華泰證券認為，年初至今國內(nèi)掃地機終端需求弱勢運行，消費信心不足或為主要原因。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，經(jīng)歷春節(jié)的短暫回暖后，3、4月國內(nèi)掃地機線上銷售額同比降幅走擴。展望下半年，華泰證券認為當前掃地機行業(yè)供給端已經(jīng)出清到位，需求景氣度上行拐點日行漸近，其中下半年是重要觀察節(jié)點。而隨著下游需求的逐步回暖，行業(yè)龍頭企業(yè)將享受剩者紅利，并釋放業(yè)績彈性。

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華泰 | 家電：掃地機競爭格局向好，需求恢復性增長可期

年初至今國內(nèi)掃地機終端需求弱勢運行，消費信心不足或為主要原因。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，經(jīng)歷春節(jié)的短暫回暖后，3、4月國內(nèi)掃地機線上銷售額同比降幅走擴。展望下半年，我們認為當前掃地機行業(yè)供給端已經(jīng)出清到位，需求景氣度上行拐點日行漸近，其中下半年是重要觀察節(jié)點。而隨著下游需求的逐步回暖，行業(yè)龍頭企業(yè)將享受剩者紅利，并釋放業(yè)績彈性。

核心觀點

春節(jié)以來掃地機需求低位運行，消費信心不足或為主因

經(jīng)歷春節(jié)的短暫回暖后，國內(nèi)掃地機需求在3月再次走弱。根據(jù)奧維云網(wǎng)，3/4月掃地機線上銷售額同比分別-6.9%/-16.53%。消費信心不足或為導致這一變化的主要原因。3、4月作為掃地機集中上新的節(jié)點，新品是驅(qū)動大盤增長的關鍵支撐。雖今年各品牌紛紛調(diào)整新品戰(zhàn)略為主打高性價比，但其動銷表現(xiàn)依舊一般，主要表現(xiàn)為新品熱銷缺乏持續(xù)性，需求并未得到充分釋放。

品牌供給出清到位，Q2競爭趨緩、價格企穩(wěn)

自22Q2行業(yè)景氣度回落，掃地機產(chǎn)品供給加速出清，腰部品牌座次變化大。進入23Q2，線上品牌新梯隊、新格局雛形顯現(xiàn)。1）營銷競爭趨緩。年初以來國內(nèi)市場以現(xiàn)有玩家為主，Q2新品集中上市后現(xiàn)有玩家調(diào)整營銷策略，明晰各自定位，差異化競爭；2）價格企穩(wěn)。頭部兩大品牌占市場6成以上的份額，通過推新開始共同維護價格秩序，不盲目追求規(guī)模擴張。綜上，我們認為當前行業(yè)品牌供給出清到位。

618復盤及下半年展望

作為上半年最重要的促銷活動，618大促提振掃地機短期需求。根據(jù)奧維云網(wǎng)，618期間掃地機線上銷售額/量同比分別+4%/+7%。通過復盤，我們認為以下兩點值得關注：1）618期間大品牌競爭更多表現(xiàn)為追覓和云鯨之間市場份額的爭奪，兩大頭部品牌差異化發(fā)展，再次印證“競爭趨緩、價格企穩(wěn)”的觀點；2）線下市場活力和發(fā)展?jié)摿渎额^角，根據(jù)奧維云網(wǎng)樣本監(jiān)測，618期間線下銷售額同比增長超40%；而隨著場景消費的恢復，線下渠道或成今年最大的增量市場。綜上，我們預判下半年掃地機市場有望實現(xiàn)恢復性增長，迎來景氣度拐點。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；地產(chǎn)后周期影響或超出預期；原材料價格及人民幣匯率不利波動。