2020年3季度，國家繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策，財政政策保持積極，“六穩(wěn)”“六保”的各項政策落實成效逐步顯現，經濟回升的基礎得到了夯實，復蘇力度進一步加大。三季度GDP同比增長了4.9%，增幅較2季度提高了1.7個百分點;投資及出口的同比增速在7月都實現了轉正，消費也在8月首次取得月度正增長。三季度，信托業(yè)在監(jiān)管機構的正確引導下，繼續(xù)按照統籌疫情防控和經濟社會發(fā)展的總體要求，在依法合規(guī)、風險可控的基礎上有序開展業(yè)務。3季度末，行業(yè)管理信托資產規(guī)模同比下降5.16%，季末余額較上季末繼續(xù)壓縮，但業(yè)務結構延續(xù)改善趨勢，投資類信托業(yè)務的拓展力度明顯加大。三季度行業(yè)營業(yè)收入同比增長6.75%，增速較二季度有所回升，但利潤總額同比下降21.43%，降幅較一、二季度擴大。10月29日，黨的十九屆五中全會審議通過了十四五規(guī)劃，十四五規(guī)劃為我國未來五年的經濟社會發(fā)展指明了方向。在經濟復蘇基礎仍需鞏固以及持續(xù)推動經濟結構轉型升級的背景下，未來信托業(yè)應緊緊圍繞十四五規(guī)劃，加大服務實體經濟的力度，有效滿足實體經濟高質量發(fā)展的需求，切實提高服務實體經濟的質效。

一、信托資產規(guī)模持續(xù)壓降 投資類信托業(yè)務增長明顯

(一)信托業(yè)務規(guī)模

2020年3季度，信托行業(yè)在監(jiān)管的引導下，繼續(xù)有序壓降融資和通道類業(yè)務規(guī)模，截至3季度末，信托業(yè)受托管理的信托資產余額為20.86萬億元，較年初減少7432.79億元，同比下降5.16%，降幅較2季度末收窄0.4個百分點;信托資產余額較2季度末減少4182.31億元，環(huán)比下降1.97%，降幅比2季度擴大了1.75個百分點。行業(yè)管理規(guī)模的持續(xù)下降主要是順應監(jiān)管導向、主動控增速、調結構的結果，表明行業(yè)正從注重規(guī)模轉向注重發(fā)展質量。

圖1 信托資產規(guī)模、同比增速及環(huán)比增速

(二)信托資產結構

從資金來源看，截至2020年3季度末，單一資金信托規(guī)模為6.92萬億元，較上年末減少10935.77億，占比為33.18%，較上年末下降3.92個百分點;集合資金信托規(guī)模為10.31萬億元，較上年末增加3873.18億，占比49.42%，較上年末提高了3.49個百分點;管理財產信托規(guī)模為3.63萬億元，較上年末減少370.3億，占比17.41%，較上年末提高0.43個百分點。從信托功能看，融資類信托余額為5.95萬億元，占比28.52%，較上年末提高1.53個百分點;投資類信托余額為5.68萬億元，占比27.23%，較上年末提高3.52個百分點;事務管理類信托余額為9.23萬億，占比44.26%，較上年末降低5.04個百分點。單一資金信托和事務管理類信托占比自2018年1季度以來已經連續(xù)11個季度持續(xù)下降，表明行業(yè)在堅定走去通道、提高主動管理能力的轉型之路。值得注意的是，3季度末的投資類信托業(yè)務規(guī)模較2季度末增加了4257.06億，而融資類信托和事務管理類信托則分別減少了4966.43億和3473.03億，這反映了行業(yè)在3季度加大了壓縮融資類和通道類業(yè)務的力度，更加積極地拓展投資類信托業(yè)務。

圖2 信托資產按資金來源分類的規(guī)模及其占比

圖3 信托資產按功能分類的規(guī)模及其占比

(三)信托資金投向

隨著我國新冠疫情得到有效控制，2季度以來，我國經濟開始逐步走出低谷并持續(xù)復蘇，在此背景下，信托業(yè)按照“六穩(wěn)”和“六保”的要求，綜合運用貸款、債券投資、資產證券化等手段積極響應基建投資、企業(yè)復工復產以及消費回補中的融資需求，并加大對實體經濟中民營企業(yè)、中小企業(yè)、個體經營者的資金支持力度，切實引導更多資金進入實體經濟領域，助力經濟企穩(wěn)回升。截至2020年3季度末，投向工商企業(yè)的信托資金占比仍居首位，投向基礎產業(yè)、房地產、其他、金融機構和證券市場的資金占比分別位居第二至第六位。根據銀保監(jiān)會的統計，3季度末，信托行業(yè)直接投入實體經濟(不含房地產業(yè))的信托資產余額達13.14萬億元，占全部信托資產余額62.97%，其中投向小微企業(yè)的信托資產余額2.41萬億元。

圖4 信托資金按投向分類的規(guī)模及占比

1.工商企業(yè)

工商企業(yè)一直是信托資金投向的第一大領域。2020年3季度末，投向工商企業(yè)的信托資金總額為5.42萬億元，比上年末減少662.4億元，這主要是壓降融資類和通道類業(yè)務導致資金信托的規(guī)模整體下降所致。不過，投向工商企業(yè)的信托資金規(guī)模僅較年初下降1.21%，顯著低于資金信托整體3.94%的降幅，也遠遠低于投向房地產、金融機構的資金規(guī)模降幅，表明信托業(yè)在壓縮其他業(yè)務的同時，仍然力保對實體領域的支持。正因為如此，2020年3季度末，投向工商企業(yè)的信托資金占比較上年末提升了0.87個百分點，達31.47%。工商企業(yè)信托規(guī)模占比的提升表明信托公司順應監(jiān)管導向持續(xù)調整業(yè)務結構，加大對實體經濟發(fā)展的支持力度，助力經濟復蘇反彈。

2.基礎產業(yè)

新冠疫情對1季度的基建投資造成了較大的負面沖擊，但在中央“六穩(wěn)”政策的引導下，各部委積極采取應對措施，通過實施靈活的貨幣政策以及提高財政赤字率、發(fā)行特別國債、增加地方政府專項債券發(fā)行規(guī)模等積極的財政政策，基建投融資需求逐步復蘇，基建投資增速也在7月份實現轉正。為了助力穩(wěn)投資，信托業(yè)在1、2季度加大了對基建領域的投資力度，2季度末投向基建領域的資金規(guī)模較年初增加了705.98億。但3季度，在流動性寬松、政府轉向低成本的發(fā)債融資以及行業(yè)加大融資和通道業(yè)務壓縮力度、新增業(yè)務受限和部分存續(xù)業(yè)務非標轉標的背景下，投向基建領域的信托資金余額環(huán)比2季度減少了1322.08億元。截至2020年3季度末，投向基礎產業(yè)領域的信托資金總額為2.76萬億元，較上年末末減少616.09億元，降幅達2.18%，但占比為16.01%，較上年末提升0.29個百分點，仍然是信托資金第二大重點投向領域。

3.房地產業(yè)

雖然新冠疫情給我國經濟帶來了較大的沖擊，但是中央在房地產調控方面保持了相當強的定力，各地房地產調控政策并未放松。人民銀行和住建部在3季度選擇了部分重點房企試點進行融資的“三道紅線”管控，以此探索建立對房地產企業(yè)融資進行持續(xù)監(jiān)控的機制。3季度，在中央堅持“房住不炒”的定位的基礎上，信托業(yè)繼續(xù)積極配合國家在房地產調控方面的各項金融政策，持續(xù)壓縮債權融資類房地產信托業(yè)務的規(guī)模，調整優(yōu)化業(yè)務結構，升級業(yè)務模式。

截至2020年3季度末，投向房地產領域的信托資金總額為2.38萬億，較上年末下降3262.01億元，降幅達12.06%;較2020年2季度末下降1234.42億元，環(huán)比降4.94%。自2019年2季度以來，為了嚴格落實“房住不炒”，保障“穩(wěn)房價、穩(wěn)地價、穩(wěn)預期”，銀保監(jiān)會持續(xù)加強房地產信托合規(guī)監(jiān)管，投向房地產的信托資金余額已經連續(xù)5個季度下降，2020年3季度末投向房地產的資金信托規(guī)模較2019年2季度末的最高峰值下降了5516.60億元，降幅達18.83%。從占比來看，2020年3季度末，房地產信托占比為13.8%，比2019年末和2019年2季度末分別下降1.27和1.58個百分點。這些都說明信托行業(yè)在落實房地產宏觀調控政策上取得了明顯的成效，這有助于促進房企降杠桿，保障房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

4.金融機構

2020年3季度末，投向金融機構的資金信托總額為2.15萬億，較2019年末減少3533.59億元，下降14.11%;環(huán)比2季度末減少1161.99億元，降幅為5.13%;規(guī)模占比為12.48%，較2019年末下降1.48個百分點，較去年同期下降1.97個百分點。自2017年開啟金融降杠桿、治亂象以及2018年正式實施資管新規(guī)以來，投向金融機構的信托資金規(guī)模已經連續(xù)11個季度下降，其規(guī)模占比也從2016年末時的峰值20.71%下降至今年3季度末的12.48%，這表明信托業(yè)去通道、去嵌套取得了較好的成效。

5.證券市場

今年1季度受國內外新冠疫情的沖擊，境內外金融市場都出現了大幅波動，但是由于我國較早地控制住了疫情并統籌推進社會經濟發(fā)展，在寬松流動性、積極財政政策等一系列政策的背景下，今年前三季度，股票市場走出了結構性的牛市行情，公募基金發(fā)行火爆，居民資產配置向標準化金融資產轉移的趨勢明顯。由于市場向好推動需求增長，加之《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》針對集合資金信托設置了非標債權融資占比不超過50%的紅線，信托公司對證券投資信托業(yè)務的重視度大幅提高。截至2020年3季度末，投向證券市場的信托資金總額為2.21萬億元，較上年末增加2538.14億元，增長幅度達12.95%，是唯一實現正增長的投向領域;規(guī)模占比為12.84%，也較去年末提升1.92個百分點。從具體構成來看，2020年3季度末，投向股票的資金信托余額為6062.74億元，較上年末增加1026.38億，增幅達20.38%，占比為3.52%，較上年末提高0.71個百分點;投向基金的資金信托余額為2524.40億元，較上年末增加312.41億，增長14.12%,占比為1.47%，較去年末提高0.24個百分點;投向債券的資金信托余額為13543.68億元，較上年末增加1199.35億，增長9.72%，占比為7.86%，較去年末提高0.98個百分點。在壓縮融資類業(yè)務以及未來實施資金信托新規(guī)的背景下，積極向標品投資業(yè)務轉型是信托公司的選擇路徑之一。面對國家大力發(fā)展資本市場的重要機遇期，信托公司應積極引入人才，提升投研實力，培育主動管理能力，打造業(yè)績口碑，逐步建立在證券市場領域的資產管理優(yōu)勢。

二、行業(yè)收入保持穩(wěn)定增長，資本實力進一步增強

(一)所有者權益

資本實力既是支撐信托公司業(yè)務發(fā)展的基礎，也是信托公司緩沖、抵補風險的堅實保障。今年以來，信托行業(yè)的資本實力進一步增強。截至2020年3季度末，68家信托公司所有者權益規(guī)模為6580.57億元，較2019年末增加264.3億元，增幅為4.18%，較去年同期增加459.04億，同比增長7.5%。從所有者權益的構成來看，截至2020年3季度末，實收資本為2932.53億元，較上年末增加90.13億元，占所有者權益比重44.56%;未分配利潤為2018.86億元，較上年末增加199.73億元，占所有者權益比重30.68%;信托賠償準備296.23億元，較上年末增加4.99億元，占所有者權益比重4.5%。在經濟下行壓力較大、信用風險暴露持續(xù)增加以及行業(yè)轉型創(chuàng)新需要加大投入扶持力度的背景下，不斷增強資本實力是信托公司的必然選擇。

圖5 所有者權益趨勢變動

(二)固有資產

截至2020年3季度末，68家信托公司固有資產規(guī)模達到7909.07億元，較2019年末增加231.96億元，增長3.02%;較2019年同期增加506.22億元，同比增長6.84%。從結構上看，投資是固有資產最主要的運用方式，截至2020年3季度末，投資類固有資產余額規(guī)模為6437.96億元，占比81.4%;規(guī)模較2019年末增加388.63億元，占比提升2.6個百分點。截至2020年3季度末，固有資產中的貨幣類資產為453.17億元，較上年末減少152.95億元，降幅為25.23%，占比為5.73%;貸款規(guī)模為453.92億元，與上年末基本持平，占比為5.74%。

圖6 固有資產趨勢變動

(三)經營業(yè)績

今年以來，新冠疫情對經濟發(fā)展所造成的負面影響也給信托公司的展業(yè)以及資產質量帶來了較嚴峻的挑戰(zhàn)。但在監(jiān)管的導向下，信托行業(yè)有效應對困難并積極謀求轉型，成功抵御住了考驗，在規(guī)模收縮的情況下，通過提質增效實現了經營收入和信托業(yè)務收入的穩(wěn)定增長，主營業(yè)務占比也進一步提升。2020年1-3季度，信托業(yè)實現經營收入841.6億元，較去年同期增長5.78%，增速較上半年提高0.51個百分點，其中信托業(yè)務收入為615.78億元，同比增長11.69%;實現利潤總額為485.89億元，同比下降13.13%，降幅較上半年擴大4.08個百分點。

2020年3季度，信托行業(yè)實現營業(yè)收入291.09億元，同比增長6.75%,增速較2季度提升5.9個百分點。從收入構成來看，3季度實現信托業(yè)務收入為214.44億元，同比增長10.67%，信托業(yè)務收入占比為73.67%，較去年同期提升了2.61個百分點;投資收益和利息收入分別為60.17億元和12.88億元，分別較去年同期增長0.82%和下滑10.2%，占比為20.67%和4.42%。從利潤總額來看，2020年3季度，信托行業(yè)實現利潤總額144.87億元，同比下滑21.43%，降幅較1、2季度的-10.2%和-7.93%明顯擴大，這可能與信托公司加大資產減值損失計提力度有關。

圖7 經營收入、利潤總額及同比增速

圖8 信托業(yè)務收入、增速及占比

三、貫徹落實黨的十九屆五中全會精神

今年以來，在黨中央的正確領導部署下，我國經濟社會發(fā)展經受住了新冠疫情帶來的巨大沖擊，成為世界范圍內唯一實現經濟正增長的國家。在這當中，信托公司作為金融機構的一員，也積極響應號召通過加大企業(yè)融資需求保障力度、提升投放精準度、降低融資成本等方式為實體經濟發(fā)展提供了重要的支持。當前“十三五”規(guī)劃臨近收官，全面建成小康社會，打好三大攻堅戰(zhàn)等工作也進入了決戰(zhàn)決勝的沖刺階段。下一階段，信托業(yè)要堅持穩(wěn)中求進，既要嚴格落實監(jiān)管的要求，完成壓縮融資和通道類業(yè)務的目標，也要緊密圍繞“十四五”規(guī)劃制定未來的經營規(guī)劃，調整經營策略，在更好服務經濟發(fā)展和居民財富管理需要的同時，推動發(fā)展模式從粗放增長向高質量發(fā)展的轉型。

(一)緊密圍繞十四五規(guī)劃，服務實體經濟高質量發(fā)展需要

服務實體經濟發(fā)展是金融機構的核心使命。當前經濟結構的轉型調整及復雜的國際政治環(huán)境將給未來經濟發(fā)展帶來持續(xù)的挑戰(zhàn)，需要金融機構以金融供給側結構性改革為根本導向，升級業(yè)務模式，創(chuàng)新產品和服務手段，更好地滿足實體經濟高質量發(fā)展的需要。10月29日，黨的十九屆五中全會審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》。全會提出了“十四五”時期經濟發(fā)展的主要指導思想和必須遵循的原則，明確要“堅持穩(wěn)中求進工作總基調，以推動高質量發(fā)展為主題，以深化供給側結構性改革為主線，以改革創(chuàng)新為根本動力，以滿足人民日益增長的美好生活需要為根本目的”。圍繞這一指導思想，全會還提出了要把“科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”，“要堅持擴大內需這個戰(zhàn)略基點”，“暢通國內大循環(huán)，促進國內國際雙循環(huán)，全面促進消費，拓展投資空間”。對于信托公司而言，應積極適應國家發(fā)展戰(zhàn)略和經濟增長模式轉變對金融服務提出的新需求，擺脫對傳統融資業(yè)務模式和領域的路徑依賴，積極提升自身的專業(yè)能力，靈活運用股權投資、股債結合、夾層投資、資產證券化等多種金融工具來為實體經濟的發(fā)展提供綜合投融資支持，拓寬服務實體經濟的廣度和深度。要圍繞科技自立自強的國家戰(zhàn)略，更多以股權投資、產業(yè)基金投資的方式促進科技創(chuàng)新產業(yè)發(fā)展，并要依托打造國內大循環(huán)的新發(fā)展格局，積極為消費升級以及補短板、新基建、新型城鎮(zhèn)化建設等投資領域提供更多有效的資金支持。

(二)創(chuàng)新發(fā)展服務于人民美好生活需求的財富管理信托、服務信托

根據十九屆五中全會精神，“十四五”時期經濟社會發(fā)展要遵循“以滿足人民日益增長的美好生活需要為根本目的”這一指導思想和原則。為了實現這一目的，一方面要通過推動經濟高質量發(fā)展持續(xù)提升人民群眾的收入水平，另一方面也需要拓展人民群眾的財產性收入來源，健全多層次社會保障體系。信托公司在幫助客戶實現財產保值增值及傳承上具有較大優(yōu)勢，這不僅是因為信托公司具備專業(yè)資產管理能力，同時還因為信托在財產獨立性、風險隔離、靈活性及架構穩(wěn)定性方面具有制度優(yōu)勢，兼具財產管理和財產轉移的雙重功能，可以滿足客戶多樣化的財產管理需要。因此，信托公司應積極提升資產管理和配置能力，豐富財富管理信托的產品類型，幫助人民群眾創(chuàng)造更多的財產性收入，為實現美好生活提供有力的物質保障。另外，隨著我國財富存量規(guī)模不斷積累，人口逐步老齡化以及社會關系日益復雜，財產管理的需求更多樣化，越來越多的人關注財產的安全保障、傳承和特定目的運用。信托公司應深入學習借鑒境外市場信托發(fā)展的經驗，積極開展家族信托、家庭信托、遺囑信托、教育信托、養(yǎng)老信托等服務信托產品的創(chuàng)新，并充分發(fā)揮信托的制度優(yōu)勢探索開展企業(yè)年金信托、個人養(yǎng)老金信托等業(yè)務，助力構建穩(wěn)定、有效運轉的養(yǎng)老保障“三大支柱”體系。

(三)把握資本市場發(fā)展機遇，大力開展標品業(yè)務，助力直接融資

為了增強金融體系服務經濟結構轉型升級的能力，中央對發(fā)展資本市場、直接融資的重視度提升到了前所未有的高度。從“資本市場具有牽一發(fā)而動全身的作用”的定位到成功迅速推出科創(chuàng)板以及順利實施創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革，再到近期國務院金融委提出“增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重”，這些都充分顯示出了增強資本市場融資功能的重要性。根據央行數據，今年前三季度，實體經濟從債券市場和股票市場獲得的凈融資規(guī)模分別同比多增1.65萬億和3756億元，社會融資結構已經開始優(yōu)化。與此同時，我們也看到，居民資產配置向標準化金融資產轉移的趨勢已經不可阻擋，年初至10月末，公募基金的發(fā)行規(guī)模已經突破2.5萬億，創(chuàng)下歷史新高。在這樣的新形勢下，信托公司必須要積極把握資本市場大發(fā)展以及居民資產配置轉移的歷史性機遇，大力推進向標品業(yè)務的轉型。一方面，信托公司要利用自身的靈活性優(yōu)勢，圍繞上市公司做大做強的投融資需求提供綜合投行服務;另一方也要積極加強證券市場的投研能力建設，提升主動投資管理能力和配置能力，開發(fā)設計出更多符合客戶資產配置需求的證券投資信托產品，如資產配置型TOF、TOT、MOM產品，債券及固收+類投資信托，與陽光私募合作的證券投資信托產品等。通過開展這些具有直接融資特點的資金信托業(yè)務，更好地促進居民儲蓄向投資的轉化，為實體經濟實現高質量發(fā)展提供更多的助力。

(四)遵循監(jiān)管導向，有序壓降融資和通道類業(yè)務，堅定轉型

自資管新規(guī)實施以來，信托公司一直處于“去通道”的過程中。今年年初，銀保監(jiān)會進一步明確了信托公司壓縮通道及融資類信托業(yè)務的目標要求。6月，銀保監(jiān)會下發(fā)了《關于信托公司風險資產處置相關工作的通知》,明確堅持“去通道”目標不變，要繼續(xù)壓縮信托通道業(yè)務，逐步壓縮違法違規(guī)的融資類信托業(yè)務，鞏固信托業(yè)亂象治理成果，引導信托公司加快業(yè)務模式。降低融資和通道業(yè)務是防范行業(yè)風險、避免行業(yè)盲目擴張帶來的風險隱患、促進行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的需要。由于通道和融資類業(yè)務是信托公司收入的主要來源，壓降給信托公司帶來的短期陣痛難以避免，但信托公司要繼續(xù)增強大局意識，根據監(jiān)管部署，有序落實壓降通道及融資類業(yè)務規(guī)模的要求，確保完成全年任務。另一方面，要主動謀求轉型、堅定走新的轉型發(fā)展道路，按照監(jiān)管引導的方向，積極培育投資信托、服務信托、財富管理信托等業(yè)務的發(fā)展，合理規(guī)劃融資類業(yè)務的總體規(guī)模和配置結構，不斷提高風險控制能力和資本實力，增強風險抵御能力，保障自身穩(wěn)健發(fā)展。

(鄧婷 中國信托業(yè)協會特約研究員 )