4月18日，韋爾股份發(fā)布了2023年第一季度業(yè)績(jī)，也是A股半導(dǎo)體行業(yè)首份一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.35億元，同比下降21.72%，環(huán)比下滑7.67%；凈利潤(rùn)1.99億元，同比下降77.81%。

韋爾股份這份季報(bào)乍看一下是百分百的利空消息，但其實(shí)蘊(yùn)藏著行業(yè)拐點(diǎn)的玄機(jī)，今日開(kāi)盤的高開(kāi)大漲也體現(xiàn)著市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，本文將詳細(xì)解析其中內(nèi)容。

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短期業(yè)績(jī)不是焦點(diǎn)，去庫(kù)存進(jìn)度至關(guān)重要

韋爾股份為國(guó)內(nèi)圖像傳感器芯片龍頭。它所處的行業(yè)下游主要是以手機(jī)為代表的消費(fèi)電子行業(yè)，去年至今消費(fèi)電子的景氣度持續(xù)下行是行業(yè)的共識(shí)，因此市場(chǎng)對(duì)韋爾股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳早有預(yù)期。但是邊際變化才是股價(jià)表現(xiàn)的關(guān)鍵指標(biāo)，公司的庫(kù)存周期已然成為股價(jià)的表現(xiàn)的決定性變量。

整體消費(fèi)電子行業(yè)來(lái)看，復(fù)蘇的跡象還是很清晰的。Counterpoint 發(fā)布分析報(bào)告稱，2023 年智能手機(jī)市場(chǎng)將保持年同比持平。2023 年上半年庫(kù)存將有所調(diào)整，而 2023 年下半年需求有望回升。

預(yù)計(jì)到 2023 年下半年底，過(guò)剩的智能手機(jī) SoC 庫(kù)存將恢復(fù)正常水平。TechInsights 近日發(fā)布報(bào)告稱，2023年2月全球智能手機(jī)出貨量(批發(fā))和銷量(零售)分別同比下降11%和5%。報(bào)告指出，盡管數(shù)字有所下降，但智能手機(jī)市場(chǎng)從2023年1月開(kāi)始有所改善。

從存貨的角度來(lái)看，韋爾股份的存貨在22年三季度見(jiàn)頂，達(dá)到141億的水平，目前經(jīng)過(guò)兩個(gè)季度的去化，存貨降低到108億的水平，存貨壓力明顯減輕。此前國(guó)盛證券預(yù)測(cè)2023一季度至二季度公司將繼續(xù)以每季度 12~18 億的水平下降庫(kù)存，從如今一季度下降了近16億符合市場(chǎng)預(yù)期。

過(guò)去一年公司集中資源、精兵攻克車規(guī)級(jí)Serdes、PMIC 及LCoS 等核心料號(hào)，韋豪創(chuàng)芯賦能，新品陸續(xù)推出，公司提供產(chǎn)品單車價(jià)值量及車相關(guān)營(yíng)收占比有望持續(xù)提升，今年有望輕裝上陣。

從現(xiàn)金流角度，韋爾股份的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流在今年一季度終于回正，而且是環(huán)比翻倍以上的增長(zhǎng)。從這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，韋爾股份的庫(kù)存拐點(diǎn)大概率確立。

周期拐點(diǎn)已至，復(fù)蘇程度還得看公司能力

韋爾股份庫(kù)存周期已至，然而此次復(fù)蘇成色如何還需看公司的戰(zhàn)略布局。

在2022年，公司推出了第一個(gè)使用豪威集團(tuán)的 HVQPD自動(dòng)聚焦技術(shù)的OV50H。QPD可以實(shí)現(xiàn)2x2位相檢測(cè)自動(dòng)對(duì)焦(PDAF)功能， H/V模式可以保證圖像的水平與垂直方向均在同一幀內(nèi)，覆蓋率高達(dá)100%，可以提高距離計(jì)算精度，加快自動(dòng)對(duì)焦速度，提高弱光環(huán)境下的成像質(zhì)量。

另外，公司OV50E將50 M與0.1微米相結(jié)合，具有低噪音、100%相位探測(cè)、高動(dòng)態(tài)范圍單次曝光支持等特點(diǎn)，可獲得出色的靜態(tài)圖像及視頻拍攝效果，為中高端智能手機(jī)后置主攝提供業(yè)界領(lǐng)先的低光及高動(dòng)態(tài)范圍(HDR)視頻拍攝能力。目前，索尼/三星在50 M手機(jī)市場(chǎng)占有較大份額，在國(guó)產(chǎn)替代浪潮的推動(dòng)下，公司有望取代國(guó)外廠商，實(shí)現(xiàn)手機(jī)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)。

隨著車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、自動(dòng)駕駛等應(yīng)用的逐漸普及，汽車上攝像頭的數(shù)量也在快速增長(zhǎng)，其應(yīng)用范圍也從傳統(tǒng)的倒車?yán)走_(dá)影像、前置行車記錄儀逐漸擴(kuò)展到電子后視鏡、360度全景成像、線路檢測(cè)、障礙物檢測(cè)、自動(dòng)駕駛、駕駛員監(jiān)控等應(yīng)用。公司研發(fā)的 HALE (HDR和 LFM引擎)組合算法，可以同時(shí)提供優(yōu)秀的 HDR和 LFM功能。

此外，公司還通過(guò)與國(guó)際上領(lǐng)先的汽車視覺(jué)技術(shù)公司進(jìn)行方案合作，為后視攝像頭、環(huán)景顯示系統(tǒng)(SVS)和電子后視鏡提供了更高星際比的高質(zhì)量圖像解決方案。在2022年，公司推出了三百萬(wàn)像素和五百萬(wàn)像素的升級(jí)版，進(jìn)一步豐富了公司在車載高端產(chǎn)品上的布局。

在AI浪潮興起以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，消費(fèi)電子行業(yè)需求的修復(fù)可期。而韋爾股份作為其中的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)是否能超預(yù)期非常值得期待。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。