撰文/ 周 洲編輯/ 黃大路設(shè)計(jì)/ 趙昊然

電池企業(yè)的三季度財(cái)報(bào)顯示，電池“戰(zhàn)國(guó)”軍備競(jìng)賽的產(chǎn)能正在釋放。

寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)的財(cái)報(bào)顯示，今年電池企業(yè)（不包括車企，第三方）第三季度的業(yè)績(jī)，比上半年要好。

(資料圖)

根據(jù)韓國(guó)資訊機(jī)構(gòu)SNE Research 11月1日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，這三家企業(yè)是前9月全球裝機(jī)排名前十的中國(guó)上市電池企業(yè)。加上10月6日在港交所上市的中創(chuàng)新航，六家上榜的中國(guó)企業(yè)中，有四家上市公司。

前9月全球裝機(jī)量排名。圖源：SNE Research

四家企業(yè)情況不一，強(qiáng)者恒強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯。

霸主寧德時(shí)代單季利潤(rùn)同比沖高，超過(guò)上半年利潤(rùn)；排在第8位的國(guó)軒高科業(yè)績(jī)有所回暖，營(yíng)收及凈利潤(rùn)已超去年全年，但扣非凈利潤(rùn)同比下滑108.16%至-3.6億元，連續(xù)四年處虧損狀態(tài)。

第9位的欣旺達(dá)第三季度裝機(jī)量飆升，營(yíng)收創(chuàng)新高，盈利同比增5.04倍，扭轉(zhuǎn)了上半年同比下滑的態(tài)勢(shì)。

截至11月4日收盤(pán)，排在第7位的中創(chuàng)新航股價(jià)為23.65港元/股，比上市時(shí)的38港元/股下滑了37.8%。

不論上市公司業(yè)績(jī)?nèi)绾?，也不論企業(yè)是否上市，排名前十的電池企業(yè)都卯足了勁擴(kuò)產(chǎn)。

回暖

根據(jù)新能源汽車交強(qiáng)險(xiǎn)口徑數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，前三季度動(dòng)力電池裝機(jī)量約171.78GWh，同比增長(zhǎng)108%。第二、三季度新能源汽車產(chǎn)銷超預(yù)期增長(zhǎng)，帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機(jī)量大幅提升。

這從上市電池企業(yè)的財(cái)報(bào)中可見(jiàn)一斑。

今年前三季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2103.4億元，同比增長(zhǎng)186.72%；前三季度凈利潤(rùn)為175.92億元，同比增長(zhǎng)126.95%。

三季度，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入973.7億元，同比大增232.5%，單季盈利94.24億元，同比增長(zhǎng)188.42%，超過(guò)了上半年81.68億元的利潤(rùn)，綜合毛利率為19.3%，較上半年的18.7%有所提升。

“寧王”一家的凈利潤(rùn)，粗略估算，比第二位到第十位加起來(lái)還多。

全球排名第八的國(guó)軒高科前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.26億元，同比增長(zhǎng)152%；歸母凈利潤(rùn)為1.5億元，同比增長(zhǎng)121.4%。其中，第三季度，國(guó)軒高科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.88億元，同比增長(zhǎng)166.33%；歸母凈利潤(rùn)為8556萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)355.2%，環(huán)比增長(zhǎng)160.61%。

對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，國(guó)軒高科表示報(bào)告期內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在擴(kuò)大電動(dòng)車客戶的同時(shí)，加快儲(chǔ)能市場(chǎng)布局；公司全球布局不斷完善，產(chǎn)能釋放加速。

今年前三季度，國(guó)軒高科毛利率為14.12%，同比下降4.18個(gè)百分點(diǎn)，比上半年的14.41%略降，第三季度單季度毛利率為13.66%，同比下降2.05個(gè)百分點(diǎn)。

排名第九的欣旺達(dá)今年前三季度的營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)同期歷史新高，達(dá)到365.8億元，同比增長(zhǎng)43%，歸母凈利潤(rùn)為6.88億元，同比上漲2.72%，扭轉(zhuǎn)了上半年凈利潤(rùn)同比下降的態(tài)勢(shì)。

欣旺達(dá)在第三季度的業(yè)績(jī)格外猛。該季營(yíng)業(yè)收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的148.7億元，同比增長(zhǎng)50.14%，歸母凈利潤(rùn)為3.16億元，同比增長(zhǎng)504.79%。

對(duì)于營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，欣旺達(dá)表示主要是報(bào)告期內(nèi)訂單增加所致。其8月裝機(jī)量增速高達(dá)413.7%，是裝機(jī)量前十名公司中增速最快的企業(yè)。

欣旺達(dá)的毛利率為13.23%，在三家中最低，同比下降2.62個(gè)百分點(diǎn)，從單季度指標(biāo)來(lái)看，2022年第三季度公司毛利率為12.45%，同比下降2.67個(gè)百分點(diǎn)，與上半年的13.76%相比，下降了1.31個(gè)百分點(diǎn)。

隱憂

前三季度財(cái)報(bào)顯示了電池企業(yè)有多燒錢：為支付原材料燒錢，為擴(kuò)產(chǎn)燒錢。

營(yíng)收、利潤(rùn)和毛利率在改善的同時(shí)，寧德時(shí)代負(fù)債率同比增幅，已經(jīng)從一季度的27.67%，降為前三季度的3.57%，不過(guò)負(fù)債率與上半年的68.89%相比有所增長(zhǎng)，達(dá)到70.24%。

“寧王”的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與一季度和上半年比，有明顯改善。

2021年，寧德時(shí)代的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流達(dá)到429.08億元，同比暴增132.82%。今年一季度，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流驟降為70.76億元，同比下降35.48%，上半年186.82億元同比繼續(xù)下降27.43%，前三季度為259.68億元，同比降幅收窄至9.48%。

其ROE數(shù)據(jù)也持續(xù)改善，從一季度的1.6增至上半年的6.74，到前三季度的13.86，同比去年的10.38增幅為33.53%。

ROE指的是凈資產(chǎn)收益率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，即公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)所得的百分比率。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。

榜上的其他同行，雖然增收，但其他指標(biāo)已現(xiàn)隱憂。

雖然保持了倍速增長(zhǎng)，但國(guó)軒高科的扣非凈利潤(rùn)連續(xù)四年虧損。

扣非凈利潤(rùn)反映的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，把資本溢價(jià)、與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)直接關(guān)系等因素的收益剔除，只看經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的高低。

2013年-2018年，國(guó)軒高科營(yíng)收六連增，但利潤(rùn)起伏大。2019年開(kāi)始，其扣非凈利潤(rùn)首次虧損，為-3.45億元，此后2020年、2021年乃至今年前三季度，扣非凈利潤(rùn)分別為-2.36億元、-3.42億元、 -3.59億元，虧損幅度加大。其中，第三季度的扣非凈利潤(rùn)為-1.86億元。

這顯示了國(guó)軒高科對(duì)政府補(bǔ)貼依賴過(guò)高。

財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，國(guó)軒高科計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為4.67億元，第三季度計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為1.59億元。2019年-2021年，國(guó)軒高科的政府補(bǔ)貼分別為5.1億元、3.93億元、5.58億元。

國(guó)軒高科的負(fù)債率一直保持在60%左右。前三季度負(fù)債率為62.32%。

它的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有些捉襟見(jiàn)肘，前三季度為0.85億元，幾乎只是寧德時(shí)代259.68億元的零頭部分。

其ROE雖然保持了增勢(shì)，從一季度的0.16增至上半年的0.33，又增至前三季度的0.69，跟寧王比，還是弱了很多。

欣旺達(dá)前三季度的負(fù)債率有所攀升，從上半年的65.25%升至77.07%，是三家企業(yè)中負(fù)債率最高的。

它也是三家企業(yè)中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流環(huán)比出現(xiàn)下降的，與上半年的13.65億元相比，幾乎腰斬至6.47億元。

不過(guò)它的ROE得到明顯改善，今年一季度、上半年、前三季度分別為0.65、2.39、4.89。

上市不到一月的中創(chuàng)新航，股價(jià)折損37.8%。

這家排名全球第七的電池企業(yè)，拖累了一部分基石投資者們。

圖源：中創(chuàng)新航

中創(chuàng)新航10月6日在港交所上市，發(fā)行價(jià)為38港元，募資凈額為98.64億港元。和它互為基石投資者的天齊鋰業(yè)，認(rèn)購(gòu)了1億美元。

按照現(xiàn)在的股價(jià)，天齊鋰業(yè)浮虧近4000萬(wàn)美元。

好在鋰原料價(jià)格還在高位，天齊鋰業(yè)前9個(gè)月?tīng)I(yíng)收為246.46億元，較上年同期增長(zhǎng)536.4%；凈利潤(rùn)為159.81億元，扣非后凈利潤(rùn)為149.2億元，讓依賴它的電池企業(yè)和車企既羨慕又生氣。

擴(kuò)產(chǎn)

盡管寧德時(shí)代前三季度的毛利率有所提高，但19.3%的毛利率水平比去年同期的27.9%，尚有8.62個(gè)百分點(diǎn)的距離，盈利能力仍未恢復(fù)到去年同期。

據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰（99.5%）市場(chǎng)均價(jià)已漲至55.1萬(wàn)元/噸，并預(yù)測(cè)價(jià)格或繼續(xù)抬漲。

在公司價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制下，寧德時(shí)代四季度毛利率能否有較大改善仍需關(guān)注。

今年第三季度，寧德時(shí)代的電池出貨量略超預(yù)期，共達(dá)51.2 GWh。同期，這家龍頭擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作頻頻，分別擬在濟(jì)寧、洛陽(yáng)和匈牙利德布勒森市投建電池產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，三地共計(jì)擬擴(kuò)產(chǎn)能180 GWh。

國(guó)軒高科在發(fā)布三季度業(yè)績(jī)的當(dāng)天，就發(fā)布了兩則擴(kuò)產(chǎn)公告，擬分別在廣西柳州、安徽合肥投建動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，累計(jì)投資額達(dá)115億元，預(yù)計(jì)產(chǎn)能達(dá)30 GWh。

上半年躋身全球前十的“黑馬”欣旺達(dá)，在進(jìn)擊的路上狂奔。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),自 2021 年 3 月至 2022 年 9 月,欣旺達(dá)已累計(jì)投入 793 億元加碼動(dòng)力電池。9月當(dāng)月，欣旺達(dá)在湖北宜昌和義烏準(zhǔn)備建動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，兩地投資額達(dá)333億元，產(chǎn)能共80GWh。

中創(chuàng)新航更是在上市時(shí)稱，募資約80%將用于撥付成都一期項(xiàng)目、武漢二期項(xiàng)目、合肥一、二期項(xiàng)目，廣東江門一期項(xiàng)目及四川眉山項(xiàng)目的新生產(chǎn)設(shè)施共計(jì)95GWh動(dòng)力電池及儲(chǔ)能系統(tǒng)生產(chǎn)線建設(shè)部分支出。

除欣旺達(dá)之外，其他三家都在歐美建廠。欣旺達(dá)正在謀求二次海外上市，今年6月發(fā)布公告稱公司擬發(fā)行全球存托憑證（GDR），并申請(qǐng)?jiān)谌鹗孔C券交易所或倫敦證券交易所掛牌上市。

這意味著境外融資渠道打通后，欣旺達(dá)也將在海外攻城略地。

從供需上來(lái)看，雖然早就有產(chǎn)能過(guò)剩的警告，但9月國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)5%的電池企業(yè)，僅有寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航，國(guó)軒高科為4.33%，顯示一種結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，也即頭部?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)產(chǎn)能受到追捧，供應(yīng)有缺口。

根據(jù)中外頭部企業(yè)財(cái)報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，爭(zhēng)相擴(kuò)產(chǎn)的電池“戰(zhàn)國(guó)”局面至少持續(xù)到五年之后，屆時(shí)產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到2500 GWh。

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