導(dǎo)讀 【基金評價】金業(yè)績持續(xù)性的研究（內(nèi)附轉(zhuǎn)移矩陣概率圖）fofpower1前言投資者在選擇基金這類組合投資工具時很大程度上是在對基金經(jīng)理...

【基金評價】金業(yè)績持續(xù)性的研究（內(nèi)附轉(zhuǎn)移矩陣概率圖）

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(資料圖)

1前言

投資者在選擇基金這類組合投資工具時很大程度上是在對基金經(jīng)理人進(jìn)行選擇，所以最關(guān)心兩大問題：基金經(jīng)理人能否穩(wěn)定持續(xù)地“戰(zhàn)勝”市場？如果可以，如何及時發(fā)現(xiàn)這些經(jīng)理人。

最常見的解決方法是：對基金過往績效進(jìn)行分析。比如：分析這些基金的相關(guān)信息：收益率、波動率、資產(chǎn)規(guī)模、流動性等在內(nèi)的海量數(shù)據(jù)，如國外的Morningstar、HFR，國內(nèi)的云通數(shù)科、私募排排等，基于過往表現(xiàn)對這些基金進(jìn)行評價。

但一直存在一個問題：基金過往績效是否具有一定的持續(xù)性，我們能否將基金過去的業(yè)績作為預(yù)測未來的標(biāo)準(zhǔn)？今天我們就這一問題進(jìn)行分析。

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云通的評價方法

分析基金的業(yè)績持續(xù)性首先要了解評價方法，這里我們以云通的評價系統(tǒng)為例。投資者在基金投資策略等方面千差萬別，但幾乎都運(yùn)用了基金評價系統(tǒng)。

以一年期評價為例，云通對某策略公募基金進(jìn)行一年期評價時，首先從CHFDB公募基金數(shù)據(jù)庫導(dǎo)入該策略下滿足評價條件的所有基金的年化收益率、風(fēng)險價值、年化夏普、正收益周期數(shù)占比等指標(biāo)，對每個評價指標(biāo)的結(jié)果進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，對異常值進(jìn)行截尾操作，再按照相應(yīng)公式計算得出基金的綜合得分。按各基金的綜合得分從大到小進(jìn)行排序：前 10%（表現(xiàn)最好）的基金被評為 5 星，接下來 22.5%被評為4 星，中間 35%被評為 3 星，隨后 22.5%被評為 2 星，最后 10%（表現(xiàn)最差）被評為 1 星，并把每只基金一年期的評價結(jié)果記為yi（1）。在具體確定每個星級的基金數(shù)量時，采用四舍五入的方法。半年期、三年期和五年期評價同理。

通過計算各概率指標(biāo)，我們可以得出和半年期評價相一致的結(jié)論，即：公募基金一年期或三年期評價在一個月內(nèi)通常保持原星級或只轉(zhuǎn)移一個星級，且隨著評價期限的拉長，一個月內(nèi)星級轉(zhuǎn)移的概率越低，以6月-7月為例，半年期評價在一個月內(nèi)保持原星級的概率為74.34%，一年期評價在一個月內(nèi)保持原星級的概率為76.53%，三年期則高達(dá)90.07%。

4結(jié)論

回到我們最先關(guān)注的問題：基金過往績效是否具有穩(wěn)定的持續(xù)性，能否作為預(yù)測未來的標(biāo)準(zhǔn)？我們在馬氏鏈框架下，利用概率轉(zhuǎn)移矩陣對云通公募基金評價進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)公募基金半年期、一年期或三年期評價在一個月內(nèi)通常保持原星級或只轉(zhuǎn)移一個星級，且隨著評價期限的拉長，一個月內(nèi)星級轉(zhuǎn)移的概率越低。

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