2019年公募基金尤其是權益類基金逆市場趨勢凈值普漲吸粉無數。在2019年底，公募基金業(yè)內人士曾表示，投資者2020年應降低投資收益預期，但截至目前為止，權益類基金平均收益已然超越去年全年，在連續(xù)兩年逆天高收益后，明年市場走向如何?基金經理及投研總監(jiān)如何把脈明年形勢?中國網財經記者整理數份基金公司2021年投資策略，公募基金依然好看市場結構性機會，強調順周期及把握優(yōu)質龍頭個股機會。

同花順iFinD數據顯示，截至12月8日，403只普通股票型基金(A/C類份額分開計算)今年年初以來平均上漲49.10%，997只偏股混合型基金(A/C類份額分開計算)平均上漲47.45%，3265只混合型基金(A/C類份額分開計算)整體平均上漲36.27%。截至目前，主動權益類基金平均收益已然超過2019年全年平均水平，公募基金業(yè)績連續(xù)兩年交出“滿分”答卷。

不過，疫情已然在全球蔓延、英國脫歐“黑天鵝”隱現、全球經濟復蘇已然存在未知數，2021年世界經濟形勢及投資機會在何處?

2021年國際和國內經濟形勢展望

上投摩根基金表示，2021年中國經濟將進一步走出疫情沖擊，預計全年實際GDP同比將恢復到疫情前水平，或至7%以上。從2020年年中以來，經濟增長結構上的內生動力逐步增強。在此背景下，制造業(yè)投資、可選消費有望后來居上。服務業(yè)恢復仍較為滯后，但隨著全球疫苗取得積極進展，有望在2021年迎來更明顯的修復。貨幣政策方面，隨著復蘇的確認，貨幣政策狀態(tài)更趨中性。

大成基金分析，疫情正在加速改變全球政治經濟長期格局。截至2020年底，G20國家財政刺激規(guī)模超10萬億美元，全球杠桿率攀升，債務風險積聚，中長期通脹預期中樞上行。同時，部分疫情高風險國家對外轉移矛盾，全球化紅利消退，脫鉤風險加大。

大成基金認為，合當前社融的趨勢判斷，大成基金認為，2020 年4季度經濟復蘇進程仍將持續(xù)，趨勢或將延續(xù)至2021年上半年。預計2021年上半年經濟同比增速數據將較為亮眼(2020年上半年基數低)，下半年經濟增長或依舊承壓，主要由于：政府方面，去杠桿仍是中長期政策取向;企業(yè)方面，目前仍處“三表修復”期，資本開支意愿依然較低;居民方面，收入增長壓力較大。2021年基本面研究的關鍵點是尋找經濟內生動力(制造業(yè)投資、庫存和可選消費)的向下拐點。

諾德基金經理曾文宏認為，從經濟層面展望2021年，待美國新一任總統拜登上任后，中美關系在未來會如何發(fā)展是大家關注的，美國的財政刺激退坡，貨幣依舊寬松甚至有加碼的可能，而歐洲，可能大概率繼續(xù)寬貨幣政策刺激財政。預計2021年新冠疫苗推出之后，疫情將得到控制，全球經濟復蘇亦將逐步開啟，這些因素影響下，我國出口大概率不會出現“斷崖式”下跌。同時，我國貨幣政策繼續(xù)靈活適度，經濟明年一致預期看好。

2021年權益類市場展望

上投摩根基金分析認為，在全球復蘇共振的主題下，預計A股上市公司2021年全年盈利增速有望回到10%以上?？傮w而言，2021年流動性對市場的影響將逐步走弱，基本面的重要性進一步提升;一季度處于典型的復蘇中期，盈利改善、政策相對友好，仍然是較好的做多時間窗口。二季度以后則需要關注政策的風向，業(yè)績確定性較高的行業(yè)或有持續(xù)超額收益。

諾德基金投資總監(jiān)朱紅則持謹慎樂觀的態(tài)度。朱紅表示，首先，經濟處于持續(xù)復蘇過程中，這可以從近期經濟和金融等數據得到確認，企業(yè)的盈利在持續(xù)改善，明年的企業(yè)盈利增速大概率會較今年有大程度提升。其次，從估值水平來看，部分板塊今年雖然不便宜，但結合業(yè)績增速切換到明年估值來看，我們判斷仍然合理，部分傳統產業(yè)仍存在低估板塊，我們認為市場整體估值尚未出現泡沫化，處于合理區(qū)間內。最后，從流動性看，財政貨幣政策大概率將會回歸中性，充裕流動性預計將出現邊際變化，這是影響明年市場的一個重要變量，明年估值較難出現類似今年的大幅攀升現象。所以我們認為明年的市場很可能存在著結構性機會，同時疫情本身也是一塊試金石，一些中小企業(yè)退出市場，落后產能快速出清，龍頭公司憑借質量、品牌、渠道等優(yōu)勢，進一步擴大市場份額，獲得更大競爭優(yōu)勢，明年更大概率將是賺企業(yè)盈利增長的錢。

景順長城總經理助理、股票投資部總監(jiān)兼基金經理余廣認為，在余廣看來，當前A股市場的外部環(huán)境有利有弊。從正面因素上看，隨著新冠疫苗的問世，全球經濟預計將迎來全面復蘇，上半年迎來階段性盈利高點，因而基本面將保持良好的態(tài)勢。其次，經過這次疫情，中國的制造業(yè)各種優(yōu)勢是越發(fā)凸顯，在全球產業(yè)鏈中的地位更加鞏固。

與此同時，余廣也看到了市場的一些風險因素。余廣指出，因疫情原因，今年在貨幣政策、財政政策較為寬松，流動性相當寬裕。預計明年政策將有所收縮，對市場的流動性將會產生一定影響。此外，余廣察覺到部分存在著個股估值過高與其基本面不太匹配的問題，而資金的大量進出亦會影響市場的波動。整體上2021年A股大概率將延續(xù)結構性行情，投資機會更偏向于優(yōu)質個股。

景順長城股票投資部副總監(jiān)、基金經理韓文強表示，2021年，市場處在經濟好流動性弱或經濟與流動性邊際同時向下的區(qū)間，行情的高點可能在一季度前后。全年市場將大概率呈現前高后低或寬幅震蕩，大小市值風格收斂，風險偏好高的開年可以交易高貝塔板塊，隨后以高股息進行防御，伺機而動。

2021年行業(yè)配置展望

大成基金建議尋找低估的順周期細分行業(yè)。從目前披露的2020年3季報業(yè)績預告來看，下述行業(yè)盈利確定性較強：第一，受益于海內外經濟修復的順周期行業(yè)，如化學制品、造紙、基本金屬等;第二，受益于行業(yè)景氣回升的汽車、軍工、新能源產業(yè)鏈等;第三，前期有所調整，基本面仍有支撐的電子制造業(yè)等。

國投瑞銀基金權益研究部負責人?？”硎?，關注高景氣的制造業(yè)，拉動就業(yè)、改善消費的順周期板塊。王勝認為科技是重點方向，隨著中概股回歸港股，港股中科技龍頭也值得關注，可以在階段較好價格買入中長期成長的上市公司，以及看好相關順周期板塊。

諾德基金投資總監(jiān)朱紅認為，消費、高端制造、新能源是未來最主要的三個方向。

景順長城總經理助理、股票投資部總監(jiān)兼基金經理余廣表示，在偏謹慎的看法之下，均衡配置行業(yè)會是相對較好的選擇。從全年來看，大消費和科技板塊依然是投資主線。同時，產業(yè)升級也是他比較看好的一個重點方向。余廣強調，中國經濟未來的發(fā)展動力，基本上集中在消費升級、產業(yè)升級以及科技這些方面。目前，中國經濟進入到結構轉型階段，消費和科技已經接過傳統行業(yè)的大旗，承擔起拉動經濟增長的角色。因此，從這點來看，這些方向是值得重點關注的。

上投摩根基金表示，行業(yè)上相對看好金融、有色、化工、汽車、家電、新能源車、消費電子、光伏、軍工等。

博時基金魏鳳春認為，結構上，2021Q1前順周期依然有反復表現的機會，2021Q2消費勝率高，成長更好的機會在2021H2，提前儲備類似消費電子/醫(yī)療器械/游戲等成長細分品種的來年潛在機會。

2021年債券市場展望

從三季度至今，因流動性、國企信用事件等因素，債券市場仍處于震蕩行情中。

對于債券市場后續(xù)行情，東方基金劉長俊認為，如果從周期視角解讀，債券市場經過前期調整，現在應處于熊市周期的后半段，目前向上看不到大幅的上行空間，向下也沒有大的下探空間，短期來看，債市仍處于震蕩階段，需要靈活把握結構性機會。再把目光放長遠一些，明年變數可能比較大，包括中美關系、疫苗是否會面市、經濟恢復的情況、貨幣政策等都會有較大的影響。若明年貨幣政策繼續(xù)保持中性，主要通過MLF和OMO等方式投放流動性，資金面相對來說會是緊平衡的狀態(tài)。就投資行為而言，根據市場情況隨時調整組合，擇機做投資交易應是上策。

上投摩根基金指出，從目前來看，利率債已經有一定的投資價值，如果明年經濟增長動能有所減弱，有望帶來更好的利率債配置機會。信用債方面，經濟增長對信用基本面的積極影響邊際減弱，更應關注市場風險偏好收縮后，信用債主體融資能力的變化。目前，信用債絕對收益率水平已經逐漸具有配置價值?？赊D債方面，當前估值在歷史上偏高位置，從配置價值上不如正股，需等待后續(xù)更好的配置時機。

工銀瑞信基金張洋認為，從長期來看，全球經濟增長動力相對匱乏，而中國是全球范圍內“唯一的亮點”，目前中國債券收益率水平比其他歐美國家收益率更高一些，也反映出我國能有正?；泿耪?、較好的經濟增長水平。“全球經濟增長水平處于下降過程中，盡管絕對水平上中國依然是更高的，而從長期角度出發(fā)，中國無風險利率、債券收益率水平可能也會隨著全球趨勢下降，因此固收領域長期上機會較大。”

泰達宏利基金投資總監(jiān)劉欣認為，債市經歷5月以來的下跌后，債市利率進一步向上空間有限，長期配置價值已經顯現。

2021年海外市場投資領域展望

上投摩根表示，2021年美股和亞股值得關注，細分領域來看，可重點關注能源、工業(yè)、可選消費等受疫情影響較大的行業(yè);而科技和醫(yī)療保健等行業(yè)預計將在2021年保持增長，可中長期關注。

談及港股市場，景順長城總經理助理、股票投資部總監(jiān)兼基金經理余廣表示，相對A股，當前港股的性價比較為突出。余廣指出，雖然今年以來港股的表現相對落后，但可以看到A股和H股的差價越來越大。而從股息率角度來看，與全球主要市場相比，港股的股息率相對較高。因此，從估值上看，港股還是相當有吸引力的。更重要的是，港股市場匯聚了一批優(yōu)質的中國科技互聯網企業(yè)，加之中概股回歸港股的熱潮，港股上市公司的結構已然發(fā)生轉變，更加貼合中國經濟發(fā)展的未來趨勢。另外，港股市場大多數的上市公司來自于中國內地，這些企業(yè)更加受益于中國經濟的發(fā)展成長。從上述這些角度來看，余廣堅信，港股是值得投資者重點關注的市場。

黃金方面，博時黃金ETF基金經理王祥表示，國際金價在疲軟的非農數據下劇烈波動，但最終多空力量仍呈現僵持，從ETF的流量來看，上周金價反彈的過程中資金仍在呈現流出的態(tài)勢，不能排除短期金價出現二次探底的可能。不過，展望明年一季度，黃金或許又將等來一段相對確定性較高的時段，一方面是美國大選塵埃落定后的外部地緣博弈明朗化，部分地區(qū)事件以及原油OPEC+最終的后續(xù)減產協議走向都可能將在1月逐漸展開。另一方面，中國的春節(jié)黃金消費旺季即將到來，去年被疫情壓抑的節(jié)日社會活動需求，有望對今年的黃金消費構成額外補償。最后，美國兩黨的財政刺激方案也有望在大選權利移交完成后宣布出爐。綜合來看，短期黃金市場的探底整理仍是布局未來的較好時間窗口。

(記者 張明江)