【資料圖】
巴比食品(605338)
事件:公司發(fā)布2023年一季報(bào)。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入3.20億元,同比+3.24%;歸母凈利潤4103.20萬元,主要系間接持有東鵬飲料的投資收益增加;扣非凈利潤2015.54萬元,同比-48.06%。
收入恢復(fù)性增長,拓店勢(shì)頭仍足。分產(chǎn)品看,2023年一季度公司食品類收入2.85億元、同增2.77%,其中面點(diǎn)類收入1.36億元、同增7.20%,餡料類收入7633.18萬元、同增9.77%,外購食品類收入7262.06萬元、同比-10.20%;包裝及輔料類收入2182.30萬元、同比+3.70%。服務(wù)費(fèi)收入1197.71萬元、同比-8.04%。其他收入51.97萬元、同比-8.04%。分地區(qū)看,2022年公司華東/華南/華北區(qū)域收入分別為2.70億元/2141.88萬元/1010.66萬元、分別同比-4.59%/+19.31%/+30.94%,華中地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入1705.78萬元,其他區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入99.25萬元。分渠道看,2023年一季度公司特許加盟收入2.38億元、同比+2.53%;直營門店收入668.49萬元、同比-7.33%;團(tuán)餐渠道收入6893.30萬元、同比+6.90%,預(yù)計(jì)1-2月門店業(yè)務(wù)受“返鄉(xiāng)潮”影響上海門店收入或出現(xiàn)同比下滑,3月團(tuán)餐業(yè)務(wù)受同期高基數(shù)和下游需求偏弱影響亦或出現(xiàn)同比下滑。從門店數(shù)量看,2023年一季度末公司華東/華南/華北/華中區(qū)域加盟門店數(shù)量分別為3174/498/184/747家,一季度分別新開113/51/34/94家,分別凈開45/35/14/36家,合計(jì)新開294家,凈增130家門店。公司拓店維持著較好的勢(shì)頭。
成本費(fèi)用受多因素?cái)_動(dòng),盈利能力短期出現(xiàn)下滑。2023年一季度公司毛利率24.20%、同比-5.29pct,預(yù)計(jì)主要系豬肉價(jià)格同比有所上漲,新工廠折舊攤銷也略有擾動(dòng),加之華東以外工廠產(chǎn)能利用率較低但是占比逐漸提升。2023年一季度公司銷售費(fèi)用率7.28%,同比+1.80pct,預(yù)計(jì)主要系武漢開店的支持即期兌現(xiàn),管理費(fèi)用率9.65%,同比+2.31pct,預(yù)計(jì)主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響。綜合來看,2023年一季度公司扣非歸母凈利率6.31%,同比+6.23pct,盈利能力多因素?cái)_動(dòng)下短期出現(xiàn)下滑。
產(chǎn)能投放+同店提升+團(tuán)餐業(yè)務(wù)進(jìn)一步推進(jìn),2023年公司收入有望逐季提速。(1)產(chǎn)能方面,公司南京工廠已于22年九月底投放產(chǎn)能,產(chǎn)能利用率逐步爬坡;預(yù)計(jì)23年第三季度投放東莞工廠產(chǎn)能;24年末武漢一期工廠、上海二工廠產(chǎn)能陸續(xù)投放。未來,南京、東莞、武漢、上海工廠產(chǎn)能逐步釋放,將為團(tuán)餐業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供強(qiáng)有力的產(chǎn)能保障。(2)同店方面,公司預(yù)判單店修復(fù)空間廣闊,首先,新開門店陸續(xù)進(jìn)入成熟期。其次,疫情的結(jié)束和消費(fèi)者普遍開展正常的生產(chǎn)、生活活動(dòng)所引起的客流回歸為公司單店收入修復(fù)提供了有利的經(jīng)營環(huán)境。再次,公司將依據(jù)門店特點(diǎn),持續(xù)拓展中晚餐消費(fèi)場(chǎng)景,豐富中晚餐產(chǎn)品矩陣,賦能加盟商經(jīng)營外賣業(yè)務(wù),不斷提升外賣業(yè)務(wù)的覆蓋率和滲透率,進(jìn)一步提升門店收入。最后,鑒于第三代門店升級(jí)已進(jìn)入尾聲,公司目前已進(jìn)入第四代門店模型探索階段,為單店收入的提升打開了新的空間。(3)異地?cái)U(kuò)張方面,異地工廠陸續(xù)投產(chǎn)有望啟動(dòng)安徽蘇北新市場(chǎng),同時(shí)考慮政策放開大背景,公司開店有望進(jìn)一步提速。(4)團(tuán)餐方面,未來,南京、東莞、武漢、上海工廠產(chǎn)能逐步釋放,將為團(tuán)餐業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供強(qiáng)有力的產(chǎn)能保障。同時(shí),公司憑借自身優(yōu)勢(shì)贏得了便利連鎖、連鎖餐飲和新零售平臺(tái)客戶的認(rèn)可與信賴,渠道進(jìn)一步開拓。
投資建議:維持“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)一季報(bào),考慮到同店緩慢修復(fù),我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為19.71/24.72/30.63億元(前次為20.22/25.33/31.35億元),凈利潤分別為2.31/2.94/3.63億元(前次為2.39/3.04/3.76億元,均剔除持股東鵬飲料的公允價(jià)值變動(dòng)收益)。維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:渠道拓展不及預(yù)期;原材料價(jià)格波動(dòng);食品安全事件。
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