導(dǎo)讀 【基金評(píng)價(jià)】金業(yè)績(jī)持續(xù)性的研究（內(nèi)附轉(zhuǎn)移矩陣概率圖）fofpower1前言投資者在選擇基金這類組合投資工具時(shí)很大程度上是在對(duì)基金經(jīng)理...

【基金評(píng)價(jià)】金業(yè)績(jī)持續(xù)性的研究（內(nèi)附轉(zhuǎn)移矩陣概率圖）

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(資料圖)

1前言

投資者在選擇基金這類組合投資工具時(shí)很大程度上是在對(duì)基金經(jīng)理人進(jìn)行選擇，所以最關(guān)心兩大問題：基金經(jīng)理人能否穩(wěn)定持續(xù)地“戰(zhàn)勝”市場(chǎng)？如果可以，如何及時(shí)發(fā)現(xiàn)這些經(jīng)理人。

最常見的解決方法是：對(duì)基金過往績(jī)效進(jìn)行分析。比如：分析這些基金的相關(guān)信息：收益率、波動(dòng)率、資產(chǎn)規(guī)模、流動(dòng)性等在內(nèi)的海量數(shù)據(jù)，如國(guó)外的Morningstar、HFR，國(guó)內(nèi)的云通數(shù)科、私募排排等，基于過往表現(xiàn)對(duì)這些基金進(jìn)行評(píng)價(jià)。

但一直存在一個(gè)問題：基金過往績(jī)效是否具有一定的持續(xù)性，我們能否將基金過去的業(yè)績(jī)作為預(yù)測(cè)未來的標(biāo)準(zhǔn)？今天我們就這一問題進(jìn)行分析。

2

云通的評(píng)價(jià)方法

分析基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性首先要了解評(píng)價(jià)方法，這里我們以云通的評(píng)價(jià)系統(tǒng)為例。投資者在基金投資策略等方面千差萬別，但幾乎都運(yùn)用了基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)。

以一年期評(píng)價(jià)為例，云通對(duì)某策略公募基金進(jìn)行一年期評(píng)價(jià)時(shí)，首先從CHFDB公募基金數(shù)據(jù)庫(kù)導(dǎo)入該策略下滿足評(píng)價(jià)條件的所有基金的年化收益率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、年化夏普、正收益周期數(shù)占比等指標(biāo)，對(duì)每個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的結(jié)果進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，對(duì)異常值進(jìn)行截尾操作，再按照相應(yīng)公式計(jì)算得出基金的綜合得分。按各基金的綜合得分從大到小進(jìn)行排序：前 10%（表現(xiàn)最好）的基金被評(píng)為 5 星，接下來 22.5%被評(píng)為4 星，中間 35%被評(píng)為 3 星，隨后 22.5%被評(píng)為 2 星，最后 10%（表現(xiàn)最差）被評(píng)為 1 星，并把每只基金一年期的評(píng)價(jià)結(jié)果記為yi（1）。在具體確定每個(gè)星級(jí)的基金數(shù)量時(shí)，采用四舍五入的方法。半年期、三年期和五年期評(píng)價(jià)同理。

通過計(jì)算各概率指標(biāo)，我們可以得出和半年期評(píng)價(jià)相一致的結(jié)論，即：公募基金一年期或三年期評(píng)價(jià)在一個(gè)月內(nèi)通常保持原星級(jí)或只轉(zhuǎn)移一個(gè)星級(jí)，且隨著評(píng)價(jià)期限的拉長(zhǎng)，一個(gè)月內(nèi)星級(jí)轉(zhuǎn)移的概率越低，以6月-7月為例，半年期評(píng)價(jià)在一個(gè)月內(nèi)保持原星級(jí)的概率為74.34%，一年期評(píng)價(jià)在一個(gè)月內(nèi)保持原星級(jí)的概率為76.53%，三年期則高達(dá)90.07%。

4結(jié)論

回到我們最先關(guān)注的問題：基金過往績(jī)效是否具有穩(wěn)定的持續(xù)性，能否作為預(yù)測(cè)未來的標(biāo)準(zhǔn)？我們?cè)隈R氏鏈框架下，利用概率轉(zhuǎn)移矩陣對(duì)云通公募基金評(píng)價(jià)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)公募基金半年期、一年期或三年期評(píng)價(jià)在一個(gè)月內(nèi)通常保持原星級(jí)或只轉(zhuǎn)移一個(gè)星級(jí)，且隨著評(píng)價(jià)期限的拉長(zhǎng)，一個(gè)月內(nèi)星級(jí)轉(zhuǎn)移的概率越低。

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