券商股是近期的市場眼球之一。

從5月初的“一天殺一只券商股”到月末上演集體反攻，多數(shù)券商股價5月區(qū)間漲跌幅環(huán)比由綠翻紅。5月整體來看，明星券商股各有特色，先是湘財證券等的頑強(qiáng)領(lǐng)漲，后又有包括興業(yè)證券、東方證券等資管中心概念、財管概念的振奮人心，那么，誰會成為6月的“證券之星”?

整體來看，券商板塊迎來估值回歸。從非銀分析師的研報來看，多數(shù)觀點認(rèn)為，年初至今券商板塊仍明顯超跌，整體還沒有脫離低位，市凈率低于歷史中樞水平，各類中短期題材相結(jié)合看，仍然看好券商股的后市。

走出低迷，5月48家券商股價上漲

二級市場上，5月滬深兩市日均成交金額為8804.77億元，同比上漲16.99%。與此同時，券商股也走出了“過山車”行情，從月初的“一天殺一只券商股”到月末上演集體反攻，多數(shù)券商股價5月區(qū)間漲跌幅環(huán)比由綠翻紅。

5月，50家上市券商中48家股價保持上漲，僅太平洋證券(-1.08%)和南京證券(-3.98%)2家漲跌幅為負(fù)數(shù)。財達(dá)證券一騎絕塵，以高達(dá)207.58%的股價漲幅遙遙領(lǐng)先，湘財股份(78.97%)，哈投股份(25.24%)進(jìn)入前三，第四至第十名分別為中金公司(24.17%)、華創(chuàng)陽安(23.30%)、興業(yè)證券(22.00%)、東方證券(20.54%)、中信建投(18.87%)、東方財富(18.55%)、浙商證券(16.78%)。其中，7家券商股價漲幅超20%，占總數(shù)14%，20家券商漲幅超過10%，占比四成。

對比1-4月的情況，多數(shù)券商股5月區(qū)間漲跌幅由綠翻紅。數(shù)據(jù)顯示，1-4月股價上漲的券商家數(shù)分別為3家、12家、8家、9家，5月則上升至48家。從漲幅情況看，1月居首的為東方財富 (13.55%)，2月第一名是興業(yè)證券(9.94%)，3月東吳證券領(lǐng)漲(12.73%)，4月東方財富憑借18.27%的漲幅重回第一。5月，財達(dá)證券異軍突起，以三位數(shù)的股價漲幅(207.58%)居首，而前4月漲幅最高的券商股均未超過20%。

從跌幅榜看，前4月墊底券商跌幅均超過兩位數(shù)。具體來看，1月墊底的是國盛金控(-29.89%)，2月湘財股份(-33.90%)排最末，3月中金公司(-15.22%)墊底，4月跌幅最高為中泰證券(-20.31%)，5月南京證券(-3.98%)領(lǐng)跌，跌幅為個位數(shù)。

從年內(nèi)漲跌幅來看，券商股總體表現(xiàn)低迷，45家年初至今漲幅仍為負(fù)數(shù)。股價上漲券商表現(xiàn)亦冷熱不均，財達(dá)證券以207.58%的成績居首，興業(yè)證券和東方財富分列二三名，漲幅分別為27.77%和23.29%，第四名國泰君安(2.11%)、第五名國投資本(0.43%)漲幅均不足3%。

此外，跌幅居前的基本為中型券商，中銀證券(-41.22%)、中泰證券(-39.08%)領(lǐng)跌，前5月股價跌去約四成，幾乎腰斬。跌幅超過20%的券商還有第一創(chuàng)業(yè)(-28.24%)、華鑫股份(-28.06%)、中原證券(-27.92%)、紅塔證券(-27.04)、國聯(lián)證券(-26.63%)、哈投股份(-24.03%)、南京證券(-23.23%)、國海證券(-22.07%)、山西證券(-21.01%)、華安證券(-20.30%)。

次新財達(dá)證券連拉11個漲停

次新股財達(dá)證券表現(xiàn)上佳。公司于5月7日敲鐘，成為河北首家上市券商，也是2021年A股首家上市券商。上市后財達(dá)證券連拉11個漲停，當(dāng)然這其中有次新股的“漲停福利”在其中，隨后是否有回歸過程，還值得觀察。市凈率方面，財達(dá)證券5.91倍PB排第二，僅次于東方財富，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

針對股價異常波動，財達(dá)證券10天內(nèi)發(fā)布4份公告，內(nèi)容主要為公司日常經(jīng)營活動正常，外部環(huán)境未發(fā)生重大變化，不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項或重大信息。

與股價形成鮮明對比的，是財達(dá)證券略顯疲弱的業(yè)績表現(xiàn)。財達(dá)證券上市公告書顯示，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.99億元，同比下降16.76%，歸屬于股東的凈利潤2.10億元，同比增加4.28%。

財達(dá)證券表示，一季度營業(yè)收入同比下降主要系受到債券市場多起債券違約的影響，信用債市場行情走低，導(dǎo)致交易性金融資產(chǎn)公允價值降低所致。而歸屬股東的凈利潤同比增加主要系部分股票質(zhì)押客戶提供補(bǔ)充質(zhì)押擔(dān)保物，原計提的買入返售金融資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回所致。

券商股市凈率普遍上升，接近歷史中位數(shù)

與5月股價表現(xiàn)相對應(yīng)的是券商股的估值回歸。選取5月31日和4月30日的市凈率對比來看，除財達(dá)證券(5月上市)，5月共計47家券商市凈率環(huán)比上升，僅南京證券和太平洋證券下降。

截至5月最后一個交易日，市凈率由低往高排在第一至第十的分別為，海通證券(0.98)、哈投股份(1.02)、國元證券(1.13)、華泰證券(1.18)、廣發(fā)證券(1.22)、東吳證券(1.22)、華西證券(1.22)、國泰君安證券(1.22)、東北證券(1.22)、西南證券(1.29)。這10家券商市凈率均低于1.3，其中海通證券市凈率低于1。

市凈率由高往低排，前十名分別是，東方財富證券(9.37)、財達(dá)證券(5.91)、華林證券(5.48)、中信建投證券(4.45)、中金公司(4.36)、錦龍股份(4.12)、湘財股份(3.61)、國聯(lián)證券(3.46)、紅塔證券(3.32)、中銀證券(2.96)。

從中證申萬證券行業(yè)指數(shù)來看，6月1日，該指數(shù)市凈率為1.76，以10年期來看，歷史分位點為42.99%，與歷史中位數(shù)1.81(對應(yīng)50%分位點)較為接近，也接近去年6月19日起漲點1.71的位置。

此外，以歷史估值對應(yīng)未來1年收益率統(tǒng)計，歷史上市凈率位于1.76附近的收益情況大致上漲跌參半。

而頻率分布直方圖的數(shù)據(jù)顯示，PB區(qū)間1.76-1.86的歷史出現(xiàn)頻率為14.92%，僅次于1.95-2.05這一區(qū)間。

與業(yè)績明顯錯配，板塊估值有望提升

伴隨著板塊估值修復(fù)，未來行情能否持續(xù)?從非銀分析師的研報來看，多數(shù)觀點認(rèn)為，年初至今券商板塊仍明顯超跌，估值與其業(yè)績存在明顯錯配，仍具有明顯上行空間。

中信建投非銀研報指出，券商板塊的估值與其業(yè)績存在明顯錯配，有向上修復(fù)的勢能。當(dāng)前券商板塊市凈率(1.70倍)僅位于過去5年的47%分位，低于2020年的估值中樞(1.82倍);而券商板塊業(yè)績持續(xù)向好，40家A股上市券商的一季報凈利潤合計同比增長27%，全年凈利潤預(yù)計合計同比增長11%。中信建投認(rèn)為，券商板塊短期內(nèi)將呈反彈走勢，長期內(nèi)政策催化劑可期，建議投資者重點關(guān)注兩類券商，一是具備財富管理核心競爭力的精品券商，二是頭部券商。

招商證券亦表明，券商股估值仍具有明顯上行空間。行業(yè)PB估值回升至1.9X的水平，盡管單月漲幅達(dá)11%，但是結(jié)構(gòu)分化特征較為明顯，權(quán)重股東方財富、中金公司、中信建投等標(biāo)的表現(xiàn)相對突出，華泰證券等老牌大型券商表現(xiàn)相對靠后，港交所等港股市場標(biāo)簽個股表現(xiàn)相對平淡。從兩者長期基本面來講，當(dāng)前估值對未來預(yù)期反映仍不充分，具有明顯上行空間。

興業(yè)證券點評稱，年初至今券商板塊仍明顯超跌。當(dāng)前證券Ⅲ(申萬)PB估值修復(fù)至1.81倍，但相對滬深300仍明顯超跌。當(dāng)前以融資融券、股權(quán)衍生品以及跨境交易為代表的資本中介業(yè)務(wù)迅猛增長，以及伴隨著券商財富管理轉(zhuǎn)型深化推進(jìn)以及資產(chǎn)管理持續(xù)擴(kuò)容，券商成長性空間逐步打開，有望平滑市場波動帶來的業(yè)績不確定性，助力估值進(jìn)一步提升。

光大證券表明，券商行業(yè)處于中樞偏下位置，存在修復(fù)需求。分析2012年以來的近十年數(shù)據(jù)，A股上市券商PB(LF)算術(shù)平均估值在1.9X左右。截止到5月25日行業(yè)1.7XPB的估值位于歷史分位數(shù)17%左右，處于中樞偏下位置。20年四季度開始證券板塊連續(xù)調(diào)整，目前已經(jīng)從最高點的2.1XPB估值調(diào)整了大約20%，估值已經(jīng)反映了部分市場悲觀預(yù)期，存在一定修復(fù)需求。從上市公司層面看，部分頭部券商的PB估值回落到1倍左右，有更大的估值修復(fù)空間。

東興證券認(rèn)為券商板塊仍具備中長期投資價值。具體來看，當(dāng)前證券板塊平均PB2.24x，其中頭部券商平均PB僅1.3x，仍遠(yuǎn)低于歷史估值中樞，具備中長期投資價值。標(biāo)的選擇上，需規(guī)避涉及違規(guī)，面臨監(jiān)管處罰的相關(guān)標(biāo)的。個股方面，考慮到在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度相似的證券行業(yè)，龍頭護(hù)城河有望持續(xù)拓寬，將獲得更高的估值溢價。(記者 黃靖斯)