【導(dǎo)語：最近，一股針對(duì)國(guó)內(nèi)汽車勢(shì)力的“看空潮”似乎有所抬頭。蔚來被全球知名做空機(jī)構(gòu)Grizzly Research（下稱“灰熊”）看空，引發(fā)了極大的輿論關(guān)注；360也放棄跟投哪吒；吉利則退出了集度汽車。】

撰文|張大川、編輯|康 喬

(資料圖片)

2022年，對(duì)于國(guó)內(nèi)新勢(shì)力來說，注定會(huì)是一個(gè)動(dòng)蕩的年份。剛剛從供應(yīng)鏈危機(jī)中喘口氣的蔚來汽車，近來因試驗(yàn)車從高空墜落導(dǎo)致兩名員工罹難引大眾關(guān)注；而美國(guó)知名做空機(jī)構(gòu)灰熊的報(bào)告也將蔚來汽車再次推上風(fēng)口浪尖。此外，最近風(fēng)光無比的哪吒汽車，也遇到了股東之一的360的拋棄，曾經(jīng)轟轟烈烈的360造車恐難以繼續(xù)。至于集度汽車股東風(fēng)波，更是挑動(dòng)了各方敏感的神經(jīng)。

針對(duì)電池租賃業(yè)務(wù)的“做空”爭(zhēng)議

北京時(shí)間6月28日晚間，做空機(jī)構(gòu)灰熊發(fā)布報(bào)告稱，蔚來通過玩“大膽的會(huì)計(jì)游戲”增加收入并提高凈利潤(rùn)率，以達(dá)到市場(chǎng)期望的目標(biāo)。

灰熊指出的實(shí)質(zhì)問題是，灰熊認(rèn)為武漢蔚能為蔚來提供了大量的收入和利潤(rùn)。眾所周知，蔚來的一項(xiàng)核心業(yè)務(wù)就是電池租賃BaaS服務(wù)。BaaS實(shí)質(zhì)上是電池租賃，這樣一方面可以降低消費(fèi)者在前期購車的資金壓力，大大提升蔚來產(chǎn)品的性價(jià)比；另外一方面，電池的各類風(fēng)險(xiǎn)可以由廠家來承擔(dān)，避免消費(fèi)者一旦在產(chǎn)品出保修期之后，需要支付數(shù)以萬計(jì)甚至更多的資金來對(duì)電池進(jìn)行維修。而消費(fèi)者需要做的就是在購車之后，每個(gè)月支付一筆電池租賃費(fèi)用。

對(duì)于開展電池租賃的企業(yè)來說，其最大的問題就是會(huì)占用企業(yè)自身不小的資金。因此將相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給負(fù)責(zé)換電業(yè)務(wù)的供應(yīng)商，以確保主機(jī)廠自身財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)“漂亮”是比較常見的做法。但是按照灰熊報(bào)告的說法，武漢蔚能不僅在第一時(shí)間內(nèi)向蔚來確認(rèn)了全部的電池收入（通常電池的租賃期需要7年），而且還購買了明顯超過市場(chǎng)需要的電池，以此來為蔚來提供更多的資金和利潤(rùn)。

對(duì)此，蔚來在6月29日發(fā)布公告回應(yīng)稱：“該報(bào)告并無依據(jù)，其關(guān)于本公司資訊包括許多錯(cuò)誤、無根據(jù)的推測(cè)以及誤導(dǎo)性結(jié)論和詮釋?！蹦Ω康だP摩根、大和資本等機(jī)構(gòu)近日也發(fā)布報(bào)告稱，不支持灰熊的報(bào)告結(jié)論，并指出灰熊提出關(guān)于BaaS的相關(guān)質(zhì)疑，是對(duì)BaaS模式的誤讀，以及混淆相關(guān)概念和數(shù)據(jù)。

對(duì)于蔚來是否違反了美國(guó)相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，后續(xù)估計(jì)會(huì)有美國(guó)證監(jiān)會(huì)來裁決。同時(shí)蔚來也會(huì)在美國(guó)采取一系列的行動(dòng)，來回應(yīng)各方的質(zhì)疑。在如今中美關(guān)系處于一個(gè)全面競(jìng)爭(zhēng)的情況下，蔚來的情況并不太過于樂觀。我們也只能寄希望于李斌能夠利用自己比較豐富的在美國(guó)上市的經(jīng)驗(yàn)，來幫助蔚來扭轉(zhuǎn)被動(dòng)的局面。

當(dāng)前，包括蔚小理在內(nèi)的國(guó)內(nèi)最早一批在美國(guó)上市的新勢(shì)力造車企，雖然都已經(jīng)完成了在香港的上市，蔚來還同時(shí)在新加坡上市，確保自己在中概股退市陰霾下能夠留有后手。這種情況下，灰熊的做空?qǐng)?bào)告可能帶來的影響不能小視，美國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查后的結(jié)論至關(guān)重要。

哪吒汽車被“看空”？

2022年對(duì)新勢(shì)力注定不會(huì)太平。其實(shí)在蔚來被灰熊資本挑戰(zhàn)之前，從去年開始漲勢(shì)迅猛的哪吒汽車，也遭遇了股東之一——360不跟投的情況，其將尚沒有完成注資的哪吒汽車的股份轉(zhuǎn)讓給了第三方，不再履行自己需要履行的10億元的出資額。哪吒汽車如今在國(guó)內(nèi)新勢(shì)力車企中的表現(xiàn)堪稱亮眼，企業(yè)正處在一個(gè)上升的通道中，尤其是在銷量方面，哪吒汽車多次登頂國(guó)內(nèi)新勢(shì)力榜首，自2020年7月以來連續(xù)23個(gè)月同比增長(zhǎng)，勢(shì)頭非常迅猛。

但與此同時(shí)，和其他新勢(shì)力一樣，哪吒汽車依然處在一個(gè)虧損的狀態(tài)：2021年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.35億元，凈利潤(rùn)虧損29.08億元；兩年合計(jì)虧損達(dá)42.2億元。不過只要哪吒汽車順利實(shí)現(xiàn)在港股的上市，360不僅可以收回之前的投資，還有望賺得一筆不菲的收入。所以在這種情況下，360選擇不跟投的原因可能并不是其不看好哪吒汽車未來的表現(xiàn)，而是因?yàn)?60本身沒有錢了。

和傳統(tǒng)車企不同，新勢(shì)力車企尚不具備自己造血的能力，因此從投資人以及資本市場(chǎng)尋求低成本融資是確保企業(yè)可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵所在。但如果資本市場(chǎng)遇冷，或者全球進(jìn)入新一輪的金融危機(jī)，那必然導(dǎo)致新勢(shì)力車企在融資方面遭遇比較大的挑戰(zhàn)。這樣的話，無論是新技術(shù)的研發(fā)還是新車型的投放節(jié)奏都會(huì)受到比較大的影響。所以對(duì)于新勢(shì)力汽車來說，這才是最要命的問題。

集度股東的烏龍事件

有趣的事，新勢(shì)力汽車被“看空”并不是單一事件，此前關(guān)于吉利退出集度汽車的新聞也引爆了整個(gè)汽車圈。不過后來集度和吉利方面都進(jìn)行了解釋，說明了原本的股權(quán)架構(gòu)并不會(huì)發(fā)生變化，依然是百度55%，吉利45%，現(xiàn)任CEO夏一平也將留任。所以其實(shí)很多人到現(xiàn)在都沒有太搞明白，集度這一波操作的目的是什么。也有說法認(rèn)為，這一次變更股權(quán)的，是集度汽車旗下的一家公司，集度正在通過改變股權(quán)架構(gòu)為香港上市做準(zhǔn)備。

其實(shí)這本來是一個(gè)很小的事情，但能夠引發(fā)汽車行業(yè)如此軒然大波的原因，無非兩點(diǎn)：

一是，在集度汽車中，吉利完全沒有存在感，而百度的控制欲又非常強(qiáng)。在這種情況下，吉利退出集度并不出人意料。但對(duì)于集度或者百度來說，雖然其在自動(dòng)駕駛方面積累不少，但是在傳統(tǒng)造車方面基本沒有什么經(jīng)驗(yàn)。得到吉利的幫助是集度能夠按時(shí)向消費(fèi)者交付新車的關(guān)鍵所在。所以對(duì)于現(xiàn)在的集度來說，是萬萬不可以沒有吉利的。

二是，集度亮相的首款概念車ROBO-01并沒有太多的亮點(diǎn)。不僅在造型上沒有太大的突破，即使是百度的強(qiáng)項(xiàng)——自動(dòng)駕駛方面，我們也沒有看到太多的亮點(diǎn)。哪怕李彥宏自己不懂車，但是看看網(wǎng)絡(luò)媒體鋪天蓋地的評(píng)論，他就應(yīng)該知道集度要想一炮打響在如今國(guó)內(nèi)的智能電動(dòng)車市場(chǎng)也并不容易。所以這次才有了更換集度汽車CEO夏一平的說法。

點(diǎn)評(píng)

過去幾年，國(guó)內(nèi)的幾家主要新勢(shì)力車企都獲得了比較好的發(fā)展，蔚小理和哪吒、零跑組成的國(guó)內(nèi)新勢(shì)力第一梯隊(duì)已經(jīng)成型，至于其他新勢(shì)力車企基本都已經(jīng)被邊緣化。但是過去幾年，整體大環(huán)境相對(duì)來說都比較好，不過從2022年開始，無論是全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還是國(guó)內(nèi)的發(fā)展前景，都會(huì)遇到不小的困難。能否抵御住這一波的沖擊，迎來下一輪的景氣周期，對(duì)于根基不穩(wěn)的新勢(shì)力來說，挑戰(zhàn)不小。

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