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5月23日，中誠信國際-穆迪2023年中信用風(fēng)險展望研討會在北京成功舉行。本次會議主題為“中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的信用趨勢展望”，中誠信國際董事長兼總裁閆衍先生在會上發(fā)表了題為《復(fù)蘇進(jìn)程中的中國經(jīng)濟(jì)：期待從結(jié)構(gòu)分化走向全面修復(fù)》的主旨演講。

閆衍在演講中指出，今年以來，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)式復(fù)蘇態(tài)勢，一季度改善略超預(yù)期，但較常態(tài)化水平仍有距離，尚未能夠達(dá)到推動資產(chǎn)負(fù)債表完全修復(fù)的程度。總體來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)呈現(xiàn)出以下五個特征：一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，修復(fù)動能主要依靠第三產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)；二是需求端修復(fù)總體偏弱，投資主要依賴基建，消費(fèi)明強(qiáng)實(shí)弱，出口下行壓力仍存；三是供給端修復(fù)呈現(xiàn)“服務(wù)強(qiáng)、制造弱”的特征，制造業(yè)改善相對滯后；四是復(fù)蘇內(nèi)生動力不足，主要靠政策性因素的支撐，呈現(xiàn)出“強(qiáng)政策、弱市場”特征；五是宏觀經(jīng)濟(jì)雖持續(xù)修復(fù)，但微觀主體預(yù)期依然處于低位。閆衍認(rèn)為，上述五個特征表明中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，持續(xù)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固。

閆衍指出，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)回暖所面臨的挑戰(zhàn)和壓力。第一，外部環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加劇，需要關(guān)注歐美銀行破產(chǎn)危機(jī)的后續(xù)影響。第二，微觀主體謹(jǐn)慎性動機(jī)較強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)仍需時日。其中，企業(yè)部門融資擴(kuò)張主要依托政策支持下的信貸增長，民營企業(yè)加杠桿的動力依然不強(qiáng)，居民部門擴(kuò)表意愿不足，存款增速顯著高于貸款增速。此外，M2同比增速與社融存量增速、M1同比增速之間存在“雙剪刀差”現(xiàn)象，說明微觀主體謹(jǐn)慎性動機(jī)之下寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)依然不夠通暢。第三，總需求不足的問題依然突出，供需結(jié)構(gòu)性失衡較嚴(yán)重。尤為值得一提的是，由于要素市場的改革尚不充分，壟斷性相對較強(qiáng)的上游行業(yè)占用了較多要素資源和利潤分配，對下游形成擠壓，加劇了供需結(jié)構(gòu)性失衡。第四，經(jīng)過一季度的需求釋放，四月份房地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)度放緩，并且其延續(xù)修復(fù)的可持續(xù)性尚待觀察。特別是當(dāng)前房企資產(chǎn)負(fù)債表沒有充分修復(fù)，地產(chǎn)企業(yè)“回款-拿地-開工-交付-銷售回款”循環(huán)仍不順暢，企業(yè)拿地及新開工的能力和意愿仍不足。第五，過去三年的疫情沖擊導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險再度高位上行，微觀企業(yè)面臨的現(xiàn)金流壓力進(jìn)一步加大，經(jīng)濟(jì)主體中投機(jī)性及龐氏融資者比例或進(jìn)一步提升，同時地方政府債務(wù)規(guī)模繼續(xù)上升，地方償債壓力較大，仍需持續(xù)關(guān)注宏觀債務(wù)風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的制約。

閆衍表示，考慮到穩(wěn)增長政策的持續(xù)支撐以及基數(shù)效應(yīng)的作用，利用趨勢分解法進(jìn)行估算，預(yù)計全年增速或有望達(dá)到5.7%左右，但政策仍需在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的薄弱環(huán)節(jié)有的放矢，推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從結(jié)構(gòu)分化走向全面修復(fù)。他建議，推動經(jīng)濟(jì)加快全面修復(fù)需要從以下五點(diǎn)著力：一是將擴(kuò)內(nèi)需作為政策發(fā)力主要方向，將供給側(cè)改革與擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合，充分釋放消費(fèi)乘數(shù)的拉動作用；二是財政政策發(fā)揮穩(wěn)增長的主力作用，著力帶動有效投資與最終消費(fèi)的擴(kuò)張；三是貨幣政策保持穩(wěn)健、精準(zhǔn)有力，與財政政策做好配合；四是繼續(xù)抓好地產(chǎn)、地方政府債務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險防范，避免地產(chǎn)大幅走弱引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債表收縮風(fēng)險和風(fēng)險超預(yù)期爆發(fā)引發(fā)資本市場波動；五是提振市場主體信心、穩(wěn)定預(yù)期，貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)以及區(qū)域發(fā)展等調(diào)控政策需要繼續(xù)增強(qiáng)協(xié)調(diào)性，形成促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回暖的合力。閆衍表示，后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力以及市場主體的信心回暖，中國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇依然值得期待。

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