世紀(jì)華通繼續(xù)做游戲還是轉(zhuǎn)型AI算力?
【資料圖】
今年AI的火熱程度依舊不減,從CHATGPT到AIGC到算力數(shù)據(jù)庫再到AI+教育、游戲等,吸引了本就有限增量資金中的大部分,包括短期投機(jī)的游資熱錢,使得前期業(yè)績較好的新能源板塊出現(xiàn)大規(guī)模的資金流出。存量資金出現(xiàn)踩踏后又跟風(fēng)殺入AI,短期將AI概念預(yù)期拉滿,大盤藍(lán)籌、白馬被亂殺。
“AI+”概念的投資邏輯其實(shí)很好講:國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷多年高速發(fā)展后,出現(xiàn)增速放緩的趨勢,很多新興行業(yè)難免出現(xiàn)過剩,開始從藍(lán)海轉(zhuǎn)向紅海,面對競爭加劇的情況,重塑行業(yè)成為市場的核心預(yù)期。AIGC的出現(xiàn)剛好給出了階段性“答案”,印證了“AI可以賦能各行各業(yè)”這個(gè)大預(yù)期,目前看,游戲板塊在這波絞殺中突出重圍繼續(xù)成為市場大熱的重要原因是,市場普遍認(rèn)為“AI+游戲”能在短期中給上市公司帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益。
預(yù)期帶動下,反映到A股市場的是游戲板塊一改前期頹勢,整體價(jià)值預(yù)期得到修復(fù)。根據(jù)A股游戲ETF(516010)來看,從2023年年初至今,游戲ETF的漲幅達(dá)到了102.61%,平均每支成分股都實(shí)現(xiàn)了半年內(nèi)的翻倍行情,而同區(qū)間創(chuàng)業(yè)板漲幅為-4.65%,上證指數(shù)漲幅5.3%,滬深300漲幅1.39%,全面跑贏大盤。
01
反向收購轉(zhuǎn)型游戲賽道
A股游戲板塊目前除了三七互娛(002555)市值領(lǐng)先,另一家就是世紀(jì)華通(002602)(002602.SZ)。AI概念帶動下,公司股價(jià)從今年年初至今,整體上漲幅度超過了100%。
不過,世紀(jì)華通2022年的業(yè)績并不理想,全年歸母凈虧損高達(dá)70.92億,其中主要是65.23億的資產(chǎn)減值損失還有5.35億的公允價(jià)值變動虧損。這其中主要是商譽(yù)出現(xiàn)了大幅減值,高達(dá)54.28億,其次就是長期股權(quán)投資計(jì)提了7.1億的損失。
讓世紀(jì)華通跨界成長的核心人物是現(xiàn)在的董事長王佶。
彼時(shí)的世紀(jì)華通還要追溯到30年前,因?yàn)橥獠繖C(jī)遇和自身的勤奮,36歲的王苗通成為了陳溪鄉(xiāng)企總公司總經(jīng)理,也是在那一年,王苗通湊了5萬元本金,趕上那波創(chuàng)業(yè)潮,創(chuàng)辦了上虞華通汽車部件廠,這是世紀(jì)華通的前身,也是為何至今還有汽車零部件業(yè)務(wù)。
汽配廠發(fā)展的很順利,在前實(shí)控人王苗通的經(jīng)營之下先后成為上海大眾、上海通用、一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、廣州本田以及德國貝洱集團(tuán)、法國法雷奧集團(tuán)等諸多國內(nèi)外知名車企的供應(yīng)商。
業(yè)務(wù)達(dá)到一定規(guī)模后,目標(biāo)瞄準(zhǔn)了上市,2005年成立世紀(jì)華通,2011年登陸深交所,上市之初主營業(yè)務(wù)為汽車零部件。
2014年前后適逢國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)大爆發(fā),也是世紀(jì)華通轉(zhuǎn)型游戲板塊的起點(diǎn),背后資本作手正是王佶。2014年7月,世紀(jì)華通分別以9.5億元和8.5億元的對價(jià)購買王佶手中的天游軟件和邵恒的七酷網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán),世紀(jì)華通主營業(yè)務(wù)由原來的汽車零部件向汽車零部件和互聯(lián)網(wǎng)游戲雙主業(yè)發(fā)展;
2018年2月,公司69億元人民幣全資收購點(diǎn)點(diǎn)互動,開始布局海外游戲市場;真正讓王佶聲名鵲起的,則是世紀(jì)華通“蛇吞象”并購盛趣游戲,2019年6月,公司以298億元人民幣全資收購盛趣游戲,而盛趣前身就是“中國網(wǎng)游開山鼻祖”盛大游戲。
上圖來看,從2014年開始,世紀(jì)華通便開始了業(yè)績高速增長期,從2014-2019年,公司業(yè)績從17.12億上漲至146.9億,業(yè)績翻了8.6倍,復(fù)合年化增速高達(dá)43.08%,其中貢獻(xiàn)最大的就是盛趣游戲。
盛趣游戲的收購對于世紀(jì)華通無疑是相當(dāng)成功的。從當(dāng)年收購時(shí)的業(yè)績對賭來看,盛趣游戲承諾在2018-2020年分別實(shí)現(xiàn)21.4億、25.1億和29.8億元凈利潤的成績。事實(shí)是超額完成,2020年世紀(jì)華通營收達(dá)到歷史新高的149.8億元,而其中盛趣游戲貢獻(xiàn)的營收就有71.98億元,占母公司總營收比接近50%,而且三年承諾期累計(jì)扣非凈利達(dá)76.44億元。
從超額量來看,每年凈利潤都超出預(yù)期達(dá)數(shù)千萬,更重要的是收購盛趣不僅帶來增量業(yè)績貢獻(xiàn),還帶來了騰訊這棵“大樹”。
2018年2月,原盛大游戲資產(chǎn)盛趣游戲獲得騰訊30億入股。隨著后續(xù)上述資產(chǎn)注入上市公司,騰訊也成為世紀(jì)華通股東,持股4.76%;2020年7月27日,騰訊又斥資2.13億,通過大宗交易追高增持世紀(jì)華通約0.18億股,持股比例攀升至5%;2021年3月15日,林芝騰訊再以27.9億元,通過受讓華通控股、鼎通投資所持有上市公司2.55%、2.45%的股份;截止到2023年一季度,林芝騰訊持有世紀(jì)華通10%的股份,第二大股東,至今也未減持。
02
游戲業(yè)務(wù)萎縮
然而“成也游戲,敗也游戲”。
回到公司主營的游戲業(yè)務(wù)來看,從2021年開始已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的營收下滑,2020-2022年,游戲業(yè)務(wù)已經(jīng)從129.8億下滑至89.76億。具體來看,世紀(jì)華通的游戲業(yè)務(wù)主要依賴旗下兩家比較強(qiáng)的子公司盛趣游戲和點(diǎn)點(diǎn)互動,但2021年開始游戲板塊進(jìn)入下行周期,這兩家收購的子公司業(yè)績也開始走下坡路,這也是公司2022年計(jì)提大量減值損失的核心,其中游戲業(yè)務(wù)商譽(yù)減值就超過54億。
年報(bào)統(tǒng)計(jì)來看,2020-2022年盛趣游戲的凈利潤大幅下滑,從18.7億下滑到8億不到;而點(diǎn)點(diǎn)互動甚至在2021年后出現(xiàn)虧損,去年雖然虧損收窄,但仍超過3億元。游戲業(yè)務(wù)下滑,使得2022年公司不得不開始縮減研發(fā),研發(fā)人員數(shù)量從4000人裁減到2220人,同比下降44.61%。
國內(nèi)業(yè)務(wù)下滑,國外業(yè)務(wù)更加凄慘。公司2022年海外收入下滑了28.9%,主要是世紀(jì)華通終止代理合作了《阿瓦隆之王》和《火槍紀(jì)元》這兩款爆款游戲。公司給出的理由是預(yù)估流量紅利的減退,然而根據(jù)公告披露的數(shù)據(jù),兩款游戲的月流水仍在千萬美元的級別。
在戰(zhàn)略布局上,世紀(jì)華通似乎在向代理轉(zhuǎn)自研轉(zhuǎn)型,但大幅縮減研發(fā)團(tuán)隊(duì),似乎有些“謎之操作”。
當(dāng)然游戲還要做,因?yàn)榻刂?023年一季度,世紀(jì)華通資產(chǎn)負(fù)債表中還有119.89億商譽(yù)懸而未決,占比總資產(chǎn)35.12%。游戲業(yè)務(wù)若再不出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),這約120億的商譽(yù)將是個(gè)定時(shí)炸彈,打包出售也不是不可能。在人口和移動互聯(lián)網(wǎng)紅利雙減背景下,不知公司還會在游戲上有何打算。
03
背靠大樹好乘涼
市場炒作世紀(jì)華通是因?yàn)椤癆I+游戲”概念?那還是有些片面了。
之前在三七互娛的文章中提到過,目前“AI+游戲”僅停留在提供降本增效的游戲前期創(chuàng)作工具上,短期帶來的經(jīng)濟(jì)效益有限,對業(yè)績增量貢獻(xiàn)并不足。而世紀(jì)華通雖然是國內(nèi)游戲板塊頭部,但市場最大的預(yù)期在股東騰訊,以及與騰訊在算力方面的合作。
AIGC、CHATGPT等AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,離不開算力。
世紀(jì)華通借力騰訊布局算力板塊,AI算力業(yè)務(wù)是市場對公司最大的預(yù)期。具體來看:算力項(xiàng)目將部署在上海市松江區(qū)的騰訊長三角人工智能超算中心,以及深圳市光明區(qū)的深圳弈峰科技光明5G大數(shù)據(jù)中心,并由世紀(jì)瓏騰或雙方認(rèn)可的第三方,提供全套IDC托管和運(yùn)維管理服務(wù)。據(jù)了解,騰訊長三角人工智能超算中心投資將超過450億元,規(guī)模將達(dá)到長三角第一,全國前三。該中心將承擔(dān)各種大規(guī)模AI算法計(jì)算、機(jī)器學(xué)習(xí)、圖像處理、科學(xué)計(jì)算和工程計(jì)算任務(wù),并以強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理和存儲能力,提供云計(jì)算服務(wù)。
相比于AI+游戲概念的預(yù)期價(jià)值,世紀(jì)華通背靠騰訊在云計(jì)算方面的布局更有市場預(yù)期,而且原創(chuàng)始人王苗通已經(jīng)逐步抽離上市公司,新的股東進(jìn)入,帶來的資金和資源不禁讓公司未來預(yù)期拉滿。
本月14日晚間,世紀(jì)華通公告稱,上海曜瞿如網(wǎng)絡(luò)科技合伙企業(yè)(有限合伙),所持公司4億股股份,在京東網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺公開競價(jià),5名競買人包含浙商證券(601878)、國華人壽等,成交單價(jià)在每股6.974元至7.324元,合計(jì)28.86億元。拍賣前,曜瞿如是世紀(jì)華通的第三大股東,持股比例6.38%。企查查顯示,這個(gè)曜瞿如背后的實(shí)控人其實(shí)就是世紀(jì)華通的創(chuàng)始人王苗通。早在2021年,王苗通就曾經(jīng)向林芝騰訊、世紀(jì)華通CEO王佶,分別轉(zhuǎn)讓5%的世紀(jì)華通股份。轉(zhuǎn)讓后,王苗通不再是世紀(jì)華通實(shí)控人,股權(quán)拍賣成功,王苗通以及相關(guān)僅持有世紀(jì)華通2.07%的股份,約1.54億無限售流通股。
再往前一步來看,成功參與競拍的5家公司,即將成為公司股東。
國華人壽、浙商證券(601878.SH)、江西貪玩、自然人王杰、嘉興旭愷分別獲得8000萬股。其中,貪玩信息、愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)是國內(nèi)游戲圈的“傳奇游戲”大佬,而世紀(jì)華通子公司盛趣手握傳奇的IP著作權(quán),無疑這兩方主要是沖著世紀(jì)華通的游戲業(yè)務(wù)去的;而國華人壽實(shí)控人是劉益謙,這位是AI領(lǐng)域較為知名的投資,此前成功投資“AI四小龍”之一,并在2022年科創(chuàng)板上市的云從科技(688327.SH),目前是云從第五大股東。個(gè)人推測是看好世紀(jì)華通背后股東騰訊在AI算力方面的布局,或許未來還能與云從科技聯(lián)動。
現(xiàn)在的世紀(jì)華通風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存,風(fēng)險(xiǎn)依舊是游戲業(yè)務(wù)如果繼續(xù)下滑,必然會牽扯到大量的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn),目前國內(nèi)游戲競爭環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)以及世紀(jì)華通過往游戲來看,不太樂觀,“AI+游戲”形式也暫且對業(yè)務(wù)層面帶來不了多大的改觀,只能寄希望于商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)緩慢釋放,或者一次性計(jì)提,將游戲方面的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包出售,獲得資金的同時(shí)專注AI算力轉(zhuǎn)型。當(dāng)然機(jī)遇也在于與騰訊在AI算力方面的合作進(jìn)展,世紀(jì)華通能否通過新股東和騰訊這棵大樹實(shí)現(xiàn)第二次轉(zhuǎn)型,未來AI高速發(fā)展前提下,算力是底層建筑。
本文作者 | 劉超然 來源 |
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