今年以來消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等行業(yè)漲幅較大。奶酪基金經(jīng)理莊宏?yáng)|認(rèn)為，這些高估板塊需要一定時(shí)間消化估值，投資性價(jià)比下降，近期，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)比改善明顯，一些順周期行業(yè)的業(yè)績(jī)有望改善，由于市場(chǎng)過度悲觀，估值已具有較大安全邊際，配置價(jià)值凸顯。關(guān)于估值切換的問題，莊宏?yáng)|認(rèn)為，靠企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)獲得的收益，可能會(huì)晚來，但一定會(huì)來。所以，有安全邊際的優(yōu)質(zhì)公司仍將是我們未來的投資方向。看好大金融(保險(xiǎn)、銀行)、地產(chǎn)、家電、建材(水泥)等行業(yè)中的龍頭企業(yè)。

保險(xiǎn)方面，莊宏?yáng)|認(rèn)為保險(xiǎn)四季度到明年業(yè)績(jī)有望獲得明顯改善。核心邏輯在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇資產(chǎn)端回暖和開門紅景氣度提升的負(fù)債端反轉(zhuǎn)。從長(zhǎng)周期角度，我國(guó)居民保險(xiǎn)的深度和密度仍有很大提升空間。目前保險(xiǎn)公司的PEV估值在1倍上下，投資價(jià)值凸顯。

地產(chǎn)方面，1-8月商品房銷售額增速轉(zhuǎn)正，是今年以來首次轉(zhuǎn)正。5月到8月，全國(guó)房地產(chǎn)銷售面積和銷售額連續(xù)四個(gè)月同比增長(zhǎng)。其中，8月單月的銷售額漲幅達(dá)到27%。房地產(chǎn)復(fù)蘇好于預(yù)期，未來有望維持高景氣度。從中長(zhǎng)期邏輯看，房地產(chǎn)雖然有需求見頂?shù)膲毫?，但就算在增速平穩(wěn)的存量時(shí)代，房地產(chǎn)龍頭企業(yè)擁有多方面的優(yōu)勢(shì)，融資新規(guī)的“三條紅線”，限制了部分房企高桿杠的運(yùn)作，更有利于龍頭企業(yè)提高市占率。

家電方面，作為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下游，隨著房地產(chǎn)銷售的回暖，將帶動(dòng)家電和空調(diào)的需求。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5到8月空調(diào)線上銷售數(shù)據(jù)明顯回暖，8月份線上零售額同比增長(zhǎng)達(dá)60%?？照{(diào)是毛利較高、競(jìng)爭(zhēng)格局較好的家電品類，商品房交房的裝修需求，農(nóng)村一戶多機(jī)的新增需求和存量更新的需求，將支撐空調(diào)行業(yè)的未來3—5年的景氣度。

銀行方面，隨著經(jīng)濟(jì)基本面改善，客戶還款能力提升，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將好轉(zhuǎn);經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，貨幣政策邊際收緊，銀行息差下行壓力減弱，帶來業(yè)績(jī)提升。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)銀行過度悲觀，市凈率和市盈率都處于歷史底部區(qū)間，提供了絕對(duì)收益空間。另外，從股債投資性價(jià)比來看，將五大行股息率分別減去1年期理財(cái)收益率和10年期國(guó)債收益率，用以衡量銀行股息和債券之間的利差，當(dāng)前水平分別為2.7%和1.6%，接近歷史最高水平，說明銀行股配置價(jià)值凸顯。

建材方面，疫情后，國(guó)家加快了基建建設(shè)拉動(dòng)內(nèi)需的節(jié)奏，水泥受益于寬財(cái)政政策，以及房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)改善，需求增長(zhǎng)明顯。上半年，受疫情和水災(zāi)影響，基建開工不足，基數(shù)較低，預(yù)計(jì)明年的增速會(huì)更顯著。近兩個(gè)月來水泥也回暖明顯，8月初以來，水泥價(jià)格連續(xù)調(diào)漲，出貨量走高，四季度進(jìn)入銷售旺季，有望迎來量?jī)r(jià)齊升。從長(zhǎng)期的角度，水泥一些落后產(chǎn)能受環(huán)保法規(guī)限制關(guān)停退出市場(chǎng)，行業(yè)聚集度提升，目前水泥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)更為突出。