“便宜時比白菜都便宜，貴時比白銀都貴。”打一大宗商品——謎底：螺紋鋼。昨日盤中，一位期貨分析師在微信朋友圈感嘆，從業(yè)十年以來，螺紋鋼是讓他最服氣的品種。

不僅是昂貴賽白銀的鋼材，從超市“快樂水”漲價、“90后”搶購黃金、港口缺艙缺箱到券商順周期主題電話會議聽眾爆滿，多個行業(yè)洋溢著商品漲價的熱烈氛圍。

波羅的海指數(shù)(BDI)創(chuàng)近11年新高，大宗商品價格接連大漲，10日A股順周期板塊被這一主角光環(huán)籠罩。在濃烈的多頭氛圍中，多位分析師提示，快漲有風(fēng)險，追多需謹慎。

黑色系歷史上濃墨重彩的一天

剛剛過去的周末，鋼材漲價讓人咋舌。

中國證券報記者從多個市場的報價看到，螺紋鋼現(xiàn)貨價格每噸上漲300元至400元，唐山帶鋼每噸上漲420元，唐山鋼坯每噸上漲280元。據(jù)不完全統(tǒng)計，上周末參與提價的鋼企就有100多家。

“除鋼坯外，各類鋼鐵價格已全面突破2008年歷史高點。不少鋼廠及貿(mào)易商甚至不出貨。”光大期貨黑色研究總監(jiān)邱躍成表示。

目前，海外鋼鐵價格偏高，鋼廠出口較好，部分鋼廠熱卷出口報價已經(jīng)達到每噸1000美元，對國內(nèi)市場價格有較強提振作用。

“‘五一’假期期間，海外市場對國內(nèi)鋼材需求大增，國內(nèi)終端補庫情緒被帶動，加上投機囤貨等因素影響，市場搶購氛圍濃烈，現(xiàn)貨市場價格連續(xù)上漲。”一德期貨黑色事業(yè)部李博雅告訴中國證券報記者。

文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至10日收盤，國內(nèi)商品市場黑色系品種價格多數(shù)漲停：螺紋鋼、鐵礦石、熱卷、線材、焦煤、玻璃期貨主力合約價格均報漲停，全部創(chuàng)歷史新高。

不僅僅是黑色系品種，隨著全球新冠肺炎疫苗接種快速推進，主要經(jīng)濟體制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)高速增長，海外市場補庫需求強烈，拉動全球進出口規(guī)模爆發(fā)。有著“全球經(jīng)濟晴雨表”之稱的BDI日前創(chuàng)近11年新高。

“國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)出現(xiàn)集裝箱‘一箱難求’局面，這種情況可能要持續(xù)到9月，終端需求短期無憂。”中銀國際期貨有色首席研究員劉超對中國證券報記者介紹。

“BDI反映經(jīng)濟恢復(fù)力度，與不斷上升的大宗商品價格共同驗證了復(fù)蘇時期各國需求回暖。這并非資本市場炒作的結(jié)果，全球重建庫存工作持續(xù)進行，供需兩個維度支撐著商品牛市。”中大期貨首席經(jīng)濟學(xué)家景川說。

作為國際大宗商品指數(shù)，截至10日，湯森路透社商品CRB指數(shù)報206.00點，今年以來漲幅達22%，較去年4月低點上漲89%，創(chuàng)2018年10月以來新高。代表國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)漲至195.69點，漲幅16%，其中，工業(yè)品指數(shù)漲勢顯著強于農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)。

貨幣因素對大宗商品價格的推動作用有目共睹。在美聯(lián)儲貨幣超發(fā)背景下，去年3月以來美元指數(shù)持續(xù)走弱，今年一季度短暫回升后，二季度再度進入下跌通道，4月以來跌幅約3%。這為以美元定價的商品價格提供了明顯支撐。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至10日收盤，文華商品指數(shù)二季度以來累計上漲12.13%，為連續(xù)第五個季度走升。在景川看來，包括黑色系在內(nèi)的大宗商品價格不斷上漲是多要素共同作用的結(jié)果。全球產(chǎn)成品庫存在完成去庫后，目前處于重建庫存周期中，大宗商品價格周期性運行及市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期成為商品價格上漲的疊加因素。

金屬行業(yè)股期聯(lián)動明顯

在BDI與大宗商品價格走勢交相輝映下，A股順周期資產(chǎn)迎高光時刻。

“從大宗商品漲價直接受益的是資源類上市公司。對中下游冶煉加工企業(yè)來說，大宗商品漲價提高了生產(chǎn)成本，還提升了庫存原料價值，對企業(yè)業(yè)績影響取決于企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力。”景川說，工業(yè)金屬和貴金屬商品價格和股價走勢相關(guān)性較高，而能源化工商品價格和股價走勢相關(guān)性相對較低。原因在于上市公司中工業(yè)金屬和貴金屬企業(yè)多為資源類企業(yè)，業(yè)績和大宗商品價格直接相關(guān)。

“股價是對上市公司中期業(yè)績預(yù)期的反映。商品價格變化何時傳導(dǎo)至上市公司業(yè)績，需看相關(guān)上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈所處的位置。”景川說。

“從傳導(dǎo)周期時間看，當(dāng)大宗商品價格和股市走勢呈同步上揚趨勢時，二者傳導(dǎo)周期約在1個月左右。當(dāng)大宗商品價格呈上漲趨勢，但股市整體呈下跌趨勢時，二者傳導(dǎo)周期比較長，有時甚至需1至2年才能走出同步行情。”劉超分析。

中信期貨研究部資產(chǎn)配置研究員姜婧對中國證券報記者表示，商品價格與股價之間的傳導(dǎo)關(guān)系不能一概而論。以本輪行情為例，去年有色股和化工股上漲，一是存在估值優(yōu)勢，二是反映經(jīng)濟預(yù)期。在預(yù)期方面，股價反應(yīng)一般早于商品。今年鋼鐵股和煤炭股表現(xiàn)更佳。

保持對風(fēng)險警惕

顯然，大宗商品當(dāng)前正處于牛市周期，對未來走勢，高盛等國際投行持續(xù)看漲大宗商品。但著眼當(dāng)下，多位接受采訪的分析人士建議，最好采取謹慎、保守的策略。

“當(dāng)前市場情緒仍處于亢奮狀態(tài)，短期強勢難改。當(dāng)前螺紋鋼、熱卷期現(xiàn)貨價格均創(chuàng)歷史新高，下游用戶接受能力減弱，終端需求可能將有所下降。在價格不斷上漲后，鋼廠及貿(mào)易商手中的資源獲利頗豐，一旦市場有風(fēng)吹草動，鋼廠及貿(mào)易商套現(xiàn)可能將給市場帶來調(diào)整壓力。”邱躍成說。

一德期貨黑色事業(yè)部分析師李博雅說：“在目前氛圍中，短期數(shù)據(jù)不佳易被忽略。需關(guān)注海外訂單持續(xù)性、海外價格、國內(nèi)下游補庫等風(fēng)險。”

劉超分析，短期而言，隨著主要經(jīng)濟體GDP增速攀升，通脹來臨，相關(guān)經(jīng)濟體可能會陸續(xù)減少購債規(guī)模，從而減少全球流動性，給大宗商品市場帶來短期沖擊。因此，在大宗商品價格快速上漲過程中，應(yīng)保持警惕，控制好頭寸規(guī)模，避免高位追漲。

在大宗商品價格中樞上漲的情景下，景川強調(diào)中下游制造業(yè)企業(yè)進行風(fēng)險管理的必要性。一般來說，中游制造業(yè)企業(yè)成本非常大，原料漲價使這些企業(yè)成本增加，但往往又不能順利地傳遞到下游企業(yè)。

10日盤后，鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所紛紛按規(guī)定對近期一些波動較大品種發(fā)布調(diào)整措施，提示各市場主體理性合規(guī)參與，防控風(fēng)險，確保市場平穩(wěn)運行。