豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)即將登陸大連商品交易所和鄭州商品交易，目前掛牌準(zhǔn)備正在緊鑼密鼓推進(jìn)中。

　　商品期權(quán)在中國(guó)內(nèi)地是一個(gè)新的投資品種，怎么交易引起了廣大投資者的關(guān)注。就此，記者采訪了期權(quán)資深投資人、Racing Capital合伙人管大宇，分享其投資心得。

　　記者：在期權(quán)市場(chǎng)或其他對(duì)手市場(chǎng)，如果參與者都同樣聰明，這種情況下是否還會(huì)存在賺錢策略?

　　管大宇：期權(quán)市場(chǎng)本身是零和市場(chǎng)，但它會(huì)跟現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)有互動(dòng)關(guān)系。做市商一般會(huì)在收盤前把自己的凈頭寸在市場(chǎng)上對(duì)沖掉，所以期權(quán)市場(chǎng)會(huì)把自己的風(fēng)險(xiǎn)傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)。市場(chǎng)的聯(lián)通使得期權(quán)交易者也可以賺到現(xiàn)貨市場(chǎng)的錢。如果期權(quán)市場(chǎng)參與者的水平高，他不僅可以和期權(quán)市場(chǎng)參與者博弈，還可以與現(xiàn)貨、期貨的投資者在一起博弈。只要其專業(yè)水平超出市場(chǎng)中多數(shù)人，就會(huì)有較高的概率盈利，但一定要做好風(fēng)控。

　　記者：期權(quán)市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)沒有對(duì)手盤的風(fēng)險(xiǎn)?

　　管大宇：期權(quán)是報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的，需要做市商(market maker)進(jìn)行做市。如果沒有對(duì)手盤，或者流動(dòng)性不好，很多交易也沒法做�；蛘撸�我們就選擇經(jīng)紀(jì)商來報(bào)價(jià)，由經(jīng)紀(jì)商作我們的對(duì)手盤，經(jīng)紀(jì)商拿到我們的頭寸后再到市場(chǎng)上去對(duì)沖。

　　記者：虧損最壞的情況大約是怎樣的?

　　管大宇：最大損失是本金虧光，所以控制好投入頭寸，就是控制好風(fēng)險(xiǎn)的重要一環(huán)。核心點(diǎn)是，不要去冒自己無法承擔(dān)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

　　記者：波動(dòng)率大幅上升時(shí)，獲取100%的收益時(shí)是否想到了本金虧光的風(fēng)險(xiǎn)?

　　管大宇：我的交易理念的基礎(chǔ)是承認(rèn)自己的無知。市場(chǎng)唯一確定的東西就是市場(chǎng)的不確定性。因此，要承認(rèn)自己的局限性，不要對(duì)自己的觀點(diǎn)過于自信。我們需要時(shí)時(shí)檢驗(yàn)自己的觀點(diǎn)，時(shí)時(shí)證偽自己的觀點(diǎn)。如果某個(gè)觀點(diǎn)怎么都不能被證偽，那說明在這段時(shí)間內(nèi)它是可能正確的。但是，現(xiàn)在不能被證偽的觀點(diǎn)，并不代表明天同樣不能被證偽。

　　君子不立危墻之下，建議投資者盡量不讓自己處在危險(xiǎn)環(huán)境之中，接受自己的缺點(diǎn)，發(fā)揮自己的優(yōu)點(diǎn)。我的一個(gè)理理念是，做交易其實(shí)是占便宜的過程。就是你在市場(chǎng)上天生是處于劣勢(shì)的。你的資金只要入場(chǎng)交易，就有可能損耗。心理學(xué)家也已經(jīng)證明，人性先天不利于交易。這兩個(gè)特點(diǎn)決定了你可能會(huì)短期賺錢，但時(shí)間長(zhǎng)了一定會(huì)虧錢。就是說，盈虧比是不利的。

　　因此，投資者若想要在市場(chǎng)中持續(xù)獲利，一定要找到自己的優(yōu)勢(shì)在哪里。投資不能交給運(yùn)氣，而要依托專業(yè)能力。

　　記者：國(guó)內(nèi)商品期權(quán)要上市了，這對(duì)商品期貨市場(chǎng)有什么影響?

　　管大宇：以期權(quán)為代表的金融工具會(huì)被越來越廣泛的使用，這是中國(guó)市場(chǎng)未來的大趨勢(shì)。這些工具雖然學(xué)起來有難度，但是你不去學(xué)習(xí)，會(huì)有其他人去學(xué)。那些先去學(xué)的人其實(shí)就是掌握了先機(jī)，在金融市場(chǎng)中有了更強(qiáng)的戰(zhàn)斗力。

　　未來的中國(guó)市場(chǎng)，一定會(huì)像美國(guó)這樣的成熟市場(chǎng)一樣，由最初的散戶主導(dǎo)變成由機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，而且衍生品將會(huì)大量地被使用。所以，還是建議投資者盡早掌握期權(quán)知識(shí)，以便獲取優(yōu)勢(shì)。

　　記者：是否可以這樣理解期權(quán)定價(jià)：它是對(duì)期望值估計(jì)的回報(bào)，預(yù)期的波動(dòng)越大，期權(quán)價(jià)格就越高，預(yù)期波動(dòng)越小，則反之?

　　管大宇：一定范圍內(nèi)，可以這樣理解。

　　記者：如果風(fēng)險(xiǎn)可以向現(xiàn)貨市場(chǎng)傳遞，是否現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)疊加放大?

　　管大宇：大部分時(shí)候，有了期權(quán)鏈的市場(chǎng)會(huì)平抑基礎(chǔ)資產(chǎn)的波動(dòng)。因?yàn)楝F(xiàn)貨的持有方有期權(quán)作為對(duì)沖工具。但有時(shí)候期權(quán)市場(chǎng)的波動(dòng)也會(huì)傳遞回現(xiàn)貨市場(chǎng)。

　　記者：做商品期權(quán)是否一定得持有現(xiàn)貨?

　　管大宇：是否持有現(xiàn)貨，需看你的具體交易策略，并不是要必須持有現(xiàn)貨。很多機(jī)構(gòu)是現(xiàn)貨備兌策略，長(zhǎng)線持有股票現(xiàn)貨，然后賣出看漲期權(quán)做收益增強(qiáng)，這種時(shí)候肯定有現(xiàn)貨持倉(cāng)的。如果做波動(dòng)率交易的話，則不一定持有現(xiàn)貨。期權(quán)的好處在于把風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，通過希臘字母，把風(fēng)險(xiǎn)從各個(gè)維度予以管理。