文|斑馬消費(fèi) 范建

盡管銷(xiāo)量節(jié)節(jié)攀升，但對(duì)零跑汽車(chē)來(lái)說(shuō)，并一定全是利好。

銷(xiāo)量擔(dān)當(dāng)T03是一臺(tái)售價(jià)10萬(wàn)元以?xún)?nèi)的A00級(jí)微型車(chē)，對(duì)公司中高端品牌形象的打造是福是禍？其即將上市的中大型電動(dòng)轎車(chē)C01，能否獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，將很大程度上決定零跑汽車(chē)的后續(xù)走向。

(資料圖)

更重要的是，隨著銷(xiāo)量的提升，公司虧損程度不斷加深，過(guò)去融資所儲(chǔ)備的現(xiàn)金，大概只夠燒到今年年底。

好在，公司已通過(guò)了港交所的聆訊，上市在即。

交付量含金量不高

為了在上市之時(shí)，給投資者留下一個(gè)良好的第一印象，零跑汽車(chē)真是鉚足了勁。特別是節(jié)節(jié)攀升的交付量數(shù)據(jù)，大有追趕"蔚小理"等造車(chē)新勢(shì)力第一梯隊(duì)的勢(shì)頭。

零跑汽車(chē)在招股書(shū)中引述弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年和2022年上半年的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，公司已是全球第五大、中國(guó)第四大新興電動(dòng)汽車(chē)公司。

零跑汽車(chē)將品牌定位于中高端（售價(jià)15-30萬(wàn)元）。旗下首款量產(chǎn)車(chē)型，是于2019年7月開(kāi)始交付的智能純電轎跑S01。該車(chē)型補(bǔ)貼后價(jià)格為12.99萬(wàn)元-14.99萬(wàn)元，算是摸到了中高端的邊。

但是，該車(chē)型推出之后，市場(chǎng)反饋并不理想，且在2020年，遭遇首批200名車(chē)主的集體維權(quán)，指責(zé)該車(chē)型存在制動(dòng)系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)、車(chē)機(jī)系統(tǒng)、控制系統(tǒng)等故障。

S01出師不利，各季度總銷(xiāo)量大多維持在幾百輛，到2021年末，累計(jì)交付量才2708輛。今年第二季度，交付量為0，已基本退出市場(chǎng)。

隨后，公司未繼續(xù)根據(jù)中高端定位發(fā)布產(chǎn)品，而是在2020年5月，推出售價(jià)7.95萬(wàn)元-9.65萬(wàn)元的微型車(chē)T03去打市場(chǎng)。

較低的價(jià)格以及城市通勤車(chē)的定位，讓T03成為了零跑汽車(chē)的銷(xiāo)量擔(dān)當(dāng)。2021年，T03以3.77萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，位居中國(guó)新興電動(dòng)車(chē)公司C端銷(xiāo)量榜第三。全年，零跑汽車(chē)的總交付量為4.37萬(wàn)輛，也就是說(shuō)，T03這一低端車(chē)型，貢獻(xiàn)了公司8成以上的銷(xiāo)量。

C11是零跑旗下的第三款量產(chǎn)車(chē)型，定位于中型純電智能SUV，售價(jià)為17.98萬(wàn)元-22.98萬(wàn)元，于2021年10月開(kāi)始交付。

數(shù)據(jù)顯示，自上市以來(lái)，C11的交付量逐步攀升，在今年第二季度，總交付量終于破萬(wàn)。

今年上半年，零跑汽車(chē)?yán)塾?jì)交付量為52012輛，其中，T03的交付量為33058輛，占比仍超過(guò)60%。

今年前6個(gè)月，零跑汽車(chē)的交付量已很接近于理想汽車(chē)（60403輛），但因其產(chǎn)品的含金量不高，因此，公司半年度收入50.82億元的收入，還不到理想汽車(chē)182.9億元的零頭。

今年7-8月，零跑汽車(chē)雙雙以超過(guò)1.2萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，力壓"蔚小理"，僅次于哪吒汽車(chē)，坐穩(wěn)造車(chē)新勢(shì)力銷(xiāo)量榜眼。

很顯然，目前，"蔚小理"尚未將零跑真正視為對(duì)手，除非其即將上市的中大型電動(dòng)轎車(chē)C01能獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。

深度虧損

與其他造車(chē)新勢(shì)力的"全棧自研"不同，零跑汽車(chē)給資本市場(chǎng)講的故事是"全域自研"。雖然，只有一字之差，卻意味著零跑汽車(chē)需要在研發(fā)上投入更多的時(shí)間和資金。

然而，事實(shí)上，與"蔚小理"等頭部企業(yè)相比，零跑汽車(chē)在研發(fā)上的投入極低。2019年-2021年，公司分別投入研發(fā)費(fèi)用3.58億元、2.89億元和7.40億元，分別占比公司總收入的306.4%、45.8%和23.6%，研發(fā)投入力度呈逐年大幅下降之勢(shì)。研發(fā)費(fèi)用的絕對(duì)金額，遠(yuǎn)不及蔚來(lái)等頭部企業(yè)。

隨著產(chǎn)品銷(xiāo)量的提升，零跑汽車(chē)的營(yíng)業(yè)收入迎來(lái)了快速增長(zhǎng)。2019年-2021年，分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元。今年一季度，公司收入更是同比增長(zhǎng)616.4%至19.92億元。

不過(guò)，公司收入的增長(zhǎng)，是以巨虧為代價(jià)的。2019年-2021年及今年Q1，公司合計(jì)虧損58.89億元，且呈不斷擴(kuò)大之勢(shì)。

眾所周知，對(duì)于造車(chē)新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，只有持續(xù)提升產(chǎn)品銷(xiāo)量，才能降低單位成本，最終實(shí)現(xiàn)盈利。

當(dāng)前，零跑汽車(chē)仍處于賠本賺吆喝的階段，盡管公司毛利率已從2019年的-95.7%，大幅改善至2021年的-44.3%，但我們同時(shí)注意到，其邊際效應(yīng)正在明顯遞減。在銷(xiāo)量大幅提升的情況下，公司毛利率僅從今年Q1的-26.6%，小幅改善至Q2的-25.6%。

而與零跑汽車(chē)幾乎同時(shí)起步的理想、蔚來(lái)、小鵬，早已于2020年Q1、Q2、Q3，相繼實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正。

零跑汽車(chē)在財(cái)務(wù)上的虧損，主要靠一級(jí)市場(chǎng)融資來(lái)解決。

自2018年1月起，公司共拿到了8輪融資，紅杉、上海電氣、中金等多家機(jī)構(gòu)，合計(jì)輸送子彈約120億元。

截至今年一季度末，公司含受限資金在內(nèi)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)為52.31億元，預(yù)計(jì)只能維持到今年年底。這也是公司急于上市的重要原因。