近百只公募基金、600余只私募基金，在今年陸續(xù)清盤了。

過去兩年的結(jié)構性行情，讓公私募發(fā)展躍上新的臺階，公募基金管理規(guī)模已超過22萬億元，私募基金管理規(guī)模也大增至17萬億元。在資管行業(yè)蓬勃發(fā)展的浪潮中，資金向頭部機構涌入，一些長期業(yè)績不佳的產(chǎn)品被市場拋棄。

“潮水退去，才知道誰在裸泳!”巴菲特這句投資名言再次在A股得到驗證。春節(jié)長假后市場的劇烈震蕩讓眾多基金產(chǎn)品遭遇考驗，部分風格激進的基金產(chǎn)品更是遭到致命沖擊，這使得產(chǎn)品設計層面的問題開始得到基金公司的重視。對于歷經(jīng)市場沉浮的公私募而言，比憧憬結(jié)構性行情回歸更重要的是，在市場震蕩過程中進行自我反思與自我進化。

盛宴之下的黯然退出

在近兩年的結(jié)構性行情中，公私募基金業(yè)績出色，吸引了大量資金申購，管理規(guī)模不斷邁上新臺階。截至4月底，公募基金管理規(guī)模突破22萬億元，千億級主動權益基金經(jīng)理接連出現(xiàn)，百億級私募梯隊也迅速擴容至80家。

不過，在行業(yè)快速發(fā)展的過程中，一場產(chǎn)品清盤潮正在悄悄上演。就公募基金而言，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，今年以來共有95只基金宣布清盤，而去年全年清盤基金數(shù)量為170只。按照目前這一清盤速度，今年基金清盤數(shù)量大概率超過去年。從具體清盤基金類型來看，權益基金與債券基金各占據(jù)一半，包括16只股票型基金、32只混合型基金及43只債券型基金。

公募產(chǎn)品清盤主要有三個方面的原因：一是經(jīng)基金份額持有人大會表決通過;二是在基金合同約定的時間內(nèi)，基金資產(chǎn)凈值連續(xù)低于5000萬元或基金份額持有人數(shù)量不滿200人;三是達到基金合同約定的其他清盤條件。梳理發(fā)現(xiàn)，上述95只清盤基金中近半數(shù)是因為基金規(guī)模低于5000萬元紅線而清盤。

從私募產(chǎn)品來看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，今年以來已有795只產(chǎn)品遭遇清盤，其中612只基金為提前清算，提前清算產(chǎn)品的占比高達76.98%。

值得注意的是，5億元規(guī)模以下的小型私募機構成為基金提前清算的“重災區(qū)”。據(jù)統(tǒng)計，在提前清算的612只私募基金中，有415只基金來自于管理規(guī)模不足5億元的私募管理人，占比67.81%。另外，50億元以上管理規(guī)模的私募管理人有71只產(chǎn)品提前清算，50億元至100億元、100億元以上管理規(guī)模的私募管理人提前清算基金的數(shù)量分別為20只、51只，占比分別為3.27%、8.33%。

快速發(fā)展背后的隱疾

多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，清盤潮出現(xiàn)的背后，其實是公私募機構在產(chǎn)品設計、投資方式上存在隱疾。

春節(jié)長假后市場的快速調(diào)整令公私募業(yè)績嚴重受挫。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度股票策略平均收益率僅為0.19%，獲得正收益產(chǎn)品的比例降至50.33%，首尾業(yè)績差更是高達311.58個百分點。

據(jù)記者了解，私募機構發(fā)行新產(chǎn)品時，渠道往往會要求設置預警線和清盤線。一般情況下，如果新基金的單位凈值跌至0.8元以下，產(chǎn)品倉位需降至五成以下;如果新基金單位凈值跌破0.7元，則該基金會被強制清倉止損。

“春節(jié)長假后的兩三個月里股票策略私募凈值大幅下挫，一些節(jié)前成立的新產(chǎn)品為了趕上市場快速上漲的步伐，建倉速度很快，因此節(jié)后很容易觸及預警線和清盤線。這其中不僅有產(chǎn)品設計方面的原因，而且還有私募管理人投資風格背離絕對收益初心的原因。”滬上某私募研究員直言。

某小型私募的基金經(jīng)理也透露：“春節(jié)前市場很熱，公私募基金發(fā)行很火爆，投資人也想賺快錢，所以作為私募管理人的我們雖然意識到風險，但覺得跟不上上漲節(jié)奏比錯過收益更可怕。而且，市場就算回調(diào)也不會太快，因此在新產(chǎn)品發(fā)行和建倉上比較激進。沒想到春節(jié)長假后市場調(diào)整來得如此迅猛，這也給了我們一個教訓，‘在別人貪婪時恐懼’是非常有必要的。”

不少權益公募基金也由于業(yè)績不佳被投資者拋棄，最終退出市場舞臺。以凱石淳行業(yè)精選混合基金為例，2019年凱石淳行業(yè)精選A收益率為14.3%，在同類基金中排名后5%。2020年，凱石淳行業(yè)精選混合A收益率為32.33%，仍在同類基金中位列末尾。業(yè)績持續(xù)不佳，使得基金規(guī)模不斷縮水，3月17日凱石基金發(fā)布公告稱，凱石淳行業(yè)精選混合基金的最后運作日為3月16日，并于3月17日進入清盤程序。類似的還有鵬華興合定期開放基金，連續(xù)兩年基金收益落后，最終因基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元而停止運作。

在業(yè)內(nèi)人士看來，過去兩年的結(jié)構性行情讓基金業(yè)績產(chǎn)生了分化，疊加今年以來市場較為震蕩，部分迷你基金規(guī)模進一步縮水。“現(xiàn)在基金行業(yè)馬太效應越來越明顯，投資者在買基金的時候更加關注長期業(yè)績，未來資金將進一步向頭部基金經(jīng)理集中。”

另外，部分業(yè)內(nèi)人士認為，產(chǎn)品設計上的問題也是導致基金清盤數(shù)量激增的原因之一。

東方港灣掌門人但斌曾在微博中表示：“預警線和清盤線的設置提高了投資的難度，因為即便是偉大的公司，也有調(diào)整的時候。不過，我們會克服困難，迎難而上。”

北京某百億級私募有關人士也透露，在市場情緒較為高漲的階段，私募新產(chǎn)品數(shù)量非常多，魚龍混雜，因此渠道在選擇時頗為謹慎，對一些名氣不大或沒有長期業(yè)績的小規(guī)模私募會要求其設置預警線和清盤線。預警線和清盤線的設置一方面保護了投資者利益，另一方面確實加大了基金經(jīng)理的投資難度，這也是今年以來基金清盤數(shù)量顯著增多的原因之一。

公募行業(yè)的債券基金也是產(chǎn)品清盤的重災區(qū)。上海證券基金分析師楊晗表示，一方面，一些中長期純債基金同質(zhì)化嚴重，如果業(yè)績欠佳，資金會大量流出，最終面臨清盤。另一方面，市場對資金面趨緊和信用債違約的擔憂，也導致部分資金從債市流出。

滬上某公募基金的市場部負責人表示，不少清盤的債券基金是機構定制產(chǎn)品，今年以來債券市場收益有限，部分機構投資者選擇贖回。同時，這些機構定制基金同質(zhì)化較為嚴重，在產(chǎn)品運營上存在較大的壓力，一旦機構資金撤出，基本就是一個空殼。

行業(yè)良性發(fā)展的必經(jīng)之路

伴隨監(jiān)管趨嚴、投資者走向成熟，公私募行業(yè)的優(yōu)勝劣汰節(jié)奏顯著加快。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，存續(xù)私募基金管理人24479家，環(huán)比減少54家，但管理基金規(guī)模升至17.79萬億元，環(huán)比增加5626.62億元。另據(jù)記者不完全統(tǒng)計，2020年注銷登記資格的私募管理人約有1000家，其中包括主動注銷、協(xié)會注銷及依公告注銷的。

“隨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴、投資者投資理念的日益成熟，偽私募、劣質(zhì)私募及過于短視的基金經(jīng)理會被加速淘汰，這是行業(yè)良性發(fā)展的必經(jīng)之路，也會促使公私募基金經(jīng)理聚焦長期業(yè)績，嚴守風控底線。”上述私募研究員表示。

近幾年，公募基金產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，全市場基金產(chǎn)品數(shù)量已逼近8000只。滬上某基金公司董事長表示，基金清盤是行業(yè)優(yōu)勝劣汰的表現(xiàn)。“現(xiàn)在市場上基金數(shù)量比股票數(shù)量還多，令投資者眼花繚亂。占用市場資源又不能得到投資者認同的基金，應該盡快調(diào)整或者終止，這樣有利于行業(yè)資源運用效率的提升。”

另一位基金公司的總經(jīng)理深有同感。在他看來，監(jiān)管審批提速導致基金產(chǎn)品供給大幅增加，行業(yè)競爭變得空前激烈。每天都有很多新基金發(fā)行，投資者和銷售渠道爭搶頭部資管機構，市場份額加速集中。未來基金公司應該更重視高質(zhì)量發(fā)展，只有從投資者利益角度出發(fā)設計產(chǎn)品，產(chǎn)品才能有長久的生命力。