文|斑馬消費(fèi) 范建

盡管銷量節(jié)節(jié)攀升，但對零跑汽車來說，并一定全是利好。

銷量擔(dān)當(dāng)T03是一臺售價(jià)10萬元以內(nèi)的A00級微型車，對公司中高端品牌形象的打造是福是禍？其即將上市的中大型電動轎車C01，能否獲得市場的認(rèn)可，將很大程度上決定零跑汽車的后續(xù)走向。

(資料圖)

更重要的是，隨著銷量的提升，公司虧損程度不斷加深，過去融資所儲備的現(xiàn)金，大概只夠燒到今年年底。

好在，公司已通過了港交所的聆訊，上市在即。

交付量含金量不高

為了在上市之時(shí)，給投資者留下一個(gè)良好的第一印象，零跑汽車真是鉚足了勁。特別是節(jié)節(jié)攀升的交付量數(shù)據(jù)，大有追趕"蔚小理"等造車新勢力第一梯隊(duì)的勢頭。

零跑汽車在招股書中引述弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年和2022年上半年的銷量數(shù)據(jù)，公司已是全球第五大、中國第四大新興電動汽車公司。

零跑汽車將品牌定位于中高端（售價(jià)15-30萬元）。旗下首款量產(chǎn)車型，是于2019年7月開始交付的智能純電轎跑S01。該車型補(bǔ)貼后價(jià)格為12.99萬元-14.99萬元，算是摸到了中高端的邊。

但是，該車型推出之后，市場反饋并不理想，且在2020年，遭遇首批200名車主的集體維權(quán)，指責(zé)該車型存在制動系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、車機(jī)系統(tǒng)、控制系統(tǒng)等故障。

S01出師不利，各季度總銷量大多維持在幾百輛，到2021年末，累計(jì)交付量才2708輛。今年第二季度，交付量為0，已基本退出市場。

隨后，公司未繼續(xù)根據(jù)中高端定位發(fā)布產(chǎn)品，而是在2020年5月，推出售價(jià)7.95萬元-9.65萬元的微型車T03去打市場。

較低的價(jià)格以及城市通勤車的定位，讓T03成為了零跑汽車的銷量擔(dān)當(dāng)。2021年，T03以3.77萬輛的銷量，位居中國新興電動車公司C端銷量榜第三。全年，零跑汽車的總交付量為4.37萬輛，也就是說，T03這一低端車型，貢獻(xiàn)了公司8成以上的銷量。

C11是零跑旗下的第三款量產(chǎn)車型，定位于中型純電智能SUV，售價(jià)為17.98萬元-22.98萬元，于2021年10月開始交付。

數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，C11的交付量逐步攀升，在今年第二季度，總交付量終于破萬。

今年上半年，零跑汽車?yán)塾?jì)交付量為52012輛，其中，T03的交付量為33058輛，占比仍超過60%。

今年前6個(gè)月，零跑汽車的交付量已很接近于理想汽車（60403輛），但因其產(chǎn)品的含金量不高，因此，公司半年度收入50.82億元的收入，還不到理想汽車182.9億元的零頭。

今年7-8月，零跑汽車雙雙以超過1.2萬輛的銷量，力壓"蔚小理"，僅次于哪吒汽車，坐穩(wěn)造車新勢力銷量榜眼。

很顯然，目前，"蔚小理"尚未將零跑真正視為對手，除非其即將上市的中大型電動轎車C01能獲得市場的認(rèn)可。

深度虧損

與其他造車新勢力的"全棧自研"不同，零跑汽車給資本市場講的故事是"全域自研"。雖然，只有一字之差，卻意味著零跑汽車需要在研發(fā)上投入更多的時(shí)間和資金。

然而，事實(shí)上，與"蔚小理"等頭部企業(yè)相比，零跑汽車在研發(fā)上的投入極低。2019年-2021年，公司分別投入研發(fā)費(fèi)用3.58億元、2.89億元和7.40億元，分別占比公司總收入的306.4%、45.8%和23.6%，研發(fā)投入力度呈逐年大幅下降之勢。研發(fā)費(fèi)用的絕對金額，遠(yuǎn)不及蔚來等頭部企業(yè)。

隨著產(chǎn)品銷量的提升，零跑汽車的營業(yè)收入迎來了快速增長。2019年-2021年，分別為1.17億元、6.31億元和31.32億元。今年一季度，公司收入更是同比增長616.4%至19.92億元。

不過，公司收入的增長，是以巨虧為代價(jià)的。2019年-2021年及今年Q1，公司合計(jì)虧損58.89億元，且呈不斷擴(kuò)大之勢。

眾所周知，對于造車新勢力來說，只有持續(xù)提升產(chǎn)品銷量，才能降低單位成本，最終實(shí)現(xiàn)盈利。

當(dāng)前，零跑汽車仍處于賠本賺吆喝的階段，盡管公司毛利率已從2019年的-95.7%，大幅改善至2021年的-44.3%，但我們同時(shí)注意到，其邊際效應(yīng)正在明顯遞減。在銷量大幅提升的情況下，公司毛利率僅從今年Q1的-26.6%，小幅改善至Q2的-25.6%。

而與零跑汽車幾乎同時(shí)起步的理想、蔚來、小鵬，早已于2020年Q1、Q2、Q3，相繼實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正。

零跑汽車在財(cái)務(wù)上的虧損，主要靠一級市場融資來解決。

自2018年1月起，公司共拿到了8輪融資，紅杉、上海電氣、中金等多家機(jī)構(gòu)，合計(jì)輸送子彈約120億元。

截至今年一季度末，公司含受限資金在內(nèi)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)為52.31億元，預(yù)計(jì)只能維持到今年年底。這也是公司急于上市的重要原因。