【基金評價】金業(yè)績持續(xù)性的研究(內(nèi)附轉(zhuǎn)移矩陣概率圖)
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(資料圖)
1前言
投資者在選擇基金這類組合投資工具時很大程度上是在對基金經(jīng)理人進(jìn)行選擇,所以最關(guān)心兩大問題:基金經(jīng)理人能否穩(wěn)定持續(xù)地“戰(zhàn)勝”市場?如果可以,如何及時發(fā)現(xiàn)這些經(jīng)理人。
最常見的解決方法是:對基金過往績效進(jìn)行分析。比如:分析這些基金的相關(guān)信息:收益率、波動率、資產(chǎn)規(guī)模、流動性等在內(nèi)的海量數(shù)據(jù),如國外的Morningstar、HFR,國內(nèi)的云通數(shù)科、私募排排等,基于過往表現(xiàn)對這些基金進(jìn)行評價。
但一直存在一個問題:基金過往績效是否具有一定的持續(xù)性,我們能否將基金過去的業(yè)績作為預(yù)測未來的標(biāo)準(zhǔn)?今天我們就這一問題進(jìn)行分析。
2
云通的評價方法
分析基金的業(yè)績持續(xù)性首先要了解評價方法,這里我們以云通的評價系統(tǒng)為例。投資者在基金投資策略等方面千差萬別,但幾乎都運(yùn)用了基金評價系統(tǒng)。
以一年期評價為例,云通對某策略公募基金進(jìn)行一年期評價時,首先從CHFDB公募基金數(shù)據(jù)庫導(dǎo)入該策略下滿足評價條件的所有基金的年化收益率、風(fēng)險價值、年化夏普、正收益周期數(shù)占比等指標(biāo),對每個評價指標(biāo)的結(jié)果進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,對異常值進(jìn)行截尾操作,再按照相應(yīng)公式計算得出基金的綜合得分。按各基金的綜合得分從大到小進(jìn)行排序:前 10%(表現(xiàn)最好)的基金被評為 5 星,接下來 22.5%被評為4 星,中間 35%被評為 3 星,隨后 22.5%被評為 2 星,最后 10%(表現(xiàn)最差)被評為 1 星,并把每只基金一年期的評價結(jié)果記為yi(1)。在具體確定每個星級的基金數(shù)量時,采用四舍五入的方法。半年期、三年期和五年期評價同理。
通過計算各概率指標(biāo),我們可以得出和半年期評價相一致的結(jié)論,即:公募基金一年期或三年期評價在一個月內(nèi)通常保持原星級或只轉(zhuǎn)移一個星級,且隨著評價期限的拉長,一個月內(nèi)星級轉(zhuǎn)移的概率越低,以6月-7月為例,半年期評價在一個月內(nèi)保持原星級的概率為74.34%,一年期評價在一個月內(nèi)保持原星級的概率為76.53%,三年期則高達(dá)90.07%。
4結(jié)論
回到我們最先關(guān)注的問題:基金過往績效是否具有穩(wěn)定的持續(xù)性,能否作為預(yù)測未來的標(biāo)準(zhǔn)?我們在馬氏鏈框架下,利用概率轉(zhuǎn)移矩陣對云通公募基金評價進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)公募基金半年期、一年期或三年期評價在一個月內(nèi)通常保持原星級或只轉(zhuǎn)移一個星級,且隨著評價期限的拉長,一個月內(nèi)星級轉(zhuǎn)移的概率越低。
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