1.普林斯頓CIO宣布明年退休，繼任者尚未確定

2.2022普林斯頓捐贈(zèng)基金規(guī)模增長(zhǎng)至358億美元，戈登任期內(nèi)年化回報(bào)12.6%

(資料圖)

3.積極配置權(quán)益類資產(chǎn)，專注長(zhǎng)期、分散的投資策略

文：白話華爾街丨ID：WallstreetTalk

字?jǐn)?shù)：2057字，閱讀時(shí)間：4分鐘

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月14日，普林斯頓大學(xué)發(fā)布聲明表示，該校捐贈(zèng)基金的負(fù)責(zé)人安德魯·戈登（Andrew Golden）計(jì)劃在掌舵近30年后于明年退休?，F(xiàn)年63歲的戈登是普林斯頓大學(xué)投資公司（Princeton University Investment Company，PRINCO）的第三任總裁，他決定將在2024年6月30日卸任，繼任者將在明年確定。

“大衛(wèi)·史文森的得意門生，從攝影師一路做到CIO”

捐贈(zèng)基金模式之父，耶魯大學(xué)前CIO大衛(wèi)·史文森門下桃李無數(shù)，為捐贈(zèng)基金、慈善基金界培養(yǎng)了大量杰出人才，安德魯·戈登正是其中之一。

戈登本科畢業(yè)于杜克大學(xué)哲學(xué)專業(yè)，后到耶魯管理學(xué)院進(jìn)修。加入普林斯頓大學(xué)之前，戈登曾與大衛(wèi)·斯文森共事，在1988-1993年從實(shí)習(xí)生做到了耶魯捐贈(zèng)基金的投資經(jīng)理。而在認(rèn)識(shí)史文森之前，戈登一直從事攝影工作，他也曾坦言，自己絕大部分好的管理理念都來源于史文森。

在耶魯工作多年后，戈登曾加入母校杜克大學(xué)的捐贈(zèng)基金，成為投資業(yè)務(wù)的管理者。一年半后，普林斯頓大學(xué)向他伸來橄欖枝，邀請(qǐng)他擔(dān)任首席投資官，并幾乎從零開始搭建投資團(tuán)隊(duì)。在普林斯頓，戈登秉承了史文森分散化投資和專注另類投資的理念，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)屢創(chuàng)佳績(jī)。

戈登領(lǐng)導(dǎo)了普林斯頓捐贈(zèng)基金從直接投資到委托外部管理人的轉(zhuǎn)變。他花多年時(shí)間向信托董事會(huì)宣傳耶魯式的哲學(xué)理念、框架、管理構(gòu)架，將投資決策權(quán)從董事會(huì)轉(zhuǎn)交到了新組建的投資團(tuán)隊(duì)手中。這種轉(zhuǎn)變得到了時(shí)間的驗(yàn)證，也幫助普林斯頓成功度過了亞洲金融危機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)泡沫等特殊時(shí)期。

“30年賺了300億美元，幫普林斯頓實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由”

自1995年以來，戈登一直擔(dān)任普林斯頓捐贈(zèng)基金的負(fù)責(zé)人，當(dāng)時(shí)該基金的資產(chǎn)管理規(guī)模不到40億美元。截至2022年6月30日，這一數(shù)字已經(jīng)增長(zhǎng)至358億美元，戈登任期內(nèi)該基金的年化回報(bào)為12.6%。

2021財(cái)年，由于私募股權(quán)投資組合的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，普林斯頓捐贈(zèng)基金的回報(bào)率達(dá)到了驚人的46.9%，資管規(guī)模上漲至377億美元。但與其他常青藤名校遭遇的情況類似，普林斯頓在2022財(cái)年的回報(bào)轉(zhuǎn)為-1.5%，資管規(guī)模雖然有所下降，但基本保留了前一年的增長(zhǎng)。這與戈登的敏銳嗅覺不無關(guān)系，在2020年初的一次采訪中，他表示“當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)在于利率很低，資產(chǎn)價(jià)格過高，普林斯頓正在逐漸降低美國(guó)股票的倉位，轉(zhuǎn)向國(guó)際市場(chǎng)，同時(shí)也在將科技股的配置調(diào)整至價(jià)值股。”

在捐贈(zèng)基金強(qiáng)勢(shì)回報(bào)的推動(dòng)下，普林斯頓成為了全球第一所實(shí)現(xiàn)“財(cái)務(wù)自由”的大學(xué)。美國(guó)大學(xué)經(jīng)費(fèi)通常由政府撥款、學(xué)費(fèi)和捐贈(zèng)基金收入三部分組成，以截至2022財(cái)年的資管規(guī)模和年均回報(bào)計(jì)算，該基金年均收入為45億美元，而普林斯頓在2021年的預(yù)算為18.6億美元。這意味著即使沒有外部資金來源，普林斯頓僅靠投資收入就能完全覆蓋教職工的餐飲、工資等日常支出。

“積極配置權(quán)益類資產(chǎn)，專注長(zhǎng)期、分散的投資策略”

普林斯頓捐贈(zèng)基金的目標(biāo)是獲得年化10%以上的長(zhǎng)期收益，每年該基金需要支出5%來承擔(dān)學(xué)校費(fèi)用。戈登認(rèn)為，只有通過積極的、偏向于權(quán)益類資產(chǎn)投資的方法才能長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。作為L(zhǎng)P，捐贈(zèng)基金通過與全球的投資管理公司合作，投資于不同的資產(chǎn)類別。普林斯頓的成功反映了其投資團(tuán)隊(duì)發(fā)掘人才和拓展關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的能力。

根據(jù)PRINCO官網(wǎng)公布的投資策略，其投資組合中的權(quán)益類資產(chǎn)占了94%。其中私募股權(quán)占比最大達(dá)30%，其次分別是獨(dú)立回報(bào)/對(duì)沖基金（24%）、實(shí)物資產(chǎn)-包括一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)（18%）、成熟市場(chǎng)股票多頭基金（13%）、新興市場(chǎng)股票多頭基金（9%）、固收&現(xiàn)金（6%）。分配給美股市場(chǎng)的份額占成熟市場(chǎng)股票的60%，僅占總資產(chǎn)的7.8%。

更分散的投資集意味著投資組合能夠應(yīng)對(duì)更多樣化的環(huán)境，并持續(xù)地產(chǎn)生較高回報(bào)。同時(shí)，多樣的資產(chǎn)類別也有助于控制風(fēng)險(xiǎn)。戈登在采訪中曾提到，2009年到疫情之前的美股大牛市讓人們開始質(zhì)疑捐贈(zèng)基金式的分散化投資，對(duì)比標(biāo)普500指數(shù)，部分人認(rèn)為分散投資不僅回報(bào)降低，而且成本較高，但后兩年發(fā)生的事也印證了PRINCO模式的正確性。

“投資就是投人，目標(biāo)一致至關(guān)重要”

在選擇基金經(jīng)理時(shí)，普林斯頓注重與投資者的利益一致性，同時(shí)也注重風(fēng)險(xiǎn)偏好的一致性。普林斯頓的資產(chǎn)配置是自下而上的，對(duì)于優(yōu)秀GP條件可以放寬。當(dāng)戈登發(fā)現(xiàn)一名優(yōu)秀的管理人時(shí)，即使這一策略或資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了配置目標(biāo)，普林斯頓可以為了這個(gè)管理人而增加目標(biāo)配置。

即便是外部基金業(yè)績(jī)不佳時(shí)，普林斯頓也并不急于贖回。戈登通常希望基金經(jīng)理能用一個(gè)簡(jiǎn)單的理由來解釋虧損的原因，一起探討事件的邏輯和未來前景。如果團(tuán)隊(duì)能夠認(rèn)同GP的邏輯，那戈登會(huì)堅(jiān)持投資該基金。正因如此，普林斯頓也是對(duì)新興基金最包容的捐贈(zèng)基金之一，即使沒有過往業(yè)績(jī)支撐，這些基金也通常能為投資者創(chuàng)造優(yōu)秀的回報(bào)。

對(duì)于未來，戈登認(rèn)為有一些風(fēng)險(xiǎn)是可見的，比如政治、利率等因素，但有些是不可見的。普林斯頓不做自上而下的預(yù)測(cè)。在宏觀層面要進(jìn)行的判斷非常多，而判斷越多越容易出錯(cuò)。據(jù)他預(yù)測(cè)，未來30年間市場(chǎng)的波動(dòng)性將比現(xiàn)在更劇烈。

參考資料

1. Bloomberg，Princeton’s Endowment Chief Andrew Golden to Retire After Almost 30 Years

2. Vintage，Annual Summit: Princeton’s Alternatives Portfolio in a Time of Great Financial Uncertainty

3. Princo，Investment Strategy

4. Youtube，Andrew Golden – Beyond the Long Term

5. Youtube，Andrew Golden–Navigating Princeton’s Endowment Through Another) Crisis

6. Princo，After the crash

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