撰文/ 周 洲 孟 為
(資料圖片)
編輯/ 張 南設(shè)計(jì)/ 趙昊然
中創(chuàng)新航最近很火。
這家曾因在衛(wèi)生間安裝攝像頭監(jiān)測員工是否違規(guī)吸煙的企業(yè),在爭議中登陸資本市場。
10月6日,中創(chuàng)新航在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市,股票交易代碼3931.HK,發(fā)行價(jià)為38港元/股,是其招股價(jià)格38港元/股至51港元/股的下限,開盤后不久破發(fā),最低跌至37.15港元/股,收盤時(shí)回到開盤價(jià)38港元,總市值673.47億港元。
它也成為繼萬物云(02602.HK)和零跑汽車(09863.HK)之后,一周內(nèi)第三個(gè)在港股上市便破發(fā)的企業(yè)。
此前,中創(chuàng)新航計(jì)劃募資約101億港元-135.6億港元,僅次于港股年內(nèi)最大IPO天齊鋰業(yè)的135億港元募資,若完全行使超額配售權(quán),募資規(guī)模則近160億港元,將成為港股最大的鋰電IPO,也是僅次于中國中免超160億港元募資規(guī)模的港股第二大IPO。
但是投資者的謹(jǐn)慎,令中創(chuàng)新航未如預(yù)期,募資縮水約至97億港元。
其實(shí)10月5日中創(chuàng)新航公布的招股結(jié)果顯示,當(dāng)日已經(jīng)暗盤破發(fā),公開發(fā)售的認(rèn)購倍數(shù)為0.21倍,也即近八成無投資者問津,認(rèn)購不足,隨后未獲認(rèn)購的香港發(fā)售股重新分配至國際發(fā)售,獲得適度超購1.11倍,大部分都賣給了機(jī)構(gòu),15家產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)也是基石投資者認(rèn)購超半數(shù),占56.17%。
中創(chuàng)新航主要認(rèn)購者為基石投資者。圖源:中創(chuàng)新航
據(jù)中創(chuàng)新航公告,鋰王天齊鋰業(yè)、礦企盛屯礦業(yè)、三元前驅(qū)體龍頭中偉股份、鋰電設(shè)備商精測電子、大族激光、小鵬汽車等新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的15家公司是其基石投資者。
中國航空工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)出身的中創(chuàng)新航,原名中航鋰電,早期從事航空和商用車電池業(yè)務(wù),如今成為國內(nèi)排名第三、全球排名第七的車載動(dòng)力電池企業(yè),亦被認(rèn)為是港股最值錢的鋰電公司之一。
中創(chuàng)新航現(xiàn)今的業(yè)績和高光,一方面是它在經(jīng)營困難的轉(zhuǎn)型期,遇上了滲透率爆發(fā)的新能源汽車崛起,另一方面,也離不開它的貴人——規(guī)模擴(kuò)張急需要電池的廣汽集團(tuán)。
正是彼此都亟需突破業(yè)務(wù)瓶頸的二者一拍即合,在廣汽集團(tuán)技術(shù)和資本的扶持下,中創(chuàng)新航不僅成功脫困,更一躍成為國內(nèi)僅次于寧德時(shí)代和比亞迪的動(dòng)力電池企業(yè)。
上市后的中創(chuàng)新航,將在資本的加持和審視下謀求繼續(xù)增長。
一位匿名分析師對(duì)汽車商業(yè)評(píng)論記者稱,根據(jù)技術(shù)路線和現(xiàn)有市場,中創(chuàng)新航能夠保證行業(yè)第二梯隊(duì)的位置,但其對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響力度不足,以及與寧德時(shí)代的天價(jià)專利官司,則成為公司頭頂?shù)膬啥錇踉啤?/p>
浮沉
中創(chuàng)新航改過三次名字。
據(jù)天眼查信息,該公司注冊(cè)于2015年12月,原名為中航鋰電(江蘇)有限公司,2018年8月首次更名為中航鋰電科技有限公司,2021年11月短暫地改為中航鋰電科技股份有限公司,又于當(dāng)月變更為現(xiàn)在的名字。
中創(chuàng)新航旗下現(xiàn)在負(fù)責(zé)委托加工的洛陽公司,曾經(jīng)是其控股股東。
河南洛陽澗西區(qū)濱河北路66號(hào),坐落著兩個(gè)毗鄰的大樓,一高一矮。高的那個(gè)四四方方,頂層懸著“中航鋰電”紅色四字招牌。矮的那個(gè)呈橢圓型,標(biāo)識(shí)“航空?qǐng)?bào)國,強(qiáng)軍富民”。
這是中創(chuàng)新航的洛陽老總部。兩座樓的招牌顯示了這是一家力圖發(fā)展民用產(chǎn)品的軍工企業(yè)。
洛陽老總部的前身成立于2007年。彼時(shí),中國空空導(dǎo)彈研究院孵化成立了天空能源(洛陽)有限公司,為飛機(jī)和商用車提供磷酸鐵鋰電池。
2009年8月,中國航空工業(yè)集團(tuán)公司和中國空空導(dǎo)彈研究院共同投資,吸收合并了洛陽天空能源公司,成立中航鋰電。
一家新電池企業(yè)的研發(fā)和生產(chǎn),需要巨額投入。
為了給新成立的中航鋰電籌集發(fā)展資金,2010年,中航工業(yè)集團(tuán)通過旗下成飛集成與中航工業(yè)、航空投資、中航投資、洪都航空及興航投資共同對(duì)中航鋰電進(jìn)行增資,成飛集成占股63.98%,取得控制權(quán)。
2007年在深交所上市的成飛集成是中國四大汽車覆蓋件模具企業(yè)之一,也是國內(nèi)汽車覆蓋件模具行業(yè)第一家上市公司。上市公司為中航鋰電打開了融資渠道。
中創(chuàng)新航原始股權(quán)圖。圖源:中創(chuàng)新航,Wind資訊
中創(chuàng)新航在2016年之前,日子過得不錯(cuò)。它的起步與發(fā)展,和中國政府推廣新能源汽車的政策同步。
2009年,中國政府開始在公共交通領(lǐng)域推廣新能源汽車,啟動(dòng)了“十城千輛”試點(diǎn)推廣工作,在北京、上海等首批13個(gè)城市開展節(jié)能與新能源汽車推廣應(yīng)用試點(diǎn)工作。
早年的新能源汽車試點(diǎn)推廣,主要在商用車領(lǐng)域,客車、公交體系是大客戶。中航鋰電憑借著軍品技術(shù)積累和央企背景,獲得了眾多客車客戶訂單。
2012年、2013年,根據(jù)工信部的公告,裝配中航鋰電電池的車型總數(shù)在國內(nèi)排名第一。中航鋰電亦被確定為國家重點(diǎn)支持的八家鋰動(dòng)力電池企業(yè)之一,其產(chǎn)品被評(píng)為國家級(jí)重點(diǎn)新產(chǎn)品,地位也在2013年12月被提升為中航工業(yè)集團(tuán)的二級(jí)子公司。
當(dāng)時(shí),中航鋰電的產(chǎn)品供不應(yīng)求,最大的難題是給客戶交不上貨。中航鋰電亦從成立初期需要借助成飛集成輸血,變成了一頭現(xiàn)金奶牛。
2011年-2016年,中航鋰電的營收占成飛集成營收比例從28.37%逐年躍升至63.31%,成為成飛集成最大頭的業(yè)務(wù),利潤占比更高達(dá)78%。
劇變發(fā)生在2016年。
2016年年底,國家對(duì)新能源汽車新的補(bǔ)貼政策讓一直居于主流地位的磷酸鐵鋰電池遭受重?fù)簟?/p>
新補(bǔ)貼政策有兩個(gè)變化:第一,引入能量密度標(biāo)準(zhǔn),補(bǔ)貼向高能量密度和低耗能技術(shù)傾斜;第二,新能源客車的補(bǔ)貼金額大幅下降。
乘用車市場開始勢起,三元電池借勢崛起,迅速成為主流。
2016年還處在高光時(shí)刻的磷酸鐵鋰電池陣營,一下子從銷售寶座上跌落下來。
僅僅一年時(shí)間,2017年,成立了6年的寧德時(shí)代一躍成為裝機(jī)量排名第一的電池企業(yè),自此之后便坐穩(wěn)了國內(nèi)動(dòng)力電池霸主交椅。
同期,中航鋰電在國內(nèi)裝機(jī)的排位跌出前十,利潤從上一年盈利1.1億元,變成虧損3.3億元,拖累成飛集成虧損7734.28萬元。這是上市十年的成飛集成首次出現(xiàn)虧損。
作為央企的中航鋰電沒能及時(shí)調(diào)整市場策略,依然以商用車為主,70%的產(chǎn)品用于商用車領(lǐng)域。它的價(jià)格也不具備競爭優(yōu)勢。
當(dāng)中航鋰電的報(bào)價(jià)徘徊在1.6-1.8元/Wh時(shí),后起發(fā)力的寧德時(shí)代已經(jīng)將報(bào)價(jià)壓縮到1.3元/Wh以下。
2018年,中航鋰電失去了重要客戶宇通客車,寧德時(shí)代取代它成為供應(yīng)商。這一年,中航鋰電繼續(xù)虧損達(dá)7億元,累及成飛集成虧損2億元。
根據(jù)當(dāng)時(shí)的上市公司規(guī)則,連續(xù)兩年虧損,將被ST處理,俗稱“戴帽”。2019年3月,成飛集成上市名稱變更為“ST集成”。
昔日的現(xiàn)金奶牛一下子成了企業(yè)的包袱。成飛集成想要自救,就先要?jiǎng)冸x包袱。
中航鋰電在江蘇一個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的地方政府,成了這個(gè)包袱的接盤俠。
這個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目是中創(chuàng)新航的前身——在2015年12月于江蘇常州注冊(cè)成立的中航鋰電(江蘇)有限公司(下稱鋰電科技)。
彼時(shí),常州市金壇區(qū)政府想要引進(jìn)中航工業(yè)集團(tuán),未能如愿,中航鋰電打算選址擴(kuò)產(chǎn),倒是促成了雙方合作。
2015年9月,中航鋰電與常州市金壇區(qū)政府簽署《共同投資“中航鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目”合作協(xié)議》,由金壇區(qū)政府指定華科投資、金沙投資與中航鋰電在金壇區(qū)發(fā)起設(shè)立鋰電科技,負(fù)責(zé)中航鋰電擴(kuò)產(chǎn)的鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目。
中航鋰電洛陽本部、金沙投資和華科投資分別對(duì)鋰電科技持股30%、50%、20%,中航鋰電洛陽本部擁有51%的投票權(quán)控股鋰電科技。
2019年6月,急于甩掉包袱的中航鋰電洛陽本部從鋰電科技退出。
新能源招商大潮中的金壇區(qū)政府,在2019年6月中創(chuàng)新航天使輪融資中進(jìn)行股權(quán)出資,和成飛集成、廈門市政府旗下的金融控股集團(tuán)金圓集團(tuán)一起,成為其轉(zhuǎn)型期的最初三家投資方。
至此,中航鋰電總部從洛陽轉(zhuǎn)至常州市金壇區(qū),也從央企子公司變身為江蘇省地方國企,以常州為平臺(tái),開始盤活自己,打造今日的中創(chuàng)新航。
目前,金壇區(qū)政府旗下金沙科技投資公司是中創(chuàng)新航最大股東,占股14.23%。
當(dāng)時(shí)的中航鋰電和金壇區(qū)政府估計(jì)沒想到,這個(gè)相互成就的合作項(xiàng)目能再次崛起,成為僅次于寧德時(shí)代的國內(nèi)第二大、全球第六大第三方(剔除整車企業(yè))動(dòng)力電池廠商。
轉(zhuǎn)機(jī)
在成飛集成虧損的第二年,中航工業(yè)集團(tuán)調(diào)整了中航鋰電的管理層。
中航系另一家上市公司天馬微電子股份有限公司的總經(jīng)理劉靜瑜,空降至中航鋰電,自2018年7月起,成為危機(jī)中的中航鋰電的董事長、執(zhí)行董事和總裁。
51歲的劉靜瑜是財(cái)會(huì)專業(yè)出身,畢業(yè)于東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè),自2003年起加入生產(chǎn)液晶顯示面板的天馬微電子長達(dá)15年,曾有過用10個(gè)月使天馬扭虧為盈的戰(zhàn)績。
中航鋰電高層大換血的前一個(gè)月,踩對(duì)政策鼓點(diǎn)的寧德時(shí)代順勢進(jìn)擊,在深交所創(chuàng)業(yè)板上市,股價(jià)和市值水漲船高,最高時(shí)市值破萬億元,成為A股市值最高的鋰電龍頭。兩者的距離越拉越遠(yuǎn)。
劉靜瑜到任后在一年內(nèi)做了四件事:換人,帶來天馬微電子人馬任中航鋰電管理層;調(diào)整市場策略,改造現(xiàn)有產(chǎn)線轉(zhuǎn)向乘用車市場,力推三元電池;總部和生產(chǎn)重心從洛陽轉(zhuǎn)移到常州,以金壇區(qū)的鋰電科技為平臺(tái),進(jìn)行子母公司控制權(quán)調(diào)轉(zhuǎn),將洛陽公司從控股公司變?yōu)樽庸?,從央企變?yōu)榈胤絿螅灰胄鹿蓶|和投資者,分散股權(quán),改制成為股份有限公司,謀求上市。
這四件事不僅使中航鋰電成為一家以市場和客戶為導(dǎo)向的公司,同時(shí)也保證了管理層的話語權(quán)。
中創(chuàng)新航現(xiàn)在股權(quán)圖。圖源:中創(chuàng)新航
當(dāng)然,中創(chuàng)新航從逆境中崛起,也要有機(jī)遇和運(yùn)氣眷顧。在中航鋰電逆勢翻盤中,廣汽集團(tuán)就扮演了白騎士(參數(shù)丨圖片)的角色。
2019年年底,就在中航鋰電分散股權(quán)、授權(quán)管理層運(yùn)營公司的轉(zhuǎn)型時(shí)期,廣汽集團(tuán)也遇到了電動(dòng)化轉(zhuǎn)型中的短板——核心零部件電池供應(yīng)不足的問題。
作為一家傳統(tǒng)國企,廣汽集團(tuán)彼時(shí)去英特爾和上汽集團(tuán)取經(jīng)。他們覺得無法像上汽集團(tuán)那樣豪擲上百億元來建自己的軟件團(tuán)隊(duì),但在探索的過程中決定了兩點(diǎn):其一,利用資本紐帶補(bǔ)短板;其二,通過投資來支持供應(yīng)鏈發(fā)展。
廣汽集團(tuán)認(rèn)為,汽車的發(fā)展不可能是整車自己發(fā)展的,汽車的發(fā)展和零部件的發(fā)展一定是在一起的。
中國的新能源要彎道超車,需要整車企業(yè)通過資本的紐帶和朋友圈的幫助,和零部件企業(yè)一起長大。
原本打算開辟第二曲線多元化發(fā)展的廣汽資本,定焦于通過投資產(chǎn)業(yè)鏈的鏈主來補(bǔ)足短板,也即“鏈主制CVC”。
電池占汽車成本的40%-60%。在汽車產(chǎn)業(yè)鏈條中,主機(jī)廠是鏈主,主機(jī)廠可以決定用哪家電池企業(yè)。在從礦山原材料到正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜這一電池產(chǎn)業(yè)鏈條中,電池企業(yè)是鏈主。鏈主綁定在一起,能夠保證行業(yè)和自身的發(fā)展。
廣汽集團(tuán)最開始綁定的是龍頭老大寧德時(shí)代。
2018年7月,寧德時(shí)代和廣汽集團(tuán)共同出資,在廣州共同組建兩家合資公司,一個(gè)是寧德時(shí)代占股51%、廣汽集團(tuán)占股49%的時(shí)代廣汽,主要生產(chǎn)電芯,一個(gè)是廣汽集團(tuán)占股51%、寧德時(shí)代占股49%的廣汽時(shí)代,主要生產(chǎn)電池包。當(dāng)年12月,廣汽時(shí)代在廣州廣汽智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園舉行奠基儀式。
據(jù)知情人士稱,當(dāng)時(shí)寧德時(shí)代主供上汽集團(tuán)。與廣汽集團(tuán)的合作模式相似,寧德時(shí)代和上汽集團(tuán)于2017年就在江蘇省常州市成立了兩個(gè)合資公司,一個(gè)是寧德時(shí)代占51%的時(shí)代上汽,一個(gè)是上汽集團(tuán)占51%的上汽時(shí)代。
廣汽集團(tuán)的新能源汽車年銷量只有兩萬輛,廣汽集團(tuán)去寧德時(shí)代敲門,希望能多一點(diǎn)供給,寧德時(shí)代沒有多余的余地。
后來,本計(jì)劃于2020年底投產(chǎn)的合資項(xiàng)目,被延至2021年10月。據(jù)多家媒體報(bào)道,廣汽當(dāng)年的新能源汽車因?yàn)楣┴洸蛔愣e(cuò)過了最佳發(fā)展機(jī)會(huì),雙方有了嫌隙。
知情人士說,廣汽集團(tuán)被逼得沒辦法,悉數(shù)拜訪了從第二名一直到十幾名的電池企業(yè),希望能找到一個(gè)電池企業(yè)愿意All in跟著廣汽玩。
準(zhǔn)備搏一把的中航鋰電抓住了這一難得的機(jī)遇,同意將所有的產(chǎn)能和研發(fā)資源投入到供給廣汽集團(tuán)的電池上。
綁定鏈主之后,廣汽集團(tuán)做了兩件事:對(duì)中航鋰電作產(chǎn)線改造和品質(zhì)提升;拉朋友圈一起出資入股。
廣汽集團(tuán)前后去了100多人,用豐田的精益制造工作方法,提升良率、管理庫存、再造生產(chǎn)線,對(duì)中航鋰電作產(chǎn)線改造。
中航鋰電出動(dòng)1000多名員工(幾乎90%的員工),集中研發(fā)廣汽集團(tuán)需要的一款電池產(chǎn)品。
在7個(gè)月時(shí)間內(nèi),廣汽集團(tuán)和中航鋰電一起做完冬標(biāo)和夏標(biāo)所有測試,先用網(wǎng)約車測試電池是否安全可靠,先在網(wǎng)約車鋪開、再應(yīng)用到乘用車上。
廣汽集團(tuán)還帶頭入股,給予真金白銀支持。
據(jù)知情人士稱,在中航鋰電2020年年底的Pre-A輪融資中,廣汽資本帶來了100億元的投資,廣汽資本投放40億元股權(quán)資金,又找來廣州的招商銀行,撬動(dòng)60億元的銀團(tuán)貸款,保證中航鋰電的研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)。
根據(jù)天眼查消息,在中創(chuàng)新航的36家股東中,廣汽資本參與的廣東廣祺瑞電股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)占股5.32%。
廣汽埃安V系列車。圖源:廣汽集團(tuán)
有著同樣轉(zhuǎn)型訴求的主機(jī)廠和電池鏈主,互相成就。
中創(chuàng)新航突出重圍,廣汽集團(tuán)旗下的廣汽埃安也成為國企中新能源汽車銷量最猛的“華南虎”。
風(fēng)險(xiǎn)
內(nèi)卷的中國電池企業(yè),自己在進(jìn)步,競爭對(duì)手也在進(jìn)步。
中創(chuàng)新航認(rèn)識(shí)到了這點(diǎn)。作為老企業(yè)煥發(fā)新動(dòng)能的電池新勢力,無論在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán),還是在專利優(yōu)勢上,和龍頭老大寧德時(shí)代都有差距。
作為中創(chuàng)新航股東之一、也是其貴人的廣汽集團(tuán),盡管一手扶植起了這個(gè)鏈主,但從早幾年的寧德時(shí)代供給短缺就吃一塹長一智了,不會(huì)過度依賴一家供應(yīng)商。
2021年4月,廣汽發(fā)布“中子星戰(zhàn)略”,將自研電池列為重要舉措,以擺脫核心零部件受制于人的狀況。
廣汽新能源品牌埃安最高時(shí)有超過70%的汽車安裝中創(chuàng)新航的電池。
廣汽集團(tuán)和長安汽車是中創(chuàng)新航前兩大客戶,中創(chuàng)新航也是這兩大車企最大的供應(yīng)商,前兩大客戶2019年-2021年占中創(chuàng)新航的收入比重為66%、76%和66%,前五大客戶占其總收入的80.7%、83.2%及82.9%,集中度非常高。
此外,它還配套廣汽豐田、廣汽本田、上汽通用五菱、吉利等主機(jī)廠,主要配套車型有廣汽埃安系列、宏光MINI、奔奔E-Star等,亦獲得了小鵬汽車全系車型定點(diǎn),零跑C11車型也由其獨(dú)供。
相比之下,寧德時(shí)代第一大客戶收入占總收入的10%,前五大客戶只占31.31%。
在電池行業(yè)中,大客戶高度集中會(huì)被認(rèn)為影響議價(jià)能力。
中創(chuàng)新航在招股書中稱,和大客戶的關(guān)系不大可能出現(xiàn)重大不利變動(dòng)或終止。
不過,汽車商業(yè)評(píng)論記者從業(yè)內(nèi)知情人士處獲悉,上市后的中創(chuàng)新航和廣汽集團(tuán)的強(qiáng)綁定模式肯定會(huì)出現(xiàn)變化。
前述分析師稱,中創(chuàng)新航當(dāng)時(shí)爭取到廣汽集團(tuán),在和塔菲爾新能源的競爭中,靠的就是低價(jià)。
去年以來,生產(chǎn)鋰電池的原材料碳酸鋰從10萬元/噸漲至50萬元/噸,中創(chuàng)新航方面并沒有對(duì)廣汽集團(tuán)提價(jià)。中創(chuàng)新航的技術(shù)路線和決策,目前還采用和廣汽集團(tuán)開會(huì)協(xié)商的辦法。
低價(jià)意味著盈利能力低于同行。
2019年-2021年,中創(chuàng)新航的綜合毛利率分別為4.8%、13.6%和5.5%。同期,寧德時(shí)代這三年的綜合毛利率分別為29.06%、27.76%和26.28%。
其最大業(yè)務(wù)動(dòng)力電池的綜合毛利率也在前三甲中墊底。2020年和2021年,寧德時(shí)代的分別為28.45%和26.56%,比亞迪的分別為18.63%和20.16%,中創(chuàng)新航的則為13.7%和5.5%。
在低價(jià)策略下,政府補(bǔ)貼成為決定其盈虧的重要砝碼,也即盈利靠補(bǔ)貼。
2019-2021年,中航鋰電的凈利潤分別為-1.56億元、-1832.8萬元和1.12億元,這三年它收到的政府補(bǔ)助及補(bǔ)貼分別為3.09億元、1.35億元和3.65億元。
招股書顯示,2019年至2021年,中創(chuàng)新航的動(dòng)力電池銷量由1.62GWh增至9.31GWh,復(fù)合年增長率高達(dá)139.7%,是中國前十大動(dòng)力電池企業(yè)中唯一一家每年同比增速超過100%的企業(yè)。 這三年,其營業(yè)收入分別達(dá)17.34億元、28.25億元和68.17億元,復(fù)合年增長率高達(dá)98.28%。
大步擴(kuò)產(chǎn)帶來了營收連年暴增,也帶來了銷售成本大幅上升,尤其去年原材料成本大幅上升,銷售成本從2019年逐年遞增,到2021年分別為16.51億元、24.41億元、64.39億元,平均增幅同樣超過100%。
在盈利靠補(bǔ)貼的狀態(tài)下,客戶回款就像一座不知道什么時(shí)候會(huì)爆發(fā)的活火山,影響企業(yè)應(yīng)收和盈利。這直接決定經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流。
比如,今年上半年寧德時(shí)代對(duì)客戶的應(yīng)收款項(xiàng)為398.17億元,但是對(duì)供應(yīng)商形成的應(yīng)付款項(xiàng)則達(dá)到1802.23億元。應(yīng)付款項(xiàng)與應(yīng)收款項(xiàng)的差額,為寧德時(shí)代結(jié)余了大量的現(xiàn)金流。
中創(chuàng)新航應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù),2019年為134天,2020年為91天,2021年為81天,額度分別為11.42億元、12.46億元、27.15億元。若客戶的信譽(yù)轉(zhuǎn)差或者因故未能結(jié)清應(yīng)收款項(xiàng)或者票據(jù),公司或會(huì)產(chǎn)生減值虧損,經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況可能受到不利影響。
一位業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為,中創(chuàng)新航過去幾年采取的是流量打法,廣汽就是它的流量,迅速把產(chǎn)能做上去,然后上市?,F(xiàn)在它在常州、武漢、四川、廣東都布局了工廠。電池作為重資產(chǎn)擴(kuò)張,政府提供了重要支持,幫了大忙。
此外,廣汽集團(tuán)在獲取了高額的投資回報(bào)率和電池供應(yīng)后,也在調(diào)整動(dòng)力電池的供給策略,減少對(duì)其依賴度,未來電池采購比例大概為寧德時(shí)代1/3、自供1/3、中創(chuàng)新航及其他電池企業(yè)1/3。
如今,作為廣汽集團(tuán)扶持起來的“小兄弟”,中創(chuàng)新航本就寄望借IPO謀求更大的話語權(quán)和更多車企客戶。
中創(chuàng)新航的營收和盈利能力,在登陸資本市場后,關(guān)注度也將進(jìn)一步被放大,在拼命擴(kuò)張和虧損之后,它必須依賴更多新的客戶和訂單來提高自己的營業(yè)額和利潤率。
同時(shí),在電池行業(yè),專利訴訟也是一顆雷。和寧德時(shí)代高達(dá)6.4億元的天價(jià)訴訟,讓中創(chuàng)新航如鯁在喉。
去年8月及10月,寧德時(shí)代曾狀告中創(chuàng)新航侵犯了其5項(xiàng)專利。今年5月,寧德時(shí)代向法院申請(qǐng)?zhí)岣咴V訟賠償金額至5.18億元。
對(duì)于寧德時(shí)代的起訴,中創(chuàng)新航在今年3月中旬提交的招股說明書中表示,經(jīng)評(píng)估后,公司董事認(rèn)為此案件申請(qǐng)索賠缺乏理據(jù),不會(huì)對(duì)公司的整體業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。
8月1日,寧德時(shí)代方面確認(rèn),再次起訴中創(chuàng)新航專利侵權(quán),并向后者索賠1.3億元,累計(jì)索賠額升至6.4億元。這大概是其2021年利潤的5倍多。
中創(chuàng)新航立即強(qiáng)硬回?fù)?,稱堅(jiān)持自主研發(fā),提供給客戶的產(chǎn)品都已經(jīng)過專業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查,確信所生產(chǎn)的產(chǎn)品不侵犯他人的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。
面對(duì)這一回應(yīng),寧德時(shí)代選擇繼續(xù)上訴。
作為兩家電池企業(yè)的重要客戶,廣汽集團(tuán)可能在中間幫助協(xié)調(diào)和斡旋,但結(jié)果如何,尚未可知。
上述資深人士認(rèn)為,寧德時(shí)代當(dāng)前對(duì)中創(chuàng)新航的訴訟態(tài)度十分堅(jiān)決,目的不是一定要將其置之死地,而是希望讓它補(bǔ)償損失,交納專利費(fèi)。
據(jù)悉,目前寧德時(shí)代只是拿了最好判斷的外觀專利和實(shí)用新型專利來打,事實(shí)上還有更復(fù)雜的、涉及材料等領(lǐng)域的更多專利,可能會(huì)不斷增加新的專利訴訟。
因此,對(duì)于中創(chuàng)新航來說,這始終將是懸在它頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
它未來的估值和業(yè)務(wù),也都需要它處理好這些專利訴訟,并且對(duì)外展示出自己足夠強(qiáng)大的內(nèi)部創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力。
目前,中創(chuàng)新航的市值大約為600億元,未過1000億元,遠(yuǎn)低于徘徊在萬億元市值上下的寧德時(shí)代,甚至還排在超過1500億元的億緯鋰能和恩捷股份之后;而從產(chǎn)能上,中創(chuàng)新航今年和2025年對(duì)應(yīng)產(chǎn)能為20GWh和250GWh,而寧德時(shí)代則為240GWh和670GWh,與第一梯隊(duì)的寧德時(shí)代有不小的差距。
看來,在沒有“灰犀牛”和“黑天鵝”的突發(fā)情況下,中創(chuàng)新航將與同為第二梯隊(duì)的國軒高科、億緯鋰能和蜂巢能源,在擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模和客戶爭奪中展開競爭。
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