價(jià)格優(yōu)惠力度。

華曙高科一邊給予非關(guān)聯(lián)方高額折扣,一邊又大額計(jì)提隱蔽關(guān)聯(lián)方的壞賬準(zhǔn)備。根據(jù)華曙高科披露,2020年年末應(yīng)收賬款中單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的金額明顯增加,主要系公司對客戶Laser Sinter Service GmbH(下稱“LLS公司”)全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備411萬元。但根據(jù)華曙高科官方網(wǎng)站及官方公眾號(hào),2016年11月,華曙高科收購了LSS公司重大股份,LSS成為華曙高科歐洲經(jīng)銷商,但華曙高科從未提及與LSS的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

來源:證券市場周刊

(責(zé)任編輯:畢安吉)

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