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九成虧損或由商譽(yù)減值導(dǎo)致,佳沃食品“護(hù)城河”依舊穩(wěn)固

1月30日晚間,佳沃食品(300268)(300268.SZ)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-10億元至-16億元。公司表示,業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因是公司飼料采購(gòu)價(jià)格上漲、全球通貨膨脹壓力及疫情影響以及美元利率大幅上漲。

此外,公司擬對(duì)因并購(gòu)智利子公司Australis形成的商譽(yù)計(jì)提減值金額約12億元至18億元,對(duì)公司合并歸母凈利潤(rùn)的影響約-9.67億至-14.5億元,結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)告,佳沃食品2022年九成虧損或由商譽(yù)減值導(dǎo)致,但同時(shí)也擠掉了資產(chǎn)的“水分”。彼時(shí),佳沃食品背靠聯(lián)想這顆大樹(shù),以“蛇吞象”的方式并購(gòu)了Australis,也就形成了高商譽(yù)和高負(fù)債,如今這商譽(yù)的“達(dá)摩克利斯之劍”算是落下了,隨著債轉(zhuǎn)股等方式,公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步優(yōu)化。

全球三文魚(yú)市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供需緊平衡狀態(tài),隨著海內(nèi)外市場(chǎng)疫情影響逐漸消退,主業(yè)三文魚(yú)業(yè)務(wù)持續(xù)向好,公司“護(hù)城河”優(yōu)勢(shì)將逐步體現(xiàn)。

資本結(jié)構(gòu)將大幅優(yōu)化

佳沃食品在2018年啟動(dòng)了對(duì)智利三文魚(yú)公司Australis Seafoods S.A.的收購(gòu),到2019年7月,最終完成股權(quán)的交割。Australis是一家智利圣地亞哥上市公司,2017年,公司三文魚(yú)的產(chǎn)量約6.4萬(wàn)噸,占智利總產(chǎn)量的9%,2018年?duì)I業(yè)收入3.61億美元,總資產(chǎn)5.4億美元。2018年,佳沃食品總營(yíng)收19.27億元,資產(chǎn)總計(jì)12.12億,還不及收購(gòu)對(duì)象,彼時(shí),財(cái)報(bào)上的貨幣資金余額只有1.23億元。

好在佳沃食品背靠聯(lián)想這顆“大樹(shù)”,通過(guò)向控股股東借款、定向增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及向銀行貸款等方式籌措約70億元。其中,向佳沃集團(tuán)借款22億,綜合融資成本4.75%。中國(guó)銀行澳門(mén)分行承諾以銀團(tuán)貸款方式提供不超過(guò)4.5億美元(約31.5億人民幣)并購(gòu)貸款,自此,佳沃食品的負(fù)債率大幅上升,從2018年到2019年,資產(chǎn)負(fù)債率從67.74%上升到了93.83%,商譽(yù)從0.44億上升到了14.33億。自此,佳沃食品的負(fù)債率和商譽(yù)就一直居高不下。

到2022年6月佳沃食品資產(chǎn)負(fù)債率為89%,商譽(yù)12.1億,其中11.9億是來(lái)自Australis,而業(yè)績(jī)預(yù)告中12億元至18億元的減值金額幾乎把佳沃食品的商譽(yù)給“清干凈”了,自此高商譽(yù)“達(dá)摩克利斯之劍”落下了。

至于資產(chǎn)負(fù)債率,佳沃食品在2022年4月14日發(fā)布《2022年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》,擬向控股股東佳沃集團(tuán)以14.8元/股籌集5.16億~7.73億元的資金,但此定增方案目前仍在調(diào)整中。

此外,佳沃食品在2022年7月27日發(fā)布公告,控股股東佳沃集團(tuán)擬受讓蒼原投資持有Fresh Investment SpA發(fā)行的6250萬(wàn)美元可轉(zhuǎn)換債券本金以及該部分可轉(zhuǎn)換債券對(duì)應(yīng)的遞延支付利息(PIK)債券。佳沃食品全資子公司擁有Fresh公司80.62%的股份,而Fresh通過(guò)全資子公司持有Australis 99.838%的股份。在此次轉(zhuǎn)讓完成后,控股股東會(huì)將債權(quán)轉(zhuǎn)換為Fresh公司股權(quán),這將為公司降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供強(qiáng)有力的支持。

值得一提的是,在1月31日發(fā)布的《投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》中提及,公司正在積極推進(jìn)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,加速推進(jìn)降負(fù)債。

一旦上述幾件事成功“落地”,佳沃食品的公司資本結(jié)構(gòu)將會(huì)有較大的優(yōu)化。

96張養(yǎng)殖牌照在手

在全球漁業(yè)產(chǎn)業(yè)中,三文魚(yú)行業(yè)作為最復(fù)雜、最嚴(yán)格,以及強(qiáng)監(jiān)管的行業(yè)之一,佳沃食品手中96張養(yǎng)殖牌照堪稱(chēng)“王牌”。

由于三文魚(yú)對(duì)生長(zhǎng)環(huán)境要求極高,在全球范圍內(nèi),挪威和智利作為全球三文魚(yú)兩大主要產(chǎn)地,合計(jì)約占全球供應(yīng)量的80%,三文魚(yú)養(yǎng)殖業(yè)受到政府監(jiān)管,需要養(yǎng)殖許可證才可在相應(yīng)海域開(kāi)展養(yǎng)殖。近年來(lái),水域環(huán)境的承載壓力增大,挪威、智利等主產(chǎn)國(guó)均加強(qiáng)了管控,挪威從1982年開(kāi)始限制三文魚(yú)養(yǎng)殖牌照數(shù)量以及區(qū)域內(nèi)三文魚(yú)養(yǎng)殖量,智利的養(yǎng)殖大區(qū)已暫停牌照申請(qǐng),未來(lái)或?qū)⑾拗起B(yǎng)殖場(chǎng)擴(kuò)張,這些舉措都讓96張養(yǎng)殖牌照稀缺性和長(zhǎng)期價(jià)值更加凸顯。

佳沃食品2019年“背了一身債”才收購(gòu)智利子公司,2020年海內(nèi)外就遇到了疫情,“三文魚(yú)切割案板事件”更是讓大眾誤以為三文魚(yú)有新冠病毒,對(duì)三文魚(yú)這一“舶來(lái)品”敬而遠(yuǎn)之。

但隨著疫情影響消退,全球三文魚(yú)市場(chǎng)仍會(huì)回歸正常狀態(tài),正如業(yè)績(jī)預(yù)告里所說(shuō),全球三文魚(yú)市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供需緊平衡狀態(tài),2022年隨著海外市場(chǎng)疫情影響逐漸消退,以歐美、亞洲為主的三文魚(yú)消費(fèi)市場(chǎng)需求旺盛,公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格同比提升。

在度過(guò)困難時(shí)期后,佳沃食品的前景值得關(guān)注。

免責(zé)聲明:市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考,不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。

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