4月21日，由證券時(shí)報(bào)社主辦、長(zhǎng)江證券協(xié)辦的“2023中國(guó)金長(zhǎng)江私募基金發(fā)展高峰論壇”在上海舉行。在論壇上，恒生電子副總裁張慧海以《數(shù)智化賦能機(jī)構(gòu)交易》為題進(jìn)行了主旨演講，張慧海從金融科技角度介紹了國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)交易服務(wù)的現(xiàn)狀，并深度分析了人工智能等新技術(shù)。

(資料圖)

張慧海表示，數(shù)智化將從多個(gè)方面影響機(jī)構(gòu)交易場(chǎng)景，包括人工智能、大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)、區(qū)塊鏈等技術(shù)都將在未來從多方面提升機(jī)構(gòu)交易的服務(wù)水平與質(zhì)量。談及近期大熱的以ChatGPT為代表的大語言模型技術(shù)，張慧海認(rèn)為，它能在輔助開發(fā)、輿情分析、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)等領(lǐng)域，賦能金融機(jī)構(gòu)交易與服務(wù)。

擁抱機(jī)構(gòu)化大時(shí)代，業(yè)內(nèi)紛紛發(fā)力特色交易平臺(tái)

張慧海表示，過去幾年，A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為市場(chǎng)的主力軍。

首先是國(guó)內(nèi)居民的可投資資產(chǎn)比例持續(xù)上升，預(yù)計(jì)到2023年個(gè)人可投資金融資產(chǎn)有望達(dá)到243萬億元，2019年-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率約11%；

其次是A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持股比例持續(xù)升高，數(shù)據(jù)顯示，到2021年機(jī)構(gòu)投資者的持股比例已經(jīng)超過了普通散戶，達(dá)到了51%，到2022年這一比例進(jìn)一步提升至52%以上；

第三，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占券商收入的比例持續(xù)保持高位，發(fā)展空間非常廣闊，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)；

第四，機(jī)構(gòu)交易占券商交易總量的比例也一直維持在較高位置，機(jī)構(gòu)話語權(quán)大增，頭部券商中，機(jī)構(gòu)交易量占比大多超過60%（代理機(jī)構(gòu)買賣證券交易額）。

張慧海還談到，與海外市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)高頻量化交易發(fā)展空間十分廣闊。2022年國(guó)內(nèi)量化私募規(guī)模達(dá)到約1.4萬億元，占私募基金總規(guī)模的26.2%，量化私募規(guī)模增長(zhǎng)迅速。相比海外，中國(guó)量化交易起步較晚，發(fā)展空間潛力巨大。2022年A股滬深兩市成交額224.5萬億元，其中量化交易占比約20%多。

據(jù)張慧海介紹，隨著機(jī)構(gòu)化的日益深入、量化交易的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)諸多券商與服務(wù)機(jī)構(gòu)都在打造具有自身特色的交易平臺(tái)。比如長(zhǎng)江證券私募綜合合作平臺(tái)、華泰證券MATIC、中信證券CATS等等，這些頭部的券商更多的是立足于產(chǎn)品代銷、直接投資、研究、托管和外包、交易賦能等等，為機(jī)構(gòu)投資者提供一站式的交易服務(wù)。

也有一些券商打造特色化服務(wù)平臺(tái)，比如中泰證券的量化一體化平臺(tái)XTP，更多從交易的角度提供低時(shí)延、快速的交易通道?？梢钥吹剑刂?022年末已覆蓋90%、400多家主流量化私募，客戶資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)700多億元，交易額超過9萬億元。光大證券也抓住了收益互換的機(jī)會(huì)，為量化私募提供了極速的交易平臺(tái)DMA量化平臺(tái)，吸引了多家頭部私募。

此外，恒生電子也基于券商和私募的需求，打造了新一代低時(shí)延、分布式、高可用的技術(shù)平臺(tái)——LDP，基于LDP平臺(tái)恒生電子為客戶提供涵蓋極速交易、極速行情、極速風(fēng)控等高性能產(chǎn)品與解決方案，目前已為40多家公司提供了交易服務(wù)。LDP作為高性能業(yè)務(wù)的技術(shù)底座，支撐了量化交易、收益互換、自營(yíng)做市等業(yè)務(wù)場(chǎng)景，助推高性能場(chǎng)景應(yīng)用規(guī)?；?、生態(tài)化。

國(guó)內(nèi)算法市場(chǎng)群雄逐鹿

“過去兩年，算法交易逐步開始在市場(chǎng)上普及。有一位投資經(jīng)理告訴我說，‘如果說我們量化交易績(jī)效差不多的話，通過算法交易能夠把成本節(jié)約下來，我覺得能夠在績(jī)效上跑贏別人?！运惴ń灰资悄軌蛴行Ы档土炕灰壮杀镜?。”張慧海說。

據(jù)介紹，目前A股算法交易滲透率約為20%，處于美國(guó)2003-2004年階段。張慧海認(rèn)為，中國(guó)股票算法滲透率已過轉(zhuǎn)折點(diǎn)，未來將進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。

從行業(yè)格局來看，目前全市場(chǎng)提供算法交易的有兩類，一類是券商自研，另一類是第三方科技公司。

券商自研領(lǐng)域，目前頭部券商具備較強(qiáng)的自研能力，有些券商開始構(gòu)建算法交易能力，用算法交易等金工量化的能力為客戶提供差異化服務(wù)。比如中信證券、國(guó)泰君安、中信建投、瑞銀UBS、華泰證券、華創(chuàng)證券、中金公司、開源證券等券商都打造了自己的算法交易，在公募市場(chǎng)上為很多公募基金提供算法交易服務(wù)，主要的目標(biāo)是降低沖擊成本。

第三方的科技公司也有一系列的公司深耕于此，主要是優(yōu)化各種交易環(huán)節(jié)，提高交易員的生產(chǎn)力，提升交易執(zhí)行完成度，降低市場(chǎng)沖擊成本。其中有代表性的公司包括金納科技、卡方科技、非凸科技等等。

放眼全球，國(guó)外也呈現(xiàn)算法供應(yīng)商林立的格局，比如法國(guó)巴黎銀行、貝倫貝格等等。數(shù)據(jù)顯示，2004年，美國(guó)股票市場(chǎng)的算法交易滲透率達(dá)到了近25%，其后僅六年時(shí)間滲透率突破60%。如今美歐等地區(qū)股票算法滲透率近90%多。

從《2022年算法交易調(diào)查-多頭（THE 2022 ALGORITHMIC TRADING SURVEY LONG-ONLY）》來看，各算法性能評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)維度中，大家最關(guān)心的維度前三項(xiàng)分別為使用方便、減少市場(chǎng)的影響、提高交易員的生產(chǎn)力，其后是執(zhí)行性能的一致性、更好的價(jià)格（價(jià)格改善）、更大的匿名性等指標(biāo)。

據(jù)張慧海介紹，在機(jī)構(gòu)交易領(lǐng)域，恒生電子分別從券商端、私募端提供相應(yīng)的服務(wù)。

在券商端，恒生電子機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)品品牌i2為券商提供量化一體化交易平臺(tái)，通過低時(shí)延、分布式、高性能極速交易技術(shù)，打通了從交易終端到交易中臺(tái)再到交易通道的全鏈路，使機(jī)構(gòu)交易更加方便快捷。其中，交易終端可以是PB的交易客戶，也可以各種各樣個(gè)性化的終端Ptrade，或者私募自己的策略終端，經(jīng)過恒生的算法中心、交易通道，性能指標(biāo)能夠跑在100微秒之內(nèi)。

在私募端，恒生電子為私募打造了LDP策略開發(fā)平臺(tái)。目前已經(jīng)有一些私募及券商自營(yíng)部門使用恒生電子的LDP平臺(tái)開發(fā)其策略。從恒生電子LDP平臺(tái)發(fā)送者到接收者的端到端耗時(shí)來看，基于共享內(nèi)存為小于70納秒，基于網(wǎng)絡(luò)為小于1.1微秒。

此外，恒生電子還為機(jī)構(gòu)投資者提供了FPGA（Field Programmable Gate Array，現(xiàn)場(chǎng)可編程門陣列）研發(fā)平臺(tái)。據(jù)介紹，目前在美國(guó)，特別是對(duì)于基數(shù)和量化交易領(lǐng)域里面，普遍采用FPGA相關(guān)的技術(shù)。恒生電子也在行情和策略平臺(tái)方面進(jìn)行了相關(guān)的改造，目前在FPGA領(lǐng)域能夠提供滬深交易所相關(guān)的FPGA行情以及五個(gè)期貨交易所的相關(guān)期貨行情。在策略平臺(tái)方面，恒生電子也研發(fā)了相關(guān)的金融算子庫，比如目前實(shí)現(xiàn)了隱含波動(dòng)率算法，能夠?qū)PGA處理時(shí)間壓縮在10微秒之內(nèi)，相比軟件有了10倍提升；同時(shí)forward算法、敏感度算法分別相比軟件也有了10倍以上的提升。

在私募端，恒生電子還為私募機(jī)構(gòu)打造i私募2.0投資運(yùn)營(yíng)一站式服務(wù)平臺(tái)，包含了私募的運(yùn)營(yíng)管理、資產(chǎn)分析、交易管理，以及申購(gòu)、贖回的私募對(duì)賬等功能，能夠?qū)⑺侥脊芾砣四肌⑼?、管、批等相關(guān)流程電子化，形成業(yè)務(wù)閉環(huán)，提升數(shù)據(jù)流通的效率。此外，恒生電子旗下的金納科技也為私募機(jī)構(gòu)打造了多品類、高質(zhì)量、高績(jī)效的數(shù)智算法，主要包括標(biāo)準(zhǔn)算法、量化算法、經(jīng)營(yíng)策略等方面。

數(shù)智化將賦能量化交易

張慧海還在演講中談到，數(shù)智化將從多個(gè)方面影響機(jī)構(gòu)交易場(chǎng)景。

第一是人工智能（AI），目前最熱的是以ChatGPT為代表的AI大模型技術(shù)，未來通過機(jī)器學(xué)習(xí)、智能語言的處理，能夠在智能服務(wù)、智能投研、智能交易、智能托管等領(lǐng)域?yàn)榻鹑跇I(yè)提供相應(yīng)的服務(wù)。

第二是大數(shù)據(jù)，基于內(nèi)外部大數(shù)據(jù)整合的企業(yè)關(guān)系圖譜挖掘及輿情預(yù)警、產(chǎn)品投后分析與績(jī)效歸因、基金及管理人畫像等深度應(yīng)用，賦能投研盡調(diào)、FOF（基金中基金）/MOM（管理人的管理人）研究、個(gè)性化機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)等場(chǎng)景。未來將進(jìn)一步延伸至商機(jī)挖掘、場(chǎng)外非標(biāo)業(yè)務(wù)撮合、衍生品估值定價(jià)等領(lǐng)域。

第三是FPGA、分布式、低時(shí)延技術(shù)，主要圍繞量化、高頻等機(jī)構(gòu)客戶的交易需求，提供極速行情和交易。

第四是移動(dòng)互聯(lián)，通過移動(dòng)互聯(lián)、小程序等實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)客戶與各類服務(wù)、融券需求端與供給端、資金端與資產(chǎn)端的互聯(lián)互通。

第五是區(qū)塊鏈，目前處于起步發(fā)展階段，未來在電子合同簽署和線上存證、行業(yè)黑名單管理、場(chǎng)外衍生品報(bào)價(jià)交易等場(chǎng)景深度應(yīng)用，創(chuàng)建更加高效安全的服務(wù)模式。目前恒生電子自研的電子簽采用區(qū)塊鏈的技術(shù)實(shí)現(xiàn)的，其特點(diǎn)在于中心化、不可篡改。恒生的區(qū)塊鏈電子簽服務(wù)與杭州互聯(lián)網(wǎng)法院直接連網(wǎng)的，如果投資者與機(jī)構(gòu)發(fā)生爭(zhēng)議，該電子簽系統(tǒng)出具的報(bào)告可以直接作為法庭的證據(jù)。

張慧海還談及最近大熱的以ChatGPT為代表的大語言模型技術(shù)。他表示，國(guó)內(nèi)很多金融機(jī)構(gòu)也開始密切關(guān)注類ChatGPT大模型技術(shù)研發(fā)相關(guān)的服務(wù)場(chǎng)景，探索使用大模型來進(jìn)行代碼的編寫，進(jìn)行品牌方案的設(shè)計(jì)、年報(bào)創(chuàng)作、投資者教育活動(dòng)設(shè)計(jì)等等。在國(guó)外，彭博使用自己的大語言模型，協(xié)助新聞工作者完成新聞短標(biāo)題的撰寫、為新聞應(yīng)用程序的提供支持。此外摩根士丹利、全球頂級(jí)支付服務(wù)商Stripe等公司也研發(fā)了自己的大模型，為投資者提供相應(yīng)的服務(wù)。

ChatGPT將為金融機(jī)構(gòu)交易和服務(wù)領(lǐng)域帶來哪些提升？張慧海認(rèn)為，首先是輔助開發(fā)領(lǐng)域，ChatGPT能提高金工開發(fā)編碼效率；二是輿情分析，ChatGPT能夠生成更多量化的輿情分析指標(biāo)；三是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，ChatGPT能夠抽取更多的財(cái)務(wù)因子，讓用戶更早發(fā)現(xiàn)相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，自動(dòng)做一些預(yù)警動(dòng)作；四是用于事件驅(qū)動(dòng)的因子挖掘，ChatGPT可以構(gòu)建很多事件因子的體系，針對(duì)宏觀事件、董事會(huì)報(bào)告、公告等自動(dòng)解讀，并產(chǎn)生格式化的指標(biāo)，從而產(chǎn)生相應(yīng)的交易信號(hào)。

（文章來源：券商中國(guó)）